招商通知

2025年7月1日， 專注膠囊內(nèi)窺鏡技術(shù)創(chuàng)新的醫(yī)療科技公司CapsoVision, Inc.（納斯達(dá)克代碼：CV），宣布其首次公開募股（IPO）定價(jià)為每股 5.00 美元，共發(fā)行 550 萬(wàn)股普通股，預(yù)計(jì)募資約2750萬(wàn)美元（約合人民幣2億）。股票于 7 月 2 日在納斯達(dá)克資本市場(chǎng)開始交易。這次發(fā)行不僅是融資事件，更意味著這家專注胃腸道診斷創(chuàng)新的公司，正試圖在全球醫(yī)療市場(chǎng)中占據(jù)更重要的位置。

CapsoVision 的首席執(zhí)行官 Dean Burns 在公司發(fā)布會(huì)上表示：“從一開始，我們的目標(biāo)就是讓膠囊內(nèi)窺鏡不僅能看見，更能看全。今天的 IPO，是讓我們更接近這個(gè)愿景的重要一步。”

# 市場(chǎng)與競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境

全球膠囊內(nèi)窺鏡市場(chǎng)預(yù)計(jì)到 2030 年將達(dá)到 12 億美元。推動(dòng)這一市場(chǎng)發(fā)展的核心動(dòng)力是人口老齡化、消化道疾病患病率上升，以及人們對(duì)非侵入性檢查方式的偏好。特別是在結(jié)直腸癌篩查領(lǐng)域，隨著人們預(yù)防意識(shí)增強(qiáng)，非侵入式檢測(cè)的需求愈加迫切。

然而，CapsoVision 面對(duì)的競(jìng)爭(zhēng)也異常激烈。Medtronic 的 PillCam 占據(jù)市場(chǎng)約 85-90% 的份額，憑借成熟的產(chǎn)品線和廣泛的臨床驗(yàn)證處于統(tǒng)治地位。Olympus、IntroMedic、Jinshan Science & Technology 等公司同樣在膠囊內(nèi)窺鏡領(lǐng)域活躍。與這些巨頭相比，CapsoVision 的差異化優(yōu)勢(shì)在于 360 度全景成像、無(wú)導(dǎo)線設(shè)計(jì)、以及遠(yuǎn)程醫(yī)療的潛力，但要想在市場(chǎng)中穩(wěn)住腳跟，還需要不斷證明其技術(shù)的可靠性與經(jīng)濟(jì)性。

主要競(jìng)爭(zhēng)者簡(jiǎn)述：

• 美敦力（PillCam）：
  

  
  

  全球市占率最高，占膠囊內(nèi)窺鏡市場(chǎng)約 85-90%。PillCam 系列包括小腸（SB3）和結(jié)腸（COLON 2）型號(hào)，采用前向單鏡頭或雙鏡頭設(shè)計(jì)，視野在 156-172°之間。需患者佩戴外部傳感器帶或記錄器收集影像數(shù)據(jù)。產(chǎn)品經(jīng)多項(xiàng)臨床研究驗(yàn)證，全球累計(jì)超過(guò) 350 萬(wàn)次使用，是目前行業(yè)內(nèi)的“金標(biāo)準(zhǔn)”。

• 奧林巴斯（EndoCapsule）：
  

  
  

  主要活躍于日本及歐洲市場(chǎng)，占全球市場(chǎng)約 5-7%。EndoCapsule EC-10 提供高分辨率成像，視野約 160°，并能與 Olympus 內(nèi)鏡工作站集成，實(shí)現(xiàn)圖像管理和分析。優(yōu)勢(shì)在于圖像清晰度和品牌信任度，但市場(chǎng)覆蓋面和創(chuàng)新節(jié)奏相較 Medtronic 稍顯保守。

• IntroMedic（MiroCam）：
  

  
  

