被低價(jià)放倒？這只是表象，真正的勝負(fù)手，在于本土化創(chuàng)新與效率革命。

每日資本論（攝影）

文/每日資本論

上海外灘的星巴克臻選烘焙工坊內(nèi)，高達(dá)8米重達(dá)4噸的巨型銅罐折射著黃浦江的流光。罐身裝飾有1000多個(gè)中國(guó)傳統(tǒng)印章和篆刻圖案，以及手工鐫刻著星巴克和咖啡的故事——這家成立于1971年的全球跨國(guó)企業(yè)，一直打造除家庭與職場(chǎng)之外的“第三空間”。但如今，星巴克卻在38度的高溫下，嗅到了“第三空間”里的絲絲涼意。

6月中下旬，部分媒體報(bào)道稱，高瓴資本近日參與了星巴克中國(guó)區(qū)的反向管理層路演，表達(dá)了對(duì)收購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的興趣。此次路演還吸引了凱雷投資、信宸資本等多家投資機(jī)構(gòu)參與。據(jù)了解，目前交易結(jié)構(gòu)尚未敲定。星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)估值約為50至60億美元，由高盛擔(dān)任獨(dú)家財(cái)務(wù)顧問(wèn)，該交易預(yù)計(jì)將持續(xù)到2026年。

這是繼2024年底星巴克傳出中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)或?qū)⒄{(diào)整之后，或是最接近實(shí)質(zhì)性操作的消息。

去年底，星巴克被傳出中國(guó)區(qū)業(yè)務(wù)可能會(huì)發(fā)生調(diào)整，不排除出售股權(quán)的可能性。今年2月25日，又傳出KKR、FountainvestPartners（方圓資本）和PAG等私募股權(quán)公司正有意收購(gòu)星巴克中國(guó)業(yè)務(wù)的股權(quán)。5月中旬，彭博社報(bào)道稱，星巴克公司已與私募股權(quán)公司、科技公司和其他公司進(jìn)行了接觸，以考慮其中國(guó)業(yè)務(wù)的各種選擇，包括可能的股權(quán)出售。

頗為玩味的是，對(duì)于收購(gòu)傳聞，星巴克全球總部?jī)H回應(yīng)稱：“我們了解一下。”，而高瓴資本尚未公開(kāi)置評(píng)。

盡管涉事雙方都諱莫如深，但外界熱議，這場(chǎng)博弈的核心矛盾直指資本短期回報(bào)與品牌長(zhǎng)期價(jià)值的撕裂。作為長(zhǎng)期深耕消費(fèi)賽道的投資巨頭高瓴資本在業(yè)界耳熟能詳，2017年，高瓴資本以531億港元私有化百麗國(guó)際，通過(guò)關(guān)閉低效百貨門店、分拆運(yùn)動(dòng)鞋服業(yè)務(wù)滔搏上市，以及數(shù)字化轉(zhuǎn)型，推動(dòng)百麗重新上市時(shí)市值增長(zhǎng)超3倍，成為市場(chǎng)佳話。

那么，高瓴資本這回是否要在星巴克中國(guó)上照葫蘆畫瓢呢？

需要提醒的是，這并非1+1就一定大于3的數(shù)學(xué)題。要知道，收購(gòu)?fù)赓Y在中國(guó)市場(chǎng)的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)失敗的也不在少數(shù)。最為典型的案例是，2019年6月，蘇寧以48億元收購(gòu)家樂(lè)福中國(guó)80%股權(quán)時(shí)，曾誓言打造“智慧零售樣板”。但到2025年初，家樂(lè)福中國(guó)門店從300家萎縮至僅剩3家，最終無(wú)錫、沈陽(yáng)等4家子公司以4元象征性價(jià)格打包出售。

這場(chǎng)潰敗證明，無(wú)論什么資本忽視商業(yè)本質(zhì)，再輝煌的品牌遺產(chǎn)也會(huì)歸零。”而如今，星巴克的困局遠(yuǎn)比鞋服零售、家樂(lè)福中國(guó)的情況要復(fù)雜——當(dāng)“第三空間”的品牌溢價(jià)遭遇效率革命的碾壓，資本手術(shù)刀能否精準(zhǔn)剝離病灶？

6月9日，星巴克中國(guó)推出全新夏日“心動(dòng)價(jià)”，多款飲品迎來(lái)大降價(jià)。此次降價(jià)的商品主要集中在星冰樂(lè)、冰拿鐵、冰搖茶等非咖啡類飲品，核心咖啡類飲品大多數(shù)沒(méi)有降價(jià)。以大杯規(guī)格為例，多款飲品直降3-6元，平均降幅達(dá)5元，單品價(jià)格區(qū)間下探至25-35元，與喜茶等新茶飲品牌的客單價(jià)接近。

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這是其進(jìn)入中國(guó)25年來(lái)首次大規(guī)模降價(jià)，但國(guó)內(nèi)的非咖類飲品賽道，早已站滿了各類降價(jià)的“佼佼者”。比如，超低價(jià)的蜜雪冰城、主打健康的霸王茶姬、爆款頻出的瑞幸……都在用低價(jià)、新品、低糖等多種策略搶奪市場(chǎng)。難怪，星巴克的降價(jià)被部分消費(fèi)者調(diào)侃為“高冷公主的艱難低頭”——26元買一杯星巴克飲料，可在瑞幸兌換三杯標(biāo)準(zhǔn)美式，或在蜜雪冰城買好幾杯檸檬水。

