和王石的“聲援”相比，深鐵集團(tuán)真的是“爹味”十足，源源不斷地拿出真金白銀馳援萬(wàn)科。

6月6日晚間，萬(wàn)科發(fā)布公告稱，公司第一大股東深鐵集團(tuán)擬向公司提供借款，借款金額不超過(guò)30億元，借款利率為2.34%，用于償還公司在公開市場(chǎng)發(fā)行的債券本金與利息，以及經(jīng)深鐵集團(tuán)同意的指定借款利息。

此次借款期限不超過(guò)36個(gè)月，經(jīng)雙方協(xié)商一致，可提前還款；經(jīng)出借人同意，也可進(jìn)行展期。

按照公告，萬(wàn)科每半年進(jìn)行一次還款，每次還款金額為提款金額的0.5%，最后一次到期日時(shí)還款金額為提款金額的97%。

萬(wàn)科公告稱，本次股東借款的利率遵循市場(chǎng)化原則，低于目前公司從金融機(jī)構(gòu)借款的利率水平，充分體現(xiàn)了大股東對(duì)公司的支持。

深鐵“爹味”十足

這是今年以來(lái)，深鐵集團(tuán)向萬(wàn)科提供的第5筆股東借款。

2025年2月和4月，深鐵集團(tuán)已分別向萬(wàn)科提供28億元、42億元及33億元的股東借款，5月又提供借款15.52億元，加上此次的30億元，2025年深鐵集團(tuán)已累計(jì)向萬(wàn)科提供約148.52億元的借款。

除借款支持外，深鐵集團(tuán)還先后參與印力消費(fèi)基礎(chǔ)設(shè)施REIT認(rèn)購(gòu)、支持萬(wàn)科完成深圳灣超級(jí)總部基地項(xiàng)目轉(zhuǎn)讓以及受讓萬(wàn)科所持有的紅樹灣物業(yè)開發(fā)項(xiàng)目投資收益權(quán)等。

此外，深鐵集團(tuán)和萬(wàn)科也在積極探索融合發(fā)展。今年4月，萬(wàn)科旗下泊寓與深圳地鐵置業(yè)集團(tuán)簽署了深鐵項(xiàng)目租賃運(yùn)營(yíng)合作框架協(xié)議，進(jìn)一步深化在住房租賃領(lǐng)域的融合發(fā)展。

2024年，萬(wàn)科首次出現(xiàn)年度業(yè)績(jī)虧損，全年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3431.8億元，同比下降26.3%；歸母凈虧損494.8億元，同比下降506.8%。

銷售業(yè)績(jī)方面，2024年，萬(wàn)科銷售額進(jìn)一步大幅下滑，全年僅實(shí)現(xiàn)2460.2億元，較2023年下降34.59%，銷售面積也同比下降26.57%。

截至2024年末，萬(wàn)科有息負(fù)債共3612.8億元，短債規(guī)模1582.8億元，占比超4成；同期，在手貨幣資金881.6億元，現(xiàn)金短債比0.56，若再扣除預(yù)售監(jiān)管資金后，真實(shí)的流動(dòng)性進(jìn)一步承壓。

中誠(chéng)信發(fā)布的2025年跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，截至2025年5月末，萬(wàn)科于年內(nèi)到期及到回售期的境內(nèi)外債券金額仍有217.6億元，依然面臨較大的集中兌付壓力。

短期來(lái)看，Wind數(shù)據(jù)顯示，6、7月份，萬(wàn)科還有4筆債務(wù)等待兌付，存續(xù)本金總額超76億元。其中，存續(xù)本金規(guī)模12億元的“20萬(wàn)科06”將于6月18日到期，利息約1.31億元。

萬(wàn)科非受限貨幣資金較前期已大幅減少，市場(chǎng)筑底及新項(xiàng)目較少或繼續(xù)影響其短期內(nèi)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流入規(guī)模，雖然建安支出預(yù)計(jì)將大幅減少，拿地預(yù)計(jì)繼續(xù)收縮，但一年內(nèi)需預(yù)備兌付的信用債規(guī)模很大。

