這兩天，各行各業(yè)都在反內(nèi)卷，鋼鐵、水泥、光伏、汽車，但是就在這個(gè)檔口，外賣三國(guó)殺確實(shí)愈演愈烈，猶有“赤身肉搏”之勢(shì)。如果說(shuō)淘寶、美團(tuán)、京東直接撕破臉，一點(diǎn)都不為過(guò)。

這場(chǎng)由京東殺入本地生活而掀起的外賣大戰(zhàn)已經(jīng)進(jìn)入白熱化，大有火燒燎原之勢(shì)。 7月2日，淘寶閃購(gòu)宣布啟動(dòng)500億元補(bǔ)貼計(jì)劃，目標(biāo)直指美團(tuán)。7月5日，美團(tuán)果斷采取零元購(gòu)，將這場(chǎng)外賣大戰(zhàn)推向高潮。

7月5日，阿里、美團(tuán)兩大平臺(tái)放出了大量且大額的外賣紅包券。其中包括“滿25減21”“滿25減20”“滿16減16”等多張無(wú)門檻的外賣券。點(diǎn)咖啡、喝奶茶、吃個(gè)漢堡，本來(lái)16塊、26塊的產(chǎn)品，現(xiàn)在只需要2塊、3塊、5塊、10塊等價(jià)格不等。

而且，多位消費(fèi)者在社交平臺(tái)上曬出“零元購(gòu)”訂單。大量用戶涌入平臺(tái)下單，致使美團(tuán)在5日傍晚一度宕機(jī)。官方回應(yīng)稱，因用戶下單量突破歷史峰值，觸發(fā)了服務(wù)器限流保護(hù)。數(shù)據(jù)顯示，美團(tuán)即時(shí)零售單日訂單突破1.2億單，淘寶閃購(gòu)餐飲訂單環(huán)比暴增170%。

外賣大戰(zhàn)之下，最慘的是底層打工人，全國(guó)褥羊毛大勢(shì)之下，由于訂單太多，有奶茶店已失控，場(chǎng)面極其混亂；還有的奶茶店員無(wú)法休息，可謂崩潰至極。

隨著，外賣三國(guó)殺進(jìn)入白熱化，美團(tuán)、阿里、京東的股價(jià)被打個(gè)落花流水。自從4月京東殺入外賣，京東股價(jià)持續(xù)陰跌，已從170港元左右跌到124港元，股價(jià)跌超20%，市值蒸發(fā)了1000億港元；

美團(tuán)股價(jià)則一直處于低位，隨著淘寶殺入，近1個(gè)月股價(jià)跌了15%，市值蒸發(fā)了約1500億港元；

阿里巴巴初期參與外賣大戰(zhàn)不明顯，自從5月開(kāi)始股價(jià)持續(xù)陰跌，5月至今跌幅15%，隨著補(bǔ)貼加大，上周跌超6%，市值有跌破2萬(wàn)億的風(fēng)險(xiǎn)。彼時(shí)市值比騰訊還大，如今已不足騰訊1/2。

當(dāng)然，外賣三國(guó)殺白熱化，除了三家公司股價(jià)大跌，最為受傷的還有恒生科技。不少股民表示：最近恒生科技被這仨貨害慘了。在滬指屢創(chuàng)新高之際，恒生科技反而持續(xù)陰跌，港股恒指直接跌破了24000點(diǎn)。可以說(shuō)，大型平臺(tái)公司燒錢大戰(zhàn)，對(duì)于恒科來(lái)說(shuō)有一定的殺傷力，引發(fā)一些資本的恐慌。

之所以阿里巴巴和美團(tuán)直面競(jìng)爭(zhēng)，赤身肉搏，主要源自兩方面原因：一是搶占高頻，穩(wěn)住電商基本盤。京東殺入即使零售，讓阿里看到了一種搶占高頻市場(chǎng)的新思路，通過(guò)巨額補(bǔ)貼搶占更為高頻的日常應(yīng)用、本地生活，利用高頻外賣服務(wù)向低頻的整體電商/旅游服務(wù)進(jìn)行交叉銷售 。

可以說(shuō)，這幾年，阿里不僅本地生活的餓了么被美團(tuán)打的收縮到2成份額防御，其核心電商業(yè)務(wù)也面臨美團(tuán)、拼多多、京東的沖擊。本次主動(dòng)出擊，既是搶占高頻份額，更是穩(wěn)住電商基本盤。

