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上市銀行2024年度的分紅還沒結束，部分銀行已開啟了2025年中期派息的步伐。

6月30日，常熟銀行（601128.SH）發布公告稱，該行于當日召開臨時股東大會，會上審議通過了《提請股東大會授權董事會決定2025年中期利潤分配方案》的議案。

值得注意的是，自去年4月新“國九條”發布后，不少銀行陸續亮出中期分紅方案，但一直以來業績較為穩定的常熟銀行并未加入其中。今年是常熟銀行首次計劃實施中期分紅方案。

在息差下行的大環境下，常熟銀行近兩年業績表現不俗。今年一季度，常熟銀行實現營業收入29.71億元，同比增長10.04%；歸母凈利潤10.84億元，同比增長13.81%。其營收、凈利潤增速在42家A股上市行中分別排在第一、第四位。

2024年及今年一季度，常熟銀行的ROE均排在行業第二位，與杭州銀行、成都銀行比肩。但在股價方面，杭州銀行、成都銀行連創新高，常熟銀行今年的股價漲幅為13.25%，仍處在銀行中尾部。

自去年下半年至今，保險資金和ETF成為市場的主要資金增量，在二者的投資標的中，又以高分紅、高股息率的銀行股為首，推動銀行股走出了一波不錯的上漲行情。

事實上，作為農商行中的優等生，常熟銀行近幾年分紅力度一直減弱。2018年至2024年，其年度分紅比例分別為33.20%、30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77%，已經連續6年下降。此舉甚至一度招致投資者在上證互動平臺對該行公開提出質問。

截至7月3日，常熟銀行的股價為7.55元/股，最新市值為250.4億元。由于其分紅的減弱，導致其股息率（TTM）目前僅有3.01%，在A股銀行股中排名37位。

對于本次年中分紅，常熟銀行也表示，此舉是為積極響應監管關于鼓勵上市公司提升現金分紅水平、增加分紅頻次、優化分紅節奏的政策導向，進一步強化投資者回報，提升投資者的獲得感和滿意度，提振長期持股信心。

獨特的擴張模式

常熟銀行成立于2001年，全稱為江蘇常熟農村商業銀行股份有限公司，是全國首批股份制農村金融機構，2016年于上海證券交易所上市。截至3月末，該行的資產規模為3890億元。

在銀行業整體下行的背景下，常熟銀行的業績一直保持高速增長。2024年，該行實現營業收入109.09億元，同比增長10.53%；實現歸母凈利潤38.13億元，同比增長16.20%。

常熟銀行的出色業績，離不開其手中持有的稀缺“投管行”牌照。這張牌照使其規避了農商行“機構不出縣、業務不跨縣”的監管限制。

通過旗下投資管理型銀行興福村鎮銀行，常熟銀行構建起一套獨特的“并購-控股”跨區域展業擴張模式。2024年，間接控股34家村鎮銀行，2025年初再并表3家，形成橫跨湖北、江蘇、河南、廣東、海南五省的金融網絡。

2024年財報顯示，常熟銀行在本地的收入為28.89億元，占比26.48%，常熟以外的江蘇省內地區的收入為61.71億元，江蘇省外地區收入為18.5億元，常熟以外區域營收占比合計達73.52%。

常熟銀行在吸收合并村鎮銀行方面動作并未停止。在本次召開的臨時股東大會上，該行還通過了吸收合并江蘇如東融興村鎮銀行的議案。吸收合并完成后，該行將解散并注銷如東融興村鎮銀行獨立法人資格，并將其改設為南通分行下轄網點。

如東融興村鎮銀行成立于2011年，主發起行為哈爾濱銀行，持股比例80%。截至3月末，該村鎮銀行總資產8.36億元，總存款6.5億元，總貸款1.47億元，不良率3.78%，撥備覆蓋率229.83%。

雖然這種擴張模式為常熟銀行帶來了可觀的業務增量，但異地并購需要持續資本注入，而債券投資占用大量交易賬戶資本，這也導致了該行的資本的大幅消耗。

2024年末，常熟銀行的核心一級資本充足率為11.18%，2025年一季度，該行核心一級資本充足率驟降至10.78%，單季消耗0.4個百分點。

這恰恰也正是常熟銀行近年來分紅力度減弱的根本原因。此前該行管理層就曾表示，之所以分紅比例下降，是因為需要“留存利潤補充核心資本”。

高利率推動業績增長

常熟銀行的利息收入目前仍是營收的主要來源，近兩年，該行的利息收入占比一直保持在80%左右的水平。2024年，常熟銀行的利息凈收入為91.42億元，同比增長7.54%。

在行業凈息差普遍下行的當下，常熟銀行凈息差顯得十分驚艷。今年一季度，常熟銀行的凈息差為2.61%，在A股銀行中凈息差排名第一。

常熟銀行5.63%的平均貸款收益率，在銀行中也較為罕見，相比同為江蘇的張家港行高125個基點，比蘇州農商行高176個基點。

這種溢價源于獨特的業務結構，個人貸款規模遠超公司貸款規模，且利率高達6.8%。

但這種模式正遭遇雙重夾擊。政策層面，央行持續引導貸款利率下行，2024年新發放普惠小微貸款平均利率僅4.78%，而常熟同類產品利率仍在6%以上。市場層面，江蘇地區民間借貸利率中樞已降至8%-10%，與其正規金融利差收窄至不足200基點。

事實上，2024年，常熟銀行的利息凈收入增速較2023年有所放緩，不過非利息凈收入的提升填補了這部分空缺。2024年，常熟銀行的非利息凈收入達17.67億元，同比增長29.07%。

常熟銀行是投資債券的高手，和其他三家江蘇省內農商行江南農村商業銀行、昆山農村商業銀行和蘇州農村商業銀行并稱為“炒債四小龍”。去年，常熟銀行一度因為熱衷炒債，涉嫌在國債二級市場中違規行為，而被交易商協會啟動自律調查。

2024年，常熟銀行的投資收益為14.94億元，同比增長56.03%，占到了非利息凈收入的84%。債權投資在常熟銀行的資產投資中增長最明顯。2024年，常熟銀行的交易性金融資產為10.51億元，同比增長69.61%。其中，債權投資2.09億元，同比增長843.66%。

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