在剛過去的第二十屆養豬節上，牧原股份上千名管理干部、場長等，從全國各地的場線回到總部，所有牧原人都穿著被他們稱為“戰袍”的西裝，在總結與表彰中慶祝這一節日。在養豬節期間，牧原股份回應了降本、港股IPO、出海等一系列外界關注的問題。

01、“拼成本”仍是競爭核心

“牧原股份5月份的完全養殖成本是12.2元/千克，2025年全年的平均成本目標是12元/千克，相當于在年底要實現11元/千克的成本。10元/千克不會是很遠的事兒了。”牧原股份董事會秘書、首席戰略官秦軍在養豬節溝通會上表示。

養豬行業已進入微利時代。這已成行業共識。近幾年，通過不斷降本來挖掘利潤，成為養豬巨頭們競爭的核心。

與之相對應的是，5月，牧原股份商品豬的銷售價格為14.52元/千克，比上年同期下降了1元/千克。可見，如果成本沒有進一步下降，在豬價下行后，牧原股份的盈利空間將進一步收窄。

作為行業龍頭，牧原股份對成本的控制在行業內領先。2024年，牧原股份業績暴增，背后同樣與降本密切相關。2024年，牧原股份實現營業總收入1379.47億元，同比增長24.43%；歸母凈利潤為178.81億元，同比大增超519%。

2023年，牧原股份的平均生豬養殖完全成本15.0元/千克，比2022年全年的15.7元/千克有所下降，而2024年底已降至13元/千克。2024年全年，其生豬養殖完全成本約14元/千克。

逐月來看，也在不斷下降。2024年5月，牧原股份的生豬養殖完全成本為14.3元/千克，6月降至14元/千克左右，7月降至13.8元/千克，8月降至13.7元/千克……而到了2025年5月，已降至12.2元/千克。一年時間，降了近15%。

在養豬節期間的創新表彰大會上，牧原股份首席財務官高曈提到，2025年1月至5月，在養殖端，牧原股份所有區域都實現了盈利。

牧原股份是一體化的養殖模式。牧原股份稱，其統一采用“全自養、全鏈條、智能化”養殖模式，并在此養殖模式下，探索出了“輪回二元育種體系”。而同行業可比公司中，絕大多數上市公司都或多或少采用了與農戶合作的模式。

養殖模式的不同，對于養殖成本構成和平均養殖成本等均有一定影響，進而造成毛利率的差異。

有行業人士分析稱，牧原股份憑借其一體化、精細化的管理，雖然前期投資大，但隨著養殖規模的擴大，再加上精細化的管理，使得其對養殖成本的控制在行業領先。

養殖模式也只是一方面。降本的另一方面，主要還是對生產效率的提升及對疾病的防控。

牧原股份是如何做到養殖成本持續下降的？對于這一疑問，秦軍從行業與企業兩個層面進行了分析。

秦軍表示，中國養豬行業的特點是總量大、從業者數量多、地域分布廣。這就造成了全國的養豬成本差異比較大。“有這么大的基數在，且差異較大，如果持續在行業內領先，你就可以獲得一個超額的回報。”

從企業角度來說，能不斷降低養殖成本，最核心的還是對疾病的管控。“對于牧原來說，疾病管控、健康管理，是所有矛盾的核心。當然，這背后需要研發、管理、裝備、人才等各方面的持續投入。”秦軍進一步分析道。

牧原股份還與西湖大學合作成立了實驗室，通過合成生物技術生產氨基酸，其可作為豬飼料基本原材料——豆粕的替代品。

不過，合成氨基酸成本還比較高。“合成氨基酸相當于豆粕價格的調節器。現在也可以使用合成氨基酸，但是不劃算，因為豆粕價格更低。不過，合成氨基酸可抵御豆粕價格的上漲，為牧原提供一個防御性的選擇。”牧原方面稱。

02、赴港IPO，牧原要出海

當前，養豬行業所處的豬周期，與此前幾輪周期已經大不相同。牧原股份將現在所處的豬周期的特點總結為“弱周期、窄波動、慢變化”。

也就是說，豬企的業績不再依賴豬價的大起伏，而是取決于能否在微利空間中跑贏行業平均成本線。

牧原股份將戰略重心，從規模擴張轉向成本深挖。這一轉折發生在四年前。2021年上半年，豬價突然像是坐上了下行電梯，上一年還高高在上，短短幾個月之內，突然大幅下降。這使得養豬巨頭不得不停下大規模擴張的步伐。2022年5月，在對標國際一流生產水平后，牧原股份提出每頭豬還有600元的成本挖潛空間。

也就是說，按照當時的行情，要向每頭豬挖掘600元的利潤空間。

基于這一目標，牧原股份從飼料、種豬育種、養豬等環節做起，不斷降本。牧原股份稱，未來，隨著公司在疫病防控、營養配方、種豬育種、智能化、人才培養等方面的持續投入與不斷優化，養殖成本有望進一步下降。

對于未來，牧原股份表示，“不賭豬周期”，主要從三方面尋求增長：聚焦主業，持續深挖成本空間，提升生產成績，充分利用已建成產能；探索產業互聯的增長機遇，向行業輸出技術，聯農助農；推進國際化戰略，出海尋增長。

目前，牧原股份正在推進港股上市。5月底，牧原股份已向香港聯交所遞交發行H股并在主板掛牌上市的申請。

“面向未來，港股IPO是牧原開展海外業務、國際化戰略的重要一步。”秦軍表示。

為什么出海，簡單來說，在養豬行業，國內市場已經到了一定規模，而海外尤其是東南亞市場，存在一定機會。

2024年，牧原股份的生豬出欄量達7160萬頭，是曾經行業第一、現在行業第二溫氏股份的2.37倍；牧原股份的屠宰量達1252萬頭，已經超越國內老牌屠宰巨頭，也就是牧原股份的河南“老鄉”——雙匯發展，成為新任行業第一。

海外落的第一子，在越南。2024年，牧原股份與BAF越南農業股份公司簽訂戰略合作協議。“牧原股份將為其提供豬場設計和建設、生物安全、環保等方面的解決方案和技術服務，并推進人工智能在養殖產業鏈中應用……”

談及越南市場，秦軍表示，當地生豬行業裝備水平、研發投入、疫病防治水平等方面與國內市場存在較大差距，對于牧原股份來說，這是發展機遇。而牧原股份經歷過非洲豬瘟的考驗，多年來積累的生產能力，如技術、裝備以及管理能力，可以輸出。

“對于海外業務，目前及今后一段時間內，牧原主要是技術、裝備與服務的輸出。”秦軍稱。

（作者 |張向陽，編輯 |吳躍，圖片來源 | 視覺中國，本內容來自財經天下WEEKLY）