五月，共有5位來自全球頂尖學府的經濟金融領域學者和2位上海交通大學上海高級金融學院（高金）的優秀學者亮相學院的學術研討會現場，與高金教授、學生展開深度對話和觀點碰撞。

7場研討會的議題從中國到世界，涵蓋了碳定價、匯率、私募資本市場、產業經濟學、行為金融學、加價率與價值溢價、動量效應等多個領域，打造了與全球金融智慧同步的平臺。

讓我們共同回顧五月高金精彩的學術現場！

5月高金學術分享嘉賓一覽

5.07

Yu Li

上海交通大學上海高級金融學院金融學助理教授

5.09

Pasquale Della Corte

帝國理工學院帝國理工商學院金融學教授

5.14

Joseph Pacelli

哈佛商學院工商管理副教授

5.16

Xuewen Liu

香港科技大學商學院金融學副教授

5.21

Jun Liu

北京大學光華管理學院金融學教授

5.28

Xiaoji Lin

明尼蘇達大學卡爾森管理學院金融學教授

5.30

Chao Zi

上海交通大學上海高級金融學院金融學助理教授

5月高金學術現場精彩回顧

5月7日

能源轉型定價

Yu Li

上海交通大學上海高級金融學院金融學助理教授

明尼蘇達大學雙城分校金融學博士

Yu Li教授以“Pricing the Energy Transition”（能源轉型定價）為題，與大家探討了碳定價是否會推動能源轉向更清潔的行業。

她與合作者研究了在一個經濟體中，碳交易動態實施統一的排放稅率的情況下，排放成本和能源產品價格的變化。從理論和定量分析的角度，他們發現在生產網絡中存在對能源生產商的排放稅級聯間接懲罰效應（cascading indirect punishment），尤其是在下游產業存在市場溢價的情況下。供應鏈中排放稅的級聯間接懲罰效應放大了從污染能源向清潔能源的替代。排放的間接成本推動了從污染能源向清潔能源的轉型。

該研究的動態模型納入了人為排放的碳足跡對溫度變化的影響，以及氣溫上升對長期增長的持續影響。在氣溫上升的情況下，碳的社會成本高昂，清潔技術的社會價值凸顯，同時能源產品的價格隨著供應減少而上漲，社會轉向溫室氣體排放強度較低的清潔能源。在此背景下，清潔能源的股權價值可作為對沖氣溫風險的工具。作為碳成本推動轉型和氣候風險對沖的結果，清潔能源存在估值溢價。

5月9日

超越雙邊流動：間接聯系與匯率

Pasquale Della Corte

帝國理工學院帝國理工商學院金融學教授

華威大學金融學博士

Pasquale Della Corte教授帶來了題為“Beyond Bilateral Flows: Indirect Connections and Exchange Rates” （超越雙邊流動：間接聯系與匯率）的主題分享。

現有文獻指出，金融中介機構對雙邊金融流動的中介能力會對匯率產生影響。而他與合作者在多國框架下的研究表明，更高階的聯系同樣發揮作用——對于一個國家的匯率而言，關鍵不僅在于金融中介機構對流入該國資金的中介能力，還涉及對流入其交易對手方資金的中介能力，依此類推。因此，跨境金融中介的整體網絡結構會對匯率產生作用。

他們通過實證研究發現，在外部融資需求一定的情況下，間接金融聯系能夠對未來匯率回報進行預測，且其影響會因貿易沖擊來源和國家規模的不同而存在差異。研究團隊通過將不完全金融市場中包含資本流動的匯率決定模型拓展至涵蓋金融網絡結構和異質性國家規模的多國框架，揭示了網絡效應對匯率決定的重要性，從而為上述研究結果提供了理論支持。

5月14日

私募市場中作為信息中介的專家網絡

Joseph Pacelli

哈佛商學院Gerald Schuster工商管理副教授

康奈爾大學會計學博士

Joseph Pacelli教授通過介紹他與合作者共同撰寫的論文“Expert Networks as Information Intermediaries in Private Markets”（私募市場中作為信息中介的專家網絡），深入探討了專家網絡在私募資本市場中作為信息中介的角色與作用。

當前，全球專家網絡行業年收入已突破23億美元，其經濟重要性與日俱增，但學界對這類網絡如何影響投資結果的研究仍較為有限。研究團隊分析了某平臺2018至2024年期間涉及私營企業的專家網絡通話綜合數據集，并將其與Pitchbook的私募股權交易數據相結合。

研究發現，曾接受專家網絡通話的私營企業，后續成功融資的概率提升約60%；且有專家通話前置的交易，其融資規模比無通話的交易高出73%。

通過對通話內容的剖析，研究團隊進一步發現：專家回答中的情緒傾向與更高的交易達成概率及更大的資本承諾規模顯著相關，而投資者提問的情緒則未呈現此類關聯。研究表明，在傳統信息中介參與度較低的私募市場中，專家網絡通過促進專業知識的高效傳遞，有效緩解了信息不對稱問題。

