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（6月17圖）

（6月16日）

（6月18日）

（6月14日）

Headline

高盛：民營企業(yè)投資復(fù)蘇，依賴關(guān)鍵前提

高盛：中國股市集中度處歷史低位，利好中小盤

中國不再是歐盟主要出口伙伴，占比持續(xù)下滑

拉美經(jīng)濟(jì)依賴中國，美國影響力減弱

美股公司負(fù)債歷史低位，政府債務(wù)則高企

美股風(fēng)險溢價消失，吸引力不如債券

高技能移民對美國創(chuàng)新經(jīng)濟(jì)貢獻(xiàn)巨大

亞馬遜云服務(wù)重金押注亞洲云與AI需求

德國股指盈利增速或超美股，但有風(fēng)險

歐洲高收益?zhèn)鶎γ涝顿Y者吸引力最大

愛爾蘭央行下調(diào)經(jīng)濟(jì)展望，憂全球風(fēng)險

開云集團(tuán)任命汽車業(yè)高管，以重振奢侈品

英國央行維持利率不變，但釋放降息信號

倫敦豪宅供過于求，富人離場致房價下跌

外資連續(xù)十一周凈買入日本股票，規(guī)模擴(kuò)大

韓國生產(chǎn)者物價指數(shù)同比增速創(chuàng)階段性新低

土耳其央行維持高利率不變，以穩(wěn)定匯率

馬來西亞外匯儲備升至兩年新高，資金流入

全球主權(quán)債券發(fā)行量創(chuàng)歷史新高，支出驅(qū)動

中國

1.高盛報告指出，在經(jīng)歷了幾年因監(jiān)管不確定性導(dǎo)致的投資收縮后，中國民營企業(yè)近期出現(xiàn)“動物精神”復(fù)蘇的初步跡象。此前，民企的資本支出（Capex）、研發(fā)和招聘均顯著放緩，戰(zhàn)略重心轉(zhuǎn)向成本控制。但自2025年初以來，受部分科技公司引領(lǐng)，民企的資本開支與研發(fā)投入指引已掉頭向上。不過，高盛強調(diào)此輪復(fù)蘇的持續(xù)性并非必然，而是高度依賴于政策環(huán)境穩(wěn)定、宏觀刺激有力及中美關(guān)系緩和這三大關(guān)鍵前提。

來源：高盛（《中國民營企業(yè)的復(fù)蘇（第一部分）：潮流已經(jīng)逆轉(zhuǎn)》，）

2.與當(dāng)前美國股市市值高度集中于少數(shù)巨頭（前十大公司占33%）的情況形成鮮明對比，中國股市的市值集中度正處于歷史性低位。高盛數(shù)據(jù)顯示，中國市值排名前十的公司合計僅占總市值的17%，不僅在全球主要市場中最低，也遠(yuǎn)低于其在2000年代中期近46%的歷史峰值。高盛認(rèn)為，這種低集中度的市場結(jié)構(gòu)為更廣泛的行情擴(kuò)散奠定了基礎(chǔ)，并為中小市值企業(yè)的成長與價值重估預(yù)留了更大空間。

來源：高盛（《中國民營企業(yè)的回歸（第二部分）：大型民企為何越來越大》，）

3.自2021年以來，中國在歐盟出口總額中的占比持續(xù)低于10%，標(biāo)志著其作為歐盟主要貿(mào)易伙伴的五年短暫階段（2017–2021）已經(jīng)結(jié)束。預(yù)計到2025年，這一占比將跌破2012年的水平。在宏觀層面的貿(mào)易分析中，出口占比超過10%的國家通常被視為“主要伙伴”，介于3%至10%之間的為“次要伙伴”，而低于3%的則被視為“邊緣或外圍伙伴”。按這一標(biāo)準(zhǔn)衡量，中國已不再是歐盟的主要出口伙伴。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集，SoapBox

4.拉美地區(qū)的貿(mào)易格局呈現(xiàn)顯著分化：巴西、智利等主要南美大宗商品出口國對中國享有巨額貿(mào)易順差，但對美國則普遍存在貿(mào)易逆差。這種經(jīng)濟(jì)依賴度的差異削弱了美國在該地區(qū)的影響力，而美國貿(mào)易政策可能進(jìn)一步將該地區(qū)推向中國。由于中國對大宗商品的強勁需求，且雙邊關(guān)系較少受移民等敏感政治議題干擾，在南美擁有天然的合作優(yōu)勢。

來源：Reuters

5.自今年3月以來，中國對匈牙利月度出口出現(xiàn)大幅激增，目前已達(dá)到近14億美元，創(chuàng)歷史新高。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

