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7805億元！這是上半年A股市場的定增募集資金總額。

當看到IPO日報的統計數據時，筆者有點兒不敢相信，這增速太猛了！

我們來看一下報道：截至6月30日，2025年上半年A股市場共計實施了78個定增項目，募集資金總額為7805.1億元。去年同期共計實施了83個增發項目，募資金額累計977.93億元。與去年同期相比，募資總額大幅上漲近700%。

筆者以為，上半年定增市場的爆發式回溫，體現了A股市場融資功能的顯著修復。與去年同期相比，700%的增幅背后，是政策松綁與市場信心回升的雙重驅動。監管層對再融資規則的優化，縮短了審核周期，降低了參與門檻，使得更多優質企業能夠通過定增渠道獲得發展資金。

當然，A股定增的融資額大大回升，也在一定程度上反映了中國的宏觀經濟日益企穩，反映了上市公司投資意愿在不斷增強。

透過今年上半年的定增，筆者發現銀行和證券等金融機構的融資增加迅速，其中中國銀行1650億元、郵儲銀行1300億元、交通銀行1200億元、建設銀行1050億元，也就是說，僅上述四大銀行的募資額就超過5000億元，讓它們成了今年上半年定增募資大軍中最靚的仔。

一直以來，銀行、保險等金融業就是A股最賺錢的領域，如果筆者沒記錯，銀行、保險、證券等金融機構的盈利大約占整個A股上市公司的6成以上，如今它們加速融資增加本金，勢必繼續增加它們的資本實力，從而增加獲得盈利的能力。筆者以為，銀行等金融企業的盈利不斷增加固然是好事，但如何讓金融更好地支持實體經濟，也在考驗著它們的定增資金使用效率。

筆者以為，定增融資數據快速增長之下也可能暗藏隱憂。部分企業可能存在“過度融資”之嫌，募集資金使用效率面臨拷問。

舉例來說，日前杭州長川科技股份有限公司（下稱“長川科技”）發布上市以來最大規模再融資計劃，擬定增募資不超過31.32億元，然而長川科技卻面臨著尷尬之局：前次募投項目兩度延期。長川科技 2021年定增中，有2.6億元用于“探針臺研發及產業化項目”，該項目最初計劃2023年完成，2024年4月首次延期至2024年底，同年12月再度延期至2025年底。值得注意的是，2024年12月浙江證監局對長川科技出具警示函：發現公司存在三方面問題，分別為2022年提前確認收入導致財報不準確；募集資金使用管理不規范；銷售內控管理不規范。董事長趙軼、財務總監唐永娟等高管均被出具警示函并記入誠信檔案。如此背景下，長川科技的再次定增，如何說服監管層和投資者？

定增作為高效的融資工具，是許多上市公司快速擴張的首選，但有的機構投資者將定增視為短期套利工具，通過折價認購、快速減持的方式獲取無風險收益，這種投機行為會扭曲定增市場的價值發現功能，定增就可能異化為財富再分配的游戲。

筆者以為，定增市場的健康發展，需要建立更精細化的監管框架。一方面，要強化信息披露要求，對募集資金投向實施穿透式監管，確保每一分錢都用在刀刃上；另一方面，要完善定增股份的鎖定期安排，抑制短期投機沖動，引導長期價值投資。

作者 光云

版面編輯 褚念穎

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