每經記者：閆峰峰 每經編輯：吳永久

6月15日即將施行的《上市公司募集資金監管規則》將從嚴監管募集資金用途改變和使用進度緩慢的情況，要求提升募集資金使用效率，積極推進募投項目建設。

在此背景下，上市公司的募投資金使用情況受到市場關注。而每經資本眼專欄記者發現嘉曼服飾就存在募投項目進度緩慢、多次更改募投項目的問題，其上市以來截至2024年底，除了補充流動資金外，多個IPO募投項目的投入金額為零元，而用于補充流動資金的IPO募集金額達5.23億元，占IPO募集資金凈額的52.6%。

不僅IPO募投項目進展緩慢，公司發布的《2024年年度募集資金存放與使用情況專項報告》顯示，2024年超募資金使用數據出現了兩個版本！

上市超兩年多個IPO募投項目零投入，補充流動資金花掉5億多

2022年9月份，嘉曼服飾公司向社會公開發行人民幣普通股（A股）2700萬股，發行價格為40.66元/股，募集資金總額為10.98億元，扣除發行費用后募集資金凈額為 9.95億元。其中，超募資金為4.74億元。

據嘉曼服飾招股說明書，公司原計劃將募集資金用于四個項目：營銷體系建設項目（1.05億元，實施周期2年）、電商運營中心建設項目（3.13億元，實施周期3年）、企業管理信息化項目（2334萬元，實施周期2年）和補充流動資金（8000萬元），具體情況如下表所示：

然而，嘉曼服飾上市兩年多以來，截至2024年底，其IPO募集資金投入募投項目的資金總額為8000萬元，僅為募資凈額的8%左右。值得注意的是，該8000萬元的募投項目，實際是用于補充流動資金。

與IPO募投項目進展緩慢相比，嘉曼服飾用IPO超募資金永久補充流動資金的積極性卻非常高。據嘉曼服飾《2024年年度募集資金存放與使用情況專項報告》，其上市以來，每年均使用IPO的超募資金永久補充流動資金，在2022年、2023年、2024年，嘉曼服飾分別使用14000萬元、6760萬元、23574萬元永久補充流動資金。截至2024年底，其用IPO超募資金永久補充流動資金的總金額達44334萬元。

然而在嘉曼服飾《2024年年度募集資金存放與使用情況專項報告》中，每經資本眼專欄記者卻發現該份報告存在數據“打架”的問題。

對于2024年使用超募資金補充流動資金的情況，在這份報告的第2頁的表格中記載的金額為23574萬元，但是在這份報告的第7頁的表格中記載的金額卻為21240萬元。

值得注意的是，類似嘉曼服飾這種用超募資金永久補充流動資金的做法，將在新規中被嚴格限制。6月15日將施行的《上市公司募集資金監管規則》則明確指出“超募資金應當用于在建項目及新項目、回購本公司股份并依法注銷”。

而截至2024年12月底，嘉曼服飾已累計使用募集資金52334萬元用于補充流動資金，占募集資金凈額的52.6%，而其投入補充流動資金以外的募投項目的金額則為零元。也就是說，嘉曼服飾上市兩年多以來，尚未使用IPO募集資金投入補充流動性資金以外的項目。

IPO募投項目多次變更，上市后業績增速大變臉

值得注意的是，2024年嘉曼服飾對IPO募投的兩個項目進行了變更，不過即使變更后，除了補充流動資金外，截至2024年底其實際投入項目的募集資金金額仍為零元。

2024年9月，嘉曼服飾召開了2024年第二次臨時股東大會，審議通過了《關于變更部分募投項目并使用募集資金及自有資金投資新項目及終止部分募投項目并將募集資金永久補充流動資金的議案》，同意公司變更“營銷體系建設項目”募集資金的用途，并將原計劃用于該募投項目募集資金1.05億元及另外使用公司自有資金2359萬元用于投資“營銷體系建設及升級項目”；同意公司終止“企業管理信息化項目”并將該項目募集資金2334萬元用于永久補充流動資金。

而對于IPO募集未達到計劃進度或預計收益的原因，嘉曼服飾解釋稱“由于今年經濟形勢、市場環境和居民消費意愿較不穩定，相關外部環境與公司制定首次公開發行的募集資金投資項目時的外部環境差異較大。公司基于審慎性原則，正在評估電商運營中心建設項目繼續按原計劃實施的效益及可行性。對于營銷體系建設項目和企業管理信息化項目，公司目前已根據市場情況和自身現階段的發展需求進行變更。”

而實際上，雖然嘉曼服飾的電商運營中心建設項目目前尚未變更，但從其2024年年度募集資金存放與使用情況專項報告中的表述可以看出，該項目在未來仍然面臨較大的不確定性。