5.香港貿(mào)易發(fā)展局維持2025年全年出口增長3%的預(yù)測，但警告稱，出口商為規(guī)避關(guān)稅而提前出貨，或?qū)е孪掳肽晷枨蠼禍?。貿(mào)發(fā)局指出，得益于市場多元化策略，香港對美出口依賴已降低，自2017年以來對東盟及中東的出口額分別增長38.5%及58.1%。因此，即使美國重啟高關(guān)稅，預(yù)計也僅有約3.4%的香港總出口受影響。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

6.臺灣貨幣當(dāng)局周四維持政策利率不變，重貼現(xiàn)率繼續(xù)保持在2.0%的水平。同時，當(dāng)局維持對2025年全年經(jīng)濟(jì)增長3.05%的預(yù)測，同時將消費者物價指數(shù)（CPI）同比增速的預(yù)測下修至1.81%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

美國

1.截至2025年4月，標(biāo)普500指數(shù)成分股公司的凈負(fù)債與市值之比已降至約10%的歷史低位。與此形成鮮明對比的是，美國政府債務(wù)占國內(nèi)生產(chǎn)總值（GDP）的比重則攀升至120%以上。

來源：美國銀行

2.目前，標(biāo)普500指數(shù)的盈利收益率與10年期美國國債收益率均在4.5%左右，導(dǎo)致股票風(fēng)險溢價幾乎消失。在全球范圍內(nèi)，美國是僅有的四個股票收益率低于或等于本地主權(quán)債券收益率的市場之一。相比之下，歐洲及多數(shù)其他市場的股票市場仍為投資者提供遠(yuǎn)高于政府債券的風(fēng)險溢價。

來源：德意志銀行

3.最近，美國散戶交易呈現(xiàn)明顯的“買入傾斜”，即散戶資金大量偏向買方。雖然這強化了短期流動性，但歷史經(jīng)驗表明，情緒集中過熱往往伴隨回調(diào)風(fēng)險。

來源：高盛

4.根據(jù)高盛的報告，高技能移民對美國的創(chuàng)新和經(jīng)濟(jì)增長做出了巨大且不成比例的貢獻(xiàn)。盡管高技能移民僅占美國總勞動力的5%，但他們構(gòu)成了13%的科學(xué)、技術(shù)、工程和數(shù)學(xué)（STEM）勞動力，獲得了29%的美國諾貝爾科學(xué)獎，并貢獻(xiàn)了30%的戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)專利。

來源：高盛

5.盡管面臨經(jīng)濟(jì)不確定性和地緣政治緊張局勢，亞馬遜網(wǎng)絡(luò)服務(wù)（AWS）仍計劃在亞洲持續(xù)投入，押注于云服務(wù)和人工智能（AI）的長期需求。近期投資計劃包括在澳大利亞擴(kuò)大數(shù)據(jù)中心基礎(chǔ)設(shè)施投入近130億美元，以及在中國臺灣建立新云區(qū)域投資超過50億美元，此外還將在新加坡、馬來西亞和日本進(jìn)行數(shù)十億美元的投資。根據(jù)國際數(shù)據(jù)公司（IDC）的預(yù)測，受AI應(yīng)用和企業(yè)技術(shù)現(xiàn)代化推動，今年亞太地區(qū)的云支出預(yù)計將達(dá)到2500億美元。

來源：華爾街日報

6.禮來（Eli Lilly）已同意收購基因編輯初創(chuàng)公司Verve Therapeutics，以加強其心血管疾病治療產(chǎn)品線。此次收購的預(yù)付現(xiàn)金總額約為10億美元，即每股10.50美元，較Verve截至周一收盤的30天成交量加權(quán)平均交易價格有約113%的溢價。Verve的核心項目Verve-102是一款潛在的首創(chuàng)體內(nèi)（in vivo）基因編輯藥物，靶向與膽固醇水平相關(guān)的PCSK9基因，旨在將心血管疾病的治療模式從長期護(hù)理轉(zhuǎn)變?yōu)橐淮涡灾委煛Ｔ摨煼ㄕ谶M(jìn)行1b期臨床試驗，并已獲得美國食品藥品監(jiān)督管理局（FDA）的快速通道資格。根據(jù)協(xié)議，若Verve的主要療法達(dá)到特定的臨床里程碑，禮來可能還將支付高達(dá)3億美元的額外費用。該交易預(yù)計將于2025年第三季度完成。

