近期，美國(guó)參議院以66票贊成、32票反對(duì)的表決結(jié)果，通過(guò)了《指導(dǎo)與建立美國(guó)穩(wěn)定幣國(guó)家創(chuàng)新法案》（簡(jiǎn)稱“GENIUS法案”），為美國(guó)建立完善的穩(wěn)定幣監(jiān)管框架邁出關(guān)鍵一步。盡管該法案后續(xù)還需要通過(guò)參議院全體通過(guò)、眾議院審議等法律程序，但毫無(wú)疑問(wèn)的是，穩(wěn)定幣監(jiān)管正被美國(guó)國(guó)會(huì)重新重視并逐漸走上正軌。與此同時(shí)，香港立法會(huì)通過(guò)了《穩(wěn)定幣條例草案》（以下簡(jiǎn)稱香港《穩(wěn)定幣條例》），開啟了香港穩(wěn)定幣元年。

這些穩(wěn)定幣法案背后的戰(zhàn)略意義是什么呢？

首先，我們需要明白穩(wěn)定幣是什么。穩(wěn)定幣屬于加密貨幣的一種，但價(jià)值錨定法定貨幣（通常是美元）或者穩(wěn)定的資產(chǎn)，因此相較于比特幣等傳統(tǒng)高波動(dòng)的加密貨幣價(jià)格更加穩(wěn)定。此外，利用加密貨幣的區(qū)塊鏈技術(shù)，穩(wěn)定幣可以實(shí)現(xiàn)快速、低成本的交易，跨境支付成本遠(yuǎn)低于傳統(tǒng)金融系統(tǒng)。可以說(shuō)，穩(wěn)定幣兼具加密貨幣和傳統(tǒng)貨幣的優(yōu)點(diǎn)，是銜接去中心化金融和傳統(tǒng)金融的橋梁，被廣泛應(yīng)用于交易所買賣、跨境支付、價(jià)值儲(chǔ)存以及分散金融（DeFi）等場(chǎng)景，是數(shù)字經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)設(shè)施。

鑒于穩(wěn)定幣的這些優(yōu)良屬性，近年來(lái)穩(wěn)定幣市場(chǎng)規(guī)模迅速增長(zhǎng)。根據(jù)Chainalysis和CoinMarketCap的數(shù)據(jù)，全球穩(wěn)定幣市場(chǎng)總值從2020年的約200億美元增長(zhǎng)到2025年的超過(guò)2320億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率（CAGR）約為63%。Outlier Ventures預(yù)測(cè)，到2028年，穩(wěn)定幣市場(chǎng)總值可能達(dá)到2.8萬(wàn)億美元。穩(wěn)定幣在支付場(chǎng)景中的應(yīng)用越來(lái)越普遍。2024年，全球穩(wěn)定幣鏈上交易量達(dá)到27.6萬(wàn)億美元，超過(guò)Visa（14.1萬(wàn)億美元）和Mastercard（9萬(wàn)億美元）的年度交易量總和。值得注意的是，穩(wěn)定幣在跨境支付中的份額增長(zhǎng)顯著。2024年，穩(wěn)定幣占全球跨境支付交易量的約10%，較2023年的7%進(jìn)一步上升。由于本地貨幣波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)較大，非洲、拉美、東南亞等新興市場(chǎng)對(duì)穩(wěn)定幣的需求尤其強(qiáng)烈。2024年，全球約13億無(wú)銀行賬戶人口中有10%通過(guò)穩(wěn)定幣接觸金融服務(wù)。

雖然穩(wěn)定幣這些年發(fā)展迅速，但相關(guān)監(jiān)管卻一直處于滯后狀態(tài)，使之成為金融系統(tǒng)的重要風(fēng)險(xiǎn)之一。在GENIUS法案之前，美國(guó)一直缺乏一個(gè)統(tǒng)一的穩(wěn)定幣聯(lián)邦監(jiān)管體系。美國(guó)部分州監(jiān)管機(jī)構(gòu)，如紐約金融服務(wù)部提出指導(dǎo)規(guī)則，要求美元穩(wěn)定幣必須1∶1全額儲(chǔ)備、及時(shí)贖回并經(jīng)第三方審計(jì)，但聯(lián)邦層面并未形成共識(shí)。2023年美國(guó)金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC）的報(bào)告警示，穩(wěn)定幣可能面臨類似銀行擠兌的風(fēng)險(xiǎn)，并建議國(guó)會(huì)盡快立法規(guī)范穩(wěn)定幣和非證券數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)。而在此之前，已有多起行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)事件暴露了監(jiān)管真空的弊端。2022年5月，穩(wěn)定幣龍頭——算法穩(wěn)定幣“泰達(dá)幣”（TerraUSD，UST）失去錨定并崩盤，導(dǎo)致約600億美元市值瞬間蒸發(fā)。2022年11月，加密貨幣交易所FTX破產(chǎn)，重創(chuàng)加密貨幣投資者信心。這些事件促使立法者和監(jiān)管者制定規(guī)則，降低穩(wěn)定幣交易風(fēng)險(xiǎn)并促進(jìn)穩(wěn)定幣創(chuàng)新發(fā)展。

