來(lái)源：正商參閱（ID:zhengshangcanyue）

作者：楓葉

一個(gè)半導(dǎo)體“鼻祖”，竟然破產(chǎn)了。

Wolfspeed，這是一個(gè)全球半導(dǎo)體圈都不陌生的名字。

擁有全球首家 8 英寸碳化硅晶圓廠(chǎng)、曾是全球最大的SiC基板制造商、堪稱(chēng)是第三代半導(dǎo)體碳化硅的先驅(qū)者，市值曾一度高達(dá)165億美元（約合人民幣1200億）。

不過(guò)，中國(guó)同行的崛起，徹底打破了Wolfspeed的好日子——來(lái)自中國(guó)的碳化硅公司憑借成熟的制造產(chǎn)業(yè)鏈，令Wolfspeed面臨著技術(shù)滯后與成本高昂的尷尬局面，最終敗走市場(chǎng)。

在高達(dá) 65 億美元的債務(wù)壓力面前，現(xiàn)金儲(chǔ)備僅有13億美元的Wolfspeed，償債能力嚴(yán)重不足，不得不尋求破產(chǎn)保護(hù)。

彼時(shí)，Wolfspeed的股價(jià)較巔峰時(shí)期，跌幅超過(guò)99%。年初迄今，股價(jià)已跌去近85%。

曾幾何時(shí)，Wolfspeed風(fēng)頭正勁，在美國(guó)本土大肆擴(kuò)產(chǎn)，一度壟斷全球碳化硅襯底供應(yīng)；

結(jié)果，卻因?yàn)檩p視中國(guó)市場(chǎng)，這家全球頭部碳化硅大廠(chǎng)“死不足惜”。

作為碳化硅行業(yè)曾經(jīng)的絕對(duì)王者，Wolfspeed是如何從神壇跌落，由行業(yè)龍頭淪落至破產(chǎn)的呢？

1

Wolfspeed的倒下，某種程度上是一縷美國(guó)企業(yè)發(fā)展的縮影。而Wolfspeed的發(fā)展生涯，卻可謂是跌宕起伏。

1987年，在美國(guó)北卡羅來(lái)納州立大學(xué)旁邊的一家餐廳里，六位志同道合的年輕人，創(chuàng)立了一家名為Cree Research的公司，旨于聚焦碳化硅材料在LED領(lǐng)域的商業(yè)化。

抱著不成功便成仁的決心，他們?cè)O(shè)計(jì)出了一種在實(shí)驗(yàn)室生長(zhǎng)SiC晶體的方法，并在公司成立2年后推出全球首款采用間接帶隙半導(dǎo)體SiC制成的商用藍(lán)光LED，這一成果為后來(lái)大型、全彩色視頻屏幕和廣告牌的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)，也是公司能成為全球最大藍(lán)光LED芯片制造商的根本所在。

雖然這種藍(lán)光LED發(fā)光效率不足0.03%，卻憑著先進(jìn)的技術(shù)工藝，獲得了住友超百萬(wàn)美元的訂單，Cree也因此在LED界站穩(wěn)腳跟。

而Wolfspeed業(yè)務(wù)前身的誕生發(fā)生在1991年——Cree推出了全球首片商業(yè)化的硅碳化物晶圓，一舉奠定了其在碳化硅領(lǐng)域的先驅(qū)地位。

值得一提的是，碳化硅（SiC）是由硅和碳通過(guò)共價(jià)鍵結(jié)合形成的化合物半導(dǎo)體材料，其晶體結(jié)構(gòu)具有多種同素異形體，碳化硅的獨(dú)特性能使其在高壓、高溫、高頻、高功率密度場(chǎng)景中遠(yuǎn)超硅基器件。

目前，碳化硅的下游主要包括新能源汽車(chē)、新能源發(fā)電和儲(chǔ)能，同時(shí)，由于碳化硅折射率顯著高于玻璃，其視場(chǎng)角更大，也被認(rèn)為是下一代AR眼鏡光波導(dǎo)的核心組成部分，也是近年來(lái)資本市場(chǎng)熱捧的賽道。

