過度依賴股票投資不僅可能使管理層精力分散、忽視主營業(yè)務(wù)的發(fā)展,進(jìn)而削弱企業(yè)的核心競爭力,而且從長遠(yuǎn)來看,并非企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的可持續(xù)路徑。實(shí)際上,正是由于報(bào)告期內(nèi)雙鷺?biāo)帢I(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低,才導(dǎo)致其扣非凈利潤的大幅下滑。
7月11日晚間,雙鷺?biāo)帢I(yè)(002038.SZ)發(fā)布公告稱,公司預(yù)計(jì)2025年半年度歸屬于上市公司股東的凈利潤為1億元至1.35億元,同比增長幅度高達(dá)237.95%至356.24%。然而,其扣除非經(jīng)常性損益后的凈利潤表現(xiàn)卻“大相徑庭”,預(yù)計(jì)同比減少70.96%至84.23%,金額在1900萬元至3500萬元之間。
圖片來源于:wind
股票投資價(jià)值變動(dòng)收益顯著
雙鷺?biāo)帢I(yè)之所以上半年凈利潤大幅增長,主要源于非經(jīng)常性損益中交易性金融資產(chǎn)及可供出售金融資產(chǎn)公允價(jià)值變動(dòng)收益顯著。2025年1-6月,雙鷺?biāo)帢I(yè)公允價(jià)值變動(dòng)損益約為1.1億元,而上年同期為-1.18億元,公允價(jià)值變動(dòng)金額達(dá)2.28億元。
根據(jù)其年報(bào)披露,截至2024年末,雙鷺?biāo)帢I(yè)持有三只股票,分別為復(fù)星醫(yī)藥、首藥控股(持股比例3.54%)和星昊醫(yī)藥(持股比例6.46%)。2025年上半年,雙鷺?biāo)帢I(yè)所持的三只股票表現(xiàn)亮眼:復(fù)星醫(yī)藥股價(jià)上漲0.97%,首藥控股漲幅達(dá)21.31%,星昊醫(yī)藥更是大幅上揚(yáng)64.27%,一定程度上彰顯了雙鷺?biāo)帢I(yè)在資本運(yùn)作層面的戰(zhàn)略布局與眼光。
但值得注意的是,雙鷺?biāo)帢I(yè)整體業(yè)績情況受股票波動(dòng)收益顯著。2024年上述三只股票的公允價(jià)值變動(dòng)損益分別為-22.94萬元、-1.61億元和-1614.26萬元,導(dǎo)致雙鷺?biāo)帢I(yè)出現(xiàn)了自2004年上市以來的首次年度虧損。
此外,首藥控股與南京卡文迪許生物工程技術(shù)有限公司存在仲裁和訴訟糾紛。在此背景下,南京卡文迪許向北京市第一中級人民法院提出財(cái)產(chǎn)保全申請,導(dǎo)致雙鷺?biāo)帢I(yè)所持首藥控股166.69萬股無限售流通股被凍結(jié),也為雙鷺?biāo)帢I(yè)未來發(fā)展增添了不確定性。
圖片來源于:雙鷺?biāo)帢I(yè)2024年年報(bào)
綜合來看,由于股票價(jià)格受宏觀經(jīng)濟(jì)形勢、政策導(dǎo)向、行業(yè)周期波動(dòng)等多重因素共同影響,具有不確定性。過度依賴股票投資不僅可能使管理層精力分散、忽視主營業(yè)務(wù)的發(fā)展,進(jìn)而削弱企業(yè)的核心競爭力,而且從長遠(yuǎn)來看,并非企業(yè)穩(wěn)健發(fā)展的可持續(xù)路徑。實(shí)際上,正是由于報(bào)告期內(nèi)雙鷺?biāo)帢I(yè)主要產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)走低,才導(dǎo)致其扣非凈利潤的大幅下滑。
此外,據(jù)天眼查數(shù)據(jù)顯示,雙鷺?biāo)帢I(yè)近幾年專利數(shù)量呈現(xiàn)逐步下滑態(tài)勢,且大部分專利仍處于實(shí)質(zhì)審查階段,2025年上半年公司也暫未有新專利公布,其研發(fā)成果的轉(zhuǎn)化能力令市場存疑。
圖片來源于:天眼查
戰(zhàn)略產(chǎn)品承壓
作為曾經(jīng)的“藥中茅臺”,雙鷺?biāo)帢I(yè)1994年成立,2004年9月在深交所上市。其主營業(yè)務(wù)廣泛覆蓋腫瘤、心腦血管、抗感染免疫、代謝病、創(chuàng)傷修復(fù)、肝病、腎病及罕見病等多個(gè)治療領(lǐng)域,主要產(chǎn)品包括莫唑胺膠囊、立生素、三氧化二砷、胸腺五肽等。
