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　　Headline

　　內地資金持續拋售港股大型科技股

　　中國對外投資有效帶動了本國出口

　　中國房企去杠桿進程停滯債務仍高

　　中國互聯網企業出現增收不增利現象

　　特朗普宣布與越南達成新貿易協議框架

　　美國小盤股長期低迷陷入“新高荒”

　　特斯拉全球交付量連續下滑前景堪憂

　　美國貨運行業復蘇落空持續深度低迷

　　美國關稅政策拖累加拿大制造業萎縮

　　波蘭央行意外降息暗示未來繼續寬松

　　倫敦市場失去吸引力龍頭企業欲出走

　　倫敦IPO市場慘淡募資額創多年新低

　　軟銀成功發行巨額債券加速布局AI

　　美國關稅將至新加坡制造業短暫回暖

　　高利率和不確定性致巴西并購活動驟降

　　OPEC增產奪回市場份額油價承壓

　　中國

　　1.根據港交所數據，6月份內地投資者通過“港股通”合計凈賣出騰訊控股、阿里巴巴和小米股票達464億港元。這三只大型科技股已是連續第二個月遭遇凈拋售，同時也是今年迄今被南向資金賣出最多的三只股票。此次資金外流主要由于投資者在科技股前期反彈后獲利了結，加之對電商競爭加劇的擔憂以及缺乏新的上漲催化劑。與此同時，資金有轉向美團和大型國有銀行等板塊的跡象。

　　來源：Bloomberg

　　2.花旗表示，中國的對外直接投資（ODI）與之后兩個月的出口增長呈現出顯著的正相關性。這一趨勢表明，中國的海外投資，特別是在“一帶一路”倡議下的項目，正有效地為本國出口創造新的需求，尤其是在資本品領域。今年前五個月，非洲、非歐盟歐洲國家等地區對中國整體出口增長的貢獻達到了約2.5個百分點。這種模式可以被視為中國“內循環”戰略向全球的延伸，即通過海外投資帶動國內出口。

　　來源：花旗（《中國經濟2025年下半年展望：穩健增長與結構分化》，）

　　3.根據高盛估算，中國房地產開發商的總債務在2021年從21萬億元人民幣的峰值降至19萬億元后，近三年來一直穩定在該水平，行業去杠桿進程陷入停滯。從債務結構來看，銀行貸款的占比持續上升，而來自債券和影子銀行等渠道的融資則在萎縮。這一變化反映出，政策支持主要通過銀行體系以確保項目完工交付（保交樓），但對行業的整體債務重組缺乏全面進展，因此預計開發商的債務清理仍將是一個漸進且持續數年的緩慢過程。

　　來源：高盛（《亞洲信貸交易：中國房地產債務重組仍然緩慢》，）

　　4.2025年前五個月，中國規模以上互聯網及相關服務企業完成業務收入7,735億元人民幣，同比增長0.9%，而利潤總額同比下降2.2%至692億元。期內，企業研發經費投入共計390.6億元，同比增長4.1%，但該增速較前四個月回落0.7個百分點。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　5.中國信息技術（IT）服務業的平均年薪達到22.3萬元人民幣，遠高于傳統批發零售業的10.3萬元和制造業的9.3萬元。這種顯著的薪酬差異反映了數字經濟在價值創造方面的優勢，以及市場對高科技專業技能的認可。作為經濟增長的新引擎，數字經濟可以通過創造薪酬更高、質量更好的就業崗位來優化勞動力市場和國民收入結構，從而為拉動內需提供持續動力。

　　來源：星展銀行（《中國科技：創新未來》，）

　　6.中國乘聯會數據顯示，特斯拉6月份中國產電動車銷量為7.16萬輛，同比增長0.8%，結束了連續八個月的下滑趨勢，環比則增長16.1%。然而，其第二季度在華銷量同比仍下滑6.8%，為連續第三個季度下降。此外，特斯拉同時于周三公布第二季度全球交付量，同比則出現大幅下降（詳情在下面“美國”章節內）。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　7.蘋果核心供應商立訊精密已選定中金公司、中信證券及高盛籌備其在港上市，計劃最早于今年發行H股，募資規模逾10億美元。蘋果是立訊精密的最大客戶，貢獻了其2023年收入的75%。這是繼多家A股公司之后，最新一例內地企業尋求在港二次上市以提升全球融資能力的舉措。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集，Bloomberg

