2025年7月11日亞洲早盤，現貨黃金價格交投于3335.46美元/盎司附近，較昨日收盤價上漲0.33%；現貨白銀報37.18美元/盎司，漲幅0.23%。美元指數近期升至97.86。地緣政治風險與貨幣政策分化交織，黃金市場正經歷多空力量的激烈博弈。

一、地緣政治風險推升避險需求

特朗普政府近期密集出臺關稅政策，繼7月7日宣布對日本、韓國等14國輸美商品加征25%-40%關稅后，7月10日再對加拿大進口商品征收35%關稅，均定于8月1日生效。此舉加劇全球貿易緊張局勢，市場避險情緒升溫。與此同時，紅海危機持續發酵，胡塞武裝7月9日襲擊兩艘以色列關聯商船，導致蘇伊士運河替代航線（好望角）航運成本飆升300%，馬士基等航運巨頭將紅海航線暫停期延長至8月中旬，倫敦保險市場戰爭險費率突破3%，創1979年以來新高。

聯合國貿發會議警告，紅海危機可能使全球貿易成本增加15%，終端消費品價格上漲0.7%-1.2%。地緣風險的“組合拳”直接推升黃金避險買盤，6月黃金與地緣風險指數的相關性達0.68，較2024年提升0.22個百分點。

二、貨幣政策分化加劇市場波動

美聯儲6月會議紀要顯示，官員對利率前景分歧顯著：10位預計今年降息兩次，7位認為無需降息，核心矛盾在于關稅對通脹的影響路徑。市場普遍預期美聯儲將在9月啟動降息，年內兩次各50個基點，但明尼阿波利斯聯儲主席卡什卡利警告，關稅可能使美國通脹回落至2%的時間推遲6-12個月，暗示降息幅度或縮減至50個基點。與此同時，歐洲央行管委維勒魯瓦稱，若能源價格因紅海危機上漲，歐央行可能重啟加息，這種政策分化導致歐元兌美元升至1.168，美元指數承壓震蕩。

三、美元走勢與黃金的“蹺蹺板效應”

盡管2025年上半年美元指數累計下跌10.7%，市場對美元儲備貨幣地位的討論升溫，但近期美元升至97.86附近，部分抵消了地緣風險對黃金的提振。一方面，美國6月非農就業數據超預期（新增14.7萬人，失業率降至4.1%），強化了美聯儲“更高更久”的利率立場；另一方面，特朗普關稅政策引發輸入性通脹擔憂，市場對美元的避險需求階段性回升。

不過，歐洲央行行長拉加德等官員對歐元替代美元的表態，以及全球央行加速去美元化（2024年美元儲備占比降至57.4%，黃金儲備占比升至18.3%），長期仍利好黃金。

四、市場需求結構的“范式轉換”

2025年一季度全球金礦產量同比僅增0.5%，但黃金ETF流入量達226噸，推動投資需求同比增長170%，投資需求占比從2024年的18%躍升至34%，黃金正從商品屬性向金融屬性加速轉變。盡管中國、印度等傳統消費大國金飾需求同比下降32%，但投資需求的爆發式增長已成為主導金價的核心力量。

技術面上，黃金15分鐘圖雙均線順向多頭排列，支撐位3323.80美元/盎司，壓力位3345.00美元/盎司；白銀突破36.900美元/盎司震蕩區間，15分鐘圖橫盤蓄勢后或挑戰前高37.309美元/盎司。

在多空力量膠著的背景下，黃金短期或維持震蕩格局，投資者需密切關注上述變量的邊際變化，以動態評估市場的風險收益比。