2

憑借在SiC襯底藍(lán)光LED領(lǐng)域的領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，Cree實(shí)現(xiàn)了快速發(fā)展，僅僅用了不到六年的時(shí)間就成功上市了。

1993 年，Cree成功登陸美股，為公司在氮化鎵（GaN）領(lǐng)域的發(fā)展，籌備了足夠多的資金。

科普一下，氮化鎵（GaN）是一種寬禁帶半導(dǎo)體材料，與碳化硅（SiC）并列成為第三代半導(dǎo)體的核心技術(shù)。其電子遷移率遠(yuǎn)超碳化硅，因而適用于更高頻的場(chǎng)景，可顯著減少電感、電容等被動(dòng)元件體積。此外，氮化鎵還具備高熱導(dǎo)率和高能效比，可有效減少能量損耗的同時(shí)，提升散熱效率。由于氮化鎵的優(yōu)良特性，一般被用于消費(fèi)電子快充、數(shù)據(jù)中心與通信電源能源、射頻與通信領(lǐng)域。

1995年6月，Cree開(kāi)始布局第三代半導(dǎo)體材料——氮化鎵（GaN），采用SiC作為襯底材料進(jìn)行GaN外延生長(zhǎng)。

Cree可以說(shuō)是用碳化硅制造LED的全球先鋒者，由于碳化硅和氮化鎵的晶格適配性比較好，Cree用碳化硅做襯底，做氮化鎵外延，一度風(fēng)生水起。

不僅與西門(mén)子、大眾汽車(chē)、日本信越、住友集團(tuán)等國(guó)際企業(yè)建立了長(zhǎng)期合作，還躋身全球LED五大廠(chǎng)商之列。

Cree也逐步形成了LED（LED芯片和組件）、照明（LED照明系統(tǒng)和燈具）、Wolfspeed（碳化硅材料、電源器件和射頻器件等）三大業(yè)務(wù)部門(mén)。

2011年，Cree發(fā)布了世界上第一款碳化硅MOSFET（金屬氧化物半導(dǎo)體場(chǎng)效應(yīng)晶體管）CMF20120D。

這款產(chǎn)品憑借諸多優(yōu)勢(shì)特性，成為電力電子開(kāi)關(guān)電路的理想選擇，也打破了當(dāng)時(shí)業(yè)界對(duì)碳化硅功率晶體管能否被制造出來(lái)的疑慮。

3

隨著照明業(yè)務(wù)自2016年起開(kāi)始下滑，Cree果斷切割，相繼出售了LED照明和LED產(chǎn)品業(yè)務(wù)，決定全面第三代半導(dǎo)體轉(zhuǎn)型。

2017年，Cree更名為Wolfspeed，發(fā)力碳化硅、氮化鎵等寬禁帶半導(dǎo)體材料的研究，專(zhuān)注于第三代半導(dǎo)體的純垂直整合制造。

2018年，是Cree至關(guān)重要的一年，公司先是收購(gòu)了英飛凌的射頻功率業(yè)務(wù)，穩(wěn)固了其在射頻碳化硅基氮化鎵技術(shù)方面的領(lǐng)導(dǎo)地位。同年，特斯拉發(fā)布Model 3，并首次在逆變器上搭載來(lái)自意法半導(dǎo)體的碳化硅MOSFET，而Cree作為意法半導(dǎo)體的晶圓供應(yīng)商，順理成章地乘上了市場(chǎng)快速發(fā)展的東風(fēng)。

不過(guò)值得一提的是，中間還有一個(gè)插曲，Cree曾險(xiǎn)些在2016年將Wolfspeed出售給英飛凌，但最后被叫停交易。

隨著新能源汽車(chē)、光伏等行業(yè)的高速發(fā)展，市場(chǎng)對(duì)碳化硅半導(dǎo)體的需求持續(xù)攀升。而憑借技術(shù)優(yōu)勢(shì)和領(lǐng)先的8英寸碳化硅晶圓產(chǎn)能，Wolfspeed迅速坐穩(wěn)行業(yè)龍頭。

