日前，財政部發布《關于引導保險資金長期穩健投資 進一步加強國有商業保險公司長周期考核的通知》，推動保險資金全面建立三年以上長周期考核機制。其中，對凈資產收益率和資本保值增值率這兩大指標的評價，三年、五年的長周期考核權重提升至70%。

一年多前，財政部也曾印發“長周期考核”通知，開啟了險資長短結合的考核方式，凈資產收益率的“當年”和“三年”比重，各占50%。此次“更進一步”，將時間拉長，將權重增加，“長周期”更加名副其實。

今年1月，中央金融辦等六部門聯合發布了《推動中長期資金入市工作的實施方案》，明確提出大型險企每年新增保費的30%，要投向A股。作為“長錢長投”的代表，頂層設計之下，險資入市的各種配套執行政策正逐步到位。

長周期考核之于險資決策的影響是顯而易見的，加大在資本市場權益投資比例和加大對科技企業長期資金支持，都是人們期待出現的變化。

推動中長期資金入市，是國家既定戰略方向。相較其他中長期資金，險資不僅擁有規模優勢，同時還擁有久期優勢，跨周期和逆周期能力更勝一籌。因此，循著國家大勢，險資若能乘勢而上，既能事倍功半，也能一舉突破既有市場窠臼。

生逢其時！

長周期考核，最直接的影響，就是降低險資對短期業績波動的焦慮，增加長期投資，從而使收益曲線更加平滑。從長期來看，收益總是高于短期的，只是囿于各種情況，個人或機構，往往都拿不住。

在險資入市的大背景下，自去年以來險資接近40次的舉牌，便不令人意外了。

事實上，本輪險資舉牌潮，既是響應監管對于險資充當耐心資本和“壓艙石”的號召，同時也是合乎市場理性的選擇，被舉牌的多是銀行股等具有高股息特征的標的，顯然是應對低利率環境以及利差損風險的“市場正確”。

低利率勢大力沉，并且低利率預期還在不斷形成之中。無論是銀行存款利率還是國債收益率，都在持續走低。銀行陷入凈息差的煎熬之中，保險則全力預防“利差損”和“費差損”的風險，利率和費率進入下降通道。

對保險產品而言，負債端“不可諫”，投資端“猶可追”，前者受制于整個利率環境，必須同頻共振，而不能僥幸套利；后者則可以突破某種程度的“資產荒”，通過做厚長期收益的方式，消弭利差損的風險。這也是為什么本輪險資舉牌“蔚為壯觀”的原因，因為高股息和穩定分紅的長期現金流，以時間換空間，保證了投資端的資產配置需求。

長錢時代？

險資舉牌潮只是“長錢長投”的一個切片，折射出中長期資金入市的市場和政策之變。新的市場環境和政策環境共同塑造了中長期資金入市的底層邏輯，包括低利率、提振資本市場、科技金融等“五篇大文章”，等等。

每一次變革都并非一朝一夕之事。對于此前“快進快出”思維盛行的A股，要接受“長錢思維”需要過程，并在不斷改變和強化中形成新的共識和預期。險資的角色，就是這變量之一。當險資不斷強化長期機構投資者的作用，著眼于更長期的資產增值和回報，穩定市場預期和引導理性投資，就能給資本市場帶來潛移默化的影響。

當然，長期投資者必然也要承擔風險，長期投資并不意味著細水長流和歲月靜好，市場瞬息萬變，有可能長期挨不過周期，投資變成了壞賬。但這并不是對“長期”因噎廢食的理由。

全世界的地緣、貿易和市場正在經歷百年未有之大變局，不可認知的風險越來越大，而這個時候，無論是政策還是市場，或者二者兼而有之，需要提供長期主義的環境，需要提供“長錢”的支持，對沖日益濃烈的觀望和躺平情緒。

“長錢長投”任重道遠，但險資可以闖出一條路來，為資本市場和科創市場注入“長錢基因”。既要服務國家戰略，也要獲得盈利回報，還要改變市場文化和心態，當一個事既要也要還要的時候，考驗的不是段子手的水平，而是改革者智慧和企業家精神。

撰文：玖亓校長

編輯：一諾

設計：曉瀅

校對：安文

審核：曦曦

出品：新時代保險研究院