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價值線導讀

上市5天漲超5倍，市值已超500億美元。穩定幣第一股Circle首席執行官Jeremy Allaire表示，加密穩定幣尚未迎來“iPhone 時刻”，得等到全球開發者像當年意識到可編程移動設備的潛力那樣，充分認識到“可編程數字美元”的力量與機遇。但那個時刻很快就將到來。

近期，美股市場上最受關注的莫過于“穩定幣第一股” $Circle (CRCL.US)$。

隨著美國參議院通過GENIUS法案，徹底點燃了市場情緒。要知道，這對穩定幣乃至加密資產而言是里程碑式的勝利，其標志著數字資產行業進入新紀元。

6月18日，“穩定幣第一股” $Circle (CRCL.US)$ 暴漲近34%，股價一度突破200美元，上市10個交易日已漲超5倍。6月19日，該公司再漲20%。

穩定幣法案是什么？特朗普推動這一法案有何目的？

據浙商證券研報表示，GENIUS法案立法有四點內容：

一是對穩定幣進行清晰定義，明確為無息、非證券的結算資產。穩定幣發行不得提供利息或收益，GENIUS這一利息條款解決了貨幣發行方無息負債和有息資產之間息差歸屬的問題，類似美元產生的息差歸美聯儲所有，GENIUS法案明確規定穩定幣息差歸發行公司所有。這一設定避免持有“穩定幣”能得到相對美元的“超額收益”，從而對美元銀行存款產生不對稱的競爭。

二是明確監管框架。發行穩定幣目前可以通過聯邦、地方“雙軌牌照”進行。明確限制外國人發行穩定幣，“必須遵守美國命令”。

三是強化準備金質量和審計要求，降低金融風險。GENIUS法案規定發行機構必須以優質流動性資產（包括現金、期限小于90天的短期美債、美聯儲回購合約、FDIC受保存款等）為穩定幣提供支持。

四是強化監管。法案將穩定幣發行機構納入金融機構監管范疇，要求其嚴格執行反洗錢（AML）規定。發行機構需對用戶進行身份驗證，并向相關部門報告可疑交易。

特朗普推動GENIUS法案有多重目的：

一是幫助短債融資，美國財政部預計到2028年穩定幣可能帶來約8800億美元的短債需求。當前短債發行規模占美債總規模84%，穩定幣錨定短債直擊痛點。

二是利好為特朗普大選助力的加密貨幣資金，2024年特朗普競選過程中加密貨幣領域資金是重要金主。2024年加密貨幣在美國歷史上第一次成為總統選舉關鍵獻款者。

三是利好特朗普家族。特朗普家族積極參與數字貨幣市場，包括 Trump Media 建立25億美元的比特幣金庫、Eric Trump創立比特幣挖礦公司American Bitcoin、特朗普及其妻子發行的“特朗普幣（$TRUMP）”和“梅拉尼婭幣（$MELANIA）”等。

穩定幣會迎來自己的iPhone時刻么？哪些公司有望受益？

6月17日，美國參議院通過了《GENIUS法案》，制定了與美元掛鉤的加密貨幣的監管規則。目前，該法案已提交眾議院審議。特朗普總統表示，他希望在國會8月休會前簽署穩定幣立法。

在當前的穩定幣市場中，USDT和USDC是兩大主要玩家。

據國泰君安證券研報表示，隨著《GENIUS法案》的推進，USDC發行方 $Circle (CRCL.US)$ 或成為最大贏家。因為其長期主動擁抱監管——持續推動資產審計透明化，配合美國監管機構指導建議，儲備資產以現金和短期美債為主。法案通過后，USDC憑借“在美國注冊、審計清晰、監管友好”的獨特屬性，在Visa、Mastercard、PayPal等支付網絡中的滲透率有望進一步躍升。

而USDT面臨生存模式挑戰。USDT發行方Tether總部位于英屬維京群島，長期以“離岸不透明”為護城河，資產儲備構成屢遭質疑。隨著《GENIUS法案》的落地，USDT在美國本土的流通無疑將受到顯著影響。雖然Tether并非無計可施，但是其可選的方案也并不輕松：

主動按照監管要求申請美國牌照；

放棄美國市場，轉戰亞洲、中東等地；

與合規平臺建立合作機制，通過“分層發行”或“轉接橋接”方式變相接入合規網絡。

整體而言，盡管USDT憑借其流動性、網絡效應和全球采用率仍具優勢，但其合規轉型的復雜性和時間成本為USDC提供了寶貴的窗口期。USDC有望借《GENIUS法案》的東風，加速在全球支付網絡和機構場景中的滲透，市場份額或將顯著提升。

除了Circle外，還有哪些公司值得關注？

Circle首席執行官Jeremy Allaire表示，加密穩定幣尚未迎來“iPhone 時刻”，得等到全球開發者像當年意識到可編程移動設備的潛力那樣，充分認識到“可編程數字美元”的力量與機遇。但那個時刻很快就將到來。

而港美股市場上，除了Circle外，值得關注的還有包括 $Coinbase (COIN.US)$ 、 $Robinhood (HOOD.US)$ 等交易所。

其中，Circle主要與Coinbase合作，雙方在各自平臺內獨享儲備金收益，各自平臺外儲備金收益55分成。Circle和Coinbase的利益分配方式：

平臺內的USDC（各自平臺內的儲備金收益100%歸屬）

Coinbase平臺USDC：Coinbase保留100%儲備收益，包括Coinbase交易所、Coinbase Prime托管服務；2025年Q1占USDC總供應量的約23%（快速增長）。

Circle平臺USDC：Circle保留100%儲備收益，主要指Circle Mint持有的USDC；占比相對穩定。

平臺外USDC（50/50分成）

存儲在第三方平臺的USDC按50/50比例分成，包括DeFi協議、其他交易所、錢包等；這部分是增長最快的USDC供應來源。

受Circle大漲刺激，Coinbase周三也大漲超16%，值得注意的是，該公司近期還推出穩定幣支付服務，直擊信用卡巨頭咽喉；并將USDC作為抵押品引入美國期貨市場。

此外，美股市場上一些加密貨幣也有望迎來上漲，包括 $Strategy (MSTR.US)$ 、 $MARA Holdings (MARA.US)$ 、 $Cantor Equity Partners Inc (CEP.US)$ 等。

港股方面，如 $中國光大控股(00165.HK)$、 $眾安在線 (06060.HK)$ 、 $連連數字 (02598.HK)$ 、$渣打集團 (02888.HK)$ 、 $京東集團-SW (09618.HK)$ 、 $OSL集團 (00863.HK)$ 、 $聯易融科技-W (09959.HK)$ 、 $移卡(09923.HK)$ 等近期受Circle大漲帶動疊加香港穩定幣法案實施在即等多重因素刺激，均走出了喜人的漲勢。

與此同時， $Visa (V.US)$ 、 $萬事達 (MA.US)$ 、$PayPal (PYPL.US)$ 等傳統支付企業正面臨挑戰。 對Visa、萬事達這類傳統支付巨頭而言，其核心護城河在于全球清算網絡和交易分潤機制。而穩定幣的興起，本質上正是繞過這些中心化清算網絡，實現支付與結算的合二為一。