緊跟國家戰(zhàn)略，推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級。

作者 | 周若涵

編輯丨高遠(yuǎn)山

來源 | 野馬財(cái)經(jīng)

隨著新能源汽車市場的火爆發(fā)展，一批產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)正在快速崛起，并在全國乃至全球市場競爭中占據(jù)重要位置。

近日，匯川技術(shù)分拆的子公司蘇州匯川聯(lián)合動(dòng)力系統(tǒng)股份有限公司（下稱：聯(lián)合動(dòng)力）深交所創(chuàng)業(yè)板IPO順利過會(huì)。這家背靠工業(yè)自動(dòng)化巨頭匯川技術(shù)的新能源車企“心臟”供應(yīng)商，即將獨(dú)立登上A股舞臺。

聯(lián)合動(dòng)力成立于2016年，是匯川技術(shù)體系內(nèi)運(yùn)營新能源汽車電驅(qū)和電源系統(tǒng)的唯一主體。從匯川技術(shù)分拆之后，聯(lián)合動(dòng)力進(jìn)一步聚焦自身業(yè)務(wù)領(lǐng)域，發(fā)展與創(chuàng)新將進(jìn)一步提速。此次順利過會(huì)，在行業(yè)人士看來，聯(lián)合動(dòng)力將可以獲得獨(dú)立的融資平臺和發(fā)展空間，充分釋放其本身的價(jià)值，優(yōu)化資本配置的效率。

圖源：罐頭圖庫

01

獨(dú)立運(yùn)營，實(shí)現(xiàn)雙贏

近年以來，新能源汽車行業(yè)發(fā)展迅速，聯(lián)合動(dòng)力的核心競爭力也在不斷加強(qiáng)，市場份額逐年提升，但持續(xù)擴(kuò)大的客戶群體以及高速增長的產(chǎn)品需求也導(dǎo)致公司現(xiàn)有產(chǎn)能趨于飽和。在其看來，通過IPO，公司將進(jìn)一步擴(kuò)大產(chǎn)能、加強(qiáng)研發(fā)實(shí)力、提升技術(shù)水平，為業(yè)務(wù)發(fā)展提供充足的資金保障。

值得一提的是，隨著去年以來“分拆”上市降溫，多家公司宣布終止分拆上市，但分拆上市并未完全陷入停滯。仍然有興發(fā)集團(tuán)分拆興福電子、中科星圖分拆星圖測控、深科技分拆開發(fā)科技等順利過會(huì)并成功上市的項(xiàng)目。新增受理的項(xiàng)目也有雙環(huán)傳動(dòng)分拆環(huán)動(dòng)科技科創(chuàng)板IPO；楚江新材分拆頂立科技北交所IPO等。

今年以來，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于資本市場做好金融“五篇大文章”的實(shí)施意見》指出，加強(qiáng)對科技型企業(yè)全鏈條全生命周期的金融服務(wù)，支持優(yōu)質(zhì)科技型企業(yè)發(fā)行上市，“進(jìn)一步提升對新產(chǎn)業(yè)新業(yè)態(tài)新技術(shù)的包容性，加大對新一代信息技術(shù)、人工智能、航空航天、新能源、新材料、高端裝備、生物醫(yī)藥、量子科技等戰(zhàn)略性產(chǎn)業(yè)支持力度。”從監(jiān)管的態(tài)度來看，行業(yè)人士認(rèn)為，真正優(yōu)質(zhì)的項(xiàng)目仍然受到監(jiān)管和政策鼓勵(lì)。

“質(zhì)地優(yōu)良的母公司，將旗下高成長、但業(yè)務(wù)屬性迥異的新能源板塊獨(dú)立分拆，是一種雙贏的策略”，行業(yè)分析人士指出，分拆之后，母公司能夠聚焦優(yōu)勢主業(yè)，使得估值體系更加清晰；另一方面，子公司獨(dú)立IPO，又可以獲得獨(dú)立的融資平臺和發(fā)展空間，充分釋放其本身的價(jià)值，優(yōu)化資本配置的效率。

