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引言：

“ 當業(yè)績下滑與高分紅并存，股權(quán)安排引發(fā)質(zhì)疑，募資理財矛盾凸顯，沛城科技的IPO之路正被重重迷霧籠罩，其能否撥開迷霧，在資本市場站穩(wěn)腳跟？”

本文為財鯨眼原創(chuàng)

作者：小鯨

編輯：小凡

微信公眾號：caijingyan

圖片來源：沛城科技招股書（申報稿）

業(yè)績“過山車”：營收扣非凈利潤復合增長率雙負增長

進入五月，北交所IPO市場熱度攀升，沛城科技作為新受理企業(yè)之一，備受關(guān)注。從業(yè)績表現(xiàn)來看，沛城科技猶如坐上了 “過山車”，起伏不定。2022 年，受益于終端戶用儲能行業(yè)需求的迅速增長，沛城科技迎來了業(yè)績高光時刻，營業(yè)收入達到 8.50 億元，扣非凈利潤也達到 1.01 億元。但好景不長，隨著 2023 年下半年終端戶用儲能市場需求放緩，其元器件應用方案業(yè)務同比大幅下滑，營業(yè)收入降至 7.64 億元，同比下滑 10.19%。盡管 2023 年扣非凈利潤有所增長，但到了 2024 年，業(yè)績再次遭遇滑鐵盧，營業(yè)收入為 7.33 億元，同比下滑 4.02%，扣非凈利潤更是降至 9229.64 萬元，同比下滑 20.13%。從 2022 - 2024 年，其營收和扣非凈利潤復合增長率雙雙出現(xiàn)負增長，分別為 7.16% 和 4.30%，這無疑為其上市之路蒙上了一層陰影。當下北交所審核重點逐漸轉(zhuǎn)向成長性，沛城科技未來業(yè)績的不確定性，成為其上市審核成敗的關(guān)鍵因素。

圖片來源：沛城科技招股書（申報稿）

毛利率反常：低于同行均值卻逆勢上漲引關(guān)注

在毛利率方面，沛城科技同樣面臨質(zhì)疑。2022 - 2024 年，其電池電源控制系統(tǒng)毛利率分別為 35.44%、38.38%、38.98%，均低于同行業(yè)毛利率平均水平的 49.05%、46.79%、41.78%。更值得注意的是，其毛利率一路上漲的變動趨勢與同行可比公司毛利率平均值逐年下滑的趨勢截然相反。這種反常現(xiàn)象引發(fā)外界廣泛關(guān)注，其毛利率持續(xù)增長的原因究竟為何，能否持續(xù)穩(wěn)定，直接關(guān)系到企業(yè)盈利能力和 IPO 的最終命運。

圖片來源：沛城科技招股書（申報稿）

應收賬款高企：余額暴增與回款風險雙重挑戰(zhàn)

應收賬款高企也是沛城科技難以回避的風險。2022-2024年，其應收賬款賬面余額分別為29,810.17萬元、14,848.03萬元、25,738.13萬元，2023年應收賬款同比下滑50.19%后，2024年又同比暴增73.34%，遠超當期營收增速。截至2025年4月30日，2024年末應收賬款余額收回比例為90.70%，低于2023年和2022年時的98.87%和99.80%。如此高的應收賬款余額和較低的收回比例，意味著回款風險巨大，全國股轉(zhuǎn)公司也對此提出問詢，要求說明應收賬款內(nèi)控制度的有效性等問題。

股權(quán)爭議：實控人合計持股77.01%的高持股與員工資金贈與存疑

在股權(quán)結(jié)構(gòu)上，沛城科技也存在爭議。實際控制人嚴笑寒直接持有公司 54.50% 的股份，并通過多家合伙間接控制公司 22.51% 的股份，合計控制公司 77.01% 的股份。而持股平臺中，共有 8 名員工出資來源為實際控制人贈與資金，這一情況引發(fā)監(jiān)管部門和外界重點關(guān)注。全國股轉(zhuǎn)公司在審核問詢中對此提出質(zhì)疑，沛城科技雖解釋稱是為激勵老員工，但在上市審核中，激勵對象出資資金來源是監(jiān)管重點，其是否存在其他利益安排，仍需進一步證實。

圖片來源：沛城科技招股書（申報稿）

募資理財矛盾：分紅補流與理財操作合理性待考

此外，沛城科技的募資和理財計劃也備受爭議。在 2022 - 2024 年，公司連續(xù)兩年進行現(xiàn)金分紅，合計分紅 7750 萬元。然而，此次上市卻計劃募資 5 億，其中 6200 萬元用于補充流動資金。就在遞表前夕，公司又宣布計劃在 2025 年度內(nèi)使用部分自有資金進行委托理財，累計不超過 10,000 萬元。從公司財務狀況來看，其資產(chǎn)負債率偏低，貨幣資金基本面相對寬裕，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額也較為可觀。在這種情況下，一邊分紅、一邊募資補流，同時還要進行理財?shù)牟僮鳎浜侠硇栽獾酵饨缳|(zhì)疑。此前業(yè)內(nèi)人士就呼吁，存在現(xiàn)金分紅情形的 IPO 公司，募資不得用于補流，以免損害投資者利益。沛城科技的這一做法，在證監(jiān)會強監(jiān)管態(tài)勢下，能否獲得北交所認可，充滿懸念。

圖片來源：沛城科技招股書（申報稿）

尾聲：

“ 沛城科技帶著一季度業(yè)績大漲的表象沖擊北交所，可背后的業(yè)績、股權(quán)、募資等問題卻如暗礁潛藏。在資本市場大浪淘沙的當下，唯有妥善化解這些爭議，才能讓沛城科技在IPO浪潮中駛向遠方，否則，等待它的或許只是被市場浪潮吞沒的命運。”

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