在全球碳化硅襯底市場(chǎng)中，Wolfspeed長(zhǎng)期占據(jù)著領(lǐng)先的市場(chǎng)份額，一度高達(dá)80%；2018年碳化硅襯底的全球市占率還能到 62%，后來(lái)不斷降低，2024年在應(yīng)用最廣的N型襯底領(lǐng)域已經(jīng)只占到全球市場(chǎng)的33.7%，來(lái)自中國(guó)的天岳先進(jìn)（SICC）和天科合達(dá)（TanKeBlue）已經(jīng)分別占到了17.1%和17.3%。

究其根本，在全球產(chǎn)業(yè)上下游開(kāi)始垂直整合的時(shí)候，Wolfspeed卻還一直沉溺于不斷擴(kuò)產(chǎn)、加大研發(fā)，最后自產(chǎn)自用+部分外銷(xiāo)的定位。

這樣關(guān)鍵的時(shí)刻，同行都在干什么呢？

瑞士意法在與中國(guó)三安光電合作襯底與外延片；美國(guó)安森美在收購(gòu)了 GT Advanced Technologies（GTAT）垂直整合；德國(guó)英飛凌收購(gòu)Wolfspeed失敗后逐漸開(kāi)始全球范圍甄選供應(yīng)商、并與中國(guó)的天岳先進(jìn)和天科合達(dá)合作；美國(guó)Coherent與日本Rohm都保有自產(chǎn)襯底能力。

就拿2022年來(lái)說(shuō)，Wolfspeed歷時(shí)7年在美國(guó)紐約州莫霍克谷建立的全球首家8英寸碳化硅晶圓制造廠(chǎng)正式投產(chǎn)，總投資超過(guò)50億美元，占據(jù)了Wolfspeed超過(guò)一半的資本支出，但這也為Wolfspeed當(dāng)前的落寞埋下了伏筆。

4

過(guò)去幾年里，新能源汽車(chē)、光伏、儲(chǔ)能、工業(yè)控制等領(lǐng)域?qū)μ蓟璋雽?dǎo)體應(yīng)用的需求，給Wolfspeed帶來(lái)了巨大的想象空間，尤其是新能源汽車(chē)行業(yè)對(duì)碳化硅的大量需求，更是促進(jìn)了行業(yè)發(fā)展，目前超過(guò) 60% 的碳化硅需求來(lái)自新能源汽車(chē)。

在全球碳化硅產(chǎn)業(yè)掀起的擴(kuò)增資產(chǎn)熱潮推動(dòng)下，Wolfspeed瘋狂擴(kuò)張，包括莫霍克谷 8 英寸碳化硅晶圓廠(chǎng)的產(chǎn)能建設(shè)、6 英寸碳化硅晶圓廠(chǎng)達(dá)勒姆工廠(chǎng)的產(chǎn)能擴(kuò)充等，還在建設(shè)新材料工廠(chǎng)（JPSilerCity）。

然而，好景不長(zhǎng)，被寄予厚望的新能源汽車(chē)市場(chǎng)并未帶來(lái)大量訂單，再加上近期歐美純電動(dòng)汽車(chē)市場(chǎng)需求放緩，許多國(guó)外汽車(chē)制造商推遲車(chē)規(guī)級(jí)半導(dǎo)體訂單，致使Wolfspeed陷入債務(wù)危機(jī)，走向破產(chǎn)。

截至3月份，Wolfspeed擁有約 13.3 億美元的非限制性現(xiàn)金、現(xiàn)金等價(jià)物和短期投資，以及約 65 億美元的債務(wù)。

值得一提的是，自2015財(cái)年起，10年來(lái)凈利潤(rùn)一直都是虧損的。

2018財(cái)年2.8億美元，2023財(cái)年3.3億美元，到2024財(cái)年凈虧損飆升至8.64億美元，虧損如滾雪球般擴(kuò)大，最終債務(wù)居然堆積至超60億美元。

