繼2月、5月楊植麟和梁文鋒兩次論文“撞車”后，本周，楊植麟和閆俊杰首次在大模型賽道中“撞車”，目標(biāo)則是梁文鋒的DeepSeek。

近日，月之暗面發(fā)布首款面向軟件工程任務(wù)的開源代碼大模型Kimi-Dev-72B，基于720億參數(shù)的Qwen2.5-72B模型訓(xùn)練，采用大規(guī)模強化學(xué)習(xí)方式優(yōu)化，在SWE-bench Verified基準(zhǔn)上實現(xiàn)60.4%準(zhǔn)確率，超越DeepSeek等模型。而且，6月20日晚，月之暗面發(fā)布首個Agent，宣布小范圍內(nèi)測Kimi-Researcher（深度研究）。

與此同時，“大模型六小虎”（智譜、百川、零一、MiniMax、月之暗面、階躍星辰）里面的另一家公司MiniMax進入新品周，連續(xù)發(fā)布五個產(chǎn)品：RL訓(xùn)練成本僅53萬美元（約380萬元）、性能比肩DeepSeek的開源推理模型MiniMax-M1，成為上下文最長的推理模型；性能僅次于字節(jié)Seedance 1.0、超越Veo3的Hailuo 02（0616）視頻模型；通用智能體產(chǎn)品MiniMax Agent；海螺視頻Agent；以及今天發(fā)布的MiniMax Audio更新版本。

值得注意的是，“大模型六小虎”也在爭奪第一股。繼智譜之后，據(jù)彭博，稀宇科技（MiniMax）正考慮赴港首次公開募股（IPO），估值約30億美元，目標(biāo)是在今年IPO，已經(jīng)與投行進行溝通。另據(jù)字母榜，六小虎里已經(jīng)有五家在籌備上市。

顯然，隨著DeepSeek躋身AI領(lǐng)域“頂流”之列，從月之暗面CEO楊植麟、閆俊杰，到其他“大模型六小虎”企業(yè)創(chuàng)業(yè)者，都仿佛被DeepSeek、字節(jié)、阿里等多座“大山”壓得步履維艱。他們借助技術(shù)產(chǎn)品發(fā)聲，字里行間無不透露著“自己不希望被遺忘”。

MiniMax創(chuàng)始人兼CEO閆俊杰近期發(fā)文表示，“第一次感覺到大山不是不能翻越。”

然而，多名業(yè)內(nèi)專家告訴筆者，基座級大模型的爭奪，關(guān)鍵還是參數(shù)的大小，而目前的情況是，這六家公司都缺少強大的計算能力，也沒有足夠的專業(yè)技術(shù)人員，不少高管都已經(jīng)離開了字節(jié)跳動、阿里這樣的大公司。因此，錢不夠、卡不夠、數(shù)據(jù)不夠、商業(yè)化艱難，這種情況下“大模型六小虎”不得不分化找尋融資出路，面臨多重挑戰(zhàn)。

IDC分析師稱，2023年-2028年中國生成式AI軟件市場規(guī)模大約只有48.9億元，包含企業(yè)級AI平臺、應(yīng)用規(guī)模，相比算力和基礎(chǔ)設(shè)施規(guī)模簡直不值一提。“現(xiàn)在消費級AI應(yīng)用培育出來市場規(guī)模并不大。”

針尖對麥芒，MiniMax和kimi都對標(biāo)DeepSeek

“DeepSeek之前，人們認(rèn)為中國的 AI 模型落后了好幾年，而我們意識到它們實際上只落后了幾個月。”美國白宮加密貨幣和AI事務(wù)負(fù)責(zé)人David Sacks近期表示，在AI大模型方向，中國落后美國大概是3-6個月。

事實上，自年初開始，DeepSeek（深度求索）以低成本、高性能的開源模型迅速崛起，導(dǎo)致“大模型六小虎”的融資面臨挑戰(zhàn)，這六家企業(yè)正經(jīng)歷著前所未有的行業(yè)洗牌。從商業(yè)模式的重構(gòu)到資本寒冬的侵襲，從人才流失的陣痛到技術(shù)路線的迷茫，“六小虎”的生存圖景在DeepSeek的沖擊下呈現(xiàn)出復(fù)雜而嚴(yán)峻的局面。

“市面上90%的AI服務(wù)，都是‘偽AI’。”梅花創(chuàng)投創(chuàng)始合伙人吳世春近期表示，很多AI技術(shù)缺乏護城河，AI技術(shù)公司若無法構(gòu)建底層技術(shù)壁壘，終將面臨被替代風(fēng)險，行業(yè)需警惕偽創(chuàng)新泡沫。每次大模型升級都會對其造成沖擊，所有套殼行為都只是短期套利。