  韓國(guó)公司，在亞洲和部分新興市場(chǎng)逐步拓展。其 MiroCam 膠囊采用人體通信技術(shù)（HBC），通過(guò)體內(nèi)電場(chǎng)傳輸數(shù)據(jù)，而非傳統(tǒng)無(wú)線電波，減少外部干擾。視野約 170°，圖像質(zhì)量較高，但全球臨床數(shù)據(jù)積累較少，品牌知名度仍有限。

# 技術(shù)路徑的選擇：從前向到全景

CapsoCam Plus 是 CapsoVision 的旗艦產(chǎn)品，獨(dú)特之處在于采用了四個(gè)橫向排列的高分辨率攝像頭，通過(guò)四向合成，將小腸內(nèi)部拼接成 360 度無(wú)死角的全景影像。

這不僅讓醫(yī)生能直接觀察黏膜側(cè)壁，也避免了由于消化道折疊或彎曲導(dǎo)致的可視盲區(qū)。相比傳統(tǒng)膠囊依賴外部接收設(shè)備，CapsoCam Plus 內(nèi)部集成存儲(chǔ)芯片，患者無(wú)需佩戴腰帶或背心即可完成檢查，提升了舒適度，也降低了設(shè)備維護(hù)的復(fù)雜性。

更為特別的是，CapsoCam Plus 搭載了Smart Motion Sense?技術(shù)。這一技術(shù)能智能識(shí)別膠囊在胃腸道內(nèi)移動(dòng)的速度。當(dāng)膠囊停留在某一部位時(shí)間較長(zhǎng)時(shí)，會(huì)自動(dòng)提升幀率以采集更多細(xì)節(jié)圖像；反之則降低幀率以節(jié)省電量。這使得其電池續(xù)航通常能達(dá)到 15 小時(shí)，足以完成整個(gè)小腸的檢查。

臨床數(shù)據(jù)也支持這種技術(shù)路徑的選擇。在 2013 年《Journal of Gastroenterology and Hepatology》的一項(xiàng)研究中，CapsoCam Plus 對(duì) Vater 乳頭的可視化率達(dá)到 70%，而傳統(tǒng)前向膠囊僅約 10%。在 2019 年的另一項(xiàng)研究中，CapsoCam Plus 對(duì)血管畸形、潰瘍等小病變的檢出率提高了約 29%。這些數(shù)據(jù)表明，全景成像在減少漏診、提升早期診斷敏感度上具有明顯優(yōu)勢(shì)。

# 產(chǎn)品不僅是硬件，更是平臺(tái)

CapsoVision 并不僅僅在做一顆“更好”的膠囊。公司從技術(shù)架構(gòu)上，將產(chǎn)品定義為一個(gè)包含影像采集、數(shù)據(jù)傳輸、云端處理和人工智能分析的整體平臺(tái)。

在數(shù)據(jù)提取環(huán)節(jié)，公司開發(fā)了 CapsoAccess 系統(tǒng)，患者檢查結(jié)束后，只需將膠囊放入專用設(shè)備，即可快速下載數(shù)據(jù)至醫(yī)生的電腦上。而 CapsoView 軟件則能將四個(gè)攝像頭拍攝的畫面無(wú)縫拼接成全景視頻，并支持多種模式下的影像瀏覽及自動(dòng)報(bào)告生成。

更進(jìn)一步，CapsoVision 布局了 CapsoCloud 云平臺(tái)。不同于傳統(tǒng)需回診上傳數(shù)據(jù)的模式，患者可以將吞下的膠囊通過(guò)預(yù)付郵寄寄回 CapsoVision，由公司集中完成數(shù)據(jù)提取并上傳云端，醫(yī)生便能在任何地點(diǎn)遠(yuǎn)程查看報(bào)告。這種云端管理不僅加快了流程，也非常契合近幾年興起的遠(yuǎn)程醫(yī)療需求，尤其是在疫情背景下展現(xiàn)了巨大的市場(chǎng)潛力。

