編者按：

在新能源汽車市場競爭加劇、價格戰(zhàn)愈演愈烈的情況下，虧損的魔咒仍舊圍繞著許多的新勢力品牌。如果不盡早擺脫這樣的狀況，那么更多的問題，都可能在后續(xù)慢慢爆發(fā)出來。

上周，蔚來今年的Q1財報才正式出爐。相較于其他上市車企，蔚來無疑是較晚公布的那一家。而據(jù)整份財報內(nèi)容顯示，則更是喜憂參半。

喜的是在今年一季度，無論是營收還是新車交付，蔚來都取得了一定的增幅。其中，季度營收達(dá)120.34億元，同比增長21.5%，汽車銷售額則為99.39億元，同比增長18.6%；新車交付方面，一季度蔚來共交付新車42,094臺，同比增長40.1%。

而憂的，是蔚來依然沒有擺脫虧損，且呈現(xiàn)出進(jìn)一步擴(kuò)大的趨勢。財報顯示，今年一季度蔚來凈虧損68.91億元，而去年同期的凈虧損為51.85億元，虧損同比擴(kuò)大了30.19%。

為何營收交付雙增長，虧損卻仍在擴(kuò)大？

事實上，蔚來之所以會在營收交付雙增長的情況下，其一季度虧損仍進(jìn)一步擴(kuò)大，財報上面的幾組數(shù)據(jù)已露出端倪。

首先，是整車毛利率的下滑。數(shù)據(jù)顯示，去年第四季度蔚來的整車毛利率還能達(dá)到13.1%。雖然不及極氪、零跑等車企，但依然算是一份不錯的成績。然而，今年一季度，蔚來的整車毛利率下滑至僅剩10.2%。

至于整車毛利率的下滑，主要是因為今年一季度蔚來正處于新舊車型的交替期，期間其產(chǎn)能效率較之上一個季度有所降低。同時，車市愈演愈烈的價格戰(zhàn)使得蔚來亦未能幸免，一系列的促銷政策導(dǎo)致其品牌產(chǎn)品的平均售價明顯降低。增收不增利的想象，發(fā)生在了不止蔚來一家車企身上。

其次，蔚來在一季度還面臨著運營成本的大幅增加。

在研發(fā)支出方面，蔚來一季度的研發(fā)支出為31.8億元，同比增長11%。如果你單看這個研發(fā)支出數(shù)據(jù)，可能還沒有什么太大的感覺。但筆者對比了今年一季度公布了財報的多家上市車企的研發(fā)支出后發(fā)現(xiàn)，蔚來在國內(nèi)上市乘用車企的該項支出方面，居然可以排到第四的位置。

比蔚來一季度投入更多研發(fā)支出的三家車企分別為比亞迪、上汽和吉利。其中比亞迪研發(fā)投入最高，一季度支出達(dá)142.23億元，排在第二三位的上汽研發(fā)支出為38.81億元，吉利則為33.28億元。

而蔚來的31.8億元，不僅多于長城汽車（19.06億元）、長安汽車（15.01億元）等車企，更是比賽力斯和零跑等新勢力車企多支出了至少20億元。

在運營支出方面，由于蔚來旗下新品牌樂道的市場推廣投入，銷售、一般及行政費用大幅增加了46.8%達(dá)44億元?？梢?，高額的研發(fā)支出疊加因為樂道而產(chǎn)生的運營支出，共同造就了蔚來的季度虧損進(jìn)一步擴(kuò)大。

當(dāng)然，這些巨額的支出并不能作為蔚來始終不能盈利和虧損不斷加劇地借口和理由。但凡一個健康且良性循環(huán)的車企，應(yīng)該也有能力找到成本與收入之間的平衡。說到底，還是因為蔚來的收入規(guī)模和盈利水平尚未達(dá)到那個層級。

當(dāng)然，面對這份“不怎么好看”的一季度財報，蔚來方面也釋放出了不少的積極信號。

伴隨著二季度全面升級的新款ES6、EC6、ET5和ET5T開始交付，新車價格預(yù)計有所回升，蔚來預(yù)計其第二季度汽車交付量將在7.2萬至7.5萬輛之間，同比增長約25.5%至30.7%；營收預(yù)計為195.1億元至200.7億元，同比增長約11.8%至15%。

同時，其自研芯片的應(yīng)用也將帶來單車約1萬元的成本優(yōu)化。預(yù)計二季度蔚來品牌的單車毛利率將回升至15%左右，李斌更是認(rèn)為在今年四季度，單車毛利率或?qū)⒊^20%。而這個數(shù)字，目前在所有上市車企當(dāng)中，僅比亞迪、賽力斯和極氪三家車企能夠達(dá)到。