“大模型六小虎”公司早期普遍以“通用大模型+行業(yè)解決方案”為核心商業(yè)模式，試圖通過技術(shù)授權(quán)、定制化項目和云服務(wù)獲得收入，包括API服務(wù)、內(nèi)嵌廣告業(yè)務(wù)、訂閱服務(wù)、定制化開發(fā)、應(yīng)用合作分成等。

而如今，在DeepSeek熱潮刺激之下，對于通用人工智能（AGI）的目標(biāo)更為明確。

清華大學(xué)教授、智譜AI創(chuàng)始人唐杰近期分享了上述這張圖，通過多種多類的多模態(tài)AI大模型，可以直接對標(biāo)人類的大腦、小腦，形成讓機器像人一樣的思考能力。

而這次，MiniMax和Kimi月之暗面迎來了首次在大模型賽道“撞車”，幾乎同一時間發(fā)布新產(chǎn)品。

其中，MiniMax連續(xù)五天發(fā)布新品，推出了推理模型、視頻模型、語音模型、Agent智能體等技術(shù)，幾乎瞄準(zhǔn)的都是智譜現(xiàn)有的技術(shù)產(chǎn)品。

而MiniMax發(fā)布的MiniMax-M1系列模型引發(fā)廣泛關(guān)注，其在處理百萬級Token的長文本上實現(xiàn)了重大突破，并且其RL（強化訓(xùn)練）成本下降一個量級，成本僅53萬美元（約380萬元），推理效率則數(shù)倍于競爭對手。

據(jù)論文顯示，在工具使用場景（TAU-bench）中MiniMax-M1-40k同樣領(lǐng)跑所有開源權(quán)重模型，超過Gemini-2.5 Pro；代碼能力（SWE-bench）方面，M1-40k和M1-80k版本分別取得了55.6%和56.0%的優(yōu)異成績，顯著超越其他所有開源模型，穩(wěn)居第一梯隊；長文本（MRCR）方面，依托百萬級上下文窗口，M1系列在此項任務(wù)中不僅全面超越了所有開源對手，甚至擊敗了OpenAI的GPT-4o和Anthropic的Claude 3 Opus，在全球范圍內(nèi)僅以微弱差距落后于谷歌的Gemini 2.5 Pro，位列全球第二。

目前，MiniMax-M1已宣布開源。價格方面，針對0-32k Token處理層面，輸入0.8元/百萬Token，輸出8元/百萬Token；32k-128k Token層面，輸入1.2元/百萬Token，輸出16元/百萬Token；128k-1M Token層面，輸入2.4元/百萬Token，輸出24元/百萬Token。

相比文本模型，雖然MiniMax圖生視頻模型海螺Hailuo-02效果更好，但會員價格更昂貴，一年訂閱最高1499.99美元（約為人民幣10769元），每月12000個積分（約合生成480個視頻）、10秒視頻生成，相比愛詩、生數(shù)Vidu（一年6710元）、快手可靈（鉆石5594元）等同行C端收費模式貴很多，更不用說B端的預(yù)付費模式了。

從MiniMax整體來看，一方面在于拓展產(chǎn)品矩陣，目前海螺 AI 與新上線的 MiniMax Agent 均已開啟訂閱服務(wù)；另一方面則聚焦付費意愿更強的海外市場，近期推出的模型及產(chǎn)品均同步在海外進行上線。

很顯然，結(jié)合與MiniMax即將IPO消息來看，MiniMax或許“燒不動”投資人的錢，打算用更大的利潤和收入滿足IPO上市要求，從而讓MIniMax盡快實現(xiàn)IPO上市。

閆俊杰曾向筆者表示，當(dāng)國內(nèi)大模型“價格戰(zhàn)”發(fā)生后，大部分公司認(rèn)為大模型很貴，之后很多人認(rèn)為大模型很便宜，可以放心地使用。最終非常驚人地發(fā)現(xiàn)，有許多傳統(tǒng)企業(yè)非常愿意使用大模型，他們覺得反正成本低，出錯了之后也不要緊，多調(diào)用一次就好了。客觀地來說，這極大提高了模型調(diào)用量，從而推動模型做得更好，至少目前在非英語語種上，國內(nèi)大模型水平已與GPT不相上下。因此，從樂觀角度看，國內(nèi)大模型的使用量確實在顯著地增長，并且中國 AI 大模型在海外確實越來越具有競爭力。

“競爭不可避免，既然不能避免，就要努力做到最好。”閆俊杰稱，“在同等計算GPU條件下，盡可能訓(xùn)練更多的輪次、更大數(shù)據(jù)，做一些科研上的比較有挑戰(zhàn)的事，做別人沒有做過的事情。經(jīng)過幾次科研的突破，其實能以比較有限的資源，做出一個在國際上第一梯隊多模態(tài)的表現(xiàn)，這個我們目前還是比較驕傲的。”

