華夏基金將ESG深度融入REITs全生命周期的核心邏輯是通過全面考量ESG因素，提升REITs底層資產質量與運營效率，實現長期穩定的回報，為投資者創造價值。

文｜閆佳佳

ID | BMR2004

2025年最新數據顯示，作為境內頭部基金管理公司，華夏基金資產規模已突破2.5萬億元。此外，累計上市13單公募REITs，成為境內管理規模最大的公募REITs管理人。

在ESG投資方面，華夏基金是國內最早開展ESG投資的基金公司之一，在2017年便成為境內首家簽署聯合國負責任投資原則（PRI）的公募機構。華夏基金將ESG作為投資的底層價值觀，連續4年發布《中國ESG投資發展創新白皮書》。

華夏基金REITs業務相關負責人接受《商學院》雜志訪談時表示，近年來，華夏基金在ESG產品、ESG投資制度建設、流程策略、ESG主題產品布局上做了諸多探索。

01

ESG理念如何深度融入投資流程

良好的公司治理與股東價值提升之間呈強正相關關系。

作為境內首家簽署PRI的公募機構，華夏基金自2017年起就將ESG理念深度植入企業基因。2020年，公司率先成立ESG業務委員會，標志著ESG治理進入新階段。

值得注意的是，在投資研究方面，華夏基金首次創新性地將ESG研究團隊直接鑲嵌進投資部門，并秉承“研究創造價值”的方法論，將責任投資原則與ESG理念深度融入“六位一體”的ESG投資流程。具體來看，華夏基金將ESG因素納入投資策略制定、基本面分析、組合管理、風險控制、上市公司溝通、定期跟蹤六個環節中以改進傳統投資過程。

在投資策略制定環節，華夏基金制定了可持續投資策略與相關準則，排除不符合ESG標準的特定行業與個股。在基本面分析環節，華夏基金將重大ESG因素納入行業研究和個股選擇考量，評估ESG因素對財務報表和估值的潛在影響；行業分析師與ESG團隊基于ESG數據共同討論公司治理、環境和社會責任問題。

在投后管理方面，華夏基金建立了一套動態管理體系。在組合構建和管理環節，ESG團隊每季度監控組合的ESG風險暴露和評級變化，并向基金經理匯報；基金經理根據ESG團隊監控結果調整組合權重。在日常風險控制環節，華夏基金范圍內使用ESG風險監控，考察投資組合整體ESG的情況和風險暴露、監控ESG評級變化、ESG爭議事件的發生。在上市公司溝通環節，該公司與上市公司溝通其ESG風險和機遇，并就上市公司ESG表現進行建議、跟蹤和報告。在組合監控和報告環節，該公司每年向客戶和PRI報告一年中在責任投資上取得的進展。

在上述環節中，比較具有特色的是盡責管理實踐。公募基金責任投資政策多數含有盡責管理內容，華夏基金于2018年就開啟了盡責管理探索之旅。該公司根據對投資組合中個股的持股規模、ESG因素對財務或運營績效的重要性、被投企業的ESG評級結果等評估標準確定盡責管理的優先目標，根據被投企業的企業特征，具有針對性地實施盡責管理。

比如，當日常監測中識別出爭議事件，或通過行業和股票分析發現被投企業的可持續性風險和機遇時，華夏基金會通過與高層溝通、團隊交流和出具報告等方式開展溝通，并根據被投企業所處的行業環境、公司發展歷程、股權結構以及被投企業自身意愿程度等特征采取不同的溝通策略，提供針對性的意見和建議。

對于現階段ESG評級不高但具有可持續發展決心和潛力的公司，華夏基金通過深層次了解行業現狀、推廣最優實踐方法和考察企業實際改變，幫助企業提升信息披露水平，實現可持續發展，進而實現企業后續的估值提升。

對于溝通意愿不強的企業，華夏基金將視不同情況采取與其他投資者協作共同開展溝通、在股東大會提交股東提案、投票提出反對意見甚至撤資。

就投票提出反對意見的措施來看，華夏基金認為，良好的公司治理與股東價值提升之間呈強正相關關系。投資者行使投票權，有利于提升被投企業公司治理水平，進而增益股東價值。為此，華夏基金制定了涵蓋特定ESG因素的投票政策，該政策覆蓋所有權益類資產。由于國際第三方代理投票機構服務中國市場存在諸多實施困難，為更好地行使投票權，華夏基金自主開發自動投票系統進行投票。

