醫(yī)療設(shè)備標(biāo)桿企業(yè)

作者 | 勝馬財(cái)經(jīng) 徐川

編輯 | 歐陽(yáng)文

在全球醫(yī)療健康需求持續(xù)攀升的時(shí)代背景下，醫(yī)療行業(yè)正經(jīng)歷著深刻變革，隨著政策文件明確將高端醫(yī)療裝備國(guó)產(chǎn)化作為核心戰(zhàn)略方向，醫(yī)療設(shè)備行業(yè)正從“規(guī)模擴(kuò)張”向“價(jià)值驅(qū)動(dòng)”轉(zhuǎn)型。在這樣的產(chǎn)業(yè)浪潮中，醫(yī)療器械龍頭企業(yè)的發(fā)展軌跡，不僅是企業(yè)自身成長(zhǎng)的縮影，更成為觀察全球醫(yī)療產(chǎn)業(yè)格局演變的重要窗口。

作為中國(guó)最大、全球領(lǐng)先的醫(yī)療器械企業(yè)，邁瑞醫(yī)療在復(fù)雜的市場(chǎng)環(huán)境中展現(xiàn)出卓越的抗周期能力。2024年，公司全年?duì)I收達(dá)367.26億元，同比增長(zhǎng)5.14%；歸母凈利潤(rùn)116.68億元，連續(xù)兩年突破百億元大關(guān)。2025年，在國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)調(diào)整及部分國(guó)際市場(chǎng)波動(dòng)影響下，一季度，邁瑞醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收82.37億元，歸母凈利潤(rùn)26.29億元，業(yè)績(jī)出現(xiàn)下滑但仍保持經(jīng)營(yíng)韌性。

更值得關(guān)注的是，邁瑞醫(yī)療的國(guó)際化進(jìn)程正從“產(chǎn)品出海”向“生態(tài)出海”躍遷。公司通過(guò)在13個(gè)國(guó)家布局生產(chǎn)基地、并購(gòu)德國(guó)DiaSys強(qiáng)化IVD（體外診斷）渠道能力，以及“瑞影云++”遠(yuǎn)程解決方案在印尼、沙特等國(guó)的落地，邁瑞正以本地化運(yùn)營(yíng)重塑全球醫(yī)療設(shè)備的競(jìng)爭(zhēng)格局。

體外診斷業(yè)務(wù)增長(zhǎng)強(qiáng)勁

2024年，邁瑞醫(yī)療的IVD業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)收137.65億元，同比增長(zhǎng)10.82%，這一成績(jī)使其成功超越其他業(yè)務(wù)板塊，成為公司營(yíng)收的最大貢獻(xiàn)者，國(guó)際體外診斷業(yè)務(wù)更是表現(xiàn)突出，同比增長(zhǎng)超過(guò)30%。

邁瑞醫(yī)療在IVD領(lǐng)域的成功并非偶然，從市場(chǎng)布局來(lái)看，其在國(guó)內(nèi)市場(chǎng)持續(xù)深耕，在化學(xué)發(fā)光、生化、凝血等細(xì)分領(lǐng)域，邁瑞醫(yī)療市占率穩(wěn)步提升。例如，化學(xué)發(fā)光業(yè)務(wù)的市場(chǎng)排名首次躍居國(guó)內(nèi)前三。

勝馬財(cái)經(jīng)了解到，近年來(lái)，隨著國(guó)內(nèi)醫(yī)療行業(yè)整頓帶來(lái)更加合規(guī)的采購(gòu)環(huán)境，以及安徽化學(xué)發(fā)光試劑和江西生化試劑等聯(lián)盟集采的推進(jìn)，邁瑞醫(yī)療憑借產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)，進(jìn)一步鞏固了在國(guó)內(nèi)IVD市場(chǎng)的地位。

在國(guó)際市場(chǎng)，邁瑞醫(yī)療積極拓展高端客戶群，不斷實(shí)現(xiàn)新的突破。2024年，公司成功突破了近140家全新高端客戶，還有近60家已有高端客戶實(shí)現(xiàn)了更多產(chǎn)品的橫向突破，涵蓋多國(guó)教學(xué)醫(yī)院、大型公立集中化醫(yī)院，及部分當(dāng)?shù)仨敿?jí)教學(xué)醫(yī)院/大型實(shí)驗(yàn)室等。

