作者：周源/華爾街見聞

6月26日，中國證監會官網披露榮耀獲深圳證監局上市輔導備案，這也標志著榮耀正式啟動了A股上市進程。

從產業和商業的雙重角度看，榮耀的IPO之路，不僅是一家消費電子企業的資本進階，更代表著傳統終端廠商向AI生態公司轉型的集體探索。

從股權重構到生態筑基

榮耀的上市籌備，本質上是一場有序演進的“資本生態化”過程。

2024年12月，榮耀完成股份制改造。自此，“榮耀終端有限公司”變更為“榮耀終端股份有限公司”。

在這一看似簡單的名稱變更背后，是企業治理結構的根本性重塑。股份公司的組織形式為榮耀引入多元資本創造了條件，而最終形成的20余家股東陣容，堪稱產業資本協同的經典案例。

深圳智信作為發起股東奠定國有資本基礎，國信資本代表著地方產業基金的戰略布局，中國移動與中國電信的入局則打通了通信運營商的渠道與數據資源，京東方等產業鏈企業的參與更是強化了供應鏈協同。

這種股權結構設計，暗合凱文?凱利（Kevin Kelly）在《技術元素》（The Technium）中提出的“生態系統價值=連接節點數×連接強度”理論。

這一公式的核心邏輯在于：生態系統的價值不僅取決于參與主體的數量，更取決于這些主體之間互動的質量和深度。

榮耀通過資本紐帶，將原本分散的產業力量，編織成相互賦能的網絡，從而具有極高的深度質量——系統的能力常常超越單個個體組織，這為AI生態的開放共享埋下價值伏筆。

值得注意的是，榮耀在股權多元化過程中始終保持著戰略主動權。

不同于某些企業為融資而稀釋控制權的做法，榮耀引入的股東均與AI終端生態存在戰略契合點。

比如中國移動在5G網絡與云計算領域的積累，可與榮耀終端AI形成“云-邊-端”協同；京東方柔性屏技術則直接支撐榮耀Magic V5（定檔7月2日發布）等折疊旗艦的硬件創新。

這種“戰略投資者優先”的股權策略，確保了資本注入始終服務于榮耀的AI終端生態轉型目標。

華爾街見聞注意到，榮耀上市輔導備案的時間節點，與榮耀阿爾法戰略的落地節奏形成巧妙共振。

榮耀CEO李健在今年3月巴塞羅那MWC上發布的這項戰略，并非簡單的技術路線圖，而是對消費電子產業邏輯的重構：正如蘋果公司創始人史蒂夫·喬布斯（Steven Paul Jobs，1955.2.24 -2011.10.5）所言，“創新不是對現有事物的改進，而是對本質的重新定義”。

阿爾法戰略的“三步走”路徑，對應著AI與終端融合的三個階段。

AI智能體時代聚焦手機形態的重構，通過全棧個人知識庫等功能，將終端從“工具”升級為“全方位智能伙伴”；通用AI技術突破單一設備局限，將AI能力注入機器人（榮耀已涉足此領域）等新終端，形成跨場景協同；AGI（生成式AI）則探索技術對人類能力的延伸，為實現“人”的價值實施技術賦能。

為支撐這一戰略，榮耀計劃五年投入超100億美元的研發資金。

這筆投入的分配邏輯頗具深意：并非集中于單一產品，而是分散在基礎算法、跨終端協議、生態開放平臺等領域。

比如榮耀研發的多智能體協同系統，可使手機、電腦、機器人等設備形成“群體智能”。

這種技術突破直指消費電子行業的核心痛點——長期以來，不同設備間的協同始終停留在文件傳輸等淺層次，而AGI的介入正使其向“認知協同”升級。

6月MWC上海期間，榮耀與中國移動的AI終端戰略合作，揭示了其生態建設的開放邏輯。

這次合作，顯示了雙方并非推動的是簡單的技術嫁接，而是共建數據訓練體系：中國移動提供anonymized（匿名化）的用戶行為數據（如通信記錄、服務使用習慣），榮耀則貢獻終端側AI算法（如多模態交互、端側大模型）。

此等模式既規避了數據安全風險，又實現了技術互補。自由軟件運動創始人、開放源代碼運動倡導者理查德?斯托曼（Richard Stallman）主張“真正的創新來自共享而非封閉”，榮耀的AI生態正實踐著這一理念。

為AI轉型構建自適應系統

為支撐“阿爾法戰略”落地，榮耀推動了組織煥新。

美國著名企業史學家、戰略管理領域奠基人艾爾弗雷德?D?錢德勒（Alfred D. Chandler Jr.，1918.9.18-2007.5.9）在1962年出版的《戰略與結構：美國工業企業史的若干篇章》（Strategy and Structure：Chapters in the History of the American Industrial Enterprise）巨著中提到了管理學界的經典名言：結構跟隨戰略。

這句話本身就是一項杰出的戰略管理學經典論斷：核心邏輯是企業戰略的調整，會直接引發組織結構的適應性變革，而結構的優化又反過來支撐戰略的全面落地。

榮耀設立AI與軟件業務部等一級部門的動作，正是對這一原則的踐行：將AI從產品部門的附屬功能，升級為全公司的戰略核心。

“雄鷹計劃”的意義遠超人才選拔范疇：38個關鍵崗位的公開競聘，特別是24%的90后參與者，打破了傳統科技企業的層級壁壘，形成“能力優先”的組織文化。

這種年輕化團隊結構對AI研發至關重要，因為90后作為數字原住民，對智能交互的理解天然貼近用戶需求。

更關鍵的是，啟動“全球百萬雄鷹計劃”的同時，榮耀對四級人才矩陣的構建，形成了可持續的人才供應鏈：“擎鷹”級領軍人才把握技術方向，“戰鷹”級骨干推進項目落地，“雛鷹”計劃儲備未來力量，“耀鷹”用戶體驗官則確保技術不脫離市場需求。