　　美國

　　1.根據特朗普周三在社交媒體上發布的內容，已與越南達成一項貿易協議，旨在解決兩國間巨額貿易逆差及轉口貿易問題。根據其公布的框架，協議將對越南輸美商品統一征收20%的關稅，并對經由越南轉運、原產地涉中國的商品征收40%的關稅。作為交換，越南同意取消對所有美國商品的進口關稅。去年美國從越南進口額近1370億美元，對越出口僅為150億美元。不過，白宮尚未公布官方正式條款，部分細節仍在商討中。特朗普發帖后，家具和服裝類股上漲，ON Holding、耐克和Lululemon股價均創盤中高點，漲幅分別達7.2%、3.9%和2.9%。

　　來源：Bloomberg

　　2.根據彭博匯編的數據，蘋果、Alphabet和特斯拉的股價年內迄今分別下跌16%、7%和23%，三者合計對標普500指數造成了超過120點的拖累。若三者的股價能抹平年內跌幅，該標普500的漲幅將高出約兩個百分點。相比之下，成功利用AI趨勢的微軟、英偉達和Meta等其余“七巨頭”成員股價漲幅均超過14%，成為市場上漲的主要驅動力。

　　來源：Bloomberg

　　3.瑞銀數據顯示，作為美國小盤股基準的羅素2000指數已連續913天未能創下歷史新高，這是自1970年代以來第三長的“新高荒”時期。

　　來源：瑞銀

　　4.根據特斯拉公布的數據，其第二季度全球交付量為384,122輛，同比下降13%，為連續第二個季度下滑。這一表現使該公司面臨連續第二年年度銷量下滑的風險。根據彭博調查的分析師平均預期，特斯拉2025年全年交付量預期約為165萬輛，較去年下降8%。銷量疲軟的原因在于其產品線更新緩慢，且在中國和美國市場正面臨來自競爭對手日益嚴峻的挑戰。

　　來源：Bloomberg

　　5.原先市場預期的2025年美國貨運行業復蘇已基本落空，一系列關鍵指標顯示該行業在經歷了三年的需求疲軟后仍深陷低迷。不穩定的關稅政策導致進口和訂單波動，是打亂復蘇預期的主要原因。具體來看，衡量運輸需求的凱斯貨運指數（Cass Freight Index）5月份同比下降4%，已連續28個月下滑；占貨運量大部分的制造業活動持續收縮，供應管理協會（ISM）的制造業PMI5月份為48.5。需求疲軟導致運費持續下滑。在暗淡的前景下，貨運公司也大幅削減了資本投資，5月份8級重型卡車的訂單量同比降幅高達45%。

　　來源：華爾街日報

　　6.始于2008年前后的美國頁巖油革命，已從根本上改變了美國的能源平衡格局。美國已從本世紀中期每日凈進口超過1200萬桶石油的全球最大能源進口國之一，轉變為能源凈出口國。這一轉變帶來了多重深遠的經濟利益：首先，它顯著改善了美國的貿易狀況，大幅收窄了長期存在的石油貿易逆差；其次，頁巖油行業的大規模資本開支，有效提振了美國的非住宅固定資產投資。此外，能源自給自足也降低了美元匯率對于外部能源供應沖擊的敏感性。

　　來源：巴克萊

　　加拿大

　　1.加拿大6月制造業PMI降至45.6，較5月的46.1進一步下滑，連續第五個月處于收縮區間。美國關稅與貿易政策不確定性嚴重抑制需求，使產出與新訂單跌至2020年春季水準。在此背景下，企業連續第五個月裁員，未完成訂單快速減少，采購與庫存同步削減。雖然投入成本通脹降至四個月新低，但仍維持在高位，企業持續上調售價以轉嫁壓力。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　2.龐巴迪（Bombardier Inc.）宣布獲得一份來自匿名客戶、價值17億美元的50架飛機訂單后，其股價周三在多倫多一度大漲超16%至137.98加元，創下七年來新高。這份大額訂單顯著提振了投資者信心，多家分析師隨之上調公司評級及目標價，指出隨著關稅不確定性消退，市場需求正在反彈，可能推動公司估值迎來重估。

　　來源：Bloomberg

　　歐洲

　　波蘭央行在7月1-2日會議上意外將基準利率下調25個基點至5.00%，而市場此前普遍預期將維持不變。波蘭央行表示，該決定基于下調后的通脹與GDP預測路徑，盡管6月CPI小幅升至4.1%，仍高于3.5%的上限目標，但未來通脹預計將回落。中東局勢緩和推動油價下行，有助支撐茲羅提兌歐元與美元匯率。央行暗示或將在9月或年內后續會議繼續降息。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　英國