這些研究成果不僅深化了我們對資本配置決策機制的理解，也為解析私募市場投資流程中的信息中介作用提供了新視角。

5月16日

消費引領的產業升級

Xuewen Liu

香港大學商學院金融學教授

倫敦政治經濟學院博士

Xuewen Liu教授分享了題為“Consumption-led Industrial Upgrading”（消費引領的產業升級）的論文。研究者構建了一個宏觀發展增長模型，通過融合偏好中的層級需求與生產中的“干中學”效應，系統闡釋后發經濟體的產業升級機制。

該模型揭示了經濟發展中供需之間的動態反饋邏輯：收入增長首先通過“收入推動”催生新市場，而市場需求又通過“需求拉動”倒逼技術進步。

研究發現，由于動態外部性的存在，自由放任均衡存在雙向低效性：早期過度消費會延緩資本積累，后期消費不足則會抑制生產率的外溢效應。基于上述分析，模型提出分階段政策框架：初期抑制消費以促進投資，后期刺激消費以釋放生產率外溢效應。這一研究不僅強調了資本積累在增長初期的關鍵作用，更指出了在后期及時向消費引領型增長模式轉型的必要性。

5月21日

信托中的不信任：來自中國信托業的證據

Jane Liu

北京大學光華管理學院金融學教授

臺灣中山大學金融學博士

Jane Liu教授以“Distrust in Trust: Evidence from the Chinese Trust Industry”（信托中的不信任：來自中國信托業的證據）為題，首次基于賬戶層面的證據，探討中國信托業中信任沖擊對投資者行為的影響——這一領域作為金融體系的關鍵組成部分，此前卻鮮少得到深入研究。

研究者利用某大型中資信托公司的獨特數據集，根據一場重大行業性違約事件中的違約發生的地理分布來構建信任沖擊指標。雙重差分分析表明，信任沖擊暴露程度每增加一個標準差，投資者的產品持有規模將減少29.33%，且投資者會從高風險產品轉向低風險產品。

調查數據進一步證實，更高的信任沖擊暴露會顯著降低投資者的感知信任水平。該項研究的另一重要發現是，個性化咨詢服務和產品凈值的高頻披露能夠有效緩解投資者的贖回行為。研究表明，凸顯效應（salience）和心理賬戶（mental accounting）等行為機制驅動了上述反應。

通過揭示信任沖擊如何影響投資者決策并在信任依賴型行業內傳播，本研究增進了對金融市場中信任機制的理解，并為增強此類行業的穩定性提供了策略參考。

5月28日

技術采用、市場勢力與加價率和價值溢價的雙重動態

Xiaoji Lin

明尼蘇達大學卡爾森管理學院金融學教授

明尼蘇達大學金融學博士

Xiaoji Lin教授帶來了題為“Technology Adoption, Market Power, and the Dual Dynamics of Markups and Value Premium”（技術采用、市場勢力與加價率和價值溢價的雙重動態）的主題分享。

他與合作者聚焦近幾十年來兩大重要宏觀經濟趨勢——加價率上升與價值溢價下降，探討技術采用與市場勢力的共同作用機制。實證研究表明，這些趨勢主要集中于高加價率企業，而低加價率企業的加價率和價值溢價均保持穩定。為解釋這一現象，研究團隊構建了一個包含內生技術采用和戰略互動的動態壟斷競爭模型。

研究表明，上述趨勢及其在高低加價率企業間的橫截面差異，源于兩大核心機制：其一是總體技術前沿效率隨時間不斷提升；其二是企業在技術采用決策和需求彈性上的異質性。

模型進一步揭示了這些異質性如何影響資本配置并作用于總生產率的增長。

5月30日

中國股市動量效應的演變研究

Chao Zi

上海交通大學上海高級金融學院金融學助理教授

伊利諾伊大學厄巴納香檳分校金融學博士

Chao Zi教授帶來了題為“Understanding the evolution of momentum effects in China's stock market”（中國股市動量效應的演變研究）的分享。

2005年之前，買入歷史贏家股票、賣出歷史輸家股票的動量策略能產生顯著收益，但這一效應在后期逐漸消失。研究團隊發現，后期樣本中的噪聲交易指標顯著升高，同時以大股東交易為代理變量的知情交易也明顯增多。這些發現與一個包含過度自信投資者對私有信號持懷疑態度的模型一致。

總體而言，該項研究表明，投資者結構的變化是動量效應消失的驅動因素。

自2009年建院以來，高金始終以“打造中國的世界級金融學院”為目標，以“匯聚國際一流師資、培養高端金融人才、構筑開放研究平臺、形成頂級政策智庫”為重要使命，致力于推動高水平學術交流，促進學術創新與進步，為社會發展提供有力支撐。

學院每年精心組織近50場學術研討會，聚焦科技金融、數字金融、可持續金融三大核心方向，邀請全球頂尖學府的經濟金融領域知名學者，分享最新研究成果與進展。這一學術交流平臺不僅助力高金學者始終與國際學術前沿同頻共振，更構建起充滿活力的國際化學術生態，為學院的長遠發展奠定堅實基礎。

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