數(shù)字貨幣行業(yè)利好不斷。

乘著東風(fēng)，上市多年的拉卡拉，終于等來(lái)了風(fēng)口。

數(shù)據(jù)顯示，過(guò)去三個(gè)月，拉卡拉的股價(jià)漲幅超過(guò)了100%。股價(jià)大漲之后，拉卡拉順勢(shì)還拋出了港股上市的計(jì)劃。

當(dāng)然，股價(jià)的走高，實(shí)際上和基本面關(guān)聯(lián)性不大。

其財(cái)報(bào)顯示，拉卡拉的業(yè)績(jī)表現(xiàn)并不好。2024年，拉卡拉分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)57.62億元和3.512億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為-2.98%和-23.26%，業(yè)績(jī)“雙降”，這也是拉卡拉近三年來(lái)第二次出現(xiàn)業(yè)績(jī)“雙降”了。

到今年一季度，拉卡拉的業(yè)績(jī)依舊沒(méi)有回暖。財(cái)報(bào)顯示，今年一季度拉卡拉實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13億元，營(yíng)收增速為-13.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.006億元，凈利潤(rùn)增速為-51.17%。拉長(zhǎng)周期來(lái)看，今年一季度也是拉卡拉表現(xiàn)最差的一季度，尤其是凈利潤(rùn)方面，直接創(chuàng)出了新低。

業(yè)績(jī)之“困”

拉卡拉本輪股價(jià)大漲始于四月份，背后有明顯的政策驅(qū)動(dòng)。

4月21日，相關(guān)部門(mén)聯(lián)合印發(fā)《上海國(guó)際金融中心進(jìn)一步提升跨境金融服務(wù)便利化行動(dòng)方案》，明確提出“提升人民幣跨境支付系統(tǒng)（CIPS）功能和全球網(wǎng)絡(luò)覆蓋”，更罕見(jiàn)指出要“研究推動(dòng)區(qū)塊鏈技術(shù)應(yīng)用”。

作為“國(guó)內(nèi)首家數(shù)字支付領(lǐng)域上市企業(yè)”，拉卡拉正好踩在風(fēng)口上。

5月21日，香港通過(guò)《穩(wěn)定幣條例草案》，設(shè)立法幣穩(wěn)定幣發(fā)行人的發(fā)牌制度，完善虛擬資產(chǎn)活動(dòng)監(jiān)管框架。這一法案的通過(guò)，讓香港成為全球首個(gè)對(duì)穩(wěn)定幣實(shí)施全面監(jiān)管的主要金融中心，A股的炒作情緒也因此被點(diǎn)燃，穩(wěn)定幣概念股全線飆升。

作為國(guó)內(nèi)首批獲得央行頒發(fā)牌照的第三方支付企業(yè)，拉卡拉雖然沒(méi)有明確表態(tài)申請(qǐng)香港穩(wěn)定幣牌照，但此前的公告中“加快數(shù)字貨幣在跨境場(chǎng)景的應(yīng)用”的表述，被市場(chǎng)普遍解讀為暗指布局穩(wěn)定幣。從股價(jià)走勢(shì)來(lái)看，資金已經(jīng)給拉卡拉標(biāo)上了“穩(wěn)定幣概念”的標(biāo)簽，從5月21日開(kāi)始到6月30日收盤(pán)，僅28個(gè)交易日拉卡拉的股價(jià)便大幅上漲了63.41%，同期大盤(pán)僅上漲了2.11%。

不過(guò)，雖然股價(jià)走高，但股價(jià)大漲背后卻難掩拉卡拉基本面的頹勢(shì)。

資料顯示，拉卡拉成立于2005年，早期通過(guò)與銀聯(lián)合作，在全國(guó)便利店鋪設(shè)終端，解決信用卡還款、水電煤繳費(fèi)等高頻需求，構(gòu)建起以便利店覆蓋場(chǎng)景的支付網(wǎng)絡(luò)。然而，隨著支付寶和微信支付的崛起，拉卡拉的C端市場(chǎng)全面失守，2016年甚至直接剝離掉了個(gè)人支付業(yè)務(wù)，全面轉(zhuǎn)型B端收單。

目前，拉卡拉的主營(yíng)業(yè)務(wù)以“B端收單”為主，2024年拉卡拉以收單為主的支付業(yè)務(wù)占營(yíng)收比例達(dá)到了89.70%。

然而，這種以B端商家為主的業(yè)務(wù)出現(xiàn)了不少的問(wèn)題。從業(yè)務(wù)模式來(lái)看，拉卡拉收單業(yè)務(wù)收入為扣除發(fā)卡行、清算組織服務(wù)費(fèi)之后取得的收單凈收益，商戶交易規(guī)模和平均收單凈費(fèi)率是兩大影響點(diǎn)。先看商戶交易規(guī)模方面，商戶越多越大、交易規(guī)模自然也就越大，所以能否拓展出更多的商戶成了核心，但是經(jīng)過(guò)這些年的發(fā)展，拓展商戶自然會(huì)越來(lái)越難。

財(cái)報(bào)顯示，2024年拉卡拉“支付業(yè)務(wù)”的營(yíng)收為51.65億元，而在2023年時(shí)該項(xiàng)業(yè)務(wù)的營(yíng)收為51.8億元。