對此，嘉曼服飾稱“公司正在根據目前市場情況和現階段自身業務發展情況來審慎評估電商運營中心建設項目繼續進行的可行性。同時積極尋找更符合公司目前發展階段和收益水平相較原募集資金項目更高的投資機會。”

在嘉曼服飾IPO募投項目進度持續停滯的同時，其業績也出現了停滯。每經資本眼專欄記者發現，嘉曼服飾在2022年上市之前，其業績呈現穩步增長態勢。

其營業收入從2018年的7.29億元穩步增長至2021年的12.14億元，凈利潤從2018年的6982.12萬元穩步增長至2021年的1.95億元。

然而這種穩步增長的態勢在上市后便出現了變臉，總體處于停滯狀態。其2022~2024年的營業收入分別為11.43億元、11.52億元、10.99億元；凈利潤分別為1.66億元、1.80億元、1.71億元。

與嘉曼服飾營業收入陷入停滯形成鮮明對比的是，其在IPO時給投資者“勾畫”了一副美好的前景。據公司招股說明書，電商運營中心建設項目實施完成后，預計年（第五年達產）可實現銷售收入4.6億元，這相當于2024年營業收入的41.86%。

那么，嘉曼服飾上市后業績增長停滯，是否和其IPO募投項目進度緩慢有關系呢？對此，每經資本眼專欄記者撥打了嘉曼服飾年報上的聯系電話，其接聽電話人士（以下簡稱嘉曼服飾相關人士）表示“我們募投項目會根據我們的市場發展狀況來進行選擇的。我們之前一直是童裝，后來是收購了暇步士成人，所以在公司戰略上有一定的改變，所以后續的募投項目會根據公司戰略進行變更。”

收購暇步士品牌內地及港澳區域IP資產，投資5880萬美元但收益依然是迷

實際上，嘉曼服飾除了補充流動性資金外，截至2024年底尚無其他IPO項目的投入，但其在2023年卻有一筆較大的資本支出，就是收購暇步士（Hush Puppies）品牌中國內地及港澳區域IP資產。該筆收購總金額達5880萬美元，若以2023年底7.1的匯率計算，此筆收購折合人民幣約4.2億元，這個金額并不小，約占嘉曼服飾2023年底凈資產的20.09億元的21%。

嘉曼服飾在2023年9月發布的收購公告中稱，暇步士（Hush Puppies）在中國具有多年的群眾基礎，經典休閑風格是永不落幕的時尚，在這樣的大背景下，多品類的運營能夠更進一步擴充市場容量，從而優化公司的商業模式和業務結構，對公司總體發展和財務表現具有積極意義。

不過，這筆收購后，嘉曼服飾的業績卻出現了小幅下滑。其2024年的營業收入和凈利潤較2023年分別下滑4.57%、4.84%。而2025年一季度，嘉曼服飾的凈利潤再度下滑16.09%。

而嘉曼服飾的該筆收購也引起了投資者的質疑，有投資者在互動易留言詢問收購暇步士后的財務狀況，但嘉曼服飾似乎并沒有正面回應投資者的疑問。據嘉曼服飾年報，其在2023年新開3家暇步士直營門店，2024年新開66家暇步士直營門店。但每經資本眼專欄記者未在其年報中發現關于暇步士具體收入金額的描述。對此，嘉曼服飾接聽電話的另一名人士表示，如果年報中沒有公布那就不方便告知。

值得注意的是，嘉曼服飾購買暇步士品牌中國內地及港澳區域IP資產的金額并不小，但嘉曼服飾并未公告過關于該資產的成本、潛在收益評估報告，最終因為該筆收購在2023年形成了超4億元的無形資產。而嘉曼服飾在2024年的無形資產攤銷成本超過2000萬元，也就是說因為該筆收購形成的無形資產，導致嘉曼服飾在2024年的攤銷成本增加超過2000萬元，但暇步士品牌2024年的收入對投資者仍是一個迷。

那么，業內人士又是如何看待嘉曼服飾募投項目進度不及預期及多次變更呢？即將施行的《上市公司募集資金監管規則》對嘉曼服飾會有何影響？

對此，上海明倫律師事務所王智斌律師表示，資本市場不是上市公司的“提款機”，投資者提供資金的初衷是支持企業通過募投項目實現業績、估值提升。如果資金未按募投規劃投入既定項目，既損害投資者的信心，也損害資本市場資源配置的效率。《上市公司募集資金監管規則》施行后，僅“募集”不“使用”等類似情形將面臨更嚴格的監管環境。如果上市公司在募集資金后，未能按照既定計劃把資金投入到募投項目中，而是長期擱置資金或隨意變更用途，將可能受到監管機構的密切關注和審查。監管機構可能會要求公司解釋資金使用的合理性，并提供詳細的整改方案。