相比MiniMax，月之暗面不再專門做文生視頻、圖生視頻模型，而是專注于LLM理解和思考，直接瞄準(zhǔn)DeepSeek。

6月17日，月之暗面發(fā)布最新開源編碼模型Kimi-Dev-72B，在SWE-bench Verified上取得了 60.4% 的性能提升，超越DeepSeek，創(chuàng)下開源模型SOTA成績。

隨后，月之暗面更進一步，6月20日晚發(fā)布其首個Agent——Kimi-Researcher，采用異步執(zhí)行方式，用更多時間逐步推理、檢索和撰寫內(nèi)容。月之暗面表示，模型即Agent，Kimi-Researcher是基于端到端自主強化學(xué)習(xí)技術(shù)訓(xùn)練的新一代Agent模型，也是一個專為深度研究任務(wù)而生的Agent產(chǎn)品。

性能方面，在紅杉中國發(fā)布的xbench基準(zhǔn)測試，Kimi-Researcher在DeepSearch任務(wù)中取得69%的平均通過率，領(lǐng)先該榜DeepSeek等其他模型。而在Humanity’s Last Exam（HLE）中，Kimi-Researcher性能超過OpenAI Deep Research（26.6%）、Gemini 2.5 Pro（21.6%），和Gemini-Pro 的 Deep Research Agent（26.9%）打平。

“我們也將逐步開源 Kimi-Researcher 基礎(chǔ)預(yù)訓(xùn)練模型、以及強化學(xué)習(xí)后的模型，希望與大家一起推動Agent強化學(xué)習(xí)方向的探索。”月之暗面表示。

據(jù)筆者了解，月之暗面也在考慮IPO上市或其他資本化事宜。早前有報道指出，楊植麟已在內(nèi)部定下通用AI模型目標(biāo)，減少投流而把更多資源轉(zhuǎn)向AI模型技術(shù)能力迭代。

很顯然，大家都想對標(biāo)DeepSeek。筆者了解到，近期智譜也將推出新技術(shù)產(chǎn)品，依然瞄準(zhǔn)DeepSeek。

六小虎搶大模型第一股，今年上半年A股 IPO融資增長14%

2023年上半年，百川智能、階躍星辰、零一萬物和月之暗面成立，DeepSeek 也是這一年成立。智譜和 MiniMax 要更早些，分別是在2019年和2021年，如今估值都高達200億元左右。

從時間來看，“大模型六小虎”已經(jīng)可以開始籌備IPO了。因此當(dāng)前，六家公司都在追逐IPO上市之路。

今年4月14日，智譜正式提交上市輔導(dǎo)備案，由中金公司擔(dān)任輔導(dǎo)機構(gòu)。成為六小虎中首家啟動IPO進程的企業(yè)。

如今，MiniMax也在籌劃赴港IPO。

然而，時間先后并非IPO的最大優(yōu)勢，智譜未必有先發(fā)優(yōu)勢。據(jù)智譜公布的備案計劃，上市輔導(dǎo)分三階段推進：4月完成摸底調(diào)查與方案制定；5月至7月聚焦規(guī)范整改與持續(xù)盡調(diào)；8月至10月進入沖刺期，籌備上市申請文件。也就是籌備IPO，再加上審批、路演等等必要程序，距離招股書還有半年多時間，離IPO上市執(zhí)照還有半年到一、兩年的時間。

2025陸家嘴論壇上，中國證監(jiān)會宣布計劃在上海以科技股為主的科創(chuàng)板設(shè)立新板塊，以容納尚未盈利的成長型企業(yè)。其中不僅重點提到 AI 企業(yè)，更提及將重啟未盈利企業(yè)適用科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市，近期兆芯、PPIO等多家AI公司都是在這樣一個大環(huán)境下啟動IPO。

有多家企業(yè)負(fù)責(zé)人告訴筆者，對于科創(chuàng)板第五套標(biāo)準(zhǔn)上市正在仔細(xì)研讀，這對于很多AI、半導(dǎo)體、機器人等領(lǐng)域處于虧損的科技企業(yè)來說是一件利好。

智譜今年3月曾向筆者透露，2024年以來，智譜的ARR商業(yè)化收入取得了100%以上的增長。

“在B端，在 API 價格大幅普惠的情況下，智譜MaaS開放平臺API年收入同比增長超過30倍；在C端，2024年三季度上線付費功能以來，‘智譜清言’預(yù)計年收入超過千萬元。目前，智譜清言擁有超過2500萬用戶。”智譜稱。

