編輯 | 虞爾湖

出品 | 潮起網「于見專欄」

在汽車行業的風云變幻中，長城汽車作為中國自主品牌的重要力量，一直備受關注。2024年財報顯示，長城汽車實現營收2021.95億元，同比增長16.73%；凈利潤126.92億元，同比大幅增長80.76%，營收和凈利潤，均創出新高。

這一成績看似光鮮亮麗，在這背后也有一定的發展機遇。但是，在當前競爭白熱化的汽車市場大環境下，實則暗藏著諸多危機與挑戰。而深入剖析長城汽車的發展現狀，也足以洞察其未來的發展趨勢，以及可能遭遇的艱難險阻。

業績承壓增速放緩，新能源轉型滯后

近年以來，中國汽車市場呈現出迅猛發展的態勢，中國汽車工業協會(CAAM)的數據顯示，2024年中國新車銷量同比增長4.5%，展現出強大的市場活力。而比亞迪作為行業龍頭，更是以41%的驚人銷量增速，在市場中一騎絕塵。

與之形成鮮明對比的是，長城汽車在2024年的銷量為123.45萬輛，僅實現了0.37%的微弱增長，這一成績不僅遠遠落后于比亞迪，也低于國內汽車總銷量的平均增長率。

進入2025年，長城汽車的銷量困境并未得到改善，1至2月累計銷量同比下滑9.28%。2025年第一季度，長城汽車累計銷量更是降至25.68萬輛，同比下滑幅度達到6.73%，市場表現持續低迷。

從細分品牌來看，除WEY品牌和長城皮卡實現增長外，哈弗品牌銷量同比下降8.42%，歐拉品牌銷量同比下降幅度高達54.31%，坦克品牌銷量也同比下滑14.63%。

長城汽車銷量相對疲軟的背后，“保利潤”策略是一個重要因素。在新能源汽車時代，多數車企為了搶占市場份額，不惜投入大量資金，選擇“燒錢換市場”的發展路徑。比亞迪在2018-2019年期間，扣非凈利潤一度逼近虧損邊緣，而新勢力陣營在發展初期虧損更是成為常態。

長城汽車卻始終將利潤放在重要位置，多年來凈利潤一直維持在50億元以上。這種策略使得其在產品布局上主要聚焦燃油車，長期以來，燃油車銷量占比常年超過七成。

在新能源轉型的浪潮中，這種過度依賴燃油車的策略弊端逐漸顯現，致使長城汽車轉型步伐緩慢。2024年，中國新能源汽車產業迎來了重大突破，年產銷首次跨越1000萬輛大關，新能源新車占汽車新車總銷量比重高達40.9%，新能源汽車已然成為市場的主流發展方向。

反觀長城汽車，2024年其新能源銷量滲透率相對較低，2025年2月新能源銷量僅15121輛，前兩個月合計銷量37374輛，在新能源車企銷量排行榜中名次較為靠后。2025年第一季度，長城汽車新能源車累計銷量為62558輛，與行業頭部企業相比，差距依舊顯著。大部分銷量依然依賴燃油車，新能源轉型的滯后，讓長城汽車在市場競爭中陷入被動，難逃銷量下滑的困境。

高利潤延續存疑，高端車型與海外市場或存變數

據分析，長城汽車雖在高端車型上有所布局，但是高端車型拉動利潤卻難以持續。據了解，2024年長城汽車凈利潤實現大幅增長，其中一個重要舉措是主動對產品結構進行優化，砍掉了大量虧損車型，將資源和精力集中投向高端車型。

也正因為如此，長城汽車旗下的五大主品牌中，哈弗、長城皮卡和歐拉這些定位相對較低的品牌，銷量出現了不同程度的下滑。WEY牌和坦克品牌等高端品牌卻實現了增長。

2024年，長城汽車20萬元以上車型銷售30.96萬輛，同比大幅增長37.13%，高端車型的熱銷直接推高了公司的利潤。

然而，進入2025年后，情況發生了變化。作為主力高端品牌的“坦克”，前兩個月累計銷量為24607輛，同比下滑18.6%，市場表現不盡如人意；WEY牌前兩個月累計銷量8650輛，雖同比增長44.17%，但整體體量仍然偏小，在市場中的影響力有限。

2025年第一季度，坦克品牌累計銷量為41988輛，同比下滑14.63%；WEY牌（魏牌）累計銷量為13325輛，盡管同比增長38.69%，可目前僅有藍山一款走量車型，后續銷量增長空間受限。

高端車型的銷售高度依賴品牌力，隨著長城汽車整體銷量的持續萎靡，其品牌力也在逐年下滑。品牌力的削弱將對高端車型的銷售產生負面影響，后續想要依靠高端車型維持高利潤的模式面臨著嚴峻的挑戰。

可以預見，在當前市場競爭不斷加劇之時，如果長城汽車不能有效提升品牌力，改善市場對其品牌的認知，高端車型的銷量和利潤增長將難以持續。

與此同時，在各大車企紛紛瞄準海外市場時，長城汽車在海外市場增長乏力的問題也隨之暴露。2024年，長城汽車在海外市場取得了一定成績，海外銷量達到453,141輛，同比增長43.39%，海外銷量增速高于整體增速，為公司的業績增長做出了重要貢獻。