來源：華爾街日報

歐洲

1.受美聯(lián)儲縮減未來降息幅度預(yù)期及中東沖突升級影響，歐洲股市周四全線下挫。斯托克50指數(shù)收跌1.3%至5,200點，斯托克600跌0.8%至536點。以伊持續(xù)交火，特朗普警告美國可能參與以色列對伊朗空襲，市場避險情緒升溫。各板塊普遍下跌，科技股Adyen續(xù)跌3.5%領(lǐng)跌，斯諾克50銀行指數(shù)跌超1.5%。LVMH亦因前景悲觀及評級下調(diào)下跌2.5%。私募基金Altor減持Mandatum股份，后者股價下跌5%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.彭博行業(yè)研究預(yù)測，在財政刺激政策的推動下，德國DAX指數(shù)的每股收益（EPS）增速將在2026年達(dá)到14.4%，高于美國標(biāo)普500指數(shù)13.5%的預(yù)期增幅。然而，鑒于DAX指數(shù)公司有31%的收入來自美國，若美國經(jīng)濟(jì)需求減弱，該指數(shù)仍將面臨顯著的下行風(fēng)險。

來源：Bloomberg

3.在將歐元資產(chǎn)對沖回美元后，歐洲高收益?zhèn)拿涝嬍找媛士蛇_(dá)8.1%，高于新興市場美元債（7.9%）及美國高收益?zhèn)?.6%），成為主要信用資產(chǎn)中對美元投資者最具吸引力的類別。其中約2.4%來自對沖收益，即通過遠(yuǎn)期外匯合約鎖定歐元兌美元利差所賺取的額外利息收益。

來源：摩根士丹利

4.由于地緣政治不確定性加劇，愛爾蘭央行連續(xù)第二次下調(diào)經(jīng)濟(jì)展望。該行將2025年衡量本國經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵指標(biāo)——修正后的國內(nèi)需求（MDD）——增速預(yù)測從之前的2.7%下調(diào)至2%。由于嚴(yán)重依賴蘋果和輝瑞等美國跨國公司的投資，愛爾蘭經(jīng)濟(jì)對全球貿(mào)易波動高度敏感。央行警告稱，經(jīng)濟(jì)增長放緩、投資減少及公司稅流失的疊加效應(yīng)，可能導(dǎo)致到2030年公共財政赤字超過國民收入的4%。

來源：Bloomberg

5.在旗下品牌古馳（Gucci）和圣羅蘭（Saint Laurent）陷入困境之際，奢侈品巨頭開云集團(tuán)（Kering）已任命雷諾（Renault）首席執(zhí)行官盧卡·德·梅奧（Luca de Meo）為新任首席執(zhí)行官。此舉是開云集團(tuán)的一次重大賭博，希望一位汽車行業(yè)的資深人士能夠重振其核心時尚品牌?，F(xiàn)任首席執(zhí)行官弗朗索瓦-亨利·皮諾（Fran?ois-Henri Pinault）將卸任，但繼續(xù)擔(dān)任董事長，其家族仍持有公司42%的股份和約60%的投票權(quán)。近年來，開云集團(tuán)的表現(xiàn)遠(yuǎn)落后于路威酩軒（LVMH）等競爭對手，其市值已從三年前的高點下跌了約70%。德·梅奧在重振汽車品牌方面聲譽卓著，但分析師認(rèn)為，將汽車行業(yè)的經(jīng)驗應(yīng)用于依賴品牌敘事和創(chuàng)意管理的奢侈品行業(yè)將是一個巨大的挑戰(zhàn)。

來源：華爾街日報

英國

1.英國央行以6:3的投票結(jié)果維持基準(zhǔn)利率在4.25%不變，其中三位委員支持降息25個基點至4%。會議紀(jì)要釋放鴿派信號，指出疲軟的就業(yè)市場正出現(xiàn)“更明顯的反通脹壓力跡象”，并預(yù)計薪資增長將顯著放緩，這進(jìn)一步強化了市場對8月啟動降息的預(yù)期。英國央行同時警告，同時警告中東沖突推高能源價格及美國擬議關(guān)稅可能帶來“雙向通脹風(fēng)險”。決議公布后，交易員已完全消化年內(nèi)再降息兩次的預(yù)期，英鎊兌美元應(yīng)聲跌至1.341，10年期國債收益率則降至4.52%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.倫敦高端房地產(chǎn)市場出現(xiàn)供需失衡，5月底售價500萬英鎊及以上的待售房屋數(shù)量同比激增22%，但成交量卻下降了15%。這主要歸因于英國政府廢除了針對“非定居居民”（non-dom）的稅收優(yōu)惠，導(dǎo)致大量富裕的外國居民離開，既增加了房產(chǎn)供應(yīng)也削弱了買方需求。為吸引興趣，賣家被迫降價，今年前五個月豪宅的降價數(shù)量比去年同期增加了45%。

