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6月30日，香港交易所的電子屏上，IFBH Limited的股價數字不斷浮動。27.8港元/股的發行價，首日高開近58%，市值一度接近120億港元，截至收盤暴漲42.09%，市值突破100億港元。

這場資本狂歡的背后，是一家僅有46名員工的公司——其銷售、研發、供應鏈團隊加起來不足50人，卻在2024年創造了1.58億美元營收。這家“輕到極致”的企業，究竟是什么來頭？

實際上，這家看起來很陌生的公司IFBH Limited，就是消費者熟悉的椰子水品牌if。其創始人彭薩克來自泰國的商業世家，家境頗為殷實，但彭薩克并不滿足于繼承家族產業，而是想開創一番新的事業。

2011年，他創立了General Beverage公司，專注于食品和飲料的制造與分銷。2013年，彭薩克開始打造if椰子水品牌，General Beverage公司順理成章地成為了if品牌的代工廠。

2015年，彭薩克帶領if椰子水品牌進軍中國香港，很快產品便實現暢銷?？吹搅藱C遇的他，在2017年果斷選擇進入中國內地市場，同樣大獲成功。

根據招股書，從2020年起，if在中國內地椰子水飲料市場連續5年蟬聯榜首，2024年市占率達到約34%。業績方面，2023年和2024年，if的營收分別為0.87億美元和1.58億美元，同比增長80.3%；毛利分別為0.30億美元和0.58億美元，同比增長90.7%。該公司在招股書中坦言，“我們92%的收益來自中國內地客戶?！?/p>

if的爆發力，讓資本市場的熱情驟然聚焦在這個品牌上。IFBH披露的數據顯示，香港公開發售最終有23.6萬人參與打新，資金超額認購倍率達2682.35倍。

在11家基石投資者中，出現了瑞銀集團、南方基金、廣發國際、工銀理財等知名機構的身影，釋放出強烈的市場信心。同時，招股書顯示，農夫山泉創始人鐘睒睒持有30%或以上股權的道合承光私募出現在股東名單中，再次引發市場遐想。

然而，資本狂歡的表象下暗藏危機。得益于極致的輕資產運營模式，if能以最少的人力資源迅速擴張開來。截至2024年底，IFBH在全球僅有46名全職員工，其中，銷售和營銷人員20名，財務、人力資源和行政合計15人，倉配管理團隊6人，產品研發團隊僅5人。

不過，這種輕資產模式的脆弱性同樣顯著，當泰國去年遭遇高溫導致椰子減產時，if被迫選擇漲價，卻遭遇其他品牌的低價圍剿，if的先發優勢在資本加持的競爭中搖搖欲墜。46人團隊能否守住資本筑起的高塔？

更深的隱患埋藏在產品源頭。今年“3.15”期間，《界面新聞》推出了一篇《9.9元每升的100%椰子水安全嗎？》的文章，直指國家標準缺失、100%椰子水成分存在爭議的問題。if雖未卷入風波，但其代工模式對品質控制的薄弱性令人憂慮。

在這場資本與實業的博弈中，IFBH的命運將取決于能否在輕資產模式與供應鏈安全之間找到平衡。當百億市值的光環褪去，真正的考驗才剛剛開始。