　　1.倫敦交易所市值最高的公司阿斯利康（AstraZeneca）因對英國監管制度不滿而考慮將主要上市地遷往美國。近年來，倫敦股票市場向紐約轉移的趨勢愈發明顯，近年來已有價值超1000億美元的公司流向美國。同時，持續的并購交易也導致上市公司數量減少，令倫敦市場面臨萎縮壓力。

　　來源：Bloomberg

　　2.倫敦的IPO市場正經歷自1997年以來最慘淡的上半年，過去六個月募資額不足2億英鎊。

　　來源：Bloomberg

　　亞太

　　1.軟銀集團發行的多批次美元和歐元債券吸引了超過173億美元的投資者認購，所籌資金將用于加速其在全球范圍內對人工智能（AI）的重大布局。此次發行正值亞洲投資級借款人融資成本持續下降的有利時機。此前，軟銀今年已在日本國內市場融資超過6000億日元，此次成功轉向全球資本市場，顯示其正利用海外投資者的強勁需求來支持其宏大的AI投資計劃。

　　來源：Bloomberg

　　2.新加坡6月制造業PMI升至50，較5月的49.7略有回升，結束連續兩月收縮，主要因企業在美國關稅生效前提前下單，帶動新訂單、出口與采購活動加速回暖。電子業PMI同步升至50.1，重返擴張區間，反映市場情緒與企業信心改善。然而，全球貿易政策與關稅波動頻繁持續擾亂供應鏈，制造商仍持謹慎態度。隨著90天寬限期結束，美國對新加坡出口產品10%的關稅將于下周生效，加劇新加坡這一外向型經濟面臨的外部壓力。

　　來源：邊際Lab x FinGraph財經圖集

　　3.根據房地產咨詢公司Cotality的數據，新西蘭6月份房價環比上漲0.2%，為三個月來首次；同比跌幅則收窄至0.7%，是自去年9月以來的最小年度跌幅，顯示市場出現溫和復蘇跡象。然而，盡管新西蘭央行大幅降息提供了支持，但經濟疲軟、失業率上升以及待售房屋庫存高企等因素，正持續抑制復蘇勢頭。因此，該機構預計2025年全年房價漲幅將低于3%。

　　來源：Bloomberg

　　新興/前沿市場

　　1.根據Seneca Evercore的數據，今年迄今巴西已宣布的并購交易數量同比下降25%至309起，創下近年來新低。市場活動放緩的主要原因是創紀錄的高利率（基準利率達15%）以及財政政策的不確定性，導致投資者普遍持觀望態度。目前，交易活動高度集中在電力、自然資源和石油等防御性行業，占總額超63%。分析師預計，隨著2026年的總統大選到來，更多并購活動可能會出現。

　　來源：Bloomberg

　　2.中東和北非（MENA）地區的風險投資（VC）生態面臨一個悖論：盡管該地區擁有主權財富基金等數萬億美元的資本池，但初創企業在規模化擴張階段卻面臨融資困難。問題的核心在于B輪及以后的后期風險資本嚴重不足，這不僅威脅到該地區近年蓬勃發展的IPO市場的后備企業來源，也迫使本土有潛力的公司向海外尋求資金，從而導致知識產權、就業機會和未來上市公司資源的外流風險。

　　來源：Bloomberg

　　大宗商品和能源

　　1.在沙特阿拉伯引領下，石油輸出國組織（OPEC）6月份原油日產量增加36萬桶至2800萬桶，為四個月來最大增幅。其中，沙特貢獻了24萬桶/日的增量，阿聯酋、伊拉克和科威特也緊隨其后增加了供應。此次增產反映了OPEC從捍衛油價轉向重新奪回市場份額的策略轉變，而此舉正對油價造成下行壓力，布倫特原油周三交投于67美元/桶附近。

　　來源：Bloomberg

　　2.由于天氣轉干有利于全球最大生產國巴西加速咖啡采收，咖啡期貨價格周三跌至去年11月以來的最低點。自今年2月的高點以來，該期貨已累計下跌超過33%。除了供應前景因巴西作物單產恢復而改善外，需求面也顯現疲軟，荷蘭合作銀行預計，由于零售價格仍然較高，今年全球咖啡需求將下滑0.5%。

　　來源：Bloomberg

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