這兩天，Insta360又刷屏了，深圳又走出了一家上市企業。

6月11日，影石創新科技股份有限公司（以下稱為“Insta360”）歷經四年，終于在上海證券交易所科創板掛牌上市。截至發稿，影石創新最高市值突破700億元。

Insta360上一次刷屏還是在今年4月份，微博話題#紐約市民凌晨排兩條街長隊買中國相機#沖上了熱搜。說的是凌晨3點，美國消費者裹著羽絨服瑟瑟發抖，在紐約中央車站排隊，熬夜買一款產自中國的全景相機Insta360 X5。

Insta360創立于2015年，是一家聚焦全景相機、運動相機等智能影像設備的研發、生產和銷售的智能影像設備提供商。目前，品牌已在全景相機、運動相機賽道占據頭部位置。

2024年，Insta360營收超55億元，凈利潤9.46億元。其中，海外市場營收占比超7成。

企業創始人劉靖康，曾因破解360董事長周鴻祎的手機號碼而一炮而紅。創業之后，他還曾登上2017福布斯亞洲30位30歲以下精英榜、入選“2024福布斯中國·出海領軍人物TOP30”榜單等。

上市儀式中，34歲的劉靖康手拿Insta360全景相機敲鑼。至此，他也成為了科創板第一位90后創始人。

年營收55億，毛利超50%

Insta360的產品線覆蓋消費級到專業級市場，主要服務于戶外運動、新聞直播、VR內容創作等領域。

核心產品包括消費級全景相機（ONE X系列、Ace系列、GO系列、ONE R系列、瞳Sphere、Link系列、Flow系列、Nano系列等），及專業級VR相機（TITAN系列、Pro系列等）。其中，消費級產品占比在8成以上，是主要營收品類。

每個系列各具技術特色。以ONE X系列為例，設備優勢是360度拍攝，解決用戶實時調整取景的痛點，拍攝后還能自由選擇視角；ONE R 系列可實現智能跟拍、“子彈時間”、“隱形自拍桿”等特效；GO系列采用18.3克的輕量化設計，是一個只有拇指大小的單鏡頭防抖運動相機，適合日常出行、親子、寵物等場景使用。有博主將GO系列掛在小貓脖子上，拍攝寵物視角的趣味視頻。

產品研發是Insta360的核心競爭力，這些智能拍攝設備有多重技術加持。招股書顯示，2024年，Insta360的產品毛利率達到52.21%，高于安克創新（43.67%）和GoPro（33.85%）。

憑借多元化的產品矩陣和用戶體驗，品牌精準卡位消費者需求，在十年間披荊斬棘、開拓市場，銷量持續增長。

2022年—2024年，Insta360營收分別為20.41億元、36.36億元和55.74億元，年復合增長率為超65%，凈利潤從3.81億元漲至9.46億元。

據弗若斯特沙利文數據，2023年Insta360在全球全景相機的市場份額連續六年第一，預計2024年市場份額占比超八成，遠高于日本理光和美國GoPro。

而從運動相機維度看，GoPro仍占據行業第一，但Insta360緊隨其后。今年一季度營收數據顯示，Insta360（13.55 億元）已經超過了GoPro（9.6 億元）。

海外市場是Insta360的重要營收來源，這是因為在企業早期，劉靖康擔心“卷不過國內玩家”，選擇曲線發展策略。憑借差異化產品優勢，品牌快速在歐美市場獲得爆發性銷量，積累了原始資本和口碑。

在銷售方面，Insta360通過線上、線下渠道相結合的方式進行銷售，主要覆蓋美國、日本和歐洲等發達國家和地區，消費者對價格敏感度較低。其中，近1/4的收入來自美國，南美、非洲等市場則因為渠道限制進展較慢。

