2025年，一個在電動兩輪車圈子里炸裂的新聞，徹底震動了整個行業：九號公司（SH:689009）市值突破400億元，歷史性超越了曾經的“行業一哥”雅迪控股（HK:01585）！

雅迪、愛瑪們拼了幾十年，門店遍地、渠道封鎖、市場固若金湯，為何卻被九號悄悄“偷了家”？

這不是簡單的企業故事，而是一場關乎整個電動兩輪車產業未來的權力洗牌。

中國電動兩輪車：一個被高估的“千億神話”

電動兩輪車，在全球范圍內，其實是一個幾乎屬于“中國特產”的產業。

每年6000萬輛的銷量中，中國市場就占去了80%，全球幾乎沒有其他市場能與之匹敵。總規模超過1000億元，4億輛保有量，背后不僅是代步工具，更支撐著中國外賣、即時零售、社區團購等巨型產業鏈。

它為什么只在中國能成？原因很簡單：早期限摩政策，摩托車退出主流市場。私家車普及門檻高，中低收入群體沒得選。城鎮化加速、道路條件改善，讓電動兩輪車成為性價比最高的出行工具。

用最直白的話說——電動兩輪車，是城市化進程的“過渡產物”，解決的是中國特有的中產未普及、下沉市場出行難的問題。

各公司近年收入同比增速 圖片來源：方正證券研報

看財務數據，這個行業很亮眼。雅迪、愛瑪這樣的頭部企業，ROE常年20%以上；新日、綠源等二線品牌，也有10%左右；現款現貨交易，幾乎不壓庫存、不欠賬。簡直是“現金奶牛”。

但，這份好看的財務報表背后，其實是高度內卷、靠政策推波助瀾、無法自主漲價的虛胖產業。

你敢信嗎？雅迪的平均售價，10年幾乎沒漲，一直在1500元左右，漲不動也降不了，因為消費主力就是追求低價的大眾群體。

外表光鮮、實則低維競爭，這正是電動兩輪車行業的真實寫照。

行業宿命：為何電動兩輪車走不出“內卷怪圈”？

接下來，我們從核心邏輯出發，拆解一下這個行業為何“貌似風光、實則虛弱”。電動兩輪車表面是消費品，但它本質上是極度價格敏感型市場。

無論技術怎么革新、款式多么好看、功能如何強大，消費者第一反應永遠是“多少錢？”這就導致，即便企業在智能化、續航、安全等方面不斷投入，最后也只能讓利給用戶，利潤空間永遠被壓榨。

比如這幾年各家企業紛紛搞長續航、智能控制、主動安全，但毛利率卻依然壓在15%上下動彈不得。

別看電動兩輪車數量龐大，其實整條產業鏈核心技術掌控力極低。最關鍵的電池、電機，全靠外部供應商：電池靠天能、超威；電機靠金宇星、八方電機等；自研的電控部分價值有限，拉不開技術差距。

換句話說，頭部品牌本質上是“組裝商”，賺的是渠道差價和規模紅利，幾乎無法通過技術拉開競爭差距。

很多消費者甚至會“裸車買車+自己挑電池”，足見品牌的無力感。

沒有技術壁壘，沒有溢價能力，電動兩輪車最終只能走一條老路：規模戰爭。所有玩家的核心打法都一樣：大擴產能，把對手逼死；瘋狂開店，占領渠道高地。

雅迪、愛瑪、臺鈴、新日四大巨頭，產能合計超過6000萬輛，已經遠遠超過全球需求，門店數更是像奶茶店一樣密布街頭。

然而，門店密度高了，單店盈利自然滑坡：雅迪、愛瑪門店年銷售額跌破100萬元；單店年利潤不到10萬元，利潤空間極其有限。

說到底，這個行業的內核就是“線下拼命卷”，高ROE只是“偽象”，背后其實是瘋狂擴張+高壓競爭。

九號的逆襲：為何新玩家能“偷家”老大？

那么，問題來了：為什么九號能在這樣一個殘酷江湖中殺出重圍，完成對雅迪的“偷家”？

這里，其實有三個關鍵因素。

1、切入年輕人市場，打法徹底不同

九號的打法，和老品牌完全不同。傳統品牌靠下沉市場、渠道拓展、價格戰，九號一上來就瞄準“年輕人高端市場”，直接對標4000元以上的細分人群。

個性化外觀，主打設計感；智能化功能，主打科技屬性；定價高但賣得動，因為用戶愿意為“智能+設計”買單。九號把電動兩輪車當“潮玩”，而不是簡單的交通工具，避開了價格內卷的紅海。

2、企業文化、管理思維更互聯網化

九號的崛起，背后還有管理思維的不同。取消“總”字文化，內部極度扁平；開設高管Open Day，員工能直通高層；深度綁定電競、潮玩、游戲圈，年輕人認同感爆棚。這些打法，在傳統車企是無法想象的。

結果就是，九號35歲以下用戶占比高達66%，牢牢鎖死了年輕消費群體。

3、智能化技術雖有限，但打出了時間差紅利

九號的技術，其實并非不可復制，但它利用技術時間差，率先布局：自研RideyLong+RideyPOWER續航與電控系統；首推非接觸解鎖、安全輔助系統；自主掌控智能化體驗細節，提升用戶粘性。

短期內，其他品牌一時難以追趕，這給九號帶來了紅利期。

據數據，九號的門店單產已經接近雅迪，利潤率更是行業第一，未來三年內，大概率會繼續高速增長。

未來預警：九號會不會重蹈雅迪覆轍？

雖然九號暫時風頭無兩，但問題也開始浮現：門店數量激增，2024年已超7300家；單店銷量趨于飽和，同店增長放緩；計劃繼續鋪店至1萬家，開始走傳統品牌老路。

換言之，九號也開始走“開店擴產能”的老套路，和老玩家們的路徑差異正在縮小。

更現實的問題是，電動兩輪車的本質宿命——低技術壁壘+內卷產業結構——九號也無法擺脫。

智能化優勢再強，終究只是短暫領先。其他品牌復制功能的速度，會比你想象的快很多。

當下的九號，其實已經站在“蜜月期”末尾，再過兩年，可能也會被拖入同樣的競爭泥潭。在這個行業，沒有永遠的王者，只有暫時的贏家。