圖源：罐頭圖庫

作為匯川技術(shù)體系內(nèi)運(yùn)營新能源汽車電驅(qū)和電源系統(tǒng)的唯一主體，聯(lián)合動(dòng)力是具備獨(dú)立且完善的車規(guī)級產(chǎn)品研發(fā)、生產(chǎn)、銷售體系，是新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)的龍頭企業(yè)之一。當(dāng)前，其已成為中國規(guī)模最大的獨(dú)立第三方動(dòng)力系統(tǒng)供應(yīng)商，在新能源汽車核心零部件領(lǐng)域占據(jù)領(lǐng)先地位。

其主要產(chǎn)品涵蓋電驅(qū)系統(tǒng)、電源系統(tǒng)等核心部件，與母公司匯川技術(shù)在工控領(lǐng)域的產(chǎn)品，從核心技術(shù)到生產(chǎn)工藝，再到產(chǎn)品功能定位、應(yīng)用領(lǐng)域、客戶結(jié)構(gòu)等各個(gè)方面，二者之間有著明顯的區(qū)別，清晰展現(xiàn)出業(yè)務(wù)獨(dú)立性以及較高的成長性。

通過分拆，一方面，聯(lián)合動(dòng)力可以進(jìn)一步強(qiáng)化技術(shù)自主性與業(yè)務(wù)聚焦性；而在另一面，母公司匯川技術(shù)仍持有其94.51%股權(quán)，雙方在財(cái)務(wù)并表的基礎(chǔ)上保持戰(zhàn)略協(xié)同，既避免業(yè)務(wù)重疊，又通過資本賦能提升研發(fā)與產(chǎn)能擴(kuò)張效率。在行業(yè)人士看來，這種獨(dú)立運(yùn)營，母子公司實(shí)現(xiàn)雙贏的模式，既符合監(jiān)管對分拆上市“主業(yè)清晰、獨(dú)立性”的要求，也為新能源產(chǎn)業(yè)鏈專業(yè)化分工提供了借鑒。

圖源：罐頭圖庫

02

緊跟國家戰(zhàn)略

推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)化升級

“雙碳”戰(zhàn)略目標(biāo)下，中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)正以創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)實(shí)現(xiàn)跨越式發(fā)展。

而在新能源汽車產(chǎn)業(yè)的發(fā)展中，動(dòng)力系統(tǒng)技術(shù)的發(fā)展是推動(dòng)可持續(xù)發(fā)展的核心動(dòng)力。聯(lián)合動(dòng)力作為新能源汽車核心動(dòng)力系統(tǒng)獨(dú)立供應(yīng)商領(lǐng)軍企業(yè)，其產(chǎn)品性能、技術(shù)水平、制造規(guī)模等在全球處于領(lǐng)先位置，在助力汽車動(dòng)力系統(tǒng)減排降碳的同時(shí)，也成為我國汽車產(chǎn)業(yè)培育和發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力的典型代表之一。

為此，聯(lián)合動(dòng)力深耕科技創(chuàng)新，組建起一支超1800人的精銳研發(fā)團(tuán)隊(duì)，碩博學(xué)歷人員占比過半，還設(shè)立了多個(gè)研發(fā)中心，聚焦高功率密度、高效率、高安全、低噪音的電驅(qū)及電源技術(shù)，在新能源汽車產(chǎn)業(yè)技術(shù)新浪潮中引領(lǐng)潮頭。

從研發(fā)投入來看，2022年到2024年（下稱：報(bào)告期內(nèi)），公司研發(fā)費(fèi)用分別為5.72億元、6.26億元、9.08億元，三年合計(jì)研發(fā)投入達(dá)21.06億元。