2025年一季度，邁瑞醫(yī)療國(guó)際業(yè)務(wù)收入占比提升至約47%，其中發(fā)展中國(guó)家過(guò)去兩年復(fù)合增速接近19%，在高基數(shù)下依然保持增長(zhǎng)韌性。毛利率環(huán)比提升6.57個(gè)百分點(diǎn)至62.53%，銷售、管理費(fèi)用率等核心指標(biāo)顯著優(yōu)化，彰顯成本控制能力。

值得關(guān)注的是，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備更新項(xiàng)目啟動(dòng)帶動(dòng)月度招標(biāo)數(shù)據(jù)持續(xù)改善，公司預(yù)計(jì)2025年業(yè)績(jī)將呈現(xiàn)“前低后高”的逐季改善趨勢(shì)。隨著政策紅利釋放，作為行業(yè)龍頭的邁瑞醫(yī)療有望在下半年實(shí)現(xiàn)國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)反彈。

醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)穩(wěn)扎穩(wěn)打

醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)作為邁瑞醫(yī)療的重要業(yè)務(wù)板塊之一，在2024年同樣取得了良好的成績(jī)，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收74.98億元，同比增長(zhǎng)6.6%，國(guó)際醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)超過(guò)15%。其中，超高端超聲系統(tǒng)Resona A20的表現(xiàn)尤為突出，在上市首年就實(shí)現(xiàn)超4億元收入。Resona A20具備先進(jìn)的技術(shù)與功能，能夠?yàn)榕R床診斷提供更精準(zhǔn)、清晰的影像。

今年一季度數(shù)據(jù)顯示，邁瑞醫(yī)療醫(yī)學(xué)影像業(yè)務(wù)在數(shù)智化與高端化賽道實(shí)現(xiàn)雙線突破。超高端超聲ResonaA20在2025年實(shí)現(xiàn)銷售持續(xù)放量，推動(dòng)國(guó)內(nèi)超聲市場(chǎng)占有率突破30%；2025年2月國(guó)內(nèi)DR市場(chǎng)銷售金額同比增長(zhǎng)超62%，邁瑞作為龍頭充分受益，其高端CT產(chǎn)品在圖像分辨率等指標(biāo)上已達(dá)國(guó)際一流水平，在醫(yī)院高端設(shè)備采購(gòu)中競(jìng)爭(zhēng)力凸顯。

數(shù)智化布局上，“瑞影云++”平臺(tái)在2025年實(shí)現(xiàn)重大升級(jí)，融合AI、5G與云計(jì)算技術(shù)，不僅能覆蓋遠(yuǎn)程質(zhì)控、會(huì)診等基礎(chǔ)功能，更接入全國(guó)超300家三甲醫(yī)院的影像數(shù)據(jù)，形成“設(shè)備-云端-臨床”的閉環(huán)生態(tài)，隨著該平臺(tái)在印尼、沙特等 “一帶一路” 國(guó)家落地，已成為邁瑞生態(tài)出海的核心載體。

此外，邁瑞醫(yī)療的其他業(yè)務(wù)，如動(dòng)物醫(yī)療等也在逐漸放量，這些業(yè)務(wù)雖然目前占比較小，但發(fā)展?jié)摿薮螅磥?lái)有望成為公司新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)。

通過(guò)多年自主創(chuàng)新和并購(gòu)整合，邁瑞醫(yī)療目前已經(jīng)形成了涵蓋生命信息與支持、體外診斷、醫(yī)學(xué)影像三大主營(yíng)業(yè)務(wù)體系以及多個(gè)種子業(yè)務(wù)的多元化業(yè)務(wù)布局，這種布局使得公司在面對(duì)復(fù)雜多變的市場(chǎng)環(huán)境時(shí)，具備更強(qiáng)的抗風(fēng)險(xiǎn)能力和增長(zhǎng)潛力。

高端化、國(guó)際化成績(jī)亮眼

高端化和國(guó)際化是邁瑞醫(yī)療長(zhǎng)期以來(lái)始終堅(jiān)持的發(fā)展戰(zhàn)略，并且取得了顯著的成績(jī)。在高端產(chǎn)品研發(fā)方面，邁瑞醫(yī)療持續(xù)加大投入，截至2025年一季度末，公司推出的多款高端產(chǎn)品都已率先實(shí)現(xiàn)了智慧化的輔助診斷功能，市場(chǎng)前景廣闊。

