今天A股縮量上漲，大盤股萎靡，小盤股活躍。

截至下午2:20，三大指數(shù)淺紅，全A等權(quán)指數(shù)漲0.74%。

港股也低開高走，恒生科技指數(shù)也漲0.5%左右。

雖然外部戰(zhàn)火紛飛，但我們這邊的基本面和資金面都有偏利好的信號(hào)。

一個(gè)是社融回暖。5月同比增長(zhǎng)6.4%，大超預(yù)期（預(yù)期是5%），也比前個(gè)月明顯好轉(zhuǎn)。家電和音響器材類大增53%，消費(fèi)品以舊換新和國(guó)補(bǔ)效應(yīng)很明顯。

另一個(gè)是央媽凈投放。月初已經(jīng)超預(yù)期宣布了1萬(wàn)億買斷式逆回購(gòu)，上周五晚上又再宣布了4000億。而本月買斷式逆回購(gòu)到期量是1.2萬(wàn)億，也就是有2000億的凈投放。讓市場(chǎng)流動(dòng)性保持寬松，對(duì)股市友好，更支撐債市。

今天漲得比較好的板塊，動(dòng)漫游戲主要是IP經(jīng)濟(jì)概念爆發(fā)，光線傳媒直接20cm漲停，他們老板王長(zhǎng)田說，《哪吒》系列衍生品可能會(huì)實(shí)現(xiàn)上千億元的銷售額。

房地產(chǎn)是全國(guó)房?jī)r(jià)整體降幅收窄，商品房庫(kù)存減少，一些資金有了房地產(chǎn)年內(nèi)觸底的預(yù)期，以至于還帶動(dòng)白酒盤中修復(fù)了一波。

今天板塊表現(xiàn)最弱的還是新能源汽車，陷在供需失衡、嚴(yán)重內(nèi)卷的泥潭里，光伏也是。光伏行業(yè)在今年2月份說要禁止新增產(chǎn)能，結(jié)果這幾個(gè)月還是在不斷增加。我也問了一些光伏圈的人士，他們的反饋比較一致，都是說今年光伏組件價(jià)格沒有復(fù)蘇的希望。

從整體來看，大國(guó)博弈的階段性收兵，讓各自經(jīng)濟(jì)都有了修復(fù)預(yù)期。路透消息說，雙方在90天暫緩期到期后，可能會(huì)再延長(zhǎng)90天。這意味著雙方在短期內(nèi)達(dá)成最終協(xié)議的可能性極低。而對(duì)我們投資者來說，更要做好防御均衡的準(zhǔn)備。

也正是因?yàn)楹暧^數(shù)據(jù)階段性變好，外部壓力也暫時(shí)減輕，市場(chǎng)對(duì)財(cái)政刺激加碼的預(yù)期更弱了。

唯一能期待的就是貨幣方面。這周三是萬(wàn)眾矚目的陸家嘴論壇，潘神出席。之前就有預(yù)告，說到時(shí)候要公布若干重大金融政策。

正好，這天晚上美聯(lián)儲(chǔ)也要宣布利率決議，繼續(xù)按兵不動(dòng)的概率更大，可一旦意外出現(xiàn)，全球市場(chǎng)都會(huì)有大波動(dòng)。

周末最受關(guān)注的事情還是中東局勢(shì)升級(jí)，所以美股跌了，美債收益率上行，而原油和黃金繼續(xù)上漲。

這幾塊資產(chǎn)走勢(shì)的邏輯很清晰，原油是因?yàn)楣?yīng)緊張，黃金是避險(xiǎn)情緒，美股是風(fēng)險(xiǎn)偏好下行，而美債，是因?yàn)樵蛢r(jià)格上漲后會(huì)帶動(dòng)通脹升溫，降息可能又要繼續(xù)擱置，美債收益率也就上行（價(jià)格下跌）。

雖然大家都愛開玩笑說，炮火精準(zhǔn)擊中了自己的持倉(cāng)，但A股和港股確實(shí)談不上是這波中東沖突的核心戰(zhàn)場(chǎng)，要跌要漲跟它都沒有太直接的關(guān)系。不過，倒是有一個(gè)方向可以挖掘一下，就是航天軍工。

以伊之戰(zhàn)，本質(zhì)上是意識(shí)X態(tài)對(duì)立和地區(qū)爭(zhēng)霸，這種矛盾是長(zhǎng)期積累的，不可能像川普自吹的那樣可以在一夜之間得到解決。曠日持久的以伊沖突，包括久戰(zhàn)不休的俄烏，都只是這個(gè)時(shí)代周期的冰山一角，也就是逆全球化和自我防衛(wèi)。

