風(fēng)險(xiǎn)提示：本文所提到的觀點(diǎn)僅代表個(gè)人的意見，所涉及標(biāo)的不作推薦，據(jù)此買賣，風(fēng)險(xiǎn)自負(fù)。

作者：府庫(kù)

來(lái)源：雪球

目前資產(chǎn)配置的理念接受度更高了，并且現(xiàn)在看到配置的資產(chǎn)類別也是更加多元化了。

永遠(yuǎn)有一類資產(chǎn)是繞不過(guò)去的，就是股票類資產(chǎn)，因?yàn)閺暮芏嗟臍v史數(shù)據(jù)分析中，股票都是長(zhǎng)期收益最好的資產(chǎn)。上圖是我整理的7個(gè)主要國(guó)家和地區(qū)的核心指數(shù)走勢(shì)，分別是滬深300、恒生指數(shù)、標(biāo)普500、日經(jīng)225、德國(guó)DAX、英國(guó)富時(shí)100、法國(guó)CAC40，可以看到他們歷史的走勢(shì)差別是挺大的。

另外就是對(duì)這些資產(chǎn)進(jìn)行相關(guān)性分析，可以看到這些資產(chǎn)之間的相關(guān)性并不是太高，主要的特征是亞洲股市的相關(guān)性高一些，歐洲內(nèi)部相關(guān)性很高，歐美整體相關(guān)性也高一些。

基于這樣的結(jié)果，很容易得出來(lái)的一個(gè)投資思路是這些股票之間的相關(guān)性沒(méi)有那么高，如果把他們組成一個(gè)組合，是不是就能達(dá)到有些時(shí)候這些國(guó)家的股市表現(xiàn)好，有些時(shí)候另外一些國(guó)家的股市表現(xiàn)好，整體漲漲跌跌，就能有一個(gè)比較穩(wěn)定的收益曲線了。

但回測(cè)的結(jié)果說(shuō)明這樣的投資思路會(huì)有一些坑。

在使用從2005年初至今的數(shù)據(jù)，對(duì)這7個(gè)國(guó)家和地區(qū)的股票指數(shù)進(jìn)行等權(quán)配置，年度再平衡的情況下，最后投資組合的收益率，略低于滬深300收益率，年化波動(dòng)率有些緩解，依舊不算太低，同時(shí)二十年中也會(huì)經(jīng)歷54.71%的最大回撤。

看完回測(cè)數(shù)據(jù)會(huì)有一些沉默，好像收益并不是特別好，但承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也不低。

看看組合每一年的收益分布情況，就會(huì)發(fā)現(xiàn)大部分時(shí)候都能有正收益，但2008年、2011年、2018年、2022年，整個(gè)組合是出于下跌的狀態(tài)，尤其是2008年，整個(gè)組合跌幅就有-42.40%。

正常情況下不同國(guó)家和地區(qū)的股票放在一起可以降低波動(dòng)，但在極端情況下，也會(huì)造成很明顯的虧損，因?yàn)椴煌瑖?guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)表現(xiàn)，漲跌情況并不像想象中那樣有漲有跌。

我把數(shù)據(jù)做了統(tǒng)計(jì)，可以看到這20年的數(shù)據(jù)中，有6年是上面七個(gè)國(guó)家和地區(qū)的股票市場(chǎng)同時(shí)上漲，有4年是同時(shí)下跌的，占比有50%，并且大部分情況下他們會(huì)處于多數(shù)上漲的情況，只有2010年與2020年這兩年，上漲和下跌的市場(chǎng)處于一半一半的狀態(tài)。

雖然他們的數(shù)據(jù)相關(guān)性比較低，但年度的表現(xiàn)是有趨同特征的。

上圖是這七個(gè)國(guó)家和地區(qū)的滾動(dòng)波動(dòng)率的情況。在進(jìn)入危機(jī)階段時(shí)，這些市場(chǎng)的波動(dòng)會(huì)同步放大，并且相關(guān)性會(huì)非常高，表現(xiàn)出來(lái)的就是同步大跌的狀態(tài)。

我想，這個(gè)結(jié)果一定與咱們最初考慮的多國(guó)家股票組合的配置情況會(huì)有不同。

通過(guò)查了一些資料后，發(fā)現(xiàn)由于采用的是日交易數(shù)據(jù)，這些數(shù)據(jù)由于交易狀況的不同，整體相關(guān)性體現(xiàn)得沒(méi)有那么高，有很多噪聲在里面。但是以年為單位去看這件事的時(shí)候，宏觀環(huán)境、經(jīng)濟(jì)周期又會(huì)讓他們表現(xiàn)出來(lái)一些相同的特性。尤其是在危急時(shí)刻，會(huì)讓各國(guó)股票的相關(guān)性快速趨近于1，導(dǎo)致分散失效。

所以對(duì)于咱們來(lái)說(shuō)，為了應(yīng)對(duì)極端環(huán)境，需要在組合中進(jìn)行一些配置調(diào)整，融入一些與股票類資產(chǎn)驅(qū)動(dòng)因素不同的資產(chǎn)，比如債券、商品，這樣才能讓咱們的投資組合即使遭遇一些極端情況時(shí)，更從容地去應(yīng)對(duì)。

如果考慮多元化的配置，現(xiàn)在市面上有個(gè)工具可以試試——雪球三分法。根據(jù)自己的風(fēng)險(xiǎn)偏好匹配不同的股債商方案，以我自己為例，我是成長(zhǎng)型的，工具推薦我做股債商60-30-10的配比。

這里我們簡(jiǎn)單做一個(gè)多資產(chǎn)的組合，在簡(jiǎn)單的A-港-美全球股票資產(chǎn)的基礎(chǔ)上加入債和商品，使用工具推薦的比例進(jìn)行回測(cè)。

可以看到，即使是在21年A股牛尾的山頂建倉(cāng)，疊加22年全球股市齊跌的極端行情，通過(guò)簡(jiǎn)單的多元資產(chǎn)分散，也可以收獲一個(gè)漂亮的曲線。注意，這只是單次建倉(cāng)的效果，如果輔以期間不斷定投和再平衡，收益應(yīng)當(dāng)更可觀。

通過(guò)三分法工具的相關(guān)性分析也可以清楚看到，債券基金對(duì)股票類資產(chǎn)在有比較明顯的負(fù)相關(guān)性，可以一定程度分散風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)黃金、原油與股票也是弱相關(guān)，這樣我們就可以在全球股票資產(chǎn)的分散基礎(chǔ)上，進(jìn)一步的避免像08 22這些特殊年份事件對(duì)權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

雪球三分法是雪球基于“長(zhǎng)期投資+資產(chǎn)配置”推出的基金配置理念，通過(guò)資產(chǎn)分散、市場(chǎng)分散、時(shí)機(jī)分散這三大分散進(jìn)行基金長(zhǎng)期投資，從而實(shí)現(xiàn)投資收益來(lái)源多元化和風(fēng)險(xiǎn)分散化。