不過，“大模型六小虎”陸續(xù)出現(xiàn)高管離職情況，對于企業(yè)發(fā)展和市場觀感等極為不利，有可能成為上市阻礙。

• 智譜AI在2025年上半年有4名高管離職，包括首席運營官張帆、智譜應(yīng)用AI與合作副總裁李惠子等，但公司表示這些變動不會影響整體融資和業(yè)務(wù)進展。同時，公司引入了Midjourney前高管，強化C端市場布局。
• MiniMax公司合伙人魏偉等商業(yè)化負(fù)責(zé)人離職，但官方表示這是B端業(yè)務(wù)進入新發(fā)展階段的正常調(diào)整。

• 零一萬物聯(lián)合創(chuàng)始人谷雪梅、技術(shù)副總裁戴宗宏等核心成員離職創(chuàng)業(yè)，并獲得創(chuàng)新工場投資支持。

零一萬物創(chuàng)始人兼CEO李開復(fù)今年3月表示，DeepSeek掀起的行業(yè)變革徹底顛覆了 AI 行業(yè)發(fā)展模式，可能讓OpenAI創(chuàng)始人輾轉(zhuǎn)難眠。他預(yù)測，中國市場最終可能只剩下DeepSeek、阿里巴巴和字節(jié)跳動三家主要的AI模型公司，其中DeepSeek目前勢頭最強。

然而，從大環(huán)境來看，當(dāng)前資本市場環(huán)境極佳，是AI公司上市的好時機。

德勤中國資本市場服務(wù)部發(fā)布的最新報告顯示，2025年上半年（數(shù)據(jù)預(yù)估至2025年6月30日），A股市場將有50只新股上市，合計融資371億元。相較去年上半年的44只新股合計融資325億元，今年上半年A股的IPO數(shù)量、融資額同比均上升14%。

其中，19只新股將于上海證券交易所上市融資202億元人民幣，同時深圳證券交易所錄得26只新股融資150億元人民幣。北京證券交易所將有5只新股融資19億元人民幣。創(chuàng)業(yè)板以新股數(shù)量成為最活躍的市場板塊，而上海主板則以融資金額帶領(lǐng)其他的市場板塊。

港股方面，德勤報告顯示，今年上半年，港股有40只新股融資1021億港元，與去年同期的30只新股融資132億港元相比，代表新股上市數(shù)量增加33%，融資總額攀升673%。接近四分之三的2025年上半年的融資額來自4只超大型A+H新股及1只H股上市。

僅在6月（截至2025年6月22日），港交所、上交所官網(wǎng)就有超過60家企業(yè)提交IPO上市招股書。

展望2025年下半年，對于港股，目前有超過170宗正在處理的上市申請個案，包括超過5家公司每家或會融資最少10億美元，德勤中國資本市場服務(wù)部預(yù)計2025年全年港股新股市場可從80只新股融資2000億港元。除了年內(nèi)或會錄得25只A+H新股外，大部分的上市項目將會來自科技、消費業(yè)等。

德勤中國資本市場服務(wù)部上市業(yè)務(wù)華北及華西區(qū)主管合伙人任紹文解釋指出，上半年港交所憑借多只超大型新股榮升第一。鼓勵內(nèi)地龍頭企業(yè)來港上市、簡化A股上市公司的申請上市程序，及更理想的估值、更佳的市場流動性及資金承接能力均一一推動新股市場的動力。

任紹文指出，只要未出現(xiàn)重大負(fù)面的地緣政治或宏觀經(jīng)濟干擾，其對港股在2025年具備條件爭取全球IPO市場領(lǐng)先地位持審慎樂觀態(tài)度。

“越來越多A股上市公司，包括來自全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（即新三板），正積極利用香港這個國際融資平臺，拓展全球資本、提升品牌影響力，實現(xiàn)‘出海’的戰(zhàn)略。同時，隨著‘科企專線’等政策新措施落地，將有更多生物科技及特專科技企業(yè)來港上市，為市場注入更多增長動能。港股上市制度持續(xù)優(yōu)化，吸引了大量新經(jīng)濟企業(yè)及潛在上市申請人，資本市場的深度與競爭力不斷提升，進一步鞏固其作為全球領(lǐng)先上市平臺的地位。”任紹文稱。

A股方面，德勤預(yù)計，在目前新環(huán)境下，隨著證監(jiān)會推出進一步深化科創(chuàng)板改革的“1+6”政策措施，以及在創(chuàng)業(yè)板正式啟用第三套標(biāo)準(zhǔn)支持優(yōu)質(zhì)未盈利創(chuàng)新企業(yè)上市等政策的實施，接下來A股市場有望逐步活躍，尤其是高科技企業(yè)的上市。

德勤中國資本市場服務(wù)部華北區(qū)上市業(yè)務(wù)合伙人楊紅梅指出，國家對科技及創(chuàng)新行業(yè)的支持將推動科技、新能源等新質(zhì)生產(chǎn)力到資本市場募融資金，并將成為2025年下半年A股市場的亮點。（本文首發(fā)于鈦媒體App，作者｜林志佳，編輯｜蓋虹達）