來源：Bloomberg

亞太

1.根據(jù)日本財務(wù)省數(shù)據(jù)，在截至6月14日的一周內(nèi)，受中美貿(mào)易談判進(jìn)展和日元走軟的樂觀情緒提振，外國投資者凈買入4734億日元（約合32.6億美元）的日本股票，為四周來最大規(guī)模，且是連續(xù)第11周錄得凈流入。與此同時，中東緊張局勢升級引發(fā)的避險需求也推動資金流入日本債市，當(dāng)周外資凈買入4345億日元的長期債券及1.026萬億日元的短期債務(wù)證券。

來源：Reuters

2.同期，日本投資者大舉買入海外債券，其中長期海外債券的凈購買額高達(dá)1.57萬億日元，為約一個月來最大單周凈流入。與此同時，其拋售海外股票的步伐顯著放緩，當(dāng)周凈賣出額降至五周低點，為845億日元。

來源：Reuters

3.韓國5月PPI同比增速放緩至0.3%，低于4月的0.8%，為2023年7月以來最低。制造業(yè)產(chǎn)品價格同比降幅擴(kuò)大至0.8%，農(nóng)林水產(chǎn)品價格下跌1.7%，電力水務(wù)氣價漲幅放緩至4.6%，服務(wù)業(yè)漲幅也降至1.2%。環(huán)比方面，PPI繼4月下跌0.2%后，5月繼續(xù)下滑0.4%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

新興/前沿市場

1.土耳其央行維持基準(zhǔn)利率在46%不變，符合預(yù)期，此前曾于上次會議意外加息350個基點。政策制定者指出，4月以來通脹壓力有所緩解，但全球宏觀不確定性加劇、保護(hù)主義抬頭與地緣風(fēng)險使增長前景承壓。當(dāng)前高利率水平有助于穩(wěn)定資本賬戶，避免里拉進(jìn)一步貶值。此前因伊斯坦布爾市長被逮捕的政治沖突引發(fā)匯率暴跌，央行于4月大幅升息以穩(wěn)定匯率。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

2.根據(jù)馬來西亞央行數(shù)據(jù)，4月底該國凈外匯儲備升至947億美元，為2022年6月以來最高。這主要得益于外國資金強勁流入本地債券以及美元走弱，這些因素共同增強了該國抵御外部沖擊的能力。本季度迄今，該國常規(guī)政府證券已錄得50億美元的外國資金流入，有望創(chuàng)下有記錄以來最大的季度流入。林吉特也成為本季度表現(xiàn)最佳的東南亞貨幣之一。

來源：Bloomberg

3.阿根廷5月貿(mào)易順差為6.08億美元，遠(yuǎn)低于去年同期的26.4億美元及市場預(yù)期的8.59億美元。進(jìn)口同比激增29.4%至64.9億美元，資本品、消費品與乘用車進(jìn)口漲幅分別達(dá)69.0%、75.1%和160.1%。出口則同比下降7.4%至71億美元，農(nóng)產(chǎn)品制成品與能源出口跌幅顯著。2025年前五個月累計順差18.83億美元，較去年同期銳減近80%。

來源：邊際Lab x FinGraph財經(jīng)圖集

全球

1.受新冠疫情爆發(fā)以來的高額政府支出推動，2024年全球主權(quán)債券發(fā)行量攀升至近20萬億美元，創(chuàng)下歷史新高。其中，經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）成員國的發(fā)行量占絕大部分。

來源：金融時報

2.根據(jù)瑞銀集團(tuán)《2025年全球財富報告》，在股市飆升的推動下，美國2024年新增了超過37.9萬名百萬富翁。這一財富增長使美國成年人的人均財富排名躍升至全球第二，達(dá)到620,654美元，僅次于瑞士（687,166美元）。然而，從更能反映普通民眾財富狀況的中位數(shù)指標(biāo)來看，盧森堡（395,340美元）位居榜首，而美國（124,041美元）則排名較低，凸顯出其財富分配不均的特點。

來源：Bloomberg

說明：本專欄所選取的任何信息均僅反映所列示機(jī)構(gòu)或分析員的觀點，不構(gòu)成對任何人和機(jī)構(gòu)的投資建議，不能成為或被視為交易任何證券產(chǎn)品的邀請及承諾。

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