在各種新能源展會上，南都電源都是很搶眼的一種存在。30年儲能經驗，更是公司的宣傳亮點。

不過，只要檢視一下南都電源財報，打開報表看看其業績，就會發現，這家有著30多年儲能經驗的企業，市場競爭力其實還不如創立三兩年的儲能黑馬。

南都電源這家老牌企業的問題，究竟出在了哪里？是運氣太差、錯失了重要發展機遇，還是能力有限，在激烈的市場競爭中有點Hold不??？經過深入分析，趕碳號發現南都電源的癥結所在——二股東。

南都電源在2024北京儲能展上

01反常的第四季度，深耕股市的朱氏家族

2024 年年末，南都電源的歸母凈資產為39.92 億元，而公司在2024年虧損額近15億元。

今年一季度，南都電源又虧損2.66億。這是不是虧損幅度收窄的信號呢？趕碳號建議投資者不要貿然得出這個結論，真要謹慎再謹慎！

因為自從2020年開始，連續5年來南都電源都在發生一件奇怪的事情：公司業績總會在第四季度突然暴雷，大額虧損。所以，從最近5年的情況看，前三季度的業績表現，遠不能真實反映全年的業績。

為什么會如此詭異呢？投資人自行判斷！需要說明的是，這并非是儲能行業的產品交付特點導致的，因為南都電源的同行們并未出現類似情況

從上圖可以看出，南都電源的業績在每年第四季度巨虧，已經成了一種規律。

與此同時，與第四季度規律性虧損的業績表現一樣詭異的，是南都電源的股價。南都電源最近幾年在二級市場中表現非常活躍，已經有好幾波大行情。其中，2024年8月開啟的這一波行情，南都電源股價翻了3倍。

公開資料顯示，南都電源在2024年2季度末、3季度末、4季度末股東股數分別為66502、104516、110960戶，到了今年1季度末，則已經暴漲到134196戶。

現在，估計籌碼已經在散戶手上了。那么，誰又從南都電源的股價波動中賺到錢了呢？

（1）從公司披露的前十大流通股明細上可以看出來，自然人“朱曉雄”和“貝國浩”是最大贏家。他們二人在2024年中報時，第一次進入公司前十大股東。同年8月下旬南都電源大行情開始。后來，貝國浩在2024年3季末消失于前十大股東名單，朱曉雄則在2024年年末在前十大股東名單中消失。

朱貝二人的入場和離場之精準，堪稱股神。似乎二人都提前預知到，南都電源股價的暴漲和2024年4季度的暴雷一樣。

（2）另外，南都電源董事長兼總經理朱保義的兄弟朱保德，也是在2024年中報時進入了公司的前十大流通股東。但是，其持股一直沒有發生變化。

看起來，雖都姓朱，朱保德的炒股水平遠不及朱曉雄啊……這似乎不應該。朱保德可是“自己人”。

公開資料顯示：朱保義、朱保德兄弟分別持股6.27%、0.7%（共計6.96%），二人是一致行動人，他們是真正意義上的南都電源的第二大股東。

（3）估計從南都電源股票上賺錢的，還有一批放杠桿的投資人。此時有必要提一下多個股東集體參與轉融通業務的事情。

南都電源在2024年年報中披露了重要股東參與轉融通業務出借股份情況：

“公司股東俞慧軍除通過普通證券賬戶持有6800股外，還通過財通證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶持有8285513股，實際合計持有8292313股；

公司股東朱保德通過長城證券股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶持有6278689股，實際合計持有6278689股；

公司股東周偉青通過中信證券華南股份有限公司客戶信用交易擔保證券賬戶持有5100162股，實際合計持有5100162股?！?/p>

這段話太長了，簡單地說，南都電源截至2024年底的前十大股東中，有3家是實際控制人周慶治控制的企業，有2家是指數基金、1家是香港中央結算有限公司，另外還有就是4個自然人股東。這在4個自然人股東里，除了董事長朱保義自己外，另外3個自然人股東竟然都參與了轉融通業務。這3個人中，當然也包括了朱保義的兄弟朱保德。