學生時期開啟創業，挖掘全新細分賽道

劉靖康是Insta360的靈魂人物。

他出生于廣東中山，從小不喜歡電子游戲，卻對游戲代碼著迷。長大后，他于2010年考入南京大學軟件學院，陸續做了一些展露技術天賦的事。

他構建數據模型，運用全校7000張同學的照片算出了“南大院系標準臉”；他又根據媒體采訪周鴻祎的撥號聲破解了對方的手機號碼，獲得周鴻祎和李開復的認可等。

資料顯示，IDG資本合伙人牛奎光曾回憶，當時的劉靖康比較安靜，“但對技術和產品的思考很卓越，干事很快，尤其是他不服氣的事”。

2013年在校期間，劉靖康就開啟了創業。

他打造了一款“名校直播”的App，直播高校講座，但用戶反饋直播視頻清晰度不高。在一次偶然機會中，他看到了一段由多個相機畫面拼接而成的全景視頻，可以大幅優化視頻品質，但相機的使用成本太高。他覺得將直播的“即時”（instant）和“全景”（360°）技術結合，將會是個不錯的產品。

2015年，25歲的劉靖康帶著十七八人團隊，來到消費電子產業資源豐沛的深圳，成立了Insta360。早期公司瞄準的是VR和全景相機賽道。

彼時，影像行業巨頭日本理光已經發布了一款全景相機，由相機拍攝視頻，由手機運算處理，二者以wifi鏈接，但光是傳輸就要耗費數十分鐘，非常影響即時體驗。

Insta360便在該基礎上研發了第一款消費級全景相機Nano，采用物理連接，直接插在iPhone手機上，通過軟件算法，將全景文件切分成多份，做到即時拍攝、即時上傳、即時處理，不需要后期處理，便可直接分享到社交網絡。

2016年，Nano在美國 CES 展上亮相，被蘋果聯合創始人沃茲尼亞克稱為“了不起的產品”，吸引了大量海外經銷。產品上架第一個月就狂賣2萬臺，收入2000萬元。但從第二個月第一天開始，產品銷量便呈現斷崖式滑坡。

其實，當時的全景相機市場規模非常小。不論是理光還是Insta360，大家都沒有想清楚，全景相機的用戶是誰，以及使用場景在哪里。正在苦惱的劉靖康意外發現，有用戶將Nano綁在自拍桿上，拍攝滑雪、騎行等戶外運動場景。

深度了解才知道，原來傳統運動相機，需要使用者邊運動邊拍攝，把控取景內容，而全景相機可以自動取景拍攝，使用者可以更專注于運動本身。于是在劉靖康的腦海里，迸發了一個既能運動又有全景的新產品設想，開啟了細分品類創新。

“當時還真只有我們，GoPro 是運動相機，但它不全景；三星和理光是全景相機，但它不運動。” 劉靖康在接受媒體采訪時回憶說。

Insta360錨定全景運動相機賽道之后，目標人群也呼之欲出，一群熱愛運動的消費者。2017年，品牌上新了首款面向運動人群的全景相機 Insta ONE，次年又推出了全景主力系列 X。

“獵人尋找獵物”，搶奪紅海市場

《天下網商》結合公開資料，總結了Insta360的關鍵打法：

1、找到全景運動相機細分市場，瞄準差異化賽道優勢。

從全景相機切入市場，在第一款硬件產品銷售遇阻中，敏銳發現目標用戶和使用場景，修正并挖掘出更為細分的“全景+運動”相機市場，奠定了差異化賽道優勢。當前戶外運動興起，短視頻賽道爆發，雙重時代紅利都為Insta 360創造了發展機遇。

2、梳理目標用戶痛點，技術驅動產品創新，提升競爭力。

據晚點LatePost 報道，劉靖康曾總結過垂類場景的用戶需求，大致分為兩種：一種是普遍存在，且用戶可以說出來的需求；一種是普遍存在，但用戶并未意識到，直到拿到解決方案才發覺“原來可以這樣”。第一種需求通過足量的市場調研即可獲悉，第二種則更考驗產品經理的洞察能力。

落地到產品，AcePro 第二代相機加了防風簾用來過濾風聲，并通過 AI 算法保留特殊頻段的聲音，這就滿足了騎友需求，希望收到砂石撞擊車子鏈條的細微聲音。又比如團隊算法設置了隱形自拍桿功能，從后期成片看，仿佛由第三人跟拍，消費者看到后才發覺，這的確是一個需求。

2022年—2024年，Insta360累計研發投入14.8億元。截至目前，研發、技術人員占全公司員工數近六成，公司擁有國內外授權專利 900 項，其中發明專利 189項。