進入2025年，這種形勢急轉直下，長城汽車的出海步伐也開始乏力。2月海外銷售31068輛，1至2月累計銷售59084輛，漲幅僅3.7%，與2024年同期91.9%的海外銷量增長率相比，差距十分明顯。

2025年第一季度，長城汽車海外市場累計銷量為90890輛，雖然較以往有一定規模，但相比2024年同期的增長態勢，已然大幅放緩。

海外市場毛利率也出現了問題。2024年海外市場毛利率同比下滑7.25個百分點至18.76%，為近三年首次下滑。俄羅斯市場政策發生變動，關稅的調整疊加產能利用率過高帶來的設備維護壓力，導致俄羅斯子公司雖然收入有所增長，但凈利潤反而下降。

而在東南亞、中東市場，KD模式占比較高，關稅成本嚴重擠壓了利潤空間；為應對歐盟反補貼稅，歐拉好貓在歐洲市場不得不提價，這直接導致銷量下滑，而在東南亞、中東等地為了促進銷售進行的終端促銷，又進一步拉低了區域毛利率。

這些因素綜合作用，使得長城汽車海外市場的盈利能力受到了嚴重挑戰，未來海外市場能否繼續保持增長態勢，為公司帶來豐厚利潤，充滿了不確定性。

此外，長城汽車的負債與轉型壓力也不容忽視。一方面，其債務結構不合理，短期償債壓力大。從財報數據來看，2024年長城汽車資產負債率從63.66%降至2025年一季度的61.11%，表面上看資產負債率有所優化。但是深入分析后會發現，流動負債占比連續兩年超過88%，應付票據及應付賬款合計占比達65%-70%。

另一方面，其2024年流動比率僅為1.09，2025年一季度微升至1.11，已經逼近安全邊界值1.0，這意味著公司面臨著顯著的短期償債壓力。非流動負債占比不足12%，長期借款規模持續收縮，這表明公司的長期融資能力在弱化，債務結構失衡的風險正在加劇。

可以預見，一旦市場環境發生不利變化，或者公司經營出現問題，長城汽車可能會面臨資金鏈斷裂的風險，對公司的持續經營，也將產生嚴重威脅。

經營效率下滑，存貨積壓嚴重

2024年長城汽車經營活動現金流凈額為277.83億元，然而到了2025年一季度，這一數據驟降至-89.80億元，主要原因是銷量下滑以及直營渠道建設投入的增加。

2025年第一季度，長城汽車實現營業收入400.19億元，同比減少6.63%，銷量的下滑直接影響了公司的資金回籠，而直營渠道建設又需要大量的資金投入，這使得公司的資金壓力進一步增大。存貨規模也從2024年的254.08億元激增至2025年Q1的326.09億元，增幅高達28.3%。

存貨周轉率若低于行業平均水平，新車型如坦克700Hi4-T、藍山智駕版等市場接受度不及預期，存貨減值將侵蝕利潤。應收款項融資規模維持高位，票據貼現減少導致資金回流效率下降，進一步加劇了現金流壓力。

這些問題反映出公司在經營管理方面存在不足，經營效率下滑，需要及時調整經營策略，優化庫存管理，提高資金使用效率，以改善公司的財務狀況和經營效益。

在行業智能化與新能源化轉型的大背景下，長城汽車雖然在研發上持續投入，2024年研發費用92.84億元，同比增長15.27%，2025Q1研發投入19.06億元，但同期凈利潤卻同比下滑45.6%。

在新能源領域，長城汽車2024年新能源車銷量32.22萬輛，同比增長25.65%，與行業頭部企業相比仍有較大差距，且混動車型占比過高，純電領域布局相對滯后。海外擴張方面，海外資產占比增加的同時，工廠建設及匯率波動等因素放大了資金鏈風險。

不過，長城汽車并非毫無機遇。在海外市場，其已深耕28年，擁有全球用戶超1500萬，海外銷售渠道超1400家，海外累計銷量超190萬輛，“生態出海”策略也在逐步推進，通過構建全球化研產銷體系，有望在海外市場進一步提升份額。

在技術研發上，持續的高投入也可能在未來轉化為產品競爭力，如CoffeePilotUltra智駕系統、Hi4混動架構等技術，若能更好地應用于產品并被市場接受，將助力長城汽車在競爭中脫穎而出。

結語

通過前文的分析不難看出，長城汽車目前面臨著銷量、利潤可持續性以及債務與轉型等多方面的危機，但也存在海外市場拓展和技術轉化應用等機遇。

2025年上半年業績快報顯示，其營業總收入約為923.67億元，同比增約1.03%，凈利潤約63.37億元，同比降約10.22%，扣除非經常性損益的凈利潤為35.82億元，同比降約36.38%，這進一步凸顯了其面臨的挑戰。

由此可見，未來長城汽車需在保持利潤與擴大市場份額之間找到平衡，加速新能源轉型步伐，優化債務結構和經營效率，充分發揮自身技術和海外市場積累的優勢，才能在激烈的市場競爭中突出重圍，實現可持續發展。

在這個充滿變革與挑戰的汽車時代，長城汽車的每一步決策都將對其未來發展產生深遠影響，我們拭目以待，看其能否成功應對危機，抓住機遇，續寫輝煌。