中國產經觀察消息：云漢芯城（上海）互聯網科技股份有限公司歷經長達38個月的漫長等待，終于在2025年邁入注冊階段。然而，其業績波動大、客戶結構不穩定、應收賬款攀升、研發投入不足以及募資爭議等問題凸顯，引發市場與監管部門的高度關注。

利潤波動巨大，相較2021年峰值少了0.73億元

云漢芯城重點面向電子產品制造企業，提供產品技術方案開發、電子元器件采購、PCBA工程服務等全流程、一站式供應鏈服務。其商城注冊企業用戶數超50萬家，合作供應商超1500家。

從財務數據來看，云漢芯城歸母凈利潤波動劇烈。過去五年間，其歸母凈利潤起伏不定，即便2024年利潤增長12.29%至0.88億元，但與2021年1.61億元的利潤峰值相比，仍存在較大差距。特別是2023年，云漢芯城實現歸母凈利潤0.79億元，同比下滑42.04%。

如此巨大的業績下滑，使云漢芯城的成長性備受質疑。盡管公司在二輪問詢回復中堅稱隨著下游需求恢復及內部調整到位，業績變動因素對持續經營能力不構成重大不利影響，但2023年全年財務數據出爐后，其業績表現仍難以符合創業板對成長性的定位，這也引發了監管部門對其持續經營能力、盈利真實性的質疑，導致問詢函數量增加、審核周期延長。

年均流失客戶超萬家，應收賬款升至5年新高

在客戶結構方面，云漢芯城同樣面臨諸多挑戰。公司客戶流失率高，年均流失客戶超萬家，2023年至2024年退出客戶較前兩年攀升。新增客戶以小額交易為主，導致業務穩定性不足。

此外，中國鐵路通信信號股份有限公司是唯一合作覆蓋報告期的客戶，且最高銷售金額僅3934.19萬元，2024年前五大客戶合計銷售金額9025.73萬元，營收卻達25.77億元，表明其微小客戶占比高。

一般而言，上市公司不可過于依賴核心大客戶，但云漢芯城無任何客戶依賴，這又導致品牌背書效應消失、喪失市場競爭力。而且，依賴中小客戶的企業易陷入“低價競爭－利潤微薄－轉型乏力”的困局，進一步加劇了公司的經營風險。

此外，云漢芯城的應收賬款持續攀升，特別是2024年達到4.02億元，同比增長29.29%，并創出五年新高。應收賬款的快速增長，不僅增加了公司的資金壓力，還可能帶來壞賬風險，對公司的財務狀況產生不利影響。

研發投入不足，募資用途存疑

在研發投入方面，云漢芯城同樣存在問題。深交所發現公司研發費用率長期低于2%，這與創業板強調的“高成長性”“技術領先性”不符。公司研發投入相對較低，缺乏如芯片設計、智能制造等硬科技屬性。

同時，根據《國民經濟行業分類》，云漢芯城所屬的“互聯網批發”行業，不屬于國家重點支持的八大高新技術領域。公司雖持有高新技術企業證書，但其技術壁壘較低，難以支撐其創新型企業定位，也難以說明其業務模式與創業板“三創四新”定位的契合度。

除了業績與客戶、研發投入等問題外，云漢芯城還深陷募資爭議之中。公司實際控制人曾燁直接和間接合計控制公司35.19%股份，申報上市前其通過股權轉讓累計套現7002萬元，引發市場廣泛關注。

在業績大幅下滑的2023年，實控人曾燁和總裁劉云鋒薪酬卻不降反升，曾燁薪酬上漲16.31%，劉云鋒薪酬上漲43%。與此同時，云漢芯城計劃將4.2億元募資用于補充流動資金，這一行為引發了圈錢嫌疑。

在監管層強調企業IPO上市不能以“圈錢”為目的的背景下，云漢芯城緊急召開會議，取消了4.2億元的“補充流動資金”項目。在2025年3月14日公開披露的IPO招股書（注冊稿）中，募資規模從9.42億元變更為5.22億元，縮水44.61%。

編輯：王宇