四川大決策投顧 摘要：民爆行業作為國民經濟的基礎性產業，在基礎設施建設、礦山開采等領域發揮著不可替代的作用。行業正處于政策紅利釋期（整合+安全環保）、需求擴張期（基建+能源保供）及技術升級期（智能化+服務化），龍頭企業在規模效應和產業鏈協同下更具投資價值。

1.民爆行業概述

民爆行業是國民經濟建設的基礎性產業，主要包括民用爆破器材的生產、銷售和爆破工程服務三大業務。從產業鏈環節來看，民爆行業的上游主要是硝酸銨、火藥和乳化劑等其他原材料供應商；中游環節則主要是民爆產品生產制造和銷售服務以及爆破服務提供商；下游廣泛應用于礦山開采、水利水電、交通建設和市政施工等領域，具有廣泛的市場應用前景。

采礦業固定資產投資持續提升，民爆下游需求持續旺盛。民爆物品的需求與我國第二產業固定資產投資規模密切相關。從固定資產投資情況來看，我國采礦業固定資產投資連續 4年正增長， 2024 年，采礦業固定資產投資較上年增長 10.5%。其中，有色金屬礦采選業同

比大幅增長 26.7%，非金屬礦采選業增長 12.7%，煤炭開采和洗選業增長 9.4%。隨著采礦業固定資產投資額持續提升，民爆下游景氣度持續增強。

2.供給側改革持續，頭部份額集中，電子雷管全面替代

實施雷管產能置換政策，顯著壓縮工業雷管產能及供給量。國家要求 2022 年6 月底前停止生產，8 月底前停止銷售除工業數碼電子雷管外的其他工業雷管工作要求，按期對普通工業雷管實施停產，停售。到 2025 年底，推進重組整合；優化產品結構，嚴格執行工業雷管減量置換為工業數碼電子雷管；推動企業轉型。根據中國民爆信息網數據，電子雷管的產量占比從 2021 年的 18%增加至 2024 年的

95%，已經實現產能的全面置換。相關政策有效刺激了工業雷管向電子雷管的產能置換，有助于實現落后產能升級和供給側結構性優化。

2024 年，民爆行業重組整合穩步推進，產業集中度持續提高。由于易燃易爆的特殊屬性，民爆器材的生產、銷售、購買、進出口、運輸、爆破作業和儲存均受到國家嚴格管控，民爆器材大范圍、遠距離經營能力受到了較大限制，各民爆器材生產企業的產品銷售半徑均

具有較高的地域性，造成民爆物品制造業市場集中度較低，整體市場化程度不高，因此，長期以來我國民爆物品制造業的競爭格局停留在“小、散、低”層面，民爆物品制造業的競爭主要是在一定區域范圍內的生產企業之間的競爭，競爭的焦點主要集中在民用爆破器材產品的規模、品種、質量、價格和服務上。近幾年來，民爆行業完成多項重組整合，減少生產許可證，產業集中度進一步提高，我國民爆行業企業數量不斷壓縮，“小、散、低”的狀況得到了較好的改善，市場化程度不斷提高。

2024 年民爆行業排名前 10 家企業集團合計生產總值占全行業總產值的比例已經提升至 62.47%，較 2023 年增長 2.49pct；前 10家企業集團合計爆破服務收入占全行業爆破服務收入的比例同比提升 2.73pct 至 89.61%。上市公司中，廣東宏大礦服能力較強，2024 年爆破服務收入排名全行業第一；易普力通過與南嶺民爆的合并規模實現躍升，2024 年生產總值和爆破服務收入市占率分別為9%/19.1%，均位列行業第二名。

5.民爆生產總值因集中度增加有所下滑，利潤持續凈增長

2017-2024 年，民爆行業生產總值從 281.63 億元提升至 416.95 億元，CAGR 達到 5.8%。國家要求2022 年 8 月起全面使用電子雷管，替代普通雷管，導致傳統雷管產能淘汰，疊加政策驅動行業集中度提高，行業生產總值有所下滑，2024 年同比下降 4.5%。根

據中國民爆信息網數據，2024 年，硝酸銨均價為 2498 元/噸，同比下滑 10%，民爆行業成本下滑，民爆生產企業利潤達到 96.39 億元，凈增長 11.12 億元，同比增長 13%。

6.民爆行業投資邏輯與個股梳理

民爆行業作為國民經濟的基礎性產業，在基礎設施建設、礦山開采等領域發揮著不可替代的作用。行業正處于政策紅利釋期（整合+安全環保）、需求擴張期（基建+能源保供）及技術升級期（智能化+服務化），龍頭企業在規模效應和產業鏈協同下更具投資價值。

相關個股：易普力、廣東宏大、江南化工、高爭民爆

風險提示：宏觀經濟波動；行業競爭加劇；安全生產風險，測算具有一定主觀性。

參考資料：

1.2025-5-8天風證券——民爆專題：西部大開發再提速，一帶一路迎新機

2.2025-6-11民生證券——民爆為盾，鋰鹽為矛

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