2025年，邁瑞醫(yī)療生命信息與支持業(yè)務(wù)在微創(chuàng)外科與AI應(yīng)用領(lǐng)域取得突破。微創(chuàng)外科業(yè)務(wù)延續(xù)2024年超30%的增速，腹腔鏡、能量平臺(tái)等產(chǎn)品在國(guó)內(nèi)三級(jí)醫(yī)院手術(shù)量占比持續(xù)提升，國(guó)際市場(chǎng)通過(guò)德國(guó)生產(chǎn)基地實(shí)現(xiàn)了歐洲高端客戶突破。

AI應(yīng)用方面，2024年12月公司發(fā)布的啟元醫(yī)療大模型在2025年加速落地，已覆蓋全國(guó)150家三甲醫(yī)院的重癥醫(yī)學(xué)科，并向急診、麻醉科拓展。該大模型能實(shí)現(xiàn)重癥知識(shí)查詢、病情問(wèn)答等四大功能，2025年新增與呼吸機(jī)、監(jiān)護(hù)儀的聯(lián)動(dòng)模塊，推動(dòng)診療流程智能化升級(jí)，成為差異化競(jìng)爭(zhēng)的核心壁壘。

據(jù)邁瑞醫(yī)療透露，啟元大模型從重癥醫(yī)學(xué)出發(fā)，還將踏入生命科技的更多領(lǐng)域，逐步落地全場(chǎng)景的AI解決方案，持續(xù)探索大模型在急診、麻醉科、影像科、檢驗(yàn)科等科室的智能應(yīng)用。

在國(guó)際化方面，邁瑞醫(yī)療的產(chǎn)品已經(jīng)出口到全球190多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。通過(guò)在海外建立研發(fā)中心、生產(chǎn)基地和營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)，邁瑞醫(yī)療不斷提升本地化運(yùn)營(yíng)能力，更好地滿足當(dāng)?shù)厥袌?chǎng)需求。邁瑞醫(yī)療不僅在發(fā)展中國(guó)家取得了良好的市場(chǎng)份額，在歐美等發(fā)達(dá)國(guó)家市場(chǎng)也逐漸嶄露頭角。通過(guò)不斷突破高端客戶群，邁瑞醫(yī)療的品牌知名度和產(chǎn)品認(rèn)可度在國(guó)際市場(chǎng)不斷提升。

邁瑞醫(yī)療能夠在業(yè)務(wù)上取得如此優(yōu)異的成績(jī)，離不開其對(duì)研發(fā)的高度重視和持續(xù)投入。2024年，邁瑞醫(yī)療的研發(fā)投入達(dá)40.08億元，創(chuàng)歷史新高，占總營(yíng)收比例達(dá)10.91%；2025年，邁瑞醫(yī)療延續(xù)高研發(fā)投入態(tài)勢(shì)，一季度研發(fā)費(fèi)用達(dá)9.2億元，占營(yíng)收比重仍保持在 11.2% 的高位。最新研發(fā)投入重點(diǎn)聚焦三大方向：高端設(shè)備方面，MRI、DSA等產(chǎn)品進(jìn)入臨床驗(yàn)證階段，預(yù)計(jì)2025年下半年啟動(dòng)注冊(cè)；AI醫(yī)療方面，推進(jìn)啟元大模型升級(jí)至2.0版本，新增影像輔助診斷模塊；體外診斷方面，化學(xué)發(fā)光新平臺(tái)研發(fā)進(jìn)入攻堅(jiān)期，預(yù)計(jì)2026年推出超高速檢測(cè)系統(tǒng)。

勝馬財(cái)經(jīng)出品人周瑞俊認(rèn)為，持續(xù)的研發(fā)投入為邁瑞醫(yī)療的創(chuàng)新發(fā)展提供了源源不斷的動(dòng)力，隨著全球醫(yī)療器械市場(chǎng)的快速發(fā)展，憑借強(qiáng)大的研發(fā)實(shí)力和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，未來(lái)，無(wú)論是在滿足國(guó)內(nèi)醫(yī)療市場(chǎng)需求，還是在參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，邁瑞醫(yī)療無(wú)疑將扮演越來(lái)越重要的角色。

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