本文為食品內參原創

作者丨何昕琳編審丨橘子??????????????????????????????????

在休閑零食行業迎來結構性變革的當下，不少零食以低價標簽亦或是質價比迅速席卷市場。而昔日的“零食第一股”來伊份，卻在這場變革中陷入業績泥沼。2024年年報顯示，公司營收、凈利潤出現雙位數下滑，凈利潤更是創下上市以來最大虧損幅度。

大幅下滑

據來伊份發布的財務數據顯示，2022-2024年，公司營業收入從43.82億元驟降至33.70億元，復合年增長率為-11.6%；歸母凈利潤更是從1.02億元轉為虧損7526萬元，盈利水平斷崖式下跌。

其中，僅2024年年度，公司營收同比下滑15.25%，凈利潤同比下降231.94%，虧損規模創歷史新高。從各季度數據來看。2024年四個季度，來伊份營收分別為10.61億元、7.31億元、7.31億元和8.47億元，盡管第四季度略有回升，但未能扭轉全年下滑趨勢；凈利潤方面，自第二季度起持續虧損，二至四季度分別虧損4638.73萬元、5754.81萬元和3264.4萬元。

就2024年營業、凈利潤的下滑，來伊份解釋稱，系公司部分區域門店收入下降，且對部分低效門店進行調整導致直營收入受此影響同比下降。

2024年，公司通過直營轉加盟的模式，調整門店結構，門店總數銳減至3085家，較2023年直接縮水16.28%，其中直營門店縮水425家、加盟店也同比減少了175家。這一斷臂求生的舉措雖旨在優化資產，但也讓本就疲軟的直營收入雪上加霜，典型如2024年為公司貢獻86%業績的華東地區，2024年營收同比下滑超14%。

經營層面危機重重，財務數據上看，來伊份面臨的壓力也不小。年報數據顯示，2024年，經營活動產生的現金流凈額從6.64億元降至3.04億元，造血能力腰斬。到2025年一季度，來伊份經營活動產生的現金流量凈額同比下滑89.07%至606萬元，流動負債率更是達到了87%，短期內的經營壓力、償債壓力顯現。

值得一提的是，2017年，來伊份啟動“萬家燈火”計劃，目標在2023年實現一萬家門店的規模，試圖以規模效應搶占市場。然而，截止到2024年末，門店數量不僅沒達標，反而從2023年的3685家驟降了600家，與萬店目標相距甚遠。

在2024年的年報中，來伊份“萬家燈火”計劃中已然沒有了對門店數量的要求，取而代之的是優化單店盈利模型、加強加盟推廣力度等描述，企業發展戰略悄然轉向。

進退維谷

前瞻研究院預計，2023年至2028年，我國休閑食品行業市場規模年復合增長率約10%，到2028年規模可達到2.6萬億元。伴隨市場規模擴張的同時，休閑食品行業的發展趨勢也在不斷革新。最顯著的變化是，量販零食憑借“薄利多銷+海量SKU”的模式迅速下沉，給傳統休閑零食企業帶來了前所未有的沖擊。

行業寒意并非來伊份獨有。三只松鼠2024年營收雖重回百億，但凈利潤僅4.07億元，較巔峰時期仍顯遜色；良品鋪子則陷入虧損泥潭，凈利潤下滑125.57%至-0.46億元，出現自2020年上市以來的首次年度虧損 ，昔日龍頭企業紛紛面臨生存危機。

各家的應對方式各有不同。三只松鼠主打“高端性價比”，即在總成本優勢的前提下，提供給消費者“價低、與眾不同、豐富可選”的零食；良品鋪子更為直接，早在2023年底就啟動了公司成立以來規模最大的一次降價行動，最高降幅達到了45%。2024年，其仍遵循“降價不降質”方針，進一步在門店渠道對部分產品實施降價策略。

與上述二者不同的是，在2024年及2025年一季度業績說明會上，來伊份回應市場關于量販零食對企業經營的挑戰時直言：“從產品結構看，量販零食選品標準是好看好吃且低價，主打中低端的下沉市場，與公司消費群體有區別。公司將保持戰略定力。”

具體而言，來伊份表示將建設多業態消費場景的生態大平臺，致力于為消費者提供“健康高品質”的休閑食品，滿足用戶全天候各類場景下的不同需求。據了解，除線下門店外，過去一年，其還在華東地區開展經銷、社區零售、倉儲會員店等其他經營業態，努力擴大經營基本盤，并喊出“為消費者提供又好又便宜的選擇”口號。

面對量販零食的低價攻勢，來伊份堅持不降價，試圖以品質差異化突圍。但現實是，量販零食龍頭萬辰集團2024年營收暴增247.86%，鳴鳴很忙門店超1.4萬家，低價模式的市場滲透力遠超預期。來伊份強調與量販零食消費群體不同，卻難敵消費者對性價比的追逐。

不過，來伊份也并非沒有嘗試破局。在年報中，其就提到了公司與社區量販零食品牌養饞記的戰略合作。來伊份稱，二者通過模式互補、戰略協同合作，是零食行業商業合作模式的一次全新嘗試，目標是成為華東地區市場滲透率第一，品牌知名度第一的企業。

但量販零食賽道紅火的背后，同樣是一場慘烈的拉鋸戰。頭部如萬辰、鳴鳴很忙在規模效應下實現了營收的高速增長，但其凈利潤率也僅有0.91%和2.1%。值得一提的是，6月17日，三只松鼠突然宣布終止對愛零食的收購，這場持續8個月的資本博弈，最終因“雙方就本次交易的部分核心條款未達成一致”告終。即便強如三只松鼠，也不得不謹慎行事。

不過，來伊份也不是死盯休閑零食賽道的。近幾年，它同樣在積極打造公司的第二增長曲線，包括推出自有品牌醬香型白酒“醉愛”系列，以及跨界到咖啡、美妝個護、乳制品、預制菜、水果生鮮等領域。但來伊份在這些賽道的競爭力和品牌影響力都相對較弱，至今都未形成新的增長點。

2025年第一季度，即便正值銷售旺季，來伊份營收仍同比下滑1.23%，凈利潤更是跌去80%。

當休閑食品賽道價格戰愈演愈烈，來伊份是既放不下健康高品質的戰略執念，又難敵市場對性價比的追逐。在規模收縮與轉型陣痛中，昔日的“零食第一股”或面臨著上市以來最嚴峻的生存考驗。