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上市銀行2024年度的分紅還沒(méi)結(jié)束，部分銀行已開(kāi)啟了2025年中期派息的步伐。

6月30日，常熟銀行（601128.SH）發(fā)布公告稱，該行于當(dāng)日召開(kāi)臨時(shí)股東大會(huì)，會(huì)上審議通過(guò)了《提請(qǐng)股東大會(huì)授權(quán)董事會(huì)決定2025年中期利潤(rùn)分配方案》的議案。

值得注意的是，自去年4月新“國(guó)九條”發(fā)布后，不少銀行陸續(xù)亮出中期分紅方案，但一直以來(lái)業(yè)績(jī)較為穩(wěn)定的常熟銀行并未加入其中。今年是常熟銀行首次計(jì)劃實(shí)施中期分紅方案。

在息差下行的大環(huán)境下，常熟銀行近兩年業(yè)績(jī)表現(xiàn)不俗。今年一季度，常熟銀行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入29.71億元，同比增長(zhǎng)10.04%；歸母凈利潤(rùn)10.84億元，同比增長(zhǎng)13.81%。其營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速在42家A股上市行中分別排在第一、第四位。

2024年及今年一季度，常熟銀行的ROE均排在行業(yè)第二位，與杭州銀行、成都銀行比肩。但在股價(jià)方面，杭州銀行、成都銀行連創(chuàng)新高，常熟銀行今年的股價(jià)漲幅為13.25%，仍處在銀行中尾部。

自去年下半年至今，保險(xiǎn)資金和ETF成為市場(chǎng)的主要資金增量，在二者的投資標(biāo)的中，又以高分紅、高股息率的銀行股為首，推動(dòng)銀行股走出了一波不錯(cuò)的上漲行情。

事實(shí)上，作為農(nóng)商行中的優(yōu)等生，常熟銀行近幾年分紅力度一直減弱。2018年至2024年，其年度分紅比例分別為33.20%、30.71%、30.40%、25.05%、24.97%、20.88%、19.77%，已經(jīng)連續(xù)6年下降。此舉甚至一度招致投資者在上證互動(dòng)平臺(tái)對(duì)該行公開(kāi)提出質(zhì)問(wèn)。

截至7月3日，常熟銀行的股價(jià)為7.55元/股，最新市值為250.4億元。由于其分紅的減弱，導(dǎo)致其股息率（TTM）目前僅有3.01%，在A股銀行股中排名37位。

對(duì)于本次年中分紅，常熟銀行也表示，此舉是為積極響應(yīng)監(jiān)管關(guān)于鼓勵(lì)上市公司提升現(xiàn)金分紅水平、增加分紅頻次、優(yōu)化分紅節(jié)奏的政策導(dǎo)向，進(jìn)一步強(qiáng)化投資者回報(bào)，提升投資者的獲得感和滿意度，提振長(zhǎng)期持股信心。

獨(dú)特的擴(kuò)張模式

常熟銀行成立于2001年，全稱為江蘇常熟農(nóng)村商業(yè)銀行股份有限公司，是全國(guó)首批股份制農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)，2016年于上海證券交易所上市。截至3月末，該行的資產(chǎn)規(guī)模為3890億元。

在銀行業(yè)整體下行的背景下，常熟銀行的業(yè)績(jī)一直保持高速增長(zhǎng)。2024年，該行實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入109.09億元，同比增長(zhǎng)10.53%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)38.13億元，同比增長(zhǎng)16.20%。

常熟銀行的出色業(yè)績(jī)，離不開(kāi)其手中持有的稀缺“投管行”牌照。這張牌照使其規(guī)避了農(nóng)商行“機(jī)構(gòu)不出縣、業(yè)務(wù)不跨縣”的監(jiān)管限制。

通過(guò)旗下投資管理型銀行興福村鎮(zhèn)銀行，常熟銀行構(gòu)建起一套獨(dú)特的“并購(gòu)-控股”跨區(qū)域展業(yè)擴(kuò)張模式。2024年，間接控股34家村鎮(zhèn)銀行，2025年初再并表3家，形成橫跨湖北、江蘇、河南、廣東、海南五省的金融網(wǎng)絡(luò)。