由于一直無(wú)法解決債務(wù)危機(jī)，Wolfspeed在過(guò)去一年里，解雇了CEO，關(guān)閉多家工廠(chǎng)，并裁員20%。

2025年5月21日，這家曾掌握全球60%碳化硅襯底市場(chǎng)的行業(yè)先驅(qū)，股價(jià)單日暴跌57%，市值蒸發(fā)超10億美元。

三天后，它正式提交破產(chǎn)保護(hù)申請(qǐng)，四十年技術(shù)帝國(guó)轟然倒塌。

前不久，Wolfspeed宣布已采取下一步措施實(shí)施此前與主要債權(quán)人達(dá)成的《重組支持協(xié)議》，預(yù)計(jì)將在 2025 年三季度末完成司法重整并恢復(fù)正常運(yùn)營(yíng)。

Wolfspeed想要東山再起，其實(shí)并不容易，因?yàn)楫?dāng)初Wolfspeed破產(chǎn)的主要原因就是市場(chǎng)需求與產(chǎn)能錯(cuò)配的問(wèn)題。

在新能源汽車(chē)短期需求遇冷、客戶(hù)訂單延后的大環(huán)境下，Wolfspeed卻仍堅(jiān)持高舉高打的產(chǎn)能擴(kuò)張路線(xiàn)。其耗資數(shù)十億美元建設(shè)的200毫米晶圓廠(chǎng)產(chǎn)能利用率僅20%，遠(yuǎn)未達(dá)到規(guī)模效應(yīng)所需的水平，導(dǎo)致固定成本激增，現(xiàn)金流快速枯竭、債務(wù)壓力陡增。

其實(shí)，一個(gè)根本性的原因就是Wolfspeed“離”中國(guó)太遠(yuǎn)了！

換言之，沒(méi)有緊抱中國(guó)大陸市場(chǎng)的大腿，是導(dǎo)致其破產(chǎn)的主要原因。

很殘酷，對(duì)于處在半導(dǎo)體這樣一個(gè)高度國(guó)際化、全球化的行業(yè)，又在碳化硅這樣一個(gè)高度競(jìng)爭(zhēng)的碳化硅賽道，如果不能深刻理解中國(guó)市場(chǎng)發(fā)生了什么，你就找不到自己的方向和未來(lái)。

產(chǎn)業(yè)迭代的巨輪從未停歇，只是這一次，創(chuàng)新的火炬正在地球另一側(cè)燃起更明亮的火焰。

說(shuō)明：發(fā)布并不意味著我們贊同其觀點(diǎn)，只為多一個(gè)視角看待問(wèn)題，部分信息和圖片無(wú)法核準(zhǔn)，如涉權(quán)益，煩請(qǐng)聯(lián)系，我們將迅速處理，謝謝！有融資需求請(qǐng)加微信（FA_rzj），為方便備注，申請(qǐng)好友時(shí)請(qǐng)發(fā)送（姓名·城市·公司·職務(wù)）

- The End -

我們已經(jīng)與阿里巴巴創(chuàng)新投資、達(dá)晨創(chuàng)投、高瓴資本、高榕資本、高特佳投資、戈壁創(chuàng)投、國(guó)新風(fēng)投、國(guó)中創(chuàng)投、紅杉資本、華映資本、火山石投資、IDG、經(jīng)緯中國(guó)、今日資本、紀(jì)源資本、君聯(lián)資本、聯(lián)想之星、藍(lán)馳創(chuàng)投、梅花天使基金、平安創(chuàng)投、啟賦資本、軟銀中國(guó)、賽伯樂(lè)投資、賽富基金、深創(chuàng)投、天圖資本、騰訊投資、五源資本、毅達(dá)資本、英諾天使基金、優(yōu)勢(shì)資本、真格基金、浙商創(chuàng)投、中國(guó)風(fēng)投、中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資等近千家知名投資機(jī)構(gòu)2000余名專(zhuān)業(yè)投資人建立廣泛聯(lián)系和合作。