作者 胡群

保險資金加速布局銀行業股權的態勢日益明顯，成為資本市場關注的焦點。在尋求長期穩定回報、優化資產配置的背景下，保險資金正積極通過協議轉讓、認購定增等多種方式，增持國內優質銀行股份。這一趨勢不僅反映了保險資金對銀行業長期發展前景的看好，也預示著銀行股權結構可能面臨新一輪的優化調整。

一個具體的例證來自杭州銀行。6月9日，杭州銀行發布公告稱，新華人壽保險股份有限公司通過協議轉讓方式受讓澳洲聯邦銀行持有的3.296億股公司股份，已于6月6日完成過戶登記。本次交易完成后，新華人壽保險合計持股數量增至3.626億股，持股比例達5.09%，成為杭州銀行重要股東；澳洲聯邦銀行則完全退出股東行列。根據監管規定，新華人壽保險此次受讓股份將在5年內鎖定。公告強調，本次轉讓不觸及要約收購，交易后公司仍無控股股東和實際控制人。

這一系列變動，不僅直接影響了杭州銀行的股東結構，也折射出當前保險資金在銀行業布局上的新動向，以及外資銀行在中國市場戰略調整的一個側面。觀察近期市場，保險資金增持銀行股權的操作并不鮮見，它們尋求的是與保險業務協同的金融資源，或是長期穩健的資產配置標的。杭州銀行的此次交易，便是這一宏觀趨勢下的一個具體例證，其背后既有交易雙方的商業考量，也與中國銀行業整體股權結構的演變相呼應。而澳洲聯邦銀行的退出，則加入了近年來部分外資銀行調整在華布局的行列，為其他類型投資者提供了進入的機會，同時也促使國內銀行在競爭格局變化中尋找新的發展路徑。杭州銀行的這次股東變更，正是這一系列市場動態中的一個縮影。

股權易主背后的戰略考量

杭州銀行此次的股東變更，并非簡單的買賣交易，而是多方戰略考量的結果。對于受讓方新華人壽保險而言，增持杭州銀行股份是其金融布局中的重要一步。保險資金具有規模大、期限長、追求穩定回報的特點，而區域性城商行如杭州銀行，通常具備較好的成長性、相對穩健的經營風格，以及與地方經濟深度融合的優勢。通過持有銀行股份，新華人壽保險不僅能獲得股息等投資收益，更重要的是，可以深化銀保合作，拓展保險產品的銷售渠道，尤其是在個人業務和中小企業客戶方面，實現渠道共享與交叉銷售。

此次交易完成后，新華人壽保險成為杭州銀行持股比例超過5%的重要股東，這使其在銀行的治理結構中擁有了更大的話語權。雖然杭州銀行公告稱交易后仍無控股股東和實際控制人，但新華人壽保險無疑將更積極地參與銀行的重大決策，包括戰略規劃、風險管理、產品創新等方面。這種深度綁定，有望推動雙方在財富管理、個人信貸、企業年金等業務領域展開更緊密的合作，形成協同效應。同時，這也符合新華人壽保險自身多元化金融布局的戰略方向，通過投資優質銀行股權，優化資產配置組合。

來源：杭州銀行公告

反觀出讓方澳洲聯邦銀行，其選擇退出杭州銀行，則可能反映了外資銀行在華戰略的調整。盡管澳洲聯邦銀行自2005年便入股杭州銀行，但近年來，部分外資銀行因全球戰略調整、在華業務增長放緩或盈利壓力加大等原因，開始收縮在華的股權投資。這一退出，也為其他潛在投資者，特別是像新華人壽保險這樣的國內機構投資者，提供了入場機會。

因此，杭州銀行此次的股權變動，不僅是股東名冊上的更替，更是保險資本與外資銀行在中國銀行業不同戰略取向的一個縮影。它預示著銀行股權結構可能朝著更加多元化、更加注重協同效應的方向演變。

保險資金爭相布局銀行業

新華人壽保險入主杭州銀行并非孤例，而是保險資金近年來持續加碼銀行股權布局的一個縮影。放眼整個市場，無論是大型保險集團還是資產管理子公司，都在積極尋找合適的銀行標的，以期優化資產配置，并探索更廣泛的金融協同。

