昨天咱們聊要抓住，有讀者留言問，最近很火的信創ETF套利算不算？

從今天的結果看顯然不算，咱們可以一起復盤下這個事件。

5月26日盤前，海光信息、中科曙光同時宣布停牌不超過10個工作日，海光信息將以換股方式吸收合并中科曙光。

重組利好，大家預期兩只股票復牌后都會上漲，通常來說市值更小的被吸收方，也就是中科曙光漲幅會更大。

股票停牌了沒法買，就有了通過基金套利的思路：提前買入重倉持有它們的基金，等股票復牌后就能享受到上漲。

同時重倉海光信息和中科曙光比例最高的，就是幾只信創ETF，兩只股持倉合計能超過10%，如果復牌能有一兩個漲停，也就能帶來1%-2%的增厚收益。

當然市場本身會有波動，10個工作日的波幅可能遠大于1%-2%，最后并不一定能賺錢，但如果正好想買指數，又不知道買什么，那選這個至少有一些增厚，也是劃算的對不對？

不一定。

我隨便找了一只信創ETF做例子，下圖是它近期的K線走勢，今天停牌股復牌后，ETF非但沒有上漲，還低開后快速跳水：

在停牌開始的前3天，我用紅框標出來了，ETF的成交量仍然很低，沒有被太多關注，這幾天ETF的規模也相對平穩，沒有太大變化。

此時增強收益的邏輯是成立的，這個階段買入ETF，在承擔指數波動的同時，可以獲得停牌股復牌漲停帶來的小幅增強。

從第4天起，這個機會開始被越來越多的人關注到，ETF開始放量成交。

有人買ETF，做市商就要提供賣盤，方法是買入成分股，再申購為ETF份額，賣給搶購ETF的人。在這個過程中，不斷申購ETF，就會導致基金規模的快速擴張，到第6天收盤，這只ETF的規模已經翻了一倍。

基金規模翻倍了，但停牌的股票買不上，只能買其他成分股，就導致停牌股在基金中的占比被稀釋，其他股票則受資金涌入而上漲。

到了第7天，這個套利機會被更廣泛地宣傳，知道的人更多了，看上圖可以知道，在第7-10天，成交量極度放大，基金規模快速增長，到第10天規模已經增長到了最初的約6倍。

此時，停牌兩只股票在基金中的占比已經被稀釋至了最初的1/6，如果最初預計復牌能帶來1%-2%的增強，這時候也就只剩下0.15%-0.3%。

就算0.15%-0.3%，也比沒有強，對不對？

還是不一定。

還記得咱們剛才說，基金規模擴大，涌入的資金買不了停牌的股票，只能買指數里其他成分股不？在過去這10個交易日中，太多資金奔著套利涌入，導致其他成分股被超買，產生的效果，就是信創指數在這一區間的表現略強于大盤。

一旦停牌股復牌，套利資金要了結，之前被超買的股票就會被拋售。雖然復牌股提供了0.15%-0.3%的增強，但其他成分股的拋售力度可不止這點，這就是信創ETF今天低開后迅速跳水的原因。

這個事件過程中唯一的機會，就是在市場沒有關注到它的最初三天，能提供的也不是確定的回報，而是在指數波動基礎上的小幅增強。一旦這個機會被市場關注到，它的增益就會被快速稀釋，等到最后幾天眾所周知了，它就演變為了陷阱。

市場就是這樣，在眾所周知又簡單易行的事情上，很少有高確定性能實現超額收益的機會。

2025年6月10日估值：

股債利差估值分位6.7%，股票相對債券吸引力更高；

A股PE分位64.3%，PB分位14.8%，估值處于中等偏低區間；

A股距離近15年的最低估值，大約還需跌29.6%，距近15年的中位估值位置，還需漲5.5%。

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