2024年財(cái)報(bào)顯示，常熟銀行在本地的收入為28.89億元，占比26.48%，常熟以外的江蘇省內(nèi)地區(qū)的收入為61.71億元，江蘇省外地區(qū)收入為18.5億元，常熟以外區(qū)域營(yíng)收占比合計(jì)達(dá)73.52%。

常熟銀行在吸收合并村鎮(zhèn)銀行方面動(dòng)作并未停止。在本次召開(kāi)的臨時(shí)股東大會(huì)上，該行還通過(guò)了吸收合并江蘇如東融興村鎮(zhèn)銀行的議案。吸收合并完成后，該行將解散并注銷如東融興村鎮(zhèn)銀行獨(dú)立法人資格，并將其改設(shè)為南通分行下轄網(wǎng)點(diǎn)。

如東融興村鎮(zhèn)銀行成立于2011年，主發(fā)起行為哈爾濱銀行，持股比例80%。截至3月末，該村鎮(zhèn)銀行總資產(chǎn)8.36億元，總存款6.5億元，總貸款1.47億元，不良率3.78%，撥備覆蓋率229.83%。

雖然這種擴(kuò)張模式為常熟銀行帶來(lái)了可觀的業(yè)務(wù)增量，但異地并購(gòu)需要持續(xù)資本注入，而債券投資占用大量交易賬戶資本，這也導(dǎo)致了該行的資本的大幅消耗。

2024年末，常熟銀行的核心一級(jí)資本充足率為11.18%，2025年一季度，該行核心一級(jí)資本充足率驟降至10.78%，單季消耗0.4個(gè)百分點(diǎn)。

這恰恰也正是常熟銀行近年來(lái)分紅力度減弱的根本原因。此前該行管理層就曾表示，之所以分紅比例下降，是因?yàn)樾枰傲舸胬麧?rùn)補(bǔ)充核心資本”。

高利率推動(dòng)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)

常熟銀行的利息收入目前仍是營(yíng)收的主要來(lái)源，近兩年，該行的利息收入占比一直保持在80%左右的水平。2024年，常熟銀行的利息凈收入為91.42億元，同比增長(zhǎng)7.54%。

在行業(yè)凈息差普遍下行的當(dāng)下，常熟銀行凈息差顯得十分驚艷。今年一季度，常熟銀行的凈息差為2.61%，在A股銀行中凈息差排名第一。

常熟銀行5.63%的平均貸款收益率，在銀行中也較為罕見(jiàn)，相比同為江蘇的張家港行高125個(gè)基點(diǎn)，比蘇州農(nóng)商行高176個(gè)基點(diǎn)。

這種溢價(jià)源于獨(dú)特的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，個(gè)人貸款規(guī)模遠(yuǎn)超公司貸款規(guī)模，且利率高達(dá)6.8%。

但這種模式正遭遇雙重夾擊。政策層面，央行持續(xù)引導(dǎo)貸款利率下行，2024年新發(fā)放普惠小微貸款平均利率僅4.78%，而常熟同類產(chǎn)品利率仍在6%以上。市場(chǎng)層面，江蘇地區(qū)民間借貸利率中樞已降至8%-10%，與其正規(guī)金融利差收窄至不足200基點(diǎn)。

事實(shí)上，2024年，常熟銀行的利息凈收入增速較2023年有所放緩，不過(guò)非利息凈收入的提升填補(bǔ)了這部分空缺。2024年，常熟銀行的非利息凈收入達(dá)17.67億元，同比增長(zhǎng)29.07%。

常熟銀行是投資債券的高手，和其他三家江蘇省內(nèi)農(nóng)商行江南農(nóng)村商業(yè)銀行、昆山農(nóng)村商業(yè)銀行和蘇州農(nóng)村商業(yè)銀行并稱為“炒債四小龍”。去年，常熟銀行一度因?yàn)闊嶂猿磦嫦釉趪?guó)債二級(jí)市場(chǎng)中違規(guī)行為，而被交易商協(xié)會(huì)啟動(dòng)自律調(diào)查。

2024年，常熟銀行的投資收益為14.94億元，同比增長(zhǎng)56.03%，占到了非利息凈收入的84%。債權(quán)投資在常熟銀行的資產(chǎn)投資中增長(zhǎng)最明顯。2024年，常熟銀行的交易性金融資產(chǎn)為10.51億元，同比增長(zhǎng)69.61%。其中，債權(quán)投資2.09億元，同比增長(zhǎng)843.66%。

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