作為我國完全自主掌握的輸電技術，特高壓輸電技術不僅已實現大規模商業化應用，更在能源轉型背景下成為優化資源配置與促進新能源消納的核心引擎。然而，盡管輸電技術為我國自主研發，但部分輸變電設備中的關鍵材料卻長期受制于人，比如關系著輸電安全的絕緣纖維材料就是其中之一，該類材料曾長期被瑞士魏德曼、ABB等國外企業壟斷。

直到2009年，湖南廣信科技股份有限公司（簡稱“廣信科技”）成功研發出擁有自主知識產權的特高壓絕緣纖維材料，填補了國內該領域的技術空白。經過近二十年深耕，廣信科技已發展為覆蓋全電壓等級絕緣材料及成型制品的龍頭企業，產品廣泛應用于特高壓、新能源及軍工裝備領域，6月26日，公司在北交所上市，發展邁入全新階段。

國內絕緣纖維材料龍頭，產銷高增彰顯領先地位

如果將特高壓輸電網看作電力輸送的“高速路”，那絕緣纖維材料就是這條高速路上的安全護欄，起到讓電流在導線內穩定傳輸、避免能量損耗或設備損毀的關鍵作用。2004年，我國特高壓建設正從技術跟蹤轉向集中攻關，但由于國內企業缺乏關鍵的絕緣纖維材料技術，特高壓設備的生產難以匹配項目建設需求。甚至在首條特高壓工程設備攻關期間，就因絕緣材料技術瓶頸導致變壓器試驗多次失敗，工程進度嚴重滯后。

瞄準這一市場空白，擁有三十余年造紙行業經驗的魏冬云成立了廣信科技，帶領團隊對特高壓輸變電設備所需的纖維絕緣材料展開技術攻關。歷經努力，公司于2009年成功打破海外企業在該領域的技術壟斷。

此后，廣信科技不斷拓展產品線，從最初的絕緣天然纖維材料，逐步擴展至絕緣合成纖維材料、絕緣復合纖維材料以及絕緣纖維成型制品。應用領域也從變壓器，延伸至電機、電容器、新能源汽車電池及軍工裝備等。

發展至今，廣信科技的產品已覆蓋中低壓、高壓、特高壓和特高壓交直流電在內的全電壓等級輸變電設備配套需求，成為國內絕緣纖維材料及其成型制品領域的龍頭企業之一。并與特變電工股份有限公司、山東電工電氣集團有限公司、山東泰開變壓器有限公司、保定天威保變電氣股份有限公司和正泰電氣股份有限公司等變壓器頭部企業建立了長期穩固的合作關系，是其絕緣纖維材料及成型制品的核心供應商。

近年來，受益于電力、電器、電子、通訊和家電等下游行業的快速發展，我國絕緣材料產銷量及市場規模持續增長。作為行業頭部企業，廣信科技深度受益。招股說明書顯示，2022-2024年，公司絕緣纖維材料產量分別為27,914.68噸、36,648.80噸、37,122.22噸，CAGR達15.3%；絕緣纖維成型制品產量分別為3,012.75噸、4,511.96噸、7,159.78噸，CAGR高達54.2%。同期，該類產品產銷率分別為97.10%、99.47%和93.80%，呈現出供銷兩旺的良好態勢。

與此同時，公司經營規模加速擴張。2022年至2024年，廣信科技實現營業收入分別為30,428.93萬元、42,007.14萬元和57,754.18萬元，CAGR為37.77%；實現歸母凈利潤分別為1,472.36萬元、4,940.44萬元和11,617.18萬元，CAGR達到180.89%，處于高速成長階段。

自研技術構筑核心護城河，盈利水平實現跨越式提升

作為電力傳輸的“隱形守護者”，絕緣纖維材料具有較高的技術壁壘。具體而言，其生產僅選用優質纖維，不添加其他物質，水是漿料稀釋、輸送等工藝環節的唯一介質。因此，水質的純凈度直接影響絕緣纖維材料及其成型件的電氣強度和電導率。若雜質含量超標，材料或成型件可能局部發熱甚至被擊穿，導致變壓器壽命縮短，進而危及整個輸變電系統的安全運行。

廣信科技通過自主研發，成功突破了相關技術瓶頸：其薄型絕緣纖維板材技術顯著提升了漿料的純度和密度，大幅提升產品均勻性并改善電氣穩定性，該技術經鑒定達到國際先進水平。公司的厚/超厚絕緣纖維板材關鍵技術，則依托基于重力沉降、強磁吸附和循環洗滌的多級組合凈化系統，有效提升了纖維原料的純凈度，進一步強化了材料的介電性能，該技術被鑒定為國際領先水平。

絕緣纖維材料的制造工藝同樣要求嚴苛。傳統絕緣材料依賴膠粘工藝，存在層間放電風險和絕緣油浸漬不充分等問題，難以滿足特高壓環境下對材料長期穩定性的苛刻要求。此外，絕緣纖維材料不僅要滿足變壓器等設備對電氣特性的要求，其機械特性也至關重要——撐條、壓板等支承和壓緊件的機械強度直接影響繞組的短路強度承受能力，這在大型變壓器中尤為關鍵。

針對上述挑戰，廣信科技自主研發了一系列獨特的無膠粘制造技術。這些技術從根本上避免了膠粘工藝帶來的沿膠層放電擊穿風險以及絕緣油浸漬不徹底的問題，在確保產品穩定性和絕緣性的同時，解決了行業痛點。其中，“無膠粘絕緣紙螺桿”、“無膠粘 L 型夾件絕緣件技術”更是達到了國際領先水平。

