《港灣商業觀察》施子夫 王璐

近些年來看，在沖刺深交所或上交所的上市道路上，一旦失敗的話，多數企業會把目光放到北交所或港股平臺，北京深演智能科技股份有限公司（以下簡稱，深演智能）也是其中之一。

2022年6月27日，深演智能遞表創業板，保薦機構為民生證券，經過了整整三輪審核問詢后，公司于2024年6月宣告撤回。

整整2年上市路付之東流后，深演智能近期再度遞交招股書，擬在港交所主板掛牌上市，工銀國際為獨家保薦人。

歷時三年，從A股到港股，公司的上市夢能夠實現嗎？

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市場份額2.6%，行業競爭較為分散

天眼查顯示，深演智能成立于2009年4月。招股書介紹，公司是決策AI技術公司，處于營銷和銷售領域AI應用的前沿。根據弗若斯特沙利文的資料，按2024年收入計，在中國營銷和銷售決策AI應用市場排名第一。

公司提供以營銷及銷售場景為戰略重點的決策AI應用，涵蓋智能廣告投放和智能數據管理。該等應用包含兩個旗艦平臺AlphaDesk和AlphaData。

根據弗若斯特沙利文的資料，公司是中國首批在程序化廣告領域實現AI技術商業化的公司之一。于2011年開發AlphaDesk，這是專有的廣告AI決策平臺，專為大量數據及實時執行的數字廣告場景而打造。它基于自主開發的AI算法和穩固的全棧架構，使廣告主和代理商能夠在多個平臺和設備上自動化和智能化地進行廣告投放。

AlphaData始創于2017年，這是專有的CRMAI決策平臺，旨在改變企業管理其專有客戶數據和釋放數據價值的方式。公司還于2025年2月推出了DeepAgent，作為下一代企業AI智能體系統。

招股書顯示，中國營銷和銷售市場的決策AI應用市場的市場規模已由2020年的62億元增至2024年的203億元，2020年至2024年的年復合增長率為35.0%，并預期于2029年達到944億元，2024年至2029年的年復合增長率為36.5%。

雖然公司宣稱是中國營銷和銷售決策AI應用市場最大的提供商，但從市場份額角度，其護城河并不牢固，或者說市場競爭極度分散。

截至2024年，深演智能市場份額為2.6%，排名第二和第三名的市場份額也只有2.4%及2.1%。

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2024營收凈利潤大降，毛利率也欠佳

而具體到財務數據層面，公司面臨的壓力就更加明顯了。

2022年-2024年（報告期內），深演智能實現營收分別為5.43億元、6.11億元和5.38億元，凈利潤分別為5936.2萬元、6065.8萬元和2152萬元，經調整凈利潤分別為5936.2萬元、7081.4萬元和2152萬元，凈利潤率分別為10.9%、9.9%和4%。

2024年，公司營收同比下滑11.9%，凈利潤則同比下滑64.6%。公司表示，2024年主要由于提供智能廣告投放和智能數據管理的收入下降。

具體來看，報告期內，來自智能廣告投放的收入分別為4.46億元、4.92億元、4.60億元，占比分別為82.1%、80.5%、85.5%；來自智能數據管理的收入分別為9691.5萬元、1.19億元、7808.6萬元，占比分別為17.9%、19.5%、14.5%。

深演智能指出，智能廣告投放業務收入下降主要歸因于若干境外客戶因調整營銷計劃而推遲廣告預算；及消費行業的終端客戶在消費需求疲軟和宏觀經濟環境更具挑戰性的情況下收緊預算。

此外，智能數據管理業務收入下降主要由于若干項目的合同金額下降，特別是年內汽車行業面臨低迷，因此汽車行業客戶的合同金額下降。因此，汽車客戶收緊了分配予智能數據管理項目的預算，導致其收入貢獻顯著下降。來自汽車客戶的收入由2023年8420萬元減少至2024年的4680萬元。

有IPO觀察人士指出，從招股書數據來看，深演智能廣告業務深受市場環境影響較大，這意味著公司業績所面臨波動性都異常明顯，其不確定性特征也較大，換言之，如果市場環境及消費需求持續疲弱的話，可能公司業績將持續低迷。“對投資者而言，深演智能的業績風險是個亟待解決的難題，公司管理層應找出更多對策。”