在對(duì)穩(wěn)定幣的監(jiān)管需求日益增加的背景下，當(dāng)前全球已有多個(gè)國(guó)家通過(guò)本地化穩(wěn)定幣和監(jiān)管框架，挑戰(zhàn)美元穩(wěn)定幣的壟斷地位。2024年6月，歐盟《加密資產(chǎn)市場(chǎng)法規(guī)》正式生效，2025年1月全面實(shí)施，為穩(wěn)定幣設(shè)定了嚴(yán)格的許可、儲(chǔ)備和披露要求。歐元掛鉤穩(wěn)定幣（如Circle的EURC、Stasis的EURS）雖市場(chǎng)規(guī)模較小，但在MiCA支持下成長(zhǎng)迅速，在歐洲和DeFi場(chǎng)景中被廣泛應(yīng)用。2024年，新加坡通過(guò)《支付服務(wù)法案》為穩(wěn)定幣提供清晰監(jiān)管框架，本地發(fā)行方如Paxos、Ripple等推出美元和新加坡元掛鉤穩(wěn)定幣，服務(wù)于亞洲D(zhuǎn)eFi和跨境支付市場(chǎng)。阿聯(lián)酋中央銀行則在2024年批準(zhǔn)了迪拉姆掛鉤穩(wěn)定幣AE Coin，成為首個(gè)受央行監(jiān)管的本地穩(wěn)定幣，并將其整合進(jìn)本地銀行系統(tǒng)。還有，香港最近通過(guò)的《穩(wěn)定幣條例》，將鞏固香港國(guó)際金融中心地位，促進(jìn)人民幣國(guó)際化。這些信息都反映了各國(guó)在“爭(zhēng)分奪秒”地發(fā)展穩(wěn)定幣。

美國(guó)自然不能落后，因此才有了GENIUS法案，為美國(guó)的穩(wěn)定幣市場(chǎng)確立統(tǒng)一的監(jiān)管架構(gòu)。GENIUS法案規(guī)定，穩(wěn)定幣發(fā)行人須以1∶1比例用美國(guó)國(guó)債、現(xiàn)金、存款、回購(gòu)協(xié)議等高流動(dòng)性資產(chǎn)儲(chǔ)備完全背書。此外，發(fā)行人需定期披露儲(chǔ)備結(jié)構(gòu)并接受審計(jì)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)禁止算法機(jī)制穩(wěn)定幣發(fā)行，并要求大型科技公司發(fā)行穩(wěn)定幣必須滿足嚴(yán)格的金融風(fēng)險(xiǎn)和隱私保護(hù)條件。總體來(lái)看，GENIUS法案為穩(wěn)定幣發(fā)牌、資產(chǎn)備付、反洗錢、消費(fèi)者保護(hù)等方面設(shè)定了詳細(xì)要求，是美國(guó)聯(lián)邦層面首次建立的穩(wěn)定幣法律框架。

作為穩(wěn)定幣領(lǐng)域的里程碑事件，GENIUS法案必將對(duì)美國(guó)乃至全球數(shù)字資產(chǎn)格局和金融市場(chǎng)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。GENIUS法案的共同起草者克爾斯滕·吉利布蘭德（Kirsten Gillibrand）曾指出，法案不僅有助于保證穩(wěn)定幣創(chuàng)新留在美國(guó)本土，還將“加強(qiáng)對(duì)消費(fèi)者的保護(hù)，并重申美元的主導(dǎo)地位”。其中最后一點(diǎn)在當(dāng)前去美元化的趨勢(shì)下尤其重要。

