作者/星空下的烤包子

編輯/菠菜的星空

排版/星空下的香菜

最近幾天，資本市場上有一個板塊突然迎來了一波普漲，那就是#PCB板塊。像其中的玩家#勝宏科技（300476）市值已經突破了千億元，創下了歷史新高。#滬電股份（002463）也是直接漲停，股價逼近歷史新高。讓很早“上車”的投資者們賺的盆滿缽滿。

PCB板塊漲幅

那么，PCB玩家的業績到底如何？未來行業的“天花板”在哪里？筆者今天帶你來一探究竟。

一、政策支持，聚焦消費電子

簡單來說，號稱“電子產品之母”的PCB（也即#印制電路板），處于消費電子的產業鏈上游，在很多的#AI服務器 中都能見到它的身影，為GPU、FPGA等核心算力組件提供穩定的#電氣連接和#機械支撐。

筆者看來，這個行業也是比較“吃政策”的賽道。比如就在不久前官方就發布了#算力互聯互通行動計劃，要建設多級算力互聯互通平臺。算力需求，或許未來會只增不減。所以，傳導到PCB行業，玩家迎來大漲也是理所應當的。

其實，PCB行業的應用領域包括了幾乎所有電子產品。從去年的數據來看，全球PCB市場規模735.7億美元，同比增長了5.8%，其中消費電子的占比已經超過了30%。

PCB下游需求情況（來源：Prismark）

所以，要抓住主要矛盾來看行業景氣度情況。

數據最能說明問題，今年一季度我國智能手機出貨量增長了3.3%，一方面AI手機的概念成功吸引了一波消費者，預計其滲透率未來將持續提升，另一方面也是眾所周知的國補政策推動。

二、景氣度不斷提升

除了下游需求電子的出貨量，從一個角度來看，國內多數PCB玩家（尤其是頭部玩家），產能利用率保持在90%以上。而且據筆者了解，頭部PCB玩家下游訂單能見度普遍在2個月以上，同時還在擴充與算力相匹配的高端產能。

從玩家的資本性開支情況來看，國內玩家的擴產節奏已經開始不斷加速，今年一季度，國內PCB玩家購建固定資產所支付的現金額，同比增長幅度超過40%，可以說玩家們都在PCB這個領域進行“軍備競賽”。

PCB玩家資本性開支情況（來源：Wind）

從投資的地域來看，國內玩家為進一步完善其全球化產能布局以及提升對境外客戶的服務能力，都在加大對越南、泰國等東南亞國家的產能投資。

就以勝宏科技為例，去年五月，宣布將在越南新建生產基地，生產#高多層印制線路板 和#HDI。同年9月，以2.7億元的價格收購了境外公司，完成泰國制造基地布局。

如果將目光看向PCB庫存，最近一個月，中國大陸及臺股PCB廠商庫存及周轉均環比向上，也顯示整體需求溫和向上，和前面高產能利用率實現了交叉印證，行業的景氣度在不斷提升。

而從PCB自身來看，隨著AI、云計算及#5G技術 的普及，服務器算力需求呈指數級增長，在這種背景下，PCB為了滿足下游需求，也需要向高頻高速、低信號損耗、高散熱性能等方向上不斷轉型升級。

三、業績上升，馬太效應凸顯

AI算力硬件迭代催生PCB行業增長機遇，據專業機構預測，到了2028年，全球服務器領域PCB市場規模將接近140億美元，最近五年的年均復合增長率將達到11%。這放在任何行業，都是一個不小的增長率。

當“蛋糕”做大的時候，大概率玩家都能分到更多的一塊。我國目前已經成為全球最大的PCB生產中心，國內相關玩家的業績也呈現出穩中有升的局面。

就比如開篇聊到的勝宏科技，今年一季度凈利潤直接增長了339%，已經完成去年全年80%的業績，讓不少投資者都驚掉了下巴。勝宏科技作為英偉達PCB的主要供應商，還和AMD、英特爾等有著密切合作。公司94%的收入來源于PCB制造，產品實現了全系列分布。

更為重要的一點是，勝宏科技HDI產品和高多層板（兩種不同類型的PCB）已經擁有了比較領先的技術優勢（比如在HDI產品上，達到了28層八階的技術水平），可以說不斷向高端產品進軍。

部分PCB玩家凈利潤增長情況（來源：公司年報）

無獨有偶，滬電股份一季度營業收入和歸母凈利潤同比都增長了超過45%。此外，公司去年PCB業務的毛利率已經提升到了36%。

就在去年下半年，公司規劃投資約43億元新建人工智能芯片配套高端PCB擴產項目，主要面向國內外以AI為特征的數據中心領域，未來產能釋放后預計會對業績也有很大的促進作用。

但也不是說所有玩家都能那么好運，比如#中京電子（002579）去年凈利潤約為-8247萬元，還處于虧損階段，背后的原因之一珠海新工廠尚處于產能爬坡期（設備折舊等固定費用較高）。

所以，在這個賽道上，玩家們只有不斷向PCB高端化邁進，比如高速多層板、HDI高密度互連板，才能更好贏得未來。否則，整個“蛋糕”再大，對于不思進取的玩家來說，也很難吃的更多。

注：本文不構成任何投資建議。股市有風險，入市需謹慎。沒有買賣就沒有傷害。