目前公開市場(chǎng)債券融資渠道仍未恢復(fù)，且非受限貨幣資金中仍有相當(dāng)一部分無(wú)法隨時(shí)由集團(tuán)調(diào)用，整體流動(dòng)性緊張，流動(dòng)性安全將更多依賴銀行的融資支持、資產(chǎn)處置回籠資金以及來(lái)自大股東的資金支持。

王石的“口嗨”

近日，王石在朋友圈發(fā)布長(zhǎng)文，宣稱正嘗試與萬(wàn)科決策層建立暢通聯(lián)系，旨在助力萬(wàn)科平穩(wěn)過(guò)渡，維護(hù)廣大投資者、合作伙伴以及13萬(wàn)員工的福祉。

王石直言：“萬(wàn)科是我創(chuàng)建的、制度是我建立的、團(tuán)隊(duì)是我培養(yǎng)的、接班人是我選擇的。豈能推卸對(duì)萬(wàn)科應(yīng)盡的責(zé)任呢？”

回溯往昔，1984年王石創(chuàng)立萬(wàn)科，歷經(jīng)多年拼搏，通過(guò)1988年的股份化改造等關(guān)鍵舉措，將萬(wàn)科逐步打造成中國(guó)房地產(chǎn)行業(yè)的領(lǐng)軍企業(yè)。

在王石帶領(lǐng)下，萬(wàn)科建立起規(guī)范的管理制度，培育出一支優(yōu)秀的團(tuán)隊(duì)。

2017年6月21日，萬(wàn)科發(fā)布新一屆董事會(huì)方案，王石宣布不再作為萬(wàn)科董事被提名，正式將接力棒交給郁亮帶領(lǐng)的團(tuán)隊(duì)。

當(dāng)天，王石通過(guò)微信朋友圈貼出與郁亮的合影，并表示：“從當(dāng)初我們放棄股權(quán)的那一刻起，萬(wàn)科就走上了混合所有制道路，成為一個(gè)集體的作品，成為我們共同的驕傲。今天，我把接力棒交給郁亮帶領(lǐng)下的團(tuán)隊(duì)，我相信這是最好的時(shí)候。他們更年輕，但已充分成熟。”

此次管理層交接是萬(wàn)科發(fā)展歷程中的重要里程碑，標(biāo)志著萬(wàn)科進(jìn)入了一個(gè)全新的時(shí)代。郁亮及其團(tuán)隊(duì)將肩負(fù)起推動(dòng)萬(wàn)科持續(xù)發(fā)展的重任。

如今，8年過(guò)去了，當(dāng)下的萬(wàn)科正面臨嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。2024年財(cái)報(bào)顯示，萬(wàn)科歸母凈利潤(rùn)虧損494.8億元，創(chuàng)下上市34年來(lái)最大虧損紀(jì)錄。

另外，其短期債務(wù)規(guī)模突破2000億元，而經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流僅380億元。銷售業(yè)績(jī)方面，2025年萬(wàn)科銷售金額同比下滑34.6%。

此時(shí)，王石的發(fā)聲意義非凡。作為萬(wàn)科的“精神圖騰”，王石的個(gè)人IP在市場(chǎng)上仍具備強(qiáng)大號(hào)召力。面對(duì)士氣低迷的13萬(wàn)員工，王石對(duì)萬(wàn)科“陽(yáng)光照亮的體制”等企業(yè)文化的重述，有望喚醒員工內(nèi)心深處的斗志，提升團(tuán)隊(duì)?wèi)?zhàn)斗力。

不過(guò)，今年1月，萬(wàn)科經(jīng)歷核心層“大換血”，郁亮轉(zhuǎn)任執(zhí)行副總裁，深圳地鐵集團(tuán)董事長(zhǎng)辛杰接任董事會(huì)主席。此次人事調(diào)整標(biāo)志著萬(wàn)科從“職業(yè)經(jīng)理人主導(dǎo)”向“國(guó)資主導(dǎo)”的混合所有制模式轉(zhuǎn)型。

