近日，lululemon（NASDAQ：LULU）發(fā)布了2025財(cái)年第一季度報(bào)。一季度凈營收為23.7億美元，同比增長7.32%；營業(yè)利潤為4.39億美元，同比增長1.38%；凈利潤為3.15億美元，同比下滑2.13%；毛利率為58.3%，增加了0.6個(gè)百分點(diǎn)；營業(yè)利潤率為18.5%，降低了1.1個(gè)百分點(diǎn)。

截至5月4日，lululemon庫存金額為17億美元，同比增長23%；現(xiàn)金儲(chǔ)備為13.25億美元，較上季末降低33%。

市場表現(xiàn)方面，核心市場北美市場可比銷售額同比下滑1%，中國大陸市場可比銷售額同比增長8%，但營收占比僅為16%，且較2024財(cái)年Q1中國市場凈營收（固定美元基礎(chǔ)上）增速超50%相比，一季度增速降至22%，出現(xiàn)增速放緩趨勢。

就戰(zhàn)略方向來看，lululemon對(duì)于中國市場擴(kuò)張速度也在放緩，其曾計(jì)劃到2026財(cái)年，在中國開設(shè)200家門店，但迄今門店總數(shù)僅為154家。lululemon一季度僅新增3家門店，不過其全年計(jì)劃在全球開設(shè)40-45家門店，其中10-15家位于北美市場，其余門店將布局于國際市場，大多數(shù)將落地中國。此外，春節(jié)時(shí)間變動(dòng)對(duì)第一季度營收增速產(chǎn)生約4個(gè)百分點(diǎn)的影響。

全球業(yè)務(wù)方面，lululemon國際業(yè)務(wù)占比為25%，距離50%的目標(biāo)相距甚遠(yuǎn)。此外，雖然管理層對(duì)于全年?duì)I收預(yù)期并未有調(diào)整，但由于關(guān)稅等原因，攤薄每股收益從原來的14.95-15.15美元，下調(diào)至14.58-14.78美元。不過，即使關(guān)稅造成的沖擊明顯，但lululemon對(duì)中國大陸收入依然維持著高增長的目標(biāo)。

財(cái)報(bào)發(fā)布后，lululemon股價(jià)暴跌22%。庫存方面，lululemon一季度庫存增速為16%，遠(yuǎn)超7%的銷售增速。關(guān)稅和庫存清理帶來的利潤空間收窄，以及北美核心市場的增長停滯，可能是股東對(duì)于lululemon的擔(dān)憂所在。

關(guān)稅成本帶來的挑戰(zhàn)方面，lululemon通過優(yōu)化供應(yīng)鏈，如越南生產(chǎn)占比達(dá)40%進(jìn)行應(yīng)對(duì)，但其對(duì)于中國面料的依賴，決定著成本轉(zhuǎn)嫁的受限。對(duì)此，lululemon決定在第三季度實(shí)施漲價(jià)策略。

據(jù)公告，lululemon表示，“自2025年4月實(shí)施關(guān)稅以來，美國庫存成本增加，可能導(dǎo)致毛利潤和運(yùn)營收入大幅下降。此外，更高的關(guān)稅可能導(dǎo)致美國乃至全球的宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，可能影響消費(fèi)者需求。我們正在采取措施減輕高關(guān)稅帶來的部分財(cái)務(wù)影響，這可能包括優(yōu)化采購、供應(yīng)商談判、成本削減和選擇性提價(jià)?！?/p>