渤海汽車系統股份有限公司（股票簡稱：渤海汽車）始建于1951年，2004年4月在上交所主板上市，主導產品有高性能活塞、輪轂、缸體缸蓋、汽車空調、油箱、減振器、排氣管、輕量化部件等。

渤海汽車是國內最大的活塞生產企業，多年來一直穩坐國內活塞產品產銷量第一的寶座，是國內極少數具備大批量生產歐V以及國VI標準活塞產品能力的企業之一，同時渤海汽車還擁有較強的輕量化鋁制部件生產能力。

2024年，渤海汽車的營收同比下跌了9.5%，2025年一季度繼續下跌，形勢變得嚴峻起來。從2019年營收接近50億元規模后，渤海汽車進入了波動模式，總體上是下跌，只有2023年有過反彈。

從2021年出現虧損后，已經持續了四年，2024年以12.6億元的巨虧，讓投資者們目瞪口呆；2025年一季度的情況看起來在好轉，但形勢究竟如何，還要一會兒看了更多的細節后才能給出結論。

毛利率總體呈下滑的趨勢，2024年跌成了負數，這當然是導致巨虧的主要原因之一，2025年一季度的反彈不錯，能否穩得住形勢還需要觀察。銷售凈利率和凈資產收益率一直表現不佳，虧損的這幾年就沒啥可說的了。

2024年的期間費用還創下了新高，再加上超過營收的營業成本，主營業務虧損就達到了17.8個百分點，這比前幾年虧損兩三個百分點嚴重多了。2025年一季度通過壓縮期間費用開支，結合著毛利率反彈，主營業務有了2.5個百分點的盈利空間。

2024年巨虧的另一大原因是“資產減值損失”高達5.4億元，把政府補助和投資收益等消耗光之后，其他收益方面還有4.8億元的凈損失。“資產減值損失”中幾乎所有的項目都在損失，主要的構成是“固定資產減值損失”和“存貨跌價損失”，分別為2.5億元和1.4億元。固定資產減值可不是一個好信號，至少不是市場短期波動就能導致其損失的。

還是來把分產品和地區的情況看一看，豐富一些細節吧。我們采用兩年年報中單獨來源的數據，與渤海汽車2024年年報中對上年分類數據調整后略有差異，由于不影響方向上的判斷，我們還是想用原始的數據更可靠。

2024年的四大業務都在下跌，前兩大業務的規模較大，對整體營收的表現影響更大。四大業務中，具有較強競爭力的“活塞類”業務的下跌幅度最小。

毛利率也是具有較強競爭力的“活塞類”業務表現較好，雖然其也在下滑；最大的麻煩來自于第一大業務——“鋁制結構件”的毛利率連續兩年為負數，2024年輪轂類業務也由正轉負。這類毛利率為負的業務，要么想辦法把其“轉正”，要么就得砍掉，哪怕有再多的不舍，也沒有辦法。

國內市場同比增長12.9%，境外市場下跌近三成，兩者的位置也發生了對換。在增長時，境外市場既讓人充滿希望，在下跌或者虧損時，可能就不是這樣了。

境外市場的毛利率從2023年的低水平，在2024年跌至-23%，虧損的主要原因正是境外市場在規模和毛利率方面的大幅波動。境外市場毛利率暴跌主要原因是德國子公司破產引發的巨額一次性損失與長期結構性困境的疊加；美國市場訂單萎縮等也有一定的影響，而且這種影響在2025年仍然存在。

渤海汽車的長短期償債能力還過得去，考慮到其還有較強的靠山，只要其業務和市場調整方面不要拖得太久，資金鏈方面還是不容易出問題的。

怎么來評價渤海汽車呢？在活塞等汽配業務上，其競爭力是很強的；但其他業務，特別是涉及海外并購類的業務，確實增加了經營的難度，甚至超過了他們自認為的能力水平。

更多的就不說了，以后有機會再來看一看，他們大調整后的情況吧！

聲明：以上為個人分析，不構成對任何人的投資建議！