李健在文化層面倡導“真實就是力量”理念，看似簡單卻蘊含深意。

當高管團隊入駐社交平臺直接對話用戶時，實質是在構建“組織-用戶”的反饋閉環：這與豐田生產方式（TPS：Toyota Production System）中的“現場現物”（Genchi Genbutsu）原則（豐田管理學基石）相通，都是通過直接觸達終端來發現問題。

在AI研發中，這種文化體現為用戶體驗官深度參與算法訓練：比如榮耀400系列的AI攝影算法，正是通過收集數萬體驗官的拍攝偏好數據，才實現了“寫真人像”的自然效果。

從榮耀近期的業務動作看，組織變革的成效已開始顯現：新設立的新產業孵化部，在短短半年內就完成了機器人業務的初步布局。

這種敏捷性印證了諾貝爾經濟學獎得主羅納德?科斯（Ronald H. Coase，1910.12.29-2013.9.2）的觀點：企業的邊界取決于內部協調成本與外部交易成本的對比（這是新制度經濟學的基石），榮耀通過組織重構降低了AI創新的內部協調成本，使其能夠快速進入機器人等新興領域。

市場表現是戰略有效性的最佳檢驗。

2025年上半年，榮耀產品成績單顯示出AI終端生態轉型已轉化為實際競爭力。

榮耀400系列在2.5K-4K價位段的領先，并非單純依靠硬件參數，而是其AI算法對用戶需求的精準捕捉：2億超清寫真人像功能，實質是通過AI理解“美”的本質，而非簡單提升像素。

即將于7月2日發布的榮耀新一代旗艦折疊屏手機Magic V5，承載著驗證AI終端生態的重要使命。

在“全品牌終端互聯”功能背后，是榮耀自主研發的分布式AI協議，可實現不同設備間的算力調度與數據共享。

這種技術突破回應了凱文?凱利（Kevin Kelly）在《必然》（The Inevitable）中的預言：未來的技術將是流動的，在不同載體間無縫遷移。

當手機、電腦、平板通過AI技術形成“超級終端”，消費電子的競爭維度已從單一產品轉向系統能力。

市場驗證：積累生態勢能

全球化市場的增長數據同樣值得關注。

中東非市場兩年增長4倍，反映出榮耀AI功能的跨文化適應性：AI翻譯不僅支持60余種語言，還能識別地方dialect（方言），這種本地化能力使其在新興市場快速破局。

商業定位理論的創建者杰克·特勞特（Jack Trout，1935.1.31-2017.6.5）說過，“全球化的本質是本地化的能力”，榮耀的AI技術正通過本地化訓練，在不同市場構建差異化優勢。

華爾街見聞注意到，與此配套的是榮耀產品布局的核心邏輯，已從“價格覆蓋”轉向“場景覆蓋”。

榮耀Power主攻續航場景，GT Pro聚焦電競場景，榮耀400系列定位“輕旗艦”，不同產品通過統一的AI中樞協同，形成場景化解決方案。

這種策略打破了傳統消費電子的參數競賽，轉而以用戶場景為中心重構產品價值：這恰是阿爾法戰略“回歸真實需求”理念的落地。

榮耀沖擊IPO的過程，實則沖擊了資本市場對AI終端生態價值的認知。若成功上市，其意義將超越一家企業的資本進階，為科技板塊建立新的估值坐標系。

“股神”沃倫·巴菲特（Warren Buffett）認為投資的本質是對未來現金流的判斷（即現金流折現：Discounted Cash Flow），而榮耀的價值在于其重構了消費電子企業的現金流產生方式。

傳統終端廠商的估值依賴“銷量×單機利潤”模型，而榮耀的AI生態正在創造新的收入來源：比如通過開放AI能力給生態伙伴，可獲得技術授權收入；機器人等新業務則打開增長第二曲線。

這種“硬件+軟件+服務”的模式，類似于蘋果的生態盈利邏輯，但更強調AI的核心驅動作用。

對行業而言，榮耀的上市嘗試提供三項啟示：一是消費電子企業的轉型必須以AI為核心，而非附加功能；二是生態開放比技術封閉更有利于長期發展；三是組織變革需與戰略轉型同步推進。

這些啟示正在重塑產業競合關系：當榮耀與京東方、中國移動等股東形成協同，整個產業鏈的創新效率將得到提升。

從深圳證監局的備案公示，到阿爾法戰略的逐步落地，榮耀的每一步動作都折射出消費電子產業的轉型路徑與創新渴望。

榮耀IPO的價值，不在于是否能真正成為“AI 終端生態第一股”，而在于其探索出了一條可復制的轉型路徑：通過資本賦能技術，通過組織支撐戰略，通過生態重構價值。

即將發布的Magic V5折疊屏，很可能是觀察這一轉型的最佳窗口。

當這款產品展示出多智能體協同等功能時，人們看到的不僅是一款手機的創新，更是一個產業的未來圖景。

英偉達CEO黃仁勛曾說，AI正在重啟世界。在AI重塑一切的時代，榮耀的IPO之旅，有望成為科技企業如何在變革中尋找確定錨點的經典案例。