這種剛柔并濟的策略取得了顯著成效。自2018年以來，華夏基金ESG團隊已與近60家上市公司進行了深度交流，幫助企業樹立可持續發展理念、提升ESG管理水平與績效，得到了被投企業的積極反饋，部分公司還獲得了第三方ESG評級結果的提升。

02

邁向ESG投資2.0時代

ESG投資2.0時代強調客觀分析ESG因素對企業經營發展、財務指標的影響，遵守對客戶的信義責任。

隨著國內ESG信息披露質量的持續提升，ESG投資正迎來重要轉折點。

華夏基金2024年12月發布的《中國ESG投資發展創新白皮書》指出，ESG數據指標覆蓋率、真實性、可比性與財務重要性均將顯著提升，將提升ESG信息對資管機構投資決策的增量價值，降低ESG理念與投資策略結合的投研成本，提升ESG投資有效性。這標志著與基本面分析相結合的ESG投資2.0時代已經來臨。

對于如何提升ESG投資有效性，華夏基金REITs業務相關負責人表示，首先，尊重市場機制、遵循行業中性原則，優選各行業中可持續發展能力突出的企業。其次，將ESG分析與行業配置、個股基本面分析聯動，利用ESG增量信息改善投資業績。最重要的是，避免陷入價值觀爭議，不對價值觀的對錯進行評價，而是承認價值觀對企業經營產生的客觀影響，強調客觀分析ESG因素對企業經營發展、財務指標的影響，遵守對客戶的信義責任。最后，基于“實質重于形式”的理念，以細顆粒度、可量化的指標分析企業在ESG實質性議題上的實際表現，并引導企業采取切實的可持續轉型措施。

華夏基金的ESG產品演進歷程生動詮釋了這一轉型。2017年，華夏基金開始在ESG產品設計方面進行嘗試，成立了“華夏能源革新股票”與“華夏節能環保股票”，聚焦清潔能源與節能環保領域，在為投資者獲取良好回報的同時，助力綠色產業發展。“華夏能源革新股票”因其高質量與高影響力，獲得聯合國貿易和發展會議2021年度首屆“可持續基金獎”的新興市場可持續基金前十的提名。

隨著市場成熟，華夏基金持續豐富ESG產品線。2022年，華夏基金成立其首只ESG指數產品“華夏滬深300ESG基準ETF”，填補了被動型ESG產品線的空白。截至2024年三季度末，華夏基金旗下ESG公募基金共15只（不含聯接基金），合計規模達232.66億元。其中，主動型ESG基金8只，合計規模達142.47億元，被動型ESG基金7只，合計規模為90.19億元。

《中國ESG投資發展創新白皮書》披露，從業績表現來看，近年來，ESG主題基金中多數能跑贏主要寬基指數。

其實，ESG對企業價值的影響主要體現在下面兩方面：一是盈利機制。ESG高評分企業持續經營能力更強，更容易通過盈利改善、估值提升的途徑提升企業價值；二是風險機制。ESG高評分企業面臨更少的違規處罰，這將對上市公司降低風險水平產生積極影響。

03

ESG將成為公募REITs的重要價值屬性

隨著公募REITs試點的不斷深入，ESG將成為公募REITs的重要價值屬性。

2025年3月31日，華夏基金旗下管理的華夏越秀高速REIT、華夏基金華潤有巢REIT、華夏華潤商業REIT等8只REIT同時發布ESG年度報告。通過ESG與REITs的深度融合，華夏基金正努力為中國公募REITs市場的高質量發展注入新動能。

華夏基金REITs業務相關負責人表示，隨著公募REITs試點的不斷深入，ESG將成為公募REITs的重要價值屬性。首先，基礎設施REITs底層資產與ESG關注的要點密切相關，包括基礎設施行業本身覆蓋了大量的環境保護、社會治理相關的細分產業，該行業所追求的社會總體福利提升也正是ESG治理中最為關切的主題。

其次，基礎設施REITs與ESG都重視長期價值?；A設施項目資產生命周期可能跨度數十年，氣候變化、社會變遷等基礎設施項目投資管理中所需要關注的長期要素都和ESG有密切關系。