再看平均收單凈費(fèi)率。由于目前市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，除了銀聯(lián)等機(jī)構(gòu)之外，近年來(lái)支付寶、微信也在大力發(fā)展B端收單業(yè)務(wù)，再加上拉卡拉主要通過(guò)渠道端拓展客戶，核心代理機(jī)構(gòu)的分潤(rùn)比例超過(guò)80%，這導(dǎo)致其平均收單凈費(fèi)率很難得到提高，長(zhǎng)期處于低水平。

在商戶交易規(guī)模和平均收單凈費(fèi)率兩個(gè)核心點(diǎn)難有大突破的情況下，拉卡拉已經(jīng)陷入增長(zhǎng)瓶頸之中。2024年，拉卡拉分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)收和凈利潤(rùn)57.62億元和3.512億元，營(yíng)收和凈利潤(rùn)增速分別為-2.98%和-23.26%，業(yè)績(jī)“雙降”；來(lái)到今年一季度，拉卡拉的業(yè)績(jī)依舊沒(méi)有回暖：一季度實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13億元，營(yíng)收增速為-13.02%；實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)1.006億元，凈利潤(rùn)增速為-51.17%。

新業(yè)務(wù)能否成“解藥”？

對(duì)于拉卡拉而言，在傳統(tǒng)業(yè)務(wù)受阻的情況下，發(fā)展新業(yè)務(wù)成了必然的選擇。

目前，拉卡拉新業(yè)務(wù)的方向主要放在兩個(gè)方向——跨境支付和穩(wěn)定幣。而其港股上市的原因也指向了這兩個(gè)新業(yè)務(wù)：

劃港股上市是為了“推進(jìn)公司國(guó)際化發(fā)展戰(zhàn)略，構(gòu)建國(guó)內(nèi)國(guó)際雙循環(huán)格局，打造國(guó)際資本運(yùn)作平臺(tái)，加快數(shù)字貨幣在跨境場(chǎng)景的應(yīng)用，進(jìn)一步提升公司國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力”。那么，這項(xiàng)業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)拉卡拉產(chǎn)生多大的影響呢？能否帶領(lǐng)其走出瓶頸期？

先看跨境支付。實(shí)際上，在人民幣國(guó)際化的大背景下，跨境支付的機(jī)會(huì)確實(shí)不小，資料顯示，2024年中國(guó)跨境電商全年進(jìn)出口額達(dá)2.63萬(wàn)億元，比2020年增長(zhǎng)了1萬(wàn)億元；2024年人民幣跨境收付金額約64萬(wàn)億元人民幣，同比增長(zhǎng)23%，人民幣目前已經(jīng)成為全球第四位的支付貨幣。除了上面提到的政策利好之外，可以看到，跨境支付確實(shí)是一個(gè)龐大的市場(chǎng)。

而拉卡拉的跨境支付網(wǎng)絡(luò)覆蓋全球超100個(gè)國(guó)家，打通亞馬遜、ebay等海外主流電商平臺(tái)，為進(jìn)出口企業(yè)提供全球代收付、外匯管理等一站式跨境資金服務(wù)，獲取跨境支付手續(xù)費(fèi)收入。不過(guò)，由于主要聚焦中小商戶的原因，2024年拉卡拉的跨境支付交易金額492億元，對(duì)比公司4.22萬(wàn)億元的全部支付交易金額，跨境支付交易金額占比為1.16%，體量非常小。

總結(jié)而言，雖然跨境支付確實(shí)體量巨大，但由于拉卡拉自身聚焦于中小商戶，跨境支付的交易金額有限，對(duì)其業(yè)務(wù)影響也有限。

再來(lái)看穩(wěn)定幣。實(shí)際上，目前拉卡拉并沒(méi)有穩(wěn)定幣的相關(guān)業(yè)務(wù)，其所以會(huì)跟穩(wěn)定幣概念相關(guān)，是因?yàn)槔ɡ诖饲肮嬷性岬健凹铀贁?shù)字貨幣的跨境場(chǎng)景應(yīng)用”。但是，想要開(kāi)拓出穩(wěn)定幣的相關(guān)業(yè)務(wù)難度很大。資料顯示，盡管穩(wěn)定幣作為一種創(chuàng)新金融工具，為支付行業(yè)帶來(lái)了新的可能性，但該行業(yè)目前仍處于初級(jí)發(fā)展階段，面臨著監(jiān)管、技術(shù)以及市場(chǎng)接受度等多方面的挑戰(zhàn)。

另外，支付機(jī)構(gòu)想要開(kāi)展穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)，需向香港相關(guān)部門(mén)申請(qǐng)業(yè)務(wù)牌照，并對(duì)業(yè)務(wù)進(jìn)行重新布局，而拉卡拉不具備這樣的實(shí)力。

整體而言，無(wú)論是已有的跨境支付業(yè)務(wù)，還是處在炒作層面的穩(wěn)定幣業(yè)務(wù)，短期內(nèi)都很難對(duì)拉卡拉低迷的經(jīng)營(yíng)狀況產(chǎn)生實(shí)質(zhì)影響。

從資金的動(dòng)向來(lái)看，在股價(jià)走高后拉卡拉的股東開(kāi)始減持套現(xiàn)，5月20日，拉卡拉披露，公司股東孫浩然擬減持公司股份不超過(guò)1927.09萬(wàn)股，占公司總股本的2.45%，這是孫浩然當(dāng)時(shí)所持公司全部股份。資料顯示，孫浩然是拉卡拉創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)孫陶然弟弟，此前已多次減持，例如6月12日到6月18日就減持了452.18萬(wàn)股。另外，包括第一大股東聯(lián)想控股在內(nèi)多名股東積極減持套現(xiàn)。