阿里迅速推進(jìn)的業(yè)務(wù)重組 ， 即餓了么和飛豬并入淘寶天貓集團(tuán)成為新的中國(guó)電商業(yè)務(wù)集團(tuán) ， 視為兼具防御性（對(duì)標(biāo)京東近期舉措）和進(jìn)攻性（利用餓了么的優(yōu)勢(shì) ， 在追趕美團(tuán)的領(lǐng)先地位方面取得更顯著成效）

二是，一直擅長(zhǎng)電商業(yè)務(wù)的蔣凡重返電商業(yè)務(wù)中心，目前他擔(dān)任阿里電商事業(yè)群首席執(zhí)行官，且進(jìn)入了阿里合伙委員會(huì)5老名單。市場(chǎng)分析，蔣凡重返電商事業(yè)群中心位置，若成功攻城略地，則有望再度向權(quán)力中心發(fā)起沖擊；而且，本身蔣凡的優(yōu)勢(shì)就是電商業(yè)務(wù)。所以，阿里的決心不容忽視。

這場(chǎng)近乎近身搏殺的戰(zhàn)役誰(shuí)輸誰(shuí)贏，無(wú)法判定。市場(chǎng)分析，美團(tuán)擁有超強(qiáng)的履約效率和用戶心智，且王興的眼光毒辣和美團(tuán)的超強(qiáng)執(zhí)行力，或贏面更大；而阿里巴巴則擁有巨大的流量?jī)?yōu)勢(shì)和資金優(yōu)勢(shì)，淘寶+支付寶+餓了么的流量協(xié)同，或有機(jī)會(huì)改變戰(zhàn)局；

尤其，目前賬上現(xiàn)金來(lái)說(shuō)，阿里現(xiàn)金1893億，美團(tuán)現(xiàn)金1150億，京東集團(tuán)1061億。阿里現(xiàn)金具有天然優(yōu)勢(shì)。但是如此巨大的燒錢大戰(zhàn)，無(wú)論是誰(shuí)最后勝出，都是一出殺敵一千自損八百的殘酷戰(zhàn)役。

這次外賣三國(guó)殺，高盛研報(bào)表示， 僅2025Q2這三家在本領(lǐng)域的投入就達(dá)到250億(30億刀) ， 同時(shí) 在202507-202606的這12個(gè)月內(nèi) ， 阿里外賣業(yè)務(wù)會(huì)虧損410億rmb ， 京東虧損260億rmb ， 美團(tuán)EBIT減少250億rmb。

高盛預(yù)測(cè)，在基準(zhǔn)情形下，美團(tuán) 積極捍衛(wèi)市場(chǎng)份額領(lǐng)先地位 。 這種場(chǎng)景假設(shè)美團(tuán)憑借強(qiáng)大的用戶忠誠(chéng)度 （ “ 神會(huì)員 ” 計(jì)劃 ） 、 快速穩(wěn)定的配送 （ 騎手?jǐn)?shù)量最多+成熟的配送算法+前置倉(cāng) ） 、 多樣化的產(chǎn)品供應(yīng) （ 商家數(shù)量最多 ） ， 以及相比 阿里巴巴 / 京東 更聚焦于低線城市而具備的更強(qiáng)定位優(yōu)勢(shì)/更少競(jìng)爭(zhēng) ， 成功捍衛(wèi)其在餐飲外賣/即時(shí)零售領(lǐng)域的市場(chǎng)份額 ， 由于缺乏關(guān)鍵的網(wǎng)絡(luò)規(guī)模和用戶忠誠(chéng)度 ， 京東的訂單量在2025年下半年預(yù)計(jì)將環(huán)比下降至1800-2000萬(wàn)單 ， 導(dǎo)致 餐飲外賣領(lǐng)域形成5.5:3.5:1 的競(jìng)爭(zhēng)格局 。

在基準(zhǔn)情形下 （ 2025年7月-2026年6月 ） ， 阿里巴巴餐飲外賣業(yè)務(wù)虧損 410億元人民幣 ， 京東虧損260億元人民幣 ， 美團(tuán)息稅前利潤(rùn) （ EBIT ） 在未來(lái)12個(gè)月減少250億元人民幣 。 我們假設(shè)美團(tuán)犧牲短期盈利能力以捍衛(wèi)市場(chǎng)份額 ， 導(dǎo)致2025財(cái)年餐飲外賣/即時(shí)零售業(yè)務(wù)每單息稅前利潤(rùn)為0.7元人民幣/0 元人民幣 ， 但隨著競(jìng)爭(zhēng)趨于常態(tài)化 ， 從長(zhǎng)期來(lái)看 （ 2027年起 ） 最終將恢復(fù)至每單息稅前利潤(rùn)1.0元人民幣/1.0元人民幣。