對當前的越南而言，有一利好的消息，也有一條悲觀的消息！7月上旬，新加坡大華銀行（UOB）發布了最新的經濟展望報告，將越南2025年全年的GDP增長預期從之前公布的6.0%，大幅上調至6.9%。

大幅上調今年的經濟增長預期目標，算是利好吧

由于特朗普在4月份向全球發起了“貿易戰”，大華銀行將經濟發展高度依賴外貿的越南2025年GDP增長預期下調至6%。但僅僅過去了三個月，越南就與美國達成了“妥協性條約”。

美國商品進入越南的關稅將降至零，越南市場算是徹底向特朗普敞開了。同時，越南商品進入美國卻要被收取20%的關稅。若第三國商品通過越南“間接進入”美國的關稅更是高達40%。

表面上看，這份協議似乎對越南頗為不利，市場也一度彌漫悲觀情緒。然而，頗具諷刺意味的是：正是這份“妥協性條約”的最終落地，疊加越南經濟在第二季度展現出的驚人韌性，促使大華銀行在短短三個月后戲劇性地扭轉了看法。

銀行分析師們認為，協議的簽署標志著特朗普政府發起的“貿易戰”帶來的最不確定、最緊張的階段已經結束——也就是“最壞時期已過”，避免了全面貿易沖突升級的最大、最殘酷的情形。

更重要的是，越南經濟自身在協議簽署前及談判期間的強勁表現，特別是第二季度遠超預期的GDP增速（7.96%），為全年增長打下了異常堅實的基礎。

正是基于對已實現的、超預期的上半年增長（7.52%）的確認，以及對“最壞時期已過”的評估，大華銀行才做出了上調全年預期0.9個百分點至6.9%的決定。

但這絕不意味著“新協議本身是越南經濟增長的助推器”。恰恰相反，協議中明顯失衡的條款，正為下半年的經濟與貿易增長埋下了巨大的隱患。

下半場方程式：6.3%增長背后的壓力測試

當業界仍在消化增長驚喜時，一紙美越貿易協議悄然改寫游戲規則。根據新協議，美國商品進入越南享受零關稅，而越南商品輸美仍維持20%關稅，第三方商品經越南轉口至美更面臨40%高關稅。

這種非對稱安排正在形成三重沖擊波，首當其沖的是轉口貿易崩解。中國南方某家具企業原計劃經越南出口價值3000萬美元的沙發組合，在40%關稅壓力下被迫取消訂單，導致越南海防港轉口區倉庫空置率驟升至35%。

更嚴峻的是越南本土企業競爭力被削弱：一家胡志明市的海鮮出口商算了一筆賬，高額關稅背景下，冷凍蝦產品在美國市場的綜合成本將比墨西哥同類產品高出18%，不得不放棄下半年擴產計劃。

與此同時，零關稅正刺激美國商品大舉進入到越南。6月當月，美國汽車對越出口激增47%，福特越南經銷商庫存周轉天數從45天縮短至28天。農業領域更面臨直接沖擊，愛荷華州豬肉以低于本地產品15%的價格登陸河內超市，越南畜牧業協會已向工貿部提交緊急救濟申請。

不用再列舉案例了，這就是越南上半年經濟已實現7.52%的高水平增長之后，大華銀行卻僅預測2025年增長6.9%，也就是下半年的GDP增幅大幅放緩至6.3%左右的原因——風險變得更大。

這個看似平緩的數字背后，是多重壓力的疊加考驗

今年上半年，越南外貿順差下滑至76.3億美元，遠低于上年同期的121.5億美元。今年下半年，從美國來的商品關稅降至零，而越南到美的商品卻要收高關稅——也就是對美出口提升力度會收窄。

而購買美國的商品金額預計大漲，越南外貿順差會進一步擠壓——下半年的貿易順差收窄已成定局。渣打銀行的模型更是預測：今年第三季度，越南對外貿易的順差甚至要結束，可能出現3至5億美元的逆差。

越南傳來的部分消息正在驗證這個預測，平陽省工業區調研顯示：7月新簽出口訂單量環比下降12%，部分電子廠的“三班倒”現象不見了（二季度搶出口），開始執行“做四休三”的彈性工時。

越媒還說“這種收縮已傳導至整個供應鏈”——越南鋼鐵協會報告稱：建筑用鋼庫存積壓達45萬噸，迫使和發鋼廠將第三季度產量下調20%。

面對復雜局面，越南政策制定者陷入兩難抉擇。一方面，上半年1.8%的通脹率遠低于4.5%的政策目標，理論上存在降息空間；但另一方面，美聯儲維持高利率環境下，寬松政策可能加劇資本外流。

這種矛盾在匯率市場已現端倪：7月第一周越南盾對美元貶值1.2%，觸及央行設定的波動區間下限。大華銀行預測，越南國家銀行將維持4.5%再融資利率不變，轉而通過外匯干預穩定本幣。

預計三季度美元兌越南盾匯率將維持在26400水平，四季度小幅回升至26200。但這種防御性策略雖能穩住金融體系，卻難以給實體經濟注入強心針。

可能的破局點在于投資加速——上半年公共投資實際到位率僅達年度計劃的42%，第三季度河內—海防高鐵、隆城機場二期等總值120億美元的重大項目將密集開工。

此外，7月生效的《數字經濟促進法》已吸引Meta追加5億美元數據中心投資。但這些長期布局難以在短期內填補出口缺口，未來究竟起多大作用，當前也難以估量。

總之，2025年上半年的7.52%高增長，無疑是越南經濟交出的一份亮眼答卷。然而，這份成績單背后，是特殊窗口期下透支的出口動能和失衡貿易協議埋下的隱患。

當大華銀行將全年預期上調至6.9%，并將下半年增長錨定在6.3%時，其傳遞的信號遠非簡單的樂觀，而是對越南經濟即將邁入“減速帶”的冷靜預判。

表面上看，6.3%仍是一個可觀的增速。但置于越南自身的發展目標（全年超8%）和上半年的高基數（7.52%）之下，這個數字折射出的是嚴峻的現實挑戰。本文由南生撰寫，歡迎轉載、轉發、評論、留言、分享、打賞！