四川大決策投顧 摘要：2025年是無人物流車商業(yè)化元年，隨著無人物流車商業(yè)化應(yīng)用進(jìn)入快速增長期，行業(yè)未來在技術(shù)進(jìn)步和路權(quán)逐步開放的推動下，滲透率有望顯著提升。在此背景下，建議關(guān)注無人車制造及零部件企業(yè)與快遞物流的無人車應(yīng)用帶來的降本增效的兩大方向的投資機(jī)會。

1.無人物流車行業(yè)概述

無人物流車是融合傳感器技術(shù)、人工智能算法、高精度定位及高效通信技術(shù)的智能運(yùn)輸工具，可在物流各環(huán)節(jié)替代人力或有人駕駛車輛，提升效率、降低成本并增強(qiáng)安全性。其發(fā)展始于早期自動化技術(shù)在物流領(lǐng)域的探索，隨著電商發(fā)展和技術(shù)進(jìn)步，從企業(yè)技術(shù)布局到多地試點運(yùn)營，再到獲得合法路權(quán)并走向商業(yè)化試點與規(guī)模化應(yīng)用，正逐步融入物流各環(huán)節(jié)。

國家郵政局?jǐn)?shù)據(jù)顯示 2024 年我國快遞業(yè)務(wù)量達(dá)到 1745 億件、快遞業(yè)務(wù)收入 1.4萬億元，物流行業(yè)“最后五公里”配送成本占比高達(dá) 60%，無人物流將大幅降低社會物流成本，經(jīng)濟(jì)效益突出。考慮到中國城市的配送車輛約千萬輛級（含輕卡、面包車、三輪車等），無人物流車藍(lán)海市場廣闊。目前，行業(yè)內(nèi)企業(yè)主要有京東物流、圓通速遞、申通快遞、順豐控股等，其產(chǎn)品平均容積超4立方米，平均載重超1噸，可滿足現(xiàn)有物流運(yùn)輸需求。同時，該行業(yè)也得到了國家和地方政府的大力政策支持，政策覆蓋技術(shù)創(chuàng)新、場景應(yīng)用、標(biāo)準(zhǔn)制定等多方面，為其發(fā)展?fàn)I造了良好環(huán)境。

2.無人物流車產(chǎn)業(yè)鏈

無人駕駛物流車產(chǎn)業(yè)鏈具有高度復(fù)雜性和技術(shù)集成性，分為上游核心技術(shù)及零部件、中游整車制造與系統(tǒng)集成以及下游應(yīng)用場景三個主要環(huán)節(jié)。

當(dāng)前，傳統(tǒng)車企與科技企業(yè)以技術(shù)互補(bǔ)、資源共享的合作模式為依托，有力促進(jìn)了無人駕駛物流車在技術(shù)研發(fā)、產(chǎn)品迭代及市場推廣層面的進(jìn)程。這種合作模式已成為驅(qū)動無人駕駛物流車發(fā)展的核心力量之一。

3.政策+技術(shù)+成本+路權(quán)等配套加速落地，推動無人物流規(guī)模化應(yīng)用

政策端，無人物流是降低物流成本的途徑之一。2024 年 11 月，中共中央辦公廳、國務(wù)院辦公廳印發(fā)《有效降低全社會物流成本行動方案》，目標(biāo)到 2027 年社會物流總費(fèi)用與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率力爭降至13.5%左右；《有效降低全社會物流成本行動方案》提出推動物流數(shù)智化發(fā)展，鼓勵發(fā)展與平臺經(jīng)濟(jì)、低空經(jīng)濟(jì)、無人駕駛等相結(jié)合的物流新模式；《“十四五”現(xiàn)代物流發(fā)展規(guī)劃》、《交通運(yùn)輸大規(guī)模設(shè)備更新行動方案》等政策也提出對無人化物流的支持。國家郵政局、多地政府、郵管局密集表態(tài)加速推進(jìn)無人車、無人機(jī)應(yīng)用工作。

技術(shù)方面，多家頭部廠商推出全棧自研的自動駕駛技術(shù)體系，新石器表示具備在機(jī)動車道以超過 70km/h 速度行駛的能力，使無人車具備全天候、全時段、全場景的道路通行能力；九識智能表示已形成覆蓋多傳感器融合感知、決策規(guī)劃算法、車路協(xié)同等關(guān)鍵領(lǐng)域的完整技術(shù)矩陣，產(chǎn)品可滿足極窄道路、工業(yè)物流、快運(yùn)等細(xì)分場景下的城市全場景、全路況、全時段運(yùn)營需求。