憑借這些核心技術和工藝優勢，廣信科技已成為國內少數具備750kV及以上超/特高壓等級絕緣纖維材料（含整體出線裝置）生產能力的企業之一，同時也是行業內為數不多的產品覆蓋所有電壓等級的絕緣纖維材料生產商及絕緣方案提供商。

技術稀缺性賦予了公司較強的議價能力，帶動產品實現量價齊升。招股書顯示，2022至2024年間，廣信科技絕緣纖維材料單價由0.93萬元/噸上漲至1.02萬元/噸，同期銷量由24,878.39噸增至37,122.22噸；絕緣纖維成型制品單價由2.48萬元/噸上漲至2.95萬元/噸，同期銷量由2,925.51噸增至6,716.14噸。

這一增長直接反映在盈利能力的提升上。公司近三年毛利率呈現階梯式上升，分別為18.06%、26.14%和33.50%。

在盈利質量方面，廣信科技亦表現突出。招股說明書數據顯示，2022至2024年，公司ROE（凈資產收益率）分別為4.32%、13.26%和25.51%。同期，經營活動產生的現金流量凈額也持續向好，從-3,941.19萬元顯著改善至2,876.55萬元，并在2024年躍升至9,911.01萬元。

充足的經營現金流支撐下，公司負債水平持續下降。母公司資產負債率從2022年的28.11%降至2024年的13.59%，遠低于37.84%的行業均值，顯著增強了財務結構的穩健性和安全性。

特高壓與新能源雙輪驅動，絕緣纖維材料市場加速擴容

絕緣纖維材料下游應用廣泛，其中電力領域是其發展的核心市場。近年來，國家對電網建設，尤其是特高壓電網建設高度重視，給予重點產業政策支持。在“雙碳”目標背景下，加強特高壓電網建設、加快推進以新能源為主體的新型電力系統建設，已成為實現能源轉型的關鍵支撐，也是培育國內能源新業態、搶占國際戰略制高點的重要領域。

據國家電網公司披露，2025年電網投資有望首次突破6500億元，再創新高。與此同時，南方電網也計劃在2024至2027年間投入1953億元用于大規模電網設備更新。近期，中國西電、平高電氣等多家公司接連中標國家電網大額訂單。綜合各方信息，預計2023-2025年特高壓新增投資規模將超萬億元。

更值得注意的是，全球能源轉型浪潮下，中國正大力推動風能、太陽能發展，尤其在沙漠、戈壁、荒漠等區域加速建設大型風光電基地。《“十四五”可再生能源發展規劃》明確要求大力推進風電和光伏發電基地化開發。國際能源署預測，到2028年，中國將貢獻全球新增可再生能源發電量的60%。新能源發電的快速發展，催生了對專用變壓器和電機的需求，從而同步拉動了絕緣纖維材料及其制品的增長。同時，這些大型基地所產生的巨大電力外送需求，正成為驅動特高壓建設持續擴張的核心動力。

特高壓技術憑借其大容量、遠距離、低損耗的顯著優勢， 成為解決大型風光基地電力外送難題的理想方案。它不僅有力促進了西部和北部地區能源資源的經濟轉化與優化配置，也顯著增加了中東部地區的清潔能源供應，有效緩解了能源緊張局面。

多項因素共同拉動了電力變壓器等特高壓輸變電設備的需求， 數據顯示，2023年我國變壓器產量達20.75億千伏安，同比增長6.5%，預計2024年將超過21.6億千伏安。

作為變壓器、電抗器、互感器等設備不可或缺的核心絕緣部件，絕緣纖維材料的市場需求也將隨之加速釋放。

加碼研發驅動技術突圍，乘行業東風開啟成長新周期

歷經半個多世紀的發展，我國絕緣材料產業雖已形成相當的生產規模和科研基礎，但高端產品供給依然緊缺， 特別是高壓、特高壓電纜絕緣料、屏蔽料等關鍵材料技術仍面臨“卡脖子”困境，目前，高端市場80%以上的份額仍被外國企業占據。

為扭轉這一局面， 國家對絕緣材料行業的重視程度持續提升，并出臺了一系列支持政策。從“十二五”規劃強調提高基礎專用材料自給保障能力和制備技術水平，到“十三五”規劃要求發展關鍵技術裝備、加強絕緣技術創新與成果應用，再到“十四五”規劃明確提出發展高性能絕緣材料、研發新型絕緣材料，行業正朝著規模化、創新化、綠色化方向加速發展。

作為國內絕緣纖維材料的領軍企業，廣信科技長期保持高強度研發投入，致力于突破海外技術壟斷。招股書顯示，2022年至2024年，公司研發費用分別為1,206.81萬元、1,518.76萬元和1,547.97萬元，三年復合增長率達13.26%。持續的投入帶來顯著成果，截至2024年12月31日，公司已擁有有效專利67項（其中發明專利13項），已成長為國內高性能絕緣纖維材料的主要生產商。

此次上市， 廣信科技擬募集資金2億元，主要用于電氣絕緣新材料擴建項目和研發中心建設項目。電氣絕緣新材料擴建項目旨在突破產能瓶頸，更好地滿足下游市場需求，同時為我國高端絕緣纖維材料的規模化應用提供示范，進而推動國產高端絕緣材料產業發展，加快核心技術自主可控進程，提升國產化市場份額。

研發中心建設項目則在鞏固現有技術優勢的基礎上，聚焦前沿技術開發，探索符合公司戰略方向的新興領域應用。當前公司已布局新能源、特高壓、國防軍工等方向，而根據公司首輪問詢回復披露，規劃中的研發項目將涵蓋絕緣纖維材料在無人機、特高壓設備、風力發電裝備及高鐵等多個前沿領域的應用。 展望未來， 隨著電氣設備向著高效化、節能化、環保化、多元化方向演進，廣信科技將有望迎來更廣闊的成長空間。