然而,近年來雙鷺?biāo)帢I(yè)的業(yè)績表現(xiàn)卻急轉(zhuǎn)直下。財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示,2024年,雙鷺?biāo)帢I(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約6.6億元,同比下降35.15%;歸屬于母公司股東的凈利潤為-7407萬元,同比由盈轉(zhuǎn)虧。進(jìn)入2025年一季度,其業(yè)績低迷之勢仍未得到有效扭轉(zhuǎn),再度出現(xiàn)營收、凈利雙降的局面。報(bào)告期內(nèi),雙鷺?biāo)帢I(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.69億元,同比下降31.1%;歸母凈利潤為4597萬元,同比下降34.46%。
二級市場方面,截至7月11日收盤,雙鷺?biāo)帢I(yè)股價(jià)報(bào)7.41元/股,總市值縮水至76億元。與2018年創(chuàng)下的歷史高點(diǎn)30.45元/股相比,股價(jià)已累計(jì)下跌逾七成。
值得注意的是,雙鷺?biāo)帢I(yè)盈利能力正不斷弱化。截至2025年一季度,公司銷售毛利率已下滑至59.27%,相較于2023年底的81.56%,大幅降低了約22個(gè)百分點(diǎn),盈利空間顯著收窄。究其原因,一方面在醫(yī)藥集采政策持續(xù)推進(jìn)的背景下,替莫唑胺、奧硝唑、胸腺五肽等核心產(chǎn)品面臨集采降價(jià)及續(xù)標(biāo)進(jìn)一步降價(jià)的雙重壓力,產(chǎn)品價(jià)格體系受到?jīng)_擊;另一方面,雙鷺?biāo)帢I(yè)部分研發(fā)成果轉(zhuǎn)化周期長,且實(shí)際營收情況未達(dá)預(yù)期,導(dǎo)致產(chǎn)品核心競爭力提升受阻。
以來那度胺膠囊為例,雙鷺?biāo)帢I(yè)早在2007年便啟動(dòng)了該產(chǎn)品的研發(fā)項(xiàng)目,歷經(jīng)10年艱辛,完成專利挑戰(zhàn)及臨床研究,并于2017年底成功獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)上市。彼時(shí),來那度胺首仿藥被視作“國產(chǎn)抗癌里程碑”,承載著雙鷺?biāo)帢I(yè)拓展市場份額、提升盈利能力的厚望。
然而,現(xiàn)實(shí)卻不盡如人意。2024年,來那度胺膠囊實(shí)現(xiàn)收入0.13億元,同比大幅下降77.22%,在抗腫瘤及免疫調(diào)節(jié)產(chǎn)品中的收入占比僅為4.89%,并未能發(fā)揮應(yīng)有的業(yè)績支撐作用。
此外,雙鷺?biāo)帢I(yè)的產(chǎn)品質(zhì)量問題不容小覷。2024年12月25日,國家藥品監(jiān)督管理局發(fā)布通告,經(jīng)內(nèi)蒙古自治區(qū)藥品檢驗(yàn)研究院等6家藥品檢驗(yàn)機(jī)構(gòu)檢驗(yàn),雙鷺?biāo)帢I(yè)生產(chǎn)的14批次環(huán)孢素軟膠囊因性狀、裝量差異不符合規(guī)定,被列入不合格藥品名單,登上質(zhì)量“黑榜”。
展望未來,雙鷺?biāo)帢I(yè)面臨著新的發(fā)展形勢與挑戰(zhàn)。目前,除獨(dú)家品種外,雙鷺?biāo)帢I(yè)大部分非生物品種已納入國家集采范圍,集采帶來的價(jià)格大幅下降的影響或?qū)⑷趸慌c此同時(shí),新上市的伏立康唑(國采中標(biāo)品種)、伏格列波糖(國采中標(biāo)品種)在市場上增量表現(xiàn)較為突出,有望為雙鷺?biāo)帢I(yè)開辟新的業(yè)績增長空間。
面對醫(yī)藥行業(yè)加速向創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)型的趨勢,雙鷺?biāo)帢I(yè)能否平衡資本運(yùn)作與主業(yè)深耕,將戰(zhàn)略眼光轉(zhuǎn)化為可持續(xù)的競爭力,仍需時(shí)間與市場的雙重檢驗(yàn)。
作者 | 王昊宇
編輯 | 吳雪
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