星巴克降價(jià)背后是其財(cái)務(wù)邏輯與認(rèn)知困境。表面上看，非咖啡飲品（星冰樂(lè)、茶瓦納）毛利率達(dá)68%，高出咖啡類產(chǎn)品8個(gè)百分點(diǎn)，降價(jià)可激活下午茶時(shí)段的增量消費(fèi)。但其要面對(duì)的將是價(jià)格更為敏感，競(jìng)爭(zhēng)更為激烈的殘酷市場(chǎng)。比如，在縣域市場(chǎng)，瑞幸的客單價(jià)為14.49元，庫(kù)迪的客單價(jià)為10.4元，幸運(yùn)咖的客單價(jià)為7.49元。而星巴克二三十元就顯得沒(méi)有什么競(jìng)爭(zhēng)力了。

直白點(diǎn)說(shuō)，在如今全球復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)大背景下，價(jià)格太貴，年輕人不買單。

需要提示的是，效率代差問(wèn)題。眾所周知，當(dāng)年星巴克引以為傲的“第三空間”概念，在快節(jié)奏的中國(guó)城市如今卻成了累贅。上班族需要的是“下單即走”，而不是在店里坐半小時(shí)。瑞幸的解決方案是，線上點(diǎn)單+前置倉(cāng)配送。比如，消費(fèi)者早上8點(diǎn)在地鐵上點(diǎn)一杯咖啡，到公司時(shí)剛好能取。而星巴克直到2024年才上線“啡快”小程序，但系統(tǒng)卡頓、配送慢等問(wèn)題頻出，用戶體驗(yàn)遠(yuǎn)不如本土品牌。

還有供應(yīng)鏈的問(wèn)題。2024年全球咖啡豆價(jià)格暴漲119%，星巴克的“全球采購(gòu)+標(biāo)準(zhǔn)化生產(chǎn)”模式直接受到?jīng)_擊。而瑞幸早已在福建、云南等地自建咖啡豆種植基地，甚至在青島投資10萬(wàn)噸級(jí)烘焙工廠，成本比星巴克低了40%。

試問(wèn)，如此種種，星巴克在中國(guó)市場(chǎng)能卷過(guò)誰(shuí)？

結(jié)果顯而易見(jiàn)。星巴克披露截至2024年12月29日的前三個(gè)月（2025財(cái)年第一財(cái)季）的最新財(cái)報(bào)。報(bào)告期內(nèi)，公司全球總收入為93.98億美元，同比微降0.29%；歸母凈利潤(rùn)為7.81億美元，同比下滑23.8%。星巴克中國(guó)2024財(cái)年它的收入是29.58億美元，同比下降1.4%。開(kāi)了幾百家新店，營(yíng)收跟去年比還下降了。

接下來(lái)是重點(diǎn)，作為星巴克第二大市場(chǎng)的星巴克中國(guó)未來(lái)該何去何從？

假設(shè)，高瓴實(shí)施“百麗模式”復(fù)刻計(jì)劃。若收購(gòu)達(dá)成，高瓴最有可能措施是，首先進(jìn)行區(qū)域分拆實(shí)驗(yàn)：將華東市場(chǎng)授權(quán)給類似華潤(rùn)來(lái)運(yùn)營(yíng)測(cè)試高端店型，華南交予類似美團(tuán)試點(diǎn)“咖啡+即時(shí)零售”模式。

其次進(jìn)行供應(yīng)鏈再造。將云南咖啡豆采購(gòu)占比提至60%，砍掉30%長(zhǎng)尾進(jìn)口原料，物流成本壓縮15%。再次，要重新打造“空間概念”，或?qū)?0%門店改為瑞幸式快取店，保留核心商圈體驗(yàn)店增設(shè)茶飲區(qū)與輕辦公艙。

退一步說(shuō)，收購(gòu)傳聞就是傳聞，畢竟作為星巴克的第二大市場(chǎng)，星巴克怎可說(shuō)放就能放？最新消息也證實(shí)了這樣的推斷。6月25日，外媒報(bào)道稱，美國(guó)咖啡連鎖巨頭星巴克澄清，目前并未考慮全面出售中國(guó)業(yè)務(wù)，并強(qiáng)調(diào)仍看好中國(guó)市場(chǎng)的長(zhǎng)期潛力。

但不放手，也就意味著星巴克必須自救。

可以想象的是，星巴克必須要進(jìn)行一場(chǎng)菜單革命。將原先幾十款品種砍至一半，新增區(qū)域限定產(chǎn)品如江南龍井拿鐵、嶺南荔枝冷萃。人力成本手術(shù)：2026年前通過(guò)AI助手將人力占比從32%壓至25%，單店標(biāo)配員工從8人減至5人。

更重要的或是，將“第三空間”進(jìn)化為“咖啡+茶飲+輕辦公”混合體，對(duì)標(biāo)日本蔦屋書店模式。同步，進(jìn)行會(huì)員體系重構(gòu)。比如與外賣公司合作推出“早餐咖啡+下午茶”組合券，拉升消費(fèi)頻次至每月4.5次（現(xiàn)為2.1次）。而這兩項(xiàng)或許是星巴克中國(guó)自救的核心所在。

上海星巴克烘焙工坊的銅罐依舊在游客鏡頭中閃耀，但舉著“故宮聯(lián)名杯套”的年輕人已轉(zhuǎn)身走進(jìn)不遠(yuǎn)處的瑞幸——那里9.9元的楊梅拿鐵掃碼即取，電子屏實(shí)時(shí)顯示“預(yù)計(jì)等待47秒”。或許，真正的勝負(fù)手就在于此。

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