在對創(chuàng)新的持續(xù)投入下，截至2024年末，聯(lián)合動(dòng)力圍繞新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)，成功構(gòu)建起26項(xiàng)產(chǎn)品核心技術(shù)與6項(xiàng)平臺核心技術(shù)，公司擁有98項(xiàng)發(fā)明專利及407項(xiàng)實(shí)用新型專利，主導(dǎo)參與編制超20項(xiàng)國家標(biāo)準(zhǔn)，并牽頭承擔(dān)多項(xiàng)國家級、省級重大科研項(xiàng)目。其在IGBT/SiC功率模組、多合一驅(qū)動(dòng)總成等核心技術(shù)上的突破，不僅填補(bǔ)國內(nèi)空白，更達(dá)到國際先進(jìn)水平，技術(shù)實(shí)力得到產(chǎn)業(yè)界的高度認(rèn)可。

圖源：罐頭圖庫

作為新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)產(chǎn)業(yè)鏈的核心環(huán)節(jié)，聯(lián)合動(dòng)力不僅通過技術(shù)創(chuàng)新實(shí)現(xiàn)國產(chǎn)替代，更以開放合作的態(tài)度帶動(dòng)上下游企業(yè)協(xié)同發(fā)展。比如，通過與供應(yīng)商聯(lián)合研發(fā)新型磁性材料、優(yōu)化功率模塊封裝工藝，聯(lián)合動(dòng)力推動(dòng)了整個(gè)產(chǎn)業(yè)鏈的技術(shù)升級；通過與高校、科研機(jī)構(gòu)共建實(shí)驗(yàn)室，還加速了前沿技術(shù)的產(chǎn)業(yè)化落地。

截至2024年，聯(lián)合動(dòng)力已為超過40家整車企業(yè)、170余個(gè)車型提供動(dòng)力系統(tǒng)解決方案，年出貨量突破450萬臺，覆蓋從經(jīng)濟(jì)型轎車到高端智能電動(dòng)汽車的廣泛需求。其電控、電機(jī)、驅(qū)動(dòng)總成及車載充電機(jī)等產(chǎn)品市場份額位居行業(yè)前列。根據(jù)新能源汽車產(chǎn)業(yè)一站式服務(wù)平臺“NE時(shí)代”統(tǒng)計(jì)，2024年中國新能源乘用車市場中，聯(lián)合動(dòng)力電控產(chǎn)品份額約10.7%，在第三方供應(yīng)商中排名第一（總排名第二）；電機(jī)產(chǎn)品份額約10.5%，在第三方供應(yīng)商中排名第一（總排名第二）；驅(qū)動(dòng)總成產(chǎn)品份額約6.3%，在第三方供應(yīng)商中排名第二（總排名第四）；車載充電機(jī)產(chǎn)品份額約4.5%，總排名第八。

成就客戶的同時(shí)，聯(lián)合動(dòng)力也成就了自己。乘著新能源汽車快速崛起的東風(fēng)，《招股書》顯示，2024年，其營業(yè)收入達(dá)161.78億元，同比增長72.74%，扣非歸母凈利潤達(dá)到9.13億元，同比增長477.23%，增長迅速。

浦銀國際研報(bào)指出，預(yù)計(jì)今年下半年，中國新能源乘用車行業(yè)銷量將保持高速成長，全年銷量有望達(dá)1525萬輛，同比增長24%，對應(yīng)滲透率53.3%。可以看出，新能源汽車市場仍然在快速向前發(fā)展。

在“雙碳”目標(biāo)持續(xù)推進(jìn)，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，加快推動(dòng)產(chǎn)業(yè)鏈供應(yīng)鏈優(yōu)化升級的當(dāng)下，在行業(yè)人士看來，聯(lián)合動(dòng)力已經(jīng)憑借其技術(shù)積累、客戶資源與產(chǎn)能布局構(gòu)筑起的競爭壁壘。如果能夠順利IPO，公司將有望進(jìn)一步鞏固其在新能源汽車動(dòng)力系統(tǒng)領(lǐng)域的行業(yè)地位，并在全球供應(yīng)鏈中爭取更大話語權(quán)，為中國新能源汽車產(chǎn)業(yè)鏈的升級做出更大貢獻(xiàn)。

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