再次，基礎設施項目與ESG都涉及多利益相關方溝通的問題，公募REITs更細致、透明的信息披露在促進利益相關者保護方面起到了重要的作用。

最后，公募REITs相較于傳統基礎設施資產具有更強的流動性，可以為關注ESG價值的投資者提供更具有吸引力的投資途徑。

華夏基金將ESG深度融入REITs全生命周期的核心邏輯是通過全面考量ESG因素，提升REITs底層資產質量與運營效率，實現長期穩定的回報，為投資者創造價值。

在底層資產篩選時，ESG因素發揮著關鍵作用。以華夏特變電工新能源REIT為例，華夏基金優先選擇在能源利用效率、環境保護措施、社會責任履行以及公司治理完善等方面表現優異的新能源電站項目。又如華夏北京保障房REIT，其發行的底層資產文龍家園與熙悅尚郡為北京市的公共租賃住房項目。在發行前，華夏基金協同原始權益人優先選擇了社會效益與經濟效益均更為突出的項目。這些項目通常具有更穩定的運營模式、更低的環境風險以及良好的社會聲譽，有利于保障REITs的長期收益。

在運營管理環節，以華夏越秀REIT為例，項目公司在保證道路質量的前提下，通過引入新技術、新材料降低道路養護造成的環境影響，并采取措施回收工程廢物，2022年度項目工程廢物回收率達到100%。以華夏華潤商業REIT為例，底層資產青島萬象城結合商場調改，加裝了1729塊光伏板，總功率1011KW，自2024年7月投入使用以來，年度發電累計41.4萬度，不僅極大提升項目能源自給率，還顯著降低了碳排放。

需要關注的是，ESG投入可能增加運營成本，而REITs投資者更關注當期分派率，如何平衡短期收益和長期價值呢？

華夏基金REITs業務相關負責人表示，華夏基金通過多維度策略平衡REITs的短期收益和長期價值。在運營管理上，合理規劃ESG投入。雖然ESG投入會增加一定短期成本，但從長期看，它有助于優化經營管理流程，提高資源利用效率，降低運營損耗從而實質性地降低經營風險，增強項目在市場中的競爭力，進而提升整體收益水平。

同時華夏基金還通過優化資產運營，如在消費REITs中提升租戶服務質量，吸引優質租戶，并通過多種活動等方式提升顧客體驗感，提高出租率和租金水平，保障當期分派率。

其實，眾多研究與實踐表明，ESG評分高的REITs項目在多個方面具備顯著優勢。在出租率方面，以消費REITs為例，高ESG評分意味著項目在綠色環保設施、優質租戶服務、良好社區氛圍營造等方面表現突出。如某消費REITs，通過打造綠色建筑，提供舒適環保的購物環境，同時開展豐富的租戶活動，增強租戶黏性，其出租率和租金水平會有較好的表現。

此外，在融資成本上，金融機構越來越重視企業的ESG表現。ESG評分高REITs項目，因其風險管控能力強、可持續發展潛力大，更容易獲得金融機構的青睞，從而享受更低的融資利率。

而且，在估值溢價方面，市場對ESG良好的REITs項目給予更高認可。以新能源電站REITs為例，其在能源可持續性方面的努力，使其可能在同等條件下出產更多的電量，且有效的治理機制和有效安排的社會治理方案，可以幫助其電力更好地得到消納，這使其在市場上具有更高的估值。

為此，華夏基金積極向投資者傳遞ESG的長期價值理念。通過定期報告、投資者交流會等形式，詳細解釋ESG投入對資產長期可持續發展的重要性，引導投資者關注資產的長期潛力。如在2025年一季度的華夏華潤商業REIT業績說明會上，華夏基金專門向投資者介紹了該REIT產品所樹立的長期可持續發展戰略，引導投資者關注基金的可持續發展所帶來的長期價值。

值得注意的是，在我國，ESG投資處于起步期和探索期，基金行業面臨著亟須解決的痛點。華夏基金REITs業務相關負責人坦言，基金行業的ESG投資還缺乏可靠統一的評價體系和評價標準，對企業披露的ESG相關數據缺乏有效的驗證手段、基金公司自身還在摸索具備深度的ESG公募基金投資策略。