從區域收入來看，報告期內，來自中國內地的占比分別為82.8%、81.3%及86.2%；來自境外市場的占比分別為17.2%、18.7%及13.8%。

收入和利潤承壓的同時，公司毛利率也表現不佳，期內分別為30.9%、31.2%和27.3%，其中，智能廣告投放毛利率分別為27.7%、30.7%和27.4%；智能數據管理毛利率分別為45.9%、33.3%和26.6%。顯然，兩大核心業務的毛利率在2024年都創下新低。

公司表示，提供智能廣告投放服務的毛利率出現波動，主要是由于毛利率不同的客戶組合變動所致。智能數據管理業務的毛利率有所下降，主要是由于客戶需求不斷變化導致他們的購買組合發生改變。

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去年年末6家機構逃離，4400萬回購

報告期內，深演智能來自前五大客戶的收入分別為2.77億元、3.07億元及2.94億元，分別占相應年度總收入的51.1%、50.2%及54.6%；最大客戶的收入分別為1.22億元、8570萬元及9570萬元，分別占相應年度總收入的22.6%、14.0%及17.8%。

結合A股招股書顯示， 2020年至2022年，深演智能實現營業收入分別為6.36億元、8.61億元和5.43億元；歸母凈利潤分別為3737.37萬元、6271.64萬元和5936.20萬元；向第一大客戶阿里巴巴銷售收入分別為2.78億元、4.36億元和1.22億元，占比分別為43.8%、50.61%和22.55%。

2023年及2024年，阿里巴巴從第一大客戶退居為第二大客戶，分別貢獻了7774.8萬元、8953.7萬元，占比分別為12.7%、16.6%。

深演智能在審核問詢函回復中表示，公司產品和服務的下游客戶并不具備特殊的行業屬性，2020年以阿里巴巴為代表的互聯網服務行業客戶業務受宏觀經濟波動影響較小，自身產品也有推廣需求，因此抓住了這個市場機會，形成新的增長。2022年阿里巴巴受宏觀經濟波動及自身經營調整的影響，大幅縮減營銷推廣預算，公司及時調整經營策略，主動降低對單一客戶的依賴，加大高毛利業務的開拓。

據了解，公司當前的第一大客戶為英國WPP集團，2020年至2022年貢獻的收入分別為7624.33萬元、9809.52萬元、7180.12萬元，這期間一直為第二大客戶，2023年及2024年成為公司第一大客戶后分別貢獻了8570.7萬元及9572.7萬元。

此外，在成本支出方面，報告期內，公司銷售開支分別為3650萬元、4640萬元及4770萬元，分別占同期總收入的6.7%、7.6%及8.9%；研發開支分別為4690萬元、5410萬元及5630萬元，分別占相同年度總收入的8.6%、8.8%及10.5%，兩項開支均持續上升。

對于此次上市募資用途，公司表示將用于研發決策AI應用產品，拓展銷售網絡，尋求戰略收購，用于營運資金及其他一般公司用途等。

在創業板遞表時，公司計劃募集資金6.5億元，其中2.17億元用于智能營銷技術系統升級建設項目、2.02億元用于研發中心建設項目，8141.76萬元用于營銷及服務網絡建設項目，以及1.5億元補充流動資金。

值得關注的是，在遞表A股前，深演智能與18家機構和個人簽署了對賭協議，2021年11月公司又與股東簽署了補充協議，對賭協議徹底終止。

然而，此次港股招股書顯示，由于若干投資者的商業考慮，于2024年12月27日，深演智能從上海懋耀、北京合音、中移基金、北廣文歌、深創投及紅土成長回購合共230.4萬股股份，占緊接該等股份回購前本公司已發行股本總額的2.75%，總對價為4400.64萬元，該對價乃根據本集團于D輪投資中15億元人民幣的投后估值確定，并于2025年3月25日悉數結清。

招股書還披露，公司共進行了6輪融資，D輪融資為第5輪，融資金額為2.84億元，時間為2015年11月至2016年2月，最后的E輪融資為2017年10月末，融資金額為6000萬元，投后估值為19億元。

也就是說，2024年末的回購估值要低于7年前。（港灣財經出品）