6月12日，美國航天防務(wù)企業(yè)Voyager Technologies上市首日報(bào)收56.48美元，較31美元的發(fā)行價(jià)飆升82.19%，盤中漲幅一度突破138%至73.95美元。

這家原名Voyager Space的公司憑借超20倍超額認(rèn)購的火爆需求，將發(fā)行規(guī)模從計(jì)劃的1100萬股擴(kuò)大至1230萬股，最終募資額達(dá)3.83億美元，市值躍升至32億美元。

支撐這一估值躍升的核心，是Voyager手中價(jià)值2.175億美元的NASA研發(fā)撥款合同。

該資金專項(xiàng)用于設(shè)計(jì)名為 “Starlab”的商業(yè)空間站，計(jì)劃于2030年接替即將退役的國際空間站（ISS）。作為NASA推動(dòng)近地軌道商業(yè)化戰(zhàn)略的關(guān)鍵一環(huán)，Starlab項(xiàng)目聚合了歐洲航空巨頭空中客車、日本三菱商事、加拿大MDA Space以及硅谷AI明星企業(yè)Palantir等組成的豪華聯(lián)盟。尤其值得注意的是，Voyager選擇SpaceX的星際飛船（Starship）作為空間站發(fā)射平臺，這一合作不僅降低了技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，更將馬斯克在航天發(fā)射市場的顛覆性創(chuàng)新轉(zhuǎn)化為自身項(xiàng)目的推進(jìn)器。

雖然股價(jià)暴漲，但招股書披露的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)卻很割裂：2024年公司營收1.44億美元，凈虧損卻高達(dá)6563萬美元；2025年一季度營收3451萬美元同比增長14.2%，凈虧損卻同比擴(kuò)大87%至2793萬美元——該營收揭示了太空基礎(chǔ)設(shè)施行業(yè)的特性：前期資本支出巨大，盈利周期漫長。

相比之下，投資者顯然更看重其訂單構(gòu)筑的確定性：NASA合同之外，美國政府及其附屬機(jī)構(gòu)貢獻(xiàn)了公司2024年84%的收入來源，而特朗普近期公布的 “金穹”天基導(dǎo)彈防御系統(tǒng)計(jì)劃（預(yù)計(jì)總投資1750億美元）可能帶來新增量。去年Voyager已被洛克希德·馬丁選中，為美國導(dǎo)彈防御局的下一代攔截器提供固體推進(jìn)子系統(tǒng)，其在國防領(lǐng)域的滲透深度可見一斑。

太空經(jīng)濟(jì)投資邏輯的重構(gòu)，在Voyager的上市節(jié)點(diǎn)體現(xiàn)得尤為鮮明。

相較于傳統(tǒng)軍工企業(yè)依賴成本加成合同的模式，以SpaceX、Voyager為代表的新興勢力采用“固定成本法”與政府合作——NASA支付固定資金，項(xiàng)目結(jié)余即企業(yè)利潤，超支則自行承擔(dān)。這一機(jī)制倒逼技術(shù)創(chuàng)新與成本控制，形成類似硅谷的快速迭代能力。

資本市場對此的認(rèn)可度正在提升：今年2月上市的太空公司Karman Holdings當(dāng)前股價(jià)較發(fā)行價(jià)上漲109%，而Voyager首日表現(xiàn)更勝一籌。Seraphim Space投資信托董事總經(jīng)理羅布·德索伯勒對此評價(jià)道：“此次IPO標(biāo)志著太空領(lǐng)域正朝著更高商業(yè)成熟度邁進(jìn)，可能為行業(yè)后續(xù)公開募股設(shè)立基準(zhǔn)。”

但是，商業(yè)空間站的競爭格局遠(yuǎn)未定型。藍(lán)色起源（Blue Origin）依托貝佐斯資本優(yōu)勢推進(jìn)“奧比塔”空間站，休斯頓的Axiom Space已啟動(dòng)國際空間站商業(yè)艙段對接計(jì)劃，加州Vast公司則聚焦微重力研究平臺。

面對勁敵，Voyager的差異化路徑在于構(gòu)建“國防-太空”雙引擎：其業(yè)務(wù)劃分為國防安全（通信技術(shù)、制導(dǎo)導(dǎo)航）、太空解決方案（基礎(chǔ)設(shè)施、技術(shù)開發(fā)）、Starlab空間站三大板塊。這種結(jié)構(gòu)既可通過軍品業(yè)務(wù)維持現(xiàn)金流，又能以空間站占據(jù)未來軌道經(jīng)濟(jì)入口，更暗合美國國防創(chuàng)新單元（DIU）推動(dòng)的軍民技術(shù)融合戰(zhàn)略——正如帕蘭蒂爾公司從CIA投資的初創(chuàng)企業(yè)成長為市值1732億美元的“AI軍火商”，超越傳統(tǒng)五大軍工巨頭的案例所示。

值得玩味的是，創(chuàng)始人Dylan Taylor通過持有100%的B類股掌控65.1%投票權(quán)，這一架構(gòu)在確保控制力的同時(shí)，也暗示公司可能延續(xù)硅谷“使命企業(yè)”特質(zhì)——投資者需容忍短期虧損換取顛覆性技術(shù)的長期收益。

而Palantir作為股東兼戰(zhàn)略伙伴的角色，進(jìn)一步強(qiáng)化了其“新軍工”屬性：雙方不僅合作開發(fā)國際空間站有效載荷調(diào)度系統(tǒng)，Palantir的AI平臺更可能為Starlab注入智能運(yùn)維能力。當(dāng)OpenAI與安杜里爾公司結(jié)盟為國防部提供AI解決方案，Voyager與Palantir的協(xié)同恰是同一邏輯的太空版本。

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