成本方面，2024 年無人車旗艦產(chǎn)品集中發(fā)布，物流商業(yè)化應(yīng)用或達(dá)到拐點。2024 年 6 月九識新品發(fā)布會發(fā)布了四款 L4 級無人車 Z2、Z5、Z8 和 Z10，裸車售價分別為 3.98 萬元、4.98 萬元、7.98 萬元、8.98 萬元，對應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)版 FSD 價格分別為 6000 元/季度、7000 元/季度、8500元/季度、9000 元/季度；2024 年 12 月新石器無人車生態(tài)大會發(fā)布了三款 L4 級無人車 X3、X6 和 X12，前兩款車型裸車售價分別為 4 萬元和 5 萬元，AI 服務(wù)費(fèi)為 7000 元/季度。考慮車價+服務(wù)費(fèi)，對比快遞傳統(tǒng)末端配送的成本產(chǎn)生了優(yōu)勢。

2025 年智能無人車規(guī)模化商用有望走入新階段，2025 年 5 月九識正式發(fā)布專為輕件散件打造和主要應(yīng)用于城配場景的新車型 E6，裸車售價低至 1.98 萬元，F(xiàn)SD 月度訂閱服務(wù)低至 1800 元/月。

2025 年以來頭部無人物流廠商訂單高速增長，商業(yè)化加速落地。2025 年初新石器無人車已累計斬獲超 2 萬輛客戶訂單，每月交付量超 1000 輛，CEO 預(yù)計二季度至三季度單月交付量將突破 2000 輛，其中 4 月單月交付量已超越 2024 年全年總和；九識智能 2024 年底在手訂單超萬臺，2025 年一季度新增訂單量同比增長超 4 倍。

若2030年銷售60萬輛無人物流，行業(yè)市場空間運(yùn)營服務(wù)413.4億>整車244.6億>激光雷達(dá)38.9億>線控制動25.6億>芯片23.4億，其余高精地圖、攝像頭空間較小。而整車和運(yùn)營服務(wù)目前均有無人物流車企提供，其主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)鏈，上游零部件與智能化乘用車高度重合，競爭激烈，盈利空間較小。

4.無人物流車行業(yè)投資邏輯與個股梳理

2025年是無人物流車商業(yè)化元年，隨著無人物流車商業(yè)化應(yīng)用進(jìn)入快速增長期，行業(yè)未來在技術(shù)進(jìn)步和路權(quán)逐步開放的推動下，滲透率有望顯著提升。在此背景下，建議關(guān)注無人車制造及零部件企業(yè)與快遞物流的無人車應(yīng)用帶來的降本增效的兩大方向的投資機(jī)會。

無人車制造與核心零部件企業(yè)：技術(shù)進(jìn)步和規(guī)模化落地將直接惠及車輛制造及其關(guān)鍵零部件供應(yīng)商。值得關(guān)注的相關(guān)企業(yè)包括：
金龍汽車、德賽西威、伯特利、匯創(chuàng)技術(shù)。

極具潛力的快遞物流應(yīng)用方向：快遞配送被認(rèn)為是無人車極具前景的應(yīng)用場景。其規(guī)模化應(yīng)用有望顯著帶動快遞企業(yè)運(yùn)營成本下降和效率提升。相關(guān)受益快遞物流標(biāo)的有：順豐控股、申通快遞、圓通速遞。

風(fēng)險提示：無人車滲透不及預(yù)期風(fēng)險，政策與合規(guī)風(fēng)險，行業(yè)格局變動風(fēng)險，成本增加風(fēng)險，市場空間測算偏差的風(fēng)險，快遞企業(yè)應(yīng)用無人車的降本測算偏差風(fēng)險。

參考資料：

1.2025-6-13華源證券——物流無人車?yán)顺逼穑a(chǎn)業(yè)變革新機(jī)遇

2.2025-6-10東吳證券——無人物流專題：萬事具備，爆發(fā)元年

3.2025-6-14國金證券——三頻共振助力無人物流行業(yè)，智駕供應(yīng)鏈拐點來臨

4.2025-6-4開源證券——無人物流有望開啟規(guī)模落地元年

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