自我防衛(wèi)，光嘴硬不頂用，得拳頭硬。這就是為什么各國(guó)的國(guó)防軍工支出都在大幅提高。2024年 全球軍費(fèi)總支出達(dá)到2.72萬(wàn)億美元，同比增長(zhǎng) 9.4%，是自冷戰(zhàn)結(jié)束以來年度漲幅最大的一年。

以色列和俄羅斯因?yàn)樯硖帒?zhàn)事，增速分別高達(dá)65%和38%。德國(guó)也居安思危，去年有28%的軍費(fèi)支出增速。事實(shí)上整個(gè)歐盟，現(xiàn)在的持續(xù)降息，就是要放水來支撐國(guó)防支出，為的就是在以后跟老美的博弈對(duì)抗中不用那么慫。另外，日本增速也有21%。

而我們?nèi)ツ晔?%，總體量規(guī)模位列全球第二。

軍費(fèi)支出就是軍工企業(yè)的收入。今年軍工企業(yè)的收入還會(huì)有大幅增長(zhǎng)，因?yàn)榻衲晔鞘奈迨展僦辍Ｈ绻憧催^往數(shù)據(jù) ，每一個(gè)五年計(jì)劃的收官之年，軍工企業(yè)都會(huì)進(jìn)入訂單交付的沖刺期。這是今年軍工方向持續(xù)活躍的一個(gè)非常重要的原因。

不過，軍工也是一個(gè)比較廣的產(chǎn)業(yè)，天上飛的，地上跑的，海里游的，都有涉及。可是你現(xiàn)在去看以伊打仗，互相都是用無人機(jī)、巡航導(dǎo)彈、防空系統(tǒng)，比如以色列的反火箭彈系統(tǒng)“鐵穹”，伊朗的Shahed無人機(jī)等等。無人化、遠(yuǎn)程化、空天化的精確打擊，是現(xiàn)代戰(zhàn)爭(zhēng)的新常態(tài)了。

那有沒有更純粹聚焦在“空天化”細(xì)分方向的軍工類指數(shù)呢？有的。比如國(guó)證航空航天行業(yè)指數(shù)。

這個(gè)指數(shù)，把滬深北三市交易的航空航天領(lǐng)域龍頭公司抓取進(jìn)來，選流動(dòng)性好的50只，重點(diǎn)覆蓋航空裝備、軍工電子，以及火箭、衛(wèi)星、航天系統(tǒng)等航天裝備等。成分股平均市值不到300億，風(fēng)格上更偏小盤，但都是細(xì)分行業(yè)龍頭和專精特新硬科技，彈性大，成長(zhǎng)性強(qiáng)。

（數(shù)據(jù)來源：國(guó)證指數(shù)公司官網(wǎng)，數(shù)據(jù)截至2025.5.30）

這波以伊沖突爆發(fā)，就吸引了不少資金流入掛鉤國(guó)證航空航天行業(yè)指數(shù)的基金。目前規(guī)模最大的一只航空航天ETF（159227），在上周短短四個(gè)交易日內(nèi)，流通份額增加了超過30%，今天也繼續(xù)上漲。

軍工類指數(shù)大家都很熟悉了，波動(dòng)比較大，是一種工具型產(chǎn)品，更適合做波段，這種細(xì)分方向的軍工類指數(shù)尤其如此。以后ETF行業(yè)的趨勢(shì)就是這樣，會(huì)有越來越細(xì)分、越來越精準(zhǔn)的行業(yè)ETF出現(xiàn)，這樣的工具大家用起來就更趁手了。

對(duì)了，上周五發(fā)起的投票，看大家在接下來半年里，看好哪個(gè)資產(chǎn)方向，得票率最高的是港股，占比25%，黃金23%，美股18%，A股15%，美債和中債都是4%，想持有現(xiàn)金的是8%。

這當(dāng)然不能反映未來的走勢(shì)，但很能反映眼下大家的情緒。港股最近漲得好，所以樂觀情緒最明顯。黃金是地緣和關(guān)稅帶來的避險(xiǎn)情緒。美股過去一個(gè)多月大幅修復(fù)但有人會(huì)恐高，而A股最近不溫不火，過去幾年的熊市思維又會(huì)開始冒頭。

那現(xiàn)在問題來了，如果這個(gè)市場(chǎng)情緒的刻畫是準(zhǔn)確的，那么你會(huì)順應(yīng)這個(gè)情緒走，還是把它當(dāng)做反指？

AH股相關(guān)指數(shù)技術(shù)面走勢(shì)（僅為技術(shù)面現(xiàn)狀描述，并非趨勢(shì)預(yù)測(cè)）。暫時(shí)不變。

風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所有內(nèi)容均不構(gòu)成任何投資建議，請(qǐng)務(wù)必獨(dú)立判斷。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資須謹(jǐn)慎。