這3個自然人股東的行為，算不算幫助機構來做空自家公司的股票呢？

02二股東話事，大股東“消失”

南都電源最近幾年發生的事情，大多與二股東、董事長朱保義有密切關系。

但是，公司的實際控制人是周慶治。公司在2024年年報中也提到了：周慶治及其一致行動人通過杭州南都電源有限公司、上海益都實業有限公司、上海南都集團有限公司合計持有本公司10.52%的股權，故周慶治系本公司最終控制方。其實，很多股權分散的上市公司，都會認定為無實際控制人。

資料顯示：2022 年5月19日晚，南都電源的董事會的換屆中，周慶治就不再擔任公司的任何董監高等核心崗位了。此后，也沒有任何周慶治參與公司經營的消息。市場中如果有周慶治的消息，那只有一類，就是減持股票。

值得關注是，在周慶治離開董事會10天之后，南都電源的創業元老、董事、高管王海光也辭職了。他在新一屆董事會里，只干了10天！

周慶治，是一位頗有名望的浙商。他在商界最大的標簽，可能就是綠城宋衛平的同學，曾經和宋衛平并稱為杭州的地產雙雄。

南都電源這樣披露其簡歷：

周慶治，1955年3月出生，畢業于浙江大學（原杭州大學）歷史系，新加坡國籍。歷任浙江省檔案局副科長，浙江省委政策研究室主任科員，浙江省政府駐珠海辦事處業務處處長，浙江省委辦公廳省委書記秘書，中科院南方集團公司副總裁，浙江南投實業有限公司董事長、總經理，在南都電源長期擔任董事長……

周慶治，屬于政府官員下海創業的成功典范，現在早已入籍坡縣。周老爺子現年已70歲了，長期定居在新加坡，并不參與南都電源的事務。

現在，真正掌舵南都電源的，正是朱保義。

公告顯示：朱保義，中國國籍，無境外居留權，1979年2月出生，北京大學EMBA 學歷。曾任安徽省華鑫鉛業集團有限公司董事，2014年4月起擔任安徽華鉑再生資源科技有限公司總經理，2017年10月起擔任公司安徽運營管理中心主任，2018 年1月起擔任公司副總經理，2018年2月起任公司董事，2019 年1月起任公司總經理，現任公司董事長、總經理。

朱保義，應該是安徽人。簡歷中披露，其擔任董事的“安徽省華鑫鉛業集團有限公司”，創始人正是其父親朱桂賢。朱保義兄弟，算是創二代了。

百度百科資料顯示：安徽省華鑫鉛業集團有限公司，位于安徽省阜陽市界首市，以廢舊蓄電池回收和冶煉加工為主導產業。朱桂賢是一名老黨員，16歲參加工作，從生產隊長到村黨總支書記，到華鑫鉛業集團公司董事長。

朱保義、朱保德兄弟成立主業為廢舊鉛蓄電池回收的安徽華鉑，且成功將這家公司賣給了南都電源。廢舊鉛蓄電池回收，才是朱保義資源所長的領域，鋰電不是，儲能也不是。

自從朱保義掌舵以后，南都電源不僅經營業績下滑，就連信息披露的質量也下滑了。主要表現在：

（1）2020年，公司業績預告凈利潤25,000萬至34,000萬元，實際經審計虧損28,109.20萬元，盈虧性質發生重大變化且未及時修正。這違反《創業板股票上市規則》規定，監管層對公司及董事長王海光、總經理朱保義、時任財務總監王瑩嬌均給予通報批評，并記入上市公司誠信檔案。