3、以“獵人”策略布局新賽道，擴充新品類，夯實技術壁壘。

對于新賽道布局，劉靖康有一套“獵人尋找獵物”的理論。如果一個成熟賽道中已經存在頭部公司，那說明已經有了穩定客群和使用場景，那就從這里切入，找到并攻克未被識別或解決的用戶痛點，以此來搶占市場。

對于品類“獵物”的判斷，基于重要性依次為：這個品類里有明顯未被解決的痛點或需求；這個市場頭部公司毛利有五成左右；這個市場的年銷售額在百億人民幣級別。

目前，公司新品上新周期在半年到一年，產品生命周期約為一年到一年半。

4、全球化銷售戰略，線上線下全渠道布局。

招股書顯示，Insta360在全球設立了五大辦公中心，構建起了覆蓋研發、生產到銷售的全鏈條運營體系，銷售網絡覆蓋全球60多個國家、10000多家零售門店。海外營收占比超7成。

相對來說，線下銷售渠道略有優勢，但線上渠道毛利率較高。2024年，品牌在官方商城、線上電商（亞馬遜、天貓）渠道的收入占比接近五成，毛利率超63%；線下（蘋果零售店、Best Buy）銷售主要依靠經銷商，毛利率為51%。

值得注意的是，線下經銷基本以買斷式經銷為主，足見線下經銷商對品牌抱以極高的認可度。

面對挑戰與風險，選擇回到“強項”

成功登陸科創板，標志著Insta360開啟了新征程，而擺在劉靖康面前的，還有更多挑戰和潛在風險。

首先，全景相機市場天花板有限，保持高增長幾乎是“奢望”。

根據Frost & Sullivan數據，2023 年全球全景相機市場規模達到 50.3 億元，復合增長率約為11.8%；2023年全球運動相機市場規模為314.4億元，復合增長率為13.0%。

過去十年，Insta360經歷了近乎爆發式的增長，吃下這兩個市場的絕大部分份額。2022年—2024年，Insta 360的凈利潤增速出現下滑，從103%驟降至20%。那么，后續增長點在哪里，如何繼續保持高速增長等，成為團隊迫在眉睫的思考點。

其次，行業競爭加劇，倒逼企業加固護城河。

目前的競爭格局中，除了理光、GoPro，頗具實力的本土品牌大疆也加入了戰局。據了解，大疆計劃于7月份發布首款面向消費者的全景相機DJI Osmo 360，GoPro也計劃推出Max 2 旗艦 360 度全景運動相機。全景運動相機賽道變得擁擠起來。

從收入結構看，老牌運動相機GoPro，今年一季度的訂閱服務收入占比約20%，一定程度上補足了硬件銷售下滑的虧損。但Insta360是一家絕對的硬件主導企業，訂閱服務占比不到3%。能否找到適合的新增長曲線，亟需團隊梳理和探索。

最后，海外市場風險加劇，導致企業營收存在不確定性。

招股書顯示，2024年GoPro向美國國際貿易委員會提出了337調查申請，指控Insta 360 部分產品及相關配件、照相系統侵犯其在美知識產權。由于Insta 360的主要市場在海外，陷入“專利糾紛案”之后，勢必對其品牌形象和銷售帶來一定影響。

此外，面對國際貿易摩擦，Insta 360在全球的供應鏈穩定性、區域市場準入能力以及成本控制等，都將成為不確定因素，影響營收增長。

深圳是全球消費電子的重要生產基地和集散地。這里不缺消費電子企業，先后走出了大疆、綠聯、Insta 360、安克等知名品牌，憑借產品優勢在國際市場大放異彩，刷新著全球消費者對中國智造的認知。

經過10年沉淀，Insta 360已經從10多人團隊發展到近3000名員工，成為一個龐大的組織。做好組織管理、提高生產效率，成為公司運作的新命題。

劉靖康“不喜歡管理”，便把CEO位置讓了出去。他更喜歡做一名“產品經理”，隨時在手機備忘錄里記下“天馬行空”的產品創意，回到“強項”，即解決PMF（product market fit）問題：找到目標客戶和場景，并針對性地設計產品。

一如劉靖康在上市致辭中說的，走得越遠，反而越能看清初心。“沒做過什么驚天動地的大事，只堅持把一件事情做到極致，就是幫助人們更好地記錄和分享生活。”