過去兩年，中國汽車行業在新能源轉型的浪潮中經歷了銷量增長、技術突破、出口爆發的“高光”，但隨著內卷加劇，產能過剩、價格戰、盈利困難等問題也開始挑戰主機廠商。

行業大洗牌中，誰在分化向上？第一財經綜合國家統計局和財報數據梳理發現，目前的汽車行業產能利用率波動加大，存在結構性過剩風險；在激烈的市場競爭中，企業在提升運營效率以及技術創新方面出現分化，新的頭部陣營已經基本形成。

2025年的價格戰以來，汽車行業延續開門紅走勢，銷量不斷走高，5月的庫存預警指數創下今年以來的新低。但價格戰下，隱形優惠措施層出不窮，6月份的銷售依然存在挑戰。

行業：產能存在結構性過剩壓力

汽車行業的產能利用率是觀察中國制造業景氣度、產業政策效果、出口競爭力以及內部結構轉型的重要窗口。

從國家統計局公布的數據來看，從2023年第一季度至2025年第一季度，九個季度中，汽車制造業的產能利用率波動幅度遠大于整體工業，這表明汽車行業更容易受到短期市場因素的影響，其中包括政策變化、需求波動、供應鏈沖擊、價格戰和技術迭代等因素。在波動中，不同車企之間出現分化，汽車行業整體面臨結構性產能過剩和轉型壓力。

2024年第一季度，汽車制造業遭遇了劇烈下滑，產能利用率降至64.9%，遠低于2023年第四季度的76.9%，也顯著低于同期整體工業的73.6%。這個數據中最低點，既有春節的季節性因素影響，也與四季度76.9%的高基數效應相關。

得益于出口爆發和政策刺激，2024年經歷了戲劇性的“V型”反彈，但回到2025年第一季度，產能利用率再次回落，盡管利用率同比有所上升，但71.9%的數值仍低于被視為“健康”的75%這一臨界值，警示行業快速擴張可能導致結構性產能過剩。

（數據來源：第一財經記者根據國家統計局公布數據統計）

主機廠：梯隊分化加劇

近兩年來，技術紅利和產品定義能力成為行業梯隊分水嶺。

領先企業通過供應鏈優化和賬期管理緩解資金壓力，而虧損企業運營效率普遍落后。廣汽、蔚來等廠商若無法快速改善盈利模型，面臨市場份額持續流失風險。

值得注意的是，汽車行業毛利率中位數僅15%~20%，在電池成本剛性背景下，中低端市場或在新一輪價格洗牌中加劇分化。

具體來看，第一梯隊中賽力斯（27.6%）、理想（20.5%）、北汽（20.2%）、比亞迪（20.1%）均達到了20%以上，其中賽力斯毛利率躍居行業第一（較2023年提升17.2個百分點），理想/比亞迪保持穩定高盈利。

（數據來源：第一財經記者根據Wind數據統計）

凈利潤方面，頭部企業比亞迪2024年凈利潤415.9億，是排名第二的吉利2.5倍、排名第三的長城3.3倍。

新勢力車企方面，理想已實現穩定盈利；賽力斯2024年扭虧為盈；零跑汽車也在2025年第一季度虧損大幅收窄，公司預計今年可以實現盈利。

（數據來源：第一財經記者根據Wind數據統計）

作為典型的制造業，汽車主機廠商的運營效率成為核心競爭力的重要來源。Wind數據顯示，吉利、理想、小鵬和零跑的存貨周轉天數都在50天以下，其中理想、零跑和賽力斯在2024年的存貨周轉天數都在30天以下，小鵬汽車今年第一季度由57天顯著下降至39天。

新勢力車企方面，盈利路徑的分化各有不同，比如賽力斯在爆款車型的驅動下，直接由盈轉虧，而理想則穩守高端市場，保持了20%以上的高毛利率，零跑汽車的虧損大幅收窄則來源于其全棧自研帶來的成本控制。

（數據來源：第一財經記者根據Wind數據統計）

經銷商：庫存預警指數5月降至最低

5月30日，中國汽車流通協會發布的最新一期“中國汽車經銷商庫存預警指數調查”VIA（Vehicle Inventory Alert Index）顯示，2025年5月中國汽車經銷商庫存預警指數為52.7%，同比下降5.5個百分點，環比下降7.1個百分點。

庫存預警指數采用擴展指數的編制方法，以50%作為榮枯線。50%以下均處于合理范圍。庫存預警指數越高，反映出市場的需求越低，庫存壓力越大，經營壓力和風險越大。

今年1~5月份的數據顯示，庫存預警指數位于榮枯線之上，汽車流通行業景氣度有所改善。該協會調查還進一步顯示，上半年僅有35.0%的4S店完成或超額完成銷量計劃，剩余64.9%未達目標，其中17.8%接近完成（90%-100%區間）。

乘聯會數據也顯示，全國乘用車市場零售193.2萬輛，同比增長13.3%，環比增長10.1%。今年累計零售881.1萬輛同比增長9.1%。今年5月乘用車廠商零售、批發和生產均創當月歷史新高。5月份總體乘用車廠商總體庫存下降11萬輛（去年下降9萬輛），新能源庫存也出現下降。

但在銷售走強的趨勢下，汽車廠商的利潤情況仍值得關注。乘聯會稱，今年年款增配、調整車主權益等隱形優惠措施層出不窮，5月新能源促銷環比增長1.6%達到11%。

中國汽車流通協會表示，對于6月車市，經銷商持謹慎悲觀態度，認為市場觀望情緒濃厚。有37.6%的經銷商預計6月銷量基本持平，僅27.4%持樂觀態度，而有35.0%的判斷銷量將下滑，降幅在5%以內。該協會建議，未來汽車市場不確定性加大，經銷商要根據實際情況，理性預估實際市場需求，并把降本增效放在首位，防范經營風險。