無疑，李斌和蔚來又一次立下了新的目標(biāo)和預(yù)期，至于能否實現(xiàn)和達(dá)到，在今年年底或見分曉。

蔚來的掙扎和焦慮

拋開財報中的虧損數(shù)額，筆者仔細(xì)思考了一下蔚來的現(xiàn)狀和前景，發(fā)現(xiàn)它的身上著實有著較為明顯的掙扎和焦慮。

原本主打高端的蔚來，搞出了相對更親民的樂道和螢火蟲。按理說這是好事，此舉或?qū)椭祦砀采w到了更多的用戶群體，進(jìn)一步豐富其品牌和產(chǎn)品矩陣?？蓮膶嶋H情況來看，可能并沒有那么理想。

以被李斌寄予厚望的樂道品牌為例。我們曾經(jīng)不止一次去往其銷售終端進(jìn)行過實地探訪。發(fā)現(xiàn)最大的問題在于，在樂道在售車型樂道L60之上，很難捕捉到清晰的用戶畫像。簡言之，我們沒弄明白這車到底想要賣給誰？

記得該車上市時，其定位為一款家用純電SUV，從品牌名稱寓意上看倒也對得上，旨在帶給家庭用戶美好的旅途，一段更佳的出行體驗。然而客觀來說，它似乎還達(dá)不到廠家口中的定位。

近日，關(guān)于樂道L60或加入網(wǎng)約車行列的“傳聞”更是鬧得沸沸揚揚，后經(jīng)蔚來副總裁沈斐回應(yīng)后，才算打消了部分車主的擔(dān)憂，原來該行為系“個別城市行為，僅為城市端試點，沒有大范圍推廣的計劃，用戶不用擔(dān)心?！?/p>

到底是專為家庭用戶而來，還是成為網(wǎng)約車大軍中的一員？還需要后續(xù)的驗證。

而就樂道L60這款產(chǎn)品本身而言，無論是外觀造型、空間配置，還是續(xù)航、補能，我們都未發(fā)現(xiàn)其明顯的優(yōu)勢，反倒是和同級競品相比部分劣勢還凸顯的比較明顯。

例如外觀方面，如果說蔚來的車型設(shè)計可以用讓人驚艷來形容，那么樂道的這款車只能客氣地說有些平庸，至少和競品相比沒啥優(yōu)勢；要說空間配置吧，這車數(shù)據(jù)空間確實還行，可基本體現(xiàn)在了后備箱部分，駕乘空間并沒有太大優(yōu)勢。

又比如因為電池的不互通，讓本身以換電為核心賣點的樂道L60目前還做不到蔚來那樣的隨去隨換。加之無論是租賃電池還是買斷電池，其價格優(yōu)勢（租賃包括了月租金）都不明顯。這也使得樂道的處境相對有些尷尬。

或許，伴隨著樂道L90的即將交付，以及樂道L80在今年第四季度的正式上市，能夠幫助樂道品牌進(jìn)一步理清自己的客戶群體，描繪出更加匹配的用戶畫像來。

事實上，打造樂道和螢火蟲，可以看作是蔚來認(rèn)識到了只靠高端化這一條路，很難走出持續(xù)光明的未來?？蓲暝幵谟?，承載其破局重任的樂道暫時還撐不起來，同時還得不斷花費大量的運營成本。一季度的44億元，就是最好的說明。

除了掙扎，我們在蔚來的身上還看到了明顯的“焦慮”。

而這個“焦慮”實則就來自蔚來想要的“去焦慮”，沒錯正是換電站等補能措施的完善和投入。此前筆者也曾專門撰文分析過蔚來的換電站成本到底有多高昂，我們對其一直保持這種重資產(chǎn)模式也產(chǎn)生過許多的思考。

這樣的路徑，究竟能走多遠(yuǎn)，能堅持多久，或許蔚來和李斌的心里都是沒底的，焦慮也藏不住的。

蔚來Q1財報分析中，還有一組數(shù)據(jù)值得注意，截至一季度末，蔚來的現(xiàn)金儲備（包括現(xiàn)金、現(xiàn)金等價物、受限制現(xiàn)金、短期投資和長期定期存款）為260億元，環(huán)比減少159億元。

雖然蔚來強調(diào)基于對公司持續(xù)經(jīng)營能力和流動性的評估，現(xiàn)有財務(wù)資源足以支撐未來12個月的正常運營。但如果不從根本上解決造血能力，一個季度就能虧損69億元，以蔚來的現(xiàn)金儲備來看，毫無疑問會面臨巨大的壓力。