（2）2022 年8月19日，深交所對南都電源發出創業板監管函，指出南都電源未就 2021年子公司與關聯方的日常關聯交易及時履行臨時披露義務。

2022年9月5日，浙江監管局對南都電源及相關人員采取出具警示函措施，認定2019年1月至2021年12月，南都電源與安徽寶鴻新材料科技有限公司、安徽省金鴻再生資源科技有限公司的交易事項屬于關聯交易，公司未完整識別并確認關聯方，未及時履行關聯交易的審議程序，直至2022 年4月27日才進行補充審議并于4月29日披露。時任董事長王海光、總經理朱保義、董秘曲藝、時任財務總監王瑩嬌對此負有主要責任。

特別值得一提的是：實際控制安徽寶鴻的正是朱保紅。他也是朱保義的兄弟。

朱保義一家，究竟有幾個朱姓或非朱姓親屬與南都電源有關聯了呢？

至少，公開信息顯示，包括朱保義在內，朱保義的兄弟朱保德、朱保紅，父親朱桂賢、妻子朱會平，保義妻子姐姐的丈夫計文清均與南都電源有些許關聯，看來老朱家一家人都為南都電源操碎了心。

關于朱保義個人，還有一個與南都電源業務無關的事情也值得提一句。2019年7月13日，南都電源公告：董事兼總經理朱保義因涉嫌醉酒駕駛，存在被采取刑事強制措施。好在經過一番努力溝通，朱保義并未被杭州市西湖區人民檢察院起訴。

03水深火熱的南都電源，為何全力托舉快點科技

南都電源嚴重虧損，資金鏈也非常緊張。因此，南都電源在今年4月23日宣布，將赴港上市，搞錢！

老規矩，我們用一組數字來衡量南都電源究竟多么缺錢。

（1）南都電源在2024 年年末和 2025 年一季度末的資產負債率，分別為73.26%、81.14%，遠高于70%的警戒線。

（2）2024年年報，南都電源披露了189項公司及其子公司對外擔保情況。報告期內對外擔保實際發生額合計72.61億元。

來自2024年年報；單位：萬元

（3）南都電源2024 年年末和 2025 年一季度末的短期借款分別有49.98億、54.92億元。而2025年1季度凈資產只有37.79 億元。

（4）公司經營差強人意，2024年虧損15億元。

總之，南都電源的償債壓力有點大。但是，南都電源并沒有把流動性風險當回事兒。

表現一：公司在年報中“風險和應對措施”中，把宏觀經濟風險、匯率波動風險、原材料波動風險、行業競爭加劇風險、技術迭代及技術失密風險等都提及了。流動性風險完全沒有提。

表現二，南都電源還在大力支持外部企業——快點科技。這是一個重點。

2024年11月29日晚，南都電源發布《關于擬轉讓參股公司股權的公告》，擬將持有的快點科技20%股權轉讓給快點科技股東兼法人金水桃，交易對價為4,600萬元。本次交易不構成關聯交易。

20%股份對應的賬面投資成本為8,000萬元，損益調整為-2,211.16萬元，合計賬面價值為5,788.84萬元。這對2024 年度歸屬于上市公司股東的凈利潤影響約為-1,188.84萬元。簡言之：虧本甩賣了！

那么，南都電源是什么時候投資快點科技的呢？

天眼查顯示，快點科技的股權登記變更于2022年5月31日完成。

但是，2018年南都電源年報提到：2018年12月南都電源與快點科技、王濤和金水桃簽訂了《增資協議書》，公司向快點科技公司增資8,000萬元，獲得其20%股份，其中500萬元計入注冊資本，7,500萬元計入資本公積。

據此計算：快點科技的估值是4億元。那么，這個估值高不高呢？答案顯而易見。

若從成長性角度來看，肯定是估值高了，因為快點科技一直就沒賺過錢。

若論PB，這個估值肯定更高了。南都電源2018年年報還顯示：2018年末，快點科技的凈資產是80,455,191.69元。也就是說，除了南都電源注入的8000萬外，快點科技原來的凈資產約為45.51萬元。如此計算，快點科技以45萬的凈資產，獲得了4個億的估值！