值得一提的是，CapsoCam Plus 在2025 年 1 月獲得了 FDA 永久批準(zhǔn)，可以用于遠(yuǎn)程居家檢查。這意味著，在偏遠(yuǎn)地區(qū)或疫情封鎖期間，患者甚至無(wú)需到醫(yī)院，就能完成高質(zhì)量的小腸影像檢查。加拿大的一項(xiàng)研究顯示，在居家場(chǎng)景下，CapsoCam Plus 的檢查完成率和診斷產(chǎn)出與傳統(tǒng)院內(nèi)流程幾乎沒有差異。

# CapsoCam Colon：下一座待征服的高峰

雖然 CapsoCam Plus 已在小腸內(nèi)窺鏡領(lǐng)域建立起技術(shù)護(hù)城河，但更大的市場(chǎng)與挑戰(zhàn)則在結(jié)腸。傳統(tǒng)結(jié)腸鏡檢查雖準(zhǔn)確率高，卻因侵入性、患者不適以及潛在并發(fā)癥，始終存在替代需求。膠囊內(nèi)窺鏡被視作未來(lái)可能部分取代傳統(tǒng)結(jié)腸鏡的工具，但目前技術(shù)上仍面臨很多難題。

CapsoVision 正在開發(fā)CapsoCam Colon產(chǎn)品，目標(biāo)是為結(jié)腸提供同樣的全景成像，并通過(guò) 3D 數(shù)據(jù)捕捉實(shí)現(xiàn)息肉的尺寸測(cè)量。這不僅有助于發(fā)現(xiàn)息肉，更能幫助醫(yī)生判斷息肉是否具備癌變風(fēng)險(xiǎn)。該產(chǎn)品比 CapsoCam Plus 尺寸更大，也增加了攝像頭數(shù)量和光源亮度，以應(yīng)對(duì)結(jié)腸復(fù)雜的解剖環(huán)境。

CapsoCam Colon 同樣堅(jiān)持無(wú)導(dǎo)線設(shè)計(jì)，并集成了機(jī)載存儲(chǔ)，后續(xù)也計(jì)劃與 AI 系統(tǒng)深度整合，自動(dòng)識(shí)別結(jié)腸黏膜中的息肉或異常結(jié)構(gòu)。公司透露，目前 CapsoCam Colon 正處于研發(fā)和初步驗(yàn)證階段，計(jì)劃在 2026 年中上市。

然而，結(jié)腸膠囊內(nèi)窺鏡技術(shù)仍面臨挑戰(zhàn)。例如，結(jié)腸充盈不足或塌陷可能導(dǎo)致圖像模糊；清潔度也大幅影響成像效果。此外，膠囊在結(jié)腸內(nèi)可能運(yùn)動(dòng)過(guò)快，無(wú)法保證足夠的影像覆蓋。CapsoVision 計(jì)劃利用 AI 分析彌補(bǔ)這些技術(shù)短板，通過(guò)圖像算法提升對(duì)異常病變的檢出率。

市場(chǎng)前景不容小覷。根據(jù)預(yù)測(cè)，美國(guó)結(jié)腸膠囊內(nèi)窺鏡市場(chǎng)到 2030 年將增長(zhǎng)到 3.11 億美元。若 CapsoCam Colon 能成功攻克技術(shù)難題，將為公司帶來(lái)新的增長(zhǎng)曲線。

# 從細(xì)分市場(chǎng)到平臺(tái)化布局

CapsoVision 并不僅僅想做一家“膠囊廠”。未來(lái)，公司計(jì)劃將全景成像技術(shù)推廣到食管、胰腺甚至其他胃腸道部位。例如，2025 年下半年，公司計(jì)劃啟動(dòng)針對(duì)肝硬化患者食管靜脈曲張篩查的可行性研究；2026 年則有望開展胰腺癌前病變檢測(cè)的項(xiàng)目。這些都顯示出其將膠囊內(nèi)窺鏡打造成模塊化平臺(tái)的雄心。

但未來(lái)的路仍然不輕松。膠囊回收問(wèn)題、AI 系統(tǒng)監(jiān)管審批進(jìn)度、市場(chǎng)接受度、與行業(yè)巨頭的競(jìng)爭(zhēng)，都是 CapsoVision 必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)挑戰(zhàn)。

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