特朗普再次入主白宮以來(lái)，對(duì)等關(guān)稅政策和財(cái)政赤字等問(wèn)題打擊了資本對(duì)美元的信心，美元趨向于走軟，資本流向歐洲和新興市場(chǎng)，去美元化趨勢(shì)明顯。在這一背景下，穩(wěn)定幣可能成為美元霸權(quán)的救星。當(dāng)前市面上絕大部分的穩(wěn)定幣與美元掛鉤。在本幣不穩(wěn)定的國(guó)家，穩(wěn)定幣可以顯著降低這些國(guó)家獲取美元或穩(wěn)定資本的成本，因此可能大大促進(jìn)美元在全球范圍內(nèi)的使用。截至2025年，美元掛鉤穩(wěn)定幣市場(chǎng)總值超過(guò)2320億美元，其中Tether（USDT）市值約1430億美元，USD Coin（USDC）約580億美元，占穩(wěn)定幣市場(chǎng)份額的89%以上。渣打銀行的最新研報(bào)預(yù)測(cè)，一旦美國(guó)國(guó)會(huì)通過(guò)GENIUS法案，穩(wěn)定幣供應(yīng)將在未來(lái)4年內(nèi)增長(zhǎng)近10倍，屆時(shí)穩(wěn)定幣交易將占外匯現(xiàn)貨市場(chǎng)交易量的10%，遠(yuǎn)高于目前的1%。美聯(lián)儲(chǔ)官員也指出，“約99%的穩(wěn)定幣市值與美元掛鉤，意味著加密資產(chǎn)實(shí)際上是以美元進(jìn)行交易的。因此DeFi世界交易的任何拓展可能只會(huì)強(qiáng)化美元的主導(dǎo)地位。”由此可以看出，通過(guò)數(shù)字領(lǐng)域的美元擴(kuò)張，美國(guó)或許可以挽回美元在傳統(tǒng)金融領(lǐng)域的“失地”。

GENIUS法案不容忽視的另一個(gè)政策意義是彌補(bǔ)美國(guó)國(guó)債的需求缺口，為維持美國(guó)財(cái)政的可持續(xù)性“另辟蹊徑”。穩(wěn)定幣除了與美元掛鉤以外，另一個(gè)重要的價(jià)值錨定就是美債，因此穩(wěn)定幣在全球的廣泛使用，對(duì)于拉動(dòng)美元需求將起到巨大作用。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)財(cái)政赤字?jǐn)U張和債務(wù)償還能力廣泛擔(dān)憂，美債因此遇冷、收益率飆升。2025年，美國(guó)將有9.2萬(wàn)億美元的國(guó)債到期或需要再融資，占總債務(wù)的25.4%，這一龐大的供應(yīng)量嚇退了海外買家。在5月21日舉行的美國(guó)國(guó)債拍賣會(huì)上，160億美元的20年期美債收益率高達(dá)5.047%，反映買家興致寥寥。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2028年，穩(wěn)定幣市值可突破2萬(wàn)億美元，為美債市場(chǎng)注入1.6萬(wàn)億美元流動(dòng)性。到2030年，穩(wěn)定幣發(fā)行方可能成為美債最大的非主權(quán)買家，彌補(bǔ)中國(guó)等主權(quán)國(guó)家對(duì)美債的拋售。

總的來(lái)看，宏觀壓力下，美國(guó)推動(dòng)GENIUS法案不僅是促進(jìn)本土金融創(chuàng)新，更是貨幣與財(cái)政戰(zhàn)略的深度調(diào)整。穩(wěn)定幣的監(jiān)管制度不只是表面上數(shù)字資產(chǎn)市場(chǎng)的技術(shù)治理問(wèn)題，而是維護(hù)美元體系穩(wěn)定、維系美債市場(chǎng)流動(dòng)性乃至重塑全球貨幣體系主導(dǎo)權(quán)的關(guān)鍵工具。值得注意的一點(diǎn)是，考慮到美元在數(shù)字金融市場(chǎng)的廣度與深度，與香港等國(guó)際金融中心的同步立法相比，美國(guó)通過(guò)GENIUS法案展現(xiàn)出更強(qiáng)烈的戰(zhàn)略意圖，也更加強(qiáng)勢(shì)，因此未來(lái)可能出現(xiàn)因廣泛采用美元穩(wěn)定幣帶來(lái)的“數(shù)字美元化浪潮”。

GENIUS法案不僅為穩(wěn)定幣提供了制度托底，更將其上升為國(guó)家金融與貨幣戰(zhàn)略的一部分。它既是對(duì)美元全球地位的數(shù)字化鞏固，也是對(duì)財(cái)政赤字壓力的結(jié)構(gòu)性回應(yīng)。在全球競(jìng)逐數(shù)字金融話語(yǔ)權(quán)的時(shí)代，美國(guó)正借穩(wěn)定幣重構(gòu)其霸權(quán)工具箱。