《投資者網(wǎng)》謝瑩潔

7月7日，一則關(guān)于蔚來(lái)汽車（09866.HK）與安徽江淮汽車集團(tuán)股份有限公司（600418.SH，下稱“江淮汽車”）合資公司注銷的消息引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

國(guó)家企業(yè)信用信息公示系統(tǒng)顯示，江來(lái)先進(jìn)制造技術(shù)（安徽）有限公司（以下簡(jiǎn)稱“江來(lái)公司”）新增了一條注銷備案公告，注銷原因?yàn)椤皼Q議解散”，公告期自6月10日起至7月24日止。

標(biāo)志著雙方長(zhǎng)達(dá)9年的代工合作畫上句號(hào)。這一舉動(dòng)被外界視為蔚來(lái)徹底擺脫“代工依賴”、實(shí)現(xiàn)獨(dú)立造車的重要里程碑。

蔚來(lái)汽車“獨(dú)立自主”

成立于2014年11月的蔚來(lái)汽車是造車明星公司，在2021年的風(fēng)口階段市值一度超過千億美元，也是BBA（奔馳、寶馬、奧迪）等傳統(tǒng)豪華汽車品牌的重要競(jìng)品，在高端純電市場(chǎng)占據(jù)一席之地。

從“借殼”代工到全資控股工廠，蔚來(lái)用9年時(shí)間完成了從“輕資產(chǎn)”模式向全鏈條掌控的轉(zhuǎn)型。此次解散合資公司，是蔚來(lái)技術(shù)自主的象征。

江來(lái)公司的成立可追溯至2021年3月，由蔚來(lái)與江淮汽車以50：50的股比合資組建，注冊(cè)資本為5.1億元人民幣。其經(jīng)營(yíng)范圍主要包括道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)、生產(chǎn)線管理服務(wù)以及供應(yīng)鏈管理服務(wù)等。此次注銷背后，與蔚來(lái)實(shí)現(xiàn)獨(dú)立生產(chǎn)密切相關(guān)。

國(guó)內(nèi)汽車生產(chǎn)自1985年開始實(shí)施目錄管理制度。車企需要獲得造車資質(zhì)才能進(jìn)場(chǎng)。造車資質(zhì)審批涉及國(guó)家發(fā)改委和工信部?jī)蓚€(gè)部門。國(guó)家發(fā)改委負(fù)責(zé)汽車投資項(xiàng)目審批；工信部負(fù)責(zé)汽車生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品目錄準(zhǔn)入管理。蔚來(lái)汽車的產(chǎn)品在工信部公示時(shí)，《道路機(jī)動(dòng)車輛生產(chǎn)企業(yè)及產(chǎn)品公告》顯示的企業(yè)名稱為江淮汽車。

造車新勢(shì)力在成立之初，均是依靠有資質(zhì)企業(yè)代工實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。理想汽車、小鵬汽車、零跑汽車的合作方分別是重慶力帆汽車、鄭州海馬汽車、杭州長(zhǎng)江汽車。

蔚來(lái)與江淮汽車的合作始于2016年4月，當(dāng)時(shí)雙方簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，蔚來(lái)旗下車型由江淮汽車代工生產(chǎn)。這種代工模式在當(dāng)時(shí)是新勢(shì)力車企實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)的重要途徑。2021年，雙方進(jìn)一步深化合作，成立江來(lái)公司，聚焦工廠整車及零部件的制造管理、供應(yīng)鏈管理、技術(shù)咨詢等。

2023年12月5日，蔚來(lái)在港交所發(fā)布公告稱，將從江淮汽車收購(gòu)第一先進(jìn)制造基地和第二先進(jìn)制造基地的生產(chǎn)設(shè)備和資產(chǎn)，不含稅總價(jià)約為31.6億元。此前，蔚來(lái)所有產(chǎn)品均產(chǎn)自這兩個(gè)制造工廠。2024年4月，蔚來(lái)正式擁有了獨(dú)立工廠和獨(dú)立生產(chǎn)資質(zhì)，江淮汽車與蔚來(lái)在制造層面的合作也同步結(jié)束。

2024年4月，蔚來(lái)正式擁有了獨(dú)立工廠和獨(dú)立生產(chǎn)資質(zhì)，與江淮汽車在制造層面的合作也同步結(jié)束。因此，注銷合資公司成為雙方協(xié)商后的結(jié)果。蔚來(lái)獲得獨(dú)立造車資質(zhì)將提升其在生產(chǎn)中的話語(yǔ)權(quán)和質(zhì)量及成本控制，購(gòu)工廠獨(dú)立制造可降低單車制造成本約10%。