由此來(lái)看，王石回歸之路并非坦途。目前深鐵集團(tuán)已通過(guò)派駐十余名國(guó)資高管全面掌控戰(zhàn)略投資、財(cái)務(wù)等核心部門，王石既無(wú)股權(quán)支撐又無(wú)實(shí)際職務(wù)。

深鐵被“坑”了

“寶萬(wàn)之爭(zhēng)”是中國(guó)A股市場(chǎng)歷史上規(guī)模最大的一場(chǎng)公司并購(gòu)與反并購(gòu)攻防戰(zhàn)，其中深鐵集團(tuán)在其中起到了關(guān)鍵的入局和破局作用。

2017年6月9日晚，中國(guó)恒大轉(zhuǎn)讓14.07%萬(wàn)科股權(quán)予深鐵集團(tuán)，深鐵集團(tuán)正式成為萬(wàn)科第一大股東，終破“萬(wàn)寶之爭(zhēng)”僵局。

至此，深鐵集團(tuán)合計(jì)出資約663億元，受讓華潤(rùn)集團(tuán)、恒大集團(tuán)合計(jì)持有的萬(wàn)科29.38%股權(quán)，成為萬(wàn)科第一大股東。

入主之后深鐵集團(tuán)也曾嘗到甜頭。2017年至2023年，深鐵集團(tuán)得到的萬(wàn)科分紅共計(jì)約192億元。2024年，萬(wàn)科因債務(wù)壓力停止分紅。

如今，深鐵集團(tuán)卻被萬(wàn)科“坑”了。2024年，其合并報(bào)表范圍內(nèi)全年虧損達(dá)334.61億元，創(chuàng)下中國(guó)軌道交通行業(yè)史上最大虧損記錄。

深鐵集團(tuán)將虧損歸因于其聯(lián)營(yíng)企業(yè)萬(wàn)科的業(yè)績(jī)下滑。作為萬(wàn)科第一大股東（持股27.18%），深鐵集團(tuán)因萬(wàn)科2024年?duì)I收同比下降約26%、凈利潤(rùn)大幅縮水，確認(rèn)了長(zhǎng)期股權(quán)投資虧損并計(jì)提減值損失。

數(shù)據(jù)顯示，深鐵集團(tuán)過(guò)去五年（2019-2023年）累計(jì)凈利潤(rùn)僅273億元，而2024年單年虧損額遠(yuǎn)超這一總和。

深鐵集團(tuán)的主營(yíng)業(yè)務(wù)呈現(xiàn)兩極分化：軌道交通運(yùn)營(yíng)及資源經(jīng)營(yíng)收入達(dá)129.7億元，同比增長(zhǎng)26.69%，占總營(yíng)收61.23%；

站城一體化開發(fā)（房地產(chǎn)相關(guān)）收入僅79.17億元，同比下滑46.23%，主要受房地產(chǎn)周期影響。

截至2024年末，公司存貨增至1035億元，占資產(chǎn)總額13.86%，市場(chǎng)波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)加劇。

深鐵集團(tuán)的虧損折射出房地產(chǎn)下行對(duì)“軌道+物業(yè)”模式的沖擊。該模式曾通過(guò)地鐵沿線土地開發(fā)反哺軌道交通建設(shè)，但如今房地產(chǎn)行業(yè)低迷導(dǎo)致資產(chǎn)減值風(fēng)險(xiǎn)高企。

數(shù)據(jù)顯示，2023年全國(guó)29個(gè)城市地鐵扣除補(bǔ)貼后全部虧損，深鐵作為曾經(jīng)的“盈利王”跌落神壇，標(biāo)志著依賴地產(chǎn)反哺的時(shí)代終結(jié)。

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