當然，這筆8000萬的投資，南都電源并沒有專門發公告，這事也不需要經過董事會、股東大會審議。因此，當時南都電源投資快點科技時，壓根就沒有引起市場關注。

來自2018年報

現在，我們來看看這筆投資的成果吧。

(1) 財務上看，南都電源在2018年8000萬投資，2024年以4600萬對價退出，投資6年，虧了3400萬。

（2）快點科技嚴重擠占了南都電源的現金流。

南都電源2024年報顯示：公司第一大預付款對象，正是快點科技！在2024年末，預付款余額為2.15億元，占預付款項年末余額合計數的比例為51.37%。資金上捉襟見肘的南都電源，對于快點科技卻是如此“慷慨”，讓人看不懂。

（3）快點科技不只是南都電源要長期交納預付款的這樣一位大牛供應商，而且連續多年都是南都電源的第一大供應商。

其實，快點科技這家公司早就是交易所關注的重點，2020年就發出過問詢函；也許，交易所現在仍在密切關注。

2020年時，交易所就發現上一年度南都電源對快點科技“銷售5.08 億元，采購5.62億元”，存在又買又賣行為。因此，交易所就發出問詢函，“公司、董監高和大股東與快點科技、九豐貿易的具體關系，報告期是否存在其他交易和資金往來情況，如有請說明具體情況及其原因。”

當時南都電源回復：九豐貿易的原股東計文清，為南都電源董事長朱保義妻子姐姐的丈夫，而快點科技沒有關聯關系。

同時，公司還這樣回復問詢函：“南都電源與快點科技交易內容為購買廢電池、銷售新電池，資金往來為正常購銷貨款，不存在其他交易和資金往來情況”；“公司向快點科技以及其他個人供應商采購業務均采用先到貨，后付款的結算模式，結算周期約為5-8 天，并無明顯差異。”

可是，從什么時候開始，這種交易就變成了要預先支付貨款了呢？

雖然有南都電源的幫扶，但是快點科技一直在虧損，未見業績明顯改善。可是為什么南都電源偏偏要投資快點科技、幫扶快點科技呢？

經過深入調查，趕碳號找到了兩個原因：

（1）快點科技是安徽華鉑最重要的供應商。

安徽華鉑是2017年南都電源定增收購的資產，南都電源也由此跨入廢舊蓄電池回收領域。華鉑科技原股東有朱保德、朱保義兄弟等。正是這個原因，朱保義才進入南都電源，成為高管，直至現在掌舵公司，任公司的董事長、總經理。

有點遺憾的是，雖然非常努力，安徽華鉑最終還是沒有達到業績承諾凈利潤數，2017年度、2018年度、2019年度累計承諾金額165,000萬元低 40,694.24萬元。

（2）在交易所發放問詢函時，快點科技還有一個重要的供應商駿馬科技。南都電源披露，總經理朱保義配偶朱會平曾在駿馬科技擔任董事。駿馬科技還有一個重要的股東、高管金水桃。金水桃不是別人，正是快點科技的法人代表股東。

現在，一切好像閉環了！

朱保義投資金水桃擔任股東和法人的快點科技，竟然還有這層淵源。

一個快點科技，竟然串起來南都電源董事長朱保義的兄弟、妻子、姐姐的配偶等。

后 記

南都電源經常對外宣傳：三十年專注與創新于儲能。南都電源從上世紀90年代起，以后備電源為起點，進入工業儲能行業。但是，這些輝煌是由公司實控人周慶治創造的。

如何讓周慶治的打造的商業帝國煥發第二春，是擺在以朱保義為核心的朱氏家族面前的重大課題。

南都電源被資本市場狂炒，正是因為固態電池概念，公司亦希望在固態電池、鈉電池上能彎道超車。甚至也有文章稱：在2024年，南都電源一款名叫30Ah的全固態電池，完成了從實驗室到中試產線的跨越，可以和寧德時代叫板。在前不久的SNEC上，太藍新能源與南都電源簽約，在固態電池方面達成合作。

或許，這才是引發未來南都電源起飛的關鍵變量——至少要在股價上繼續有所表現。