市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)升級(jí)

從行業(yè)角度來(lái)看，蔚來(lái)與江淮的合作模式轉(zhuǎn)變，反映了企業(yè)戰(zhàn)略的動(dòng)態(tài)調(diào)整。激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)使整個(gè)汽車行業(yè)承受著巨大的壓力，新能源轉(zhuǎn)型步伐緩慢讓江淮汽車的業(yè)績(jī)表現(xiàn)乏力。

2024年，江淮汽車營(yíng)收422.02億元，同比下降6.25%；歸母凈利潤(rùn)為-17.84億元，同比驟降1277.59%，創(chuàng)下上市以來(lái)的最大虧損紀(jì)錄。這一數(shù)據(jù)背后，是江淮汽車在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、行業(yè)變革加速的背景下所面臨的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。

從2017年到2024年，江淮汽車的扣非歸母凈利潤(rùn)分別為-0.93億元、-18.77億元、-9.78億元、-17.19億元、-18.84億元、-27.95億元、-17.18億元、-27.14億元。

無(wú)獨(dú)有偶，作為全球唯一的在三地上市的汽車公司，蔚來(lái)持續(xù)虧損也受到市場(chǎng)密切關(guān)注。根據(jù)公司歷年財(cái)報(bào)，蔚來(lái)累計(jì)虧損已破1000億元。

2024年，蔚來(lái)汽車營(yíng)收657.3億元，同比增長(zhǎng)18.2%，創(chuàng)歷史新高。凈虧損達(dá)224億元，同比擴(kuò)大8.1%，平均每售出一輛車虧損約10萬(wàn)元。盡管交付量同比增長(zhǎng)38.7%至22.2萬(wàn)輛，但高昂的研發(fā)投入和運(yùn)營(yíng)成本，尤其是換電站等基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的投入，使得盈利之路依然漫長(zhǎng)。

進(jìn)入2025年第一季度，蔚來(lái)汽車的業(yè)績(jī)呈現(xiàn)出復(fù)雜的態(tài)勢(shì)。公司總營(yíng)收120.35億元，同比增長(zhǎng)21.5%，但環(huán)比下降38.9%。凈虧損卻高達(dá)67.5億元，同比擴(kuò)大30.2%，環(huán)比有所收窄。

這一虧損幅度遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，反映出蔚來(lái)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇和內(nèi)部調(diào)整深化的背景下，仍面臨較大的經(jīng)營(yíng)壓力。

是什么導(dǎo)致了持續(xù)失血？在電動(dòng)汽車百人會(huì)論壇（2025）上，蔚來(lái)汽車掌門人李斌解釋稱，蔚來(lái)虧損的錢主要花在研發(fā)和布局充換電網(wǎng)絡(luò)上。

自2018年以來(lái)，蔚來(lái)累計(jì)研發(fā)投入超過500億元，同期理想的這一數(shù)據(jù)約為347億元，小鵬則為258億元；而蔚來(lái)在2022—2024年的年研發(fā)投入均超過100億元，遠(yuǎn)高于其他對(duì)手。這種高強(qiáng)度的研發(fā)投入，雖然有助于提升產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力，但也對(duì)短期財(cái)務(wù)表現(xiàn)形成了較大壓力。

銷售疲軟、財(cái)務(wù)吃緊，蔚來(lái)在其年滿十周歲之際，走到了變革圖存的十字路口。

展望未來(lái)，蔚來(lái)汽車面臨著諸多挑戰(zhàn)與機(jī)遇。近期，工商信息顯示，蔚來(lái)控股有限公司獲得來(lái)自合肥建翔投資有限公司、安徽高新輿文蔚源科技合伙企業(yè)（有限合伙）的約28億元投資，兩家出資人背后實(shí)控人分別是合肥市國(guó)資委、安徽省國(guó)資委。

最新交付數(shù)據(jù)顯示，蔚來(lái)公司6月交付新車2.49萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)17.5%。其中，蔚來(lái)品牌交付新車1.46萬(wàn)輛；樂道品牌交付新車0.64萬(wàn)輛；firefly螢火蟲品牌交付新車0.39萬(wàn)輛，后兩者均創(chuàng)今年月交付新高。今年上半年，蔚來(lái)汽車交付量為11.42萬(wàn)輛，同比增長(zhǎng)30.57%。

公司計(jì)劃在2025年實(shí)現(xiàn)銷量翻番至44萬(wàn)輛左右，并在2026年實(shí)現(xiàn)盈利。（思維財(cái)經(jīng)出品）■

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