大股東減持的消息不斷傳出，5月第三大股東孫浩然甚至拋出“清倉式減持”計劃。

首發｜明見局

作者｜張典

近日，拉卡拉支付股份有限公司一則籌劃境外發行股份（H股）并在香港聯交所上市的公告，引發業界關注。

消息一經發布，拉卡拉股價猶如坐了火箭般直線上升。6月16日晚公告發布前，當日股價已大漲15.34%，17日更是收漲16.16%，盤中甚至一度封住漲停板，兩天內最高漲幅達38.42%。

然而，到了6月18日，股價迅速收跌6.09%，19日午盤也繼續下挫。

有業內人士稱，從過往經驗來看，企業籌劃上市引發股價短期波動并不罕見，但拉卡拉此次股價的異常表現，更多像是市場情緒的沖動反應，而非基于對其真實價值和未來發展的理性判斷。當市場的熱度退去，拉卡拉股價能否支撐得住呢？

主營業務的增長受困，向新業務轉型

拉卡拉曾被稱為“支付第一股”，但近年來業績卻不斷。2024年，公司實現營業收入57.59億元，同比下降2.96%；歸屬于母公司股東的凈利潤3.51億元，同比下降23.26%。

進入2025年第一季度，情況并未好轉，營業收入12.99億元，同比下降13.01%；歸母凈利潤1.01億元，同比下降幅度高達51.71%。

曾作為公司支柱的主營業務增長乏力，支付交易金額也在不斷“縮水”。今年一季度，支付交易金額同比下降10.51%。

究其原因，拉卡拉方面表示是因為季節性因素、春節長假及行業整體承壓。不過有媒體報道稱，深層次的問題在于公司自身競爭力的下降和市場份額的被擠壓。

在支付行業競爭日益激烈的今天，支付寶、微信支付等巨頭憑借強大的用戶基礎和生態優勢，牢牢占據著市場主導地位。拉卡拉在C端市場本就難以與之抗衡，在B端市場，面對眾多新興支付機構的崛起也有不小壓力。

面對主營業務的困境，拉卡拉試圖向綜合金融科技服務轉型，發力數字支付和科技服務。

轉型效果如何呢？2024年，公司科技業務收入2.83億元，同比下降18.43%，主要受信用卡營銷推廣服務收入同比減少78.17%的影響。

從人員結構上也能看出拉卡拉轉型的不易。截至2024年底，公司員工人數1926人，其中銷售人員多達1067人，占據過半比例，而研發人員僅482人，占總員工人數的25%。

從這樣的人員配置來看，或仍側重于傳統的銷售業務，對于技術研發的投入還不足。在金融科技行業，技術創新是核心競爭力，缺乏足夠的研發力量，拉卡拉如何在轉型的道路上實現突破？又如何與那些擁有強大技術團隊的競爭對手一較高下？

投資“踩雷”包頭農商行，合規需改善

拉卡拉在對外投資方面似乎有些運氣不好。2017年，拉卡拉以2.18億元入股包頭農商行，本以為是一次雙贏的合作，沒想到卻是這樣一種結局。

多年來，包頭農商行的經營狀況每況愈下，拉卡拉的這筆投資也逐漸變得岌岌可危。2025年初，拉卡拉不得不以“零元退股”的方式黯然離場，僅收回款項0.749億元，這意味著其持股8年實際虧損約1.35億元。

這筆巨額虧損不僅給拉卡拉的財務狀況帶來沉重打擊，更讓公司的聲譽受到嚴重影響。投資失敗反映出拉卡拉在風險管理和投資決策上存在嚴重問題。在投資之前，是否對包頭農商行進行了充分的盡職調查？是否對潛在的風險有足夠的認識和評估？這些問題都值得深思。

在合規方面，拉卡拉也面臨著壓力。近年來，隨著支付行業監管的日益嚴格，拉卡拉因違規多次被罰。

2024年，公司收到多張罰單，罰款金額累計達到了860.15萬元。違規行為包括未落實真實、完整、可追溯和全流程一致性的要求；未嚴格落實商戶實名制要求；未將商戶資金結算至其同名銀行結算賬戶等。

在港股市場，監管要求更為嚴格，對企業的財務披露和公司治理有著極高的標準。拉卡拉若想在港股上市，必須要解決這些合規問題。

減資與減持：資金困境與信心危機

今年以來，拉卡拉還出現了一系列引起市場關注的動作——減少注冊資本和大股東頻繁減持。

從1月22日到4月，公司注冊資本由80002萬元減少至77666.4942萬元。與此同時，大股東減持的消息不斷傳出，5月，第三大股東孫浩然甚至拋出“清倉式減持”計劃。

業內普遍認為，減資可能意味著公司業務規模的收縮，或者對未來發展缺乏足夠的信心。而大股東的頻繁減持，更是向市場傳遞出一種負面信號，讓投資者對公司的前景產生擔憂。

拉卡拉此次籌劃赴港上市，看似是一次充滿希望的戰略布局，實則更像是在重重困境下的突圍。拉卡拉若想真正實現突圍，擺脫困境，還需從根本上解決自身存在的問題，提升核心競爭力，加強內部管理，重塑市場信心。否則，赴港上市很可能只是一場短暫的資本鬧劇，最終難以逃脫被市場淘汰的命運。

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