隔夜，美聯儲公布了利率決策機構聯邦公開市場委員會（FOMC）6月17日至18日議息會議的會議紀要。紀要顯示，與會美聯儲官員對未來貨幣政策走向出現分歧，但大多數成員評估認為，今年可能適合降息。另外特朗普再次呼吁降息，稱利率至少高了3個百分點，目前沒有通脹，降低利率！降息前景撲朔迷離，不確定性加劇市場波動。

美聯儲6月會議紀要復盤

美聯儲6月會議紀要揭示了政策制定者對利率路徑的深刻分歧，核心矛盾集中于特朗普關稅政策對通脹的傳導效應。盡管官員們一致認可經濟活動穩步擴張、失業率維持低位，但對通脹前景的判斷呈現兩極分化：

鷹派立場：多數官員強調，特朗普政府加征的關稅已推高企業成本，部分行業（如制造業、零售業）開始通過提價向消費者轉嫁壓力，核心PCE通脹中值被上調至3.1%。若通脹持續性超出預期，可能動搖長期通脹預期錨定，要求政策保持克制。

鴿派觀點：少數官員（如沃勒、鮑曼）認為，關稅沖擊屬于“一次性價格調整”，企業可能通過壓縮利潤率或調整供應鏈緩解成本壓力，通脹上行壓力有限。當前政策利率已接近中性水平，需盡早降息以應對經濟下行風險。

有“新美聯儲通訊社”之稱的知名財經記者Nick Timiraos撰文稱，在上個月的會議上，通脹前景不明朗，以及在白宮向美聯儲主席鮑威爾施壓的背景下，美聯儲內部出現分歧，官員們在是否以及何時恢復降息的問題上有分歧，分成三大主要陣營：

1、主流陣營（年內降息但排除7月）：占多數的官員支持“觀察式降息”，認為需等待更多數據確認通脹趨緩趨勢。盡管點陣圖顯示10人預計年底前降息兩次，但鮑威爾在新聞發布會上淡化長期預測，強調決策將“逐次會議調整”。

2、鷹派陣營（全年按兵不動）：7名官員認為，當前政策利率（4.25%-4.5%）已足夠限制性，且關稅政策不確定性仍高，需維持政策靈活性以應對潛在通脹反彈。

3、激進鴿派（主張7月立即行動）：僅少數官員（如沃勒）明確呼吁7月降息，其邏輯在于：5月核心CPI連續第三個月維持在2.8%，顯示通脹已進入下行通道；勞動力市場雖穩健，但就業增長動能邊際減弱（如ADP就業數據意外轉負），需 降息以鞏固軟著陸。

紀要公布后，市場對美聯儲政策轉向的樂觀情緒有所收斂：利率期貨定價9月降息概率從會前的85%回落至65%，年底前降息兩次的預期仍占主導，但單次降息幅度從50bp壓縮至25bp。

未來政策路徑將取決于四大變量：

關稅政策演進：若特朗普政府進一步擴大關稅范圍（如對歐盟汽車加稅），可能加劇通脹壓力，推遲降息時點。

通脹粘性驗證：需觀察6-8月CPI數據是否確認關稅傳導效應有限，若核心PCE持續低于3%，鴿派陣營或占優。

勞動力市場韌性：若失業率突破4.3%或非農就業增長持續低于10萬，可能觸發預防性降息。

全球風險偏好：地緣政治（如中東局勢）及能源價格波動可能通過輸入性通脹渠道影響美聯儲決策。

美聯儲6月會議紀要凸顯了“高利率+高不確定性”的政策困境。盡管點陣圖維持年內降息兩次的預期，但官員分歧加劇、數據依賴性增強，意味著7月會議更可能成為“觀察窗口”而非行動時點。接下來，市場需重點關注：

• 7月12日公布的6月CPI數據（是否確認通脹趨緩）；

• 8月杰克遜霍爾會議上鮑威爾的政策信號；

• 特朗普政府9月關稅政策是否調整。

黃金走勢基本面分析

本周黃金行情在相對區間內震蕩往復，周三行情于3285附近反復試探，從最低3282回升至當前最高3322，區間波幅達40美金，多空博弈特征顯著。

基本面上，美國總統特朗普直接通知各國對等關稅水平的第二波征稅函來襲，自8月1日起，美國將對菲律賓產品征收20%的關稅，對文萊和摩爾多瓦征25%關稅，對阿爾及利亞、伊拉克、利比亞和斯里蘭卡征30%關稅，其中對巴西將征收的關稅為公布新對等關稅以來最高水平，達到50%，市場避險情緒再度回歸，金價短期下方支撐較強。

此外，美聯儲公布的最新6月會議紀要顯示，官員們對利率前景的分歧日益顯現，主要源于他們對關稅可能如何影響通脹的預期不同。“新美聯儲通訊社”稱，在上個月的會議上，通脹前景不明朗，以及在白宮向美聯儲主席鮑威爾施壓的背景下，美聯儲內部出現分歧，官員們在是否以及何時恢復降息的問題上有分歧，大多數美聯儲官員預計今年晚些時候將恢復降息。在短期關稅尚未悉數落地的情況下，預計7月降息概率較低，美元指數下跌節奏趨緩，一定程度上抑制漲幅，短期謹慎偏強對待。

地緣局勢方面，地緣局勢近期降溫，未出現超預期升級事件，短期內進一步升級概率較低。

綜合來看，當前金價的波動受到多重因素的共同影響。貿易談判的不確定性、美元的強勢以及美聯儲的謹慎政策，共同塑造了黃金市場的復雜格局。短期內，美元走強和美債收益率的波動可能繼續對金價形成一定壓制，但全球經濟的不確定性以及避險需求的持續升溫，為黃金提供了堅實的支撐。日內將可關注美國至7月5日當周初請失業金人數（萬人），市場預期偏向利好金價。