以行業頭部機構平安資管為例，其在銀行股權投資領域持續布局。根據公開信息顯示，近年來平安資管通過參與定向增發、二級市場增持等多種方式，逐步加大對銀行板塊的配置力度。具體而言，其投資標的既涵蓋工商銀行、農業銀行、郵儲銀行等國有大型商業銀行，也包括招商銀行等股份制銀行。截至2023年6月9日，根據港交所披露文件，平安資管持有的農業銀行H股比例已增至15.09%，呈現穩步上升態勢。這一投資動態反映出專業機構對銀行板塊的長期價值判斷。這些銀行普遍具有規模大、資產質量優、盈利能力強的特點，與保險資金對穩健性和長期性的要求高度契合。平安資管此舉，一方面是為了優化其龐大的保險資金運用結構，另一方面也意在通過股權投資，為集團內部更廣泛的業務合作，如銀保渠道、財富管理、企業融資等奠定基礎。

除平安資管外，中國人壽、太保資管等保險機構也都在積極布局。中國人壽作為國內最大的保險集團之一，其資金運用部門同樣將銀行股權視為重要的配置方向，其持股名單中亦不乏工行、建行等國有大行以及一些區域性銀行。這種趨勢不僅為銀行帶來了穩定的資本補充，也可能在銀行治理、業務創新等方面帶來新的變化。

這一波保險資金增持銀行股權的熱潮，不僅改變了部分銀行的股權結構，使其股東名單中保險機構的身影更加頻繁，也預示著銀行與保險兩大金融業態之間將產生更緊密的聯系。這種聯系不僅體現在資本層面，更將延伸至業務合作、風險共擔、客戶資源共享等多個維度，共同塑造中國金融市場的未來格局。

中國銀河證券研報顯示，銀行股憑借低波動、高股息、低估值的特點，持續受長線資金青睞，疊加國企改革、市值管理和低利率環境等因素共振，紅利價值凸顯，估值中樞面臨整體性抬升。截止目前銀行平均股息率約4.3%，相較債券、理財仍具性價比；銀行板塊PB為0.67倍，處于歷史偏低水平，但在2023—2025年起下行趨勢基本結束并出現抬升跡象。

外資逐步退出中國銀行業

與保險資金加速進入形成對比的是，部分外資銀行近年來在中國銀行業的布局有所收縮，呈現出逐步退出的態勢。杭州銀行澳洲聯邦銀行的離場，只是這一趨勢中的一個注腳。

回顧歷史，外資銀行在中國改革開放初期曾扮演了重要角色，它們帶來了先進的管理經驗、金融產品和服務模式，尤其是在高端零售銀行、企業金融和金融市場業務等領域具有優勢。許多國際知名銀行，如花旗、匯豐、渣打、恒生等，都曾通過入股中資銀行或設立獨資/合資銀行的方式，深度參與了中國銀行業的發展。例如，花旗銀行曾是中國銀行間市場和部分零售業務的重要參與者，但近年來逐步縮減在華業務，包括出售了部分對華投資。同樣，匯豐銀行雖然仍在中國擁有重要業務，但也對其在華組織架構和業務重點進行了調整，更加聚焦于其全球戰略中的核心區域和業務線。

外資銀行調整在華戰略的原因是多方面的。從宏觀層面看，全球經濟格局的變化、地緣政治風險的上升，使得跨國經營的不確定性增加。同時，中國國內經濟增速放緩、金融監管日趨嚴格（如對資本充足率、撥備覆蓋率等的要求提高），也增加了外資銀行運營的成本和難度。

從微觀層面看，中國本土銀行經過多年的發展，無論是在網點布局、客戶基礎，還是在產品創新、數字化轉型方面，都取得了長足進步，外資銀行的競爭優勢被削弱。特別是在零售銀行領域，以招行、興業等為代表的股份制銀行，以及以微眾、螞蟻等為代表的金融科技公司，提供了更具競爭力的產品和服務，擠壓了外資銀行的空間。

外資的逐步退出，一方面使得部分銀行股權對國內資本（如保險資金、產業資本等）的吸引力相對增強；另一方面，也促使國內銀行在新的競爭格局中尋找自身定位。國內銀行需要思考如何在沒有或減少外資股東背景的情況下，進一步提升自身的核心競爭力，包括優化公司治理、提升風險控制能力、加快數字化轉型、深耕本土市場等。同時，這也為國內金融機構提供了更多參與銀行治理、分享銀行業增長紅利的機遇，加速了銀行股權結構的本土化和多元化進程。

杭州銀行案例中澳洲聯邦銀行的退出，正是這一宏觀背景下，外資在中國銀行業戰略調整的一個具體體現。未來，隨著中國金融市場的不斷發展和開放，銀行業股權結構的演變仍將持續，各類市場參與者的角色和策略也將不斷調整。

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胡群

金融